来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
尽管增长令人印象深刻，Figure Technology Solutions（FIGR）向区块链原生资本市场平台的转型带来了重大风险，包括监管、交易对手和资本密集度问题。公司对DeFi相关产品的依赖以及为培育这些产品而在资产负债表上持有贷款，可能在融资市场收紧时带来挑战。
风险: 正如Gemini、Claude和ChatGPT所指出的，流动性陷阱和资金脆弱性构成了FIGR增长和估值的最大单一风险。
机会: Grok强调FIGR的低发起成本和其基于区块链产品的潜在网络效应，构成了该公司的最大单一机遇。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
- 对 Figure Technology Solutions, Inc. 感兴趣？这里有五只我们更看好的股票。
- Figure Technology Solutions 在 2026 年第一季度表现强劲，调整后净收入同比增长 92% 至 1.67 亿美元，调整后 EBITDA 同比增长约 190% 至 8300 万美元，而消费者贷款市场交易量几乎翻倍至 29 亿美元。
- 管理层强调，Figure 正在从房屋净值贷款业务转型为区块链原生资本市场平台，并强调了其 Figure Connect 市场、Figure Forge 代币化平台以及 YLDS 和 Democratized Prime 等 DeFi 相关产品的增长。
- 该公司预计 2026 年第二季度消费者贷款市场交易量将达到 38 亿至 41 亿美元，并表示人工智能驱动的效率有助于降低运营成本，预计下半年利润率将进一步提高。
Figure Technology Solutions (NASDAQ:FIGR) 公布了 2026 年第一季度收入和盈利大幅增长，高管们强调该公司正将自己定位为区块链原生的资本市场平台，而非传统的房屋净值贷款机构。
首席执行官 Michael Tannenbaum 表示，公司实现了“超过 110% 的消费者贷款市场增长”和约 50% 的调整后 EBITDA 利润率，并将此业绩描述为结合了收入增长和利润率的“140 法则”。首席财务官 Macrina Kgil 表示，调整后净收入同比增长 92% 至 1.67 亿美元，而 GAAP 净利润为 4500 万美元，其中包括 700 万美元的税收优惠。调整后 EBITDA 同比增长约 190% 至 8300 万美元。
→ 英伟达之外：人工智能概念股的“掘金者”和强劲势头
本季度，消费者贷款市场交易量达到约 29 亿美元，高于去年同期的 14 亿美元。Kgil 表示，3 月份是 Figure 首次单月消费者贷款市场交易量突破 10 亿美元的月份，达到 12 亿美元。Figure Connect 占第一季度总交易量的 56%，高于上一季度的 54%。
执行董事长兼联合创始人 Mike Cagney 在电话会议上概述了 Figure 的长期战略，并表示投资者不应将该公司仅仅视为房屋净值信贷业务。
→ 墨西哥电商巨头 MercadoLibre 大胆投资增长：估值折让加深
Cagney 表示：“Figure 不是一家 HELOC 公司。”“Figure 是一家构建区块链原生资本市场生态系统的公司。”
Cagney 表示，公司的生态系统围绕三个垂直领域构建：债务和结构性融资、股权和非债务数字资产以及资本和融资市场。他表示，收益是连接这些垂直领域的“货币”。
→ 三种方式投资人工智能和数据中心的驱动力
在债务和结构性融资方面，Cagney 表示 Figure 于 2018 年从其自身的零售 HELOC 业务开始，但现已发展成为一个面向企业的债务平台。他表示，公司现在拥有超过 380 家第三方合作伙伴，超过一半的抵押贷款交易通过其整笔贷款市场 Figure Connect 进行。
Cagney 还将 Figure Forge 描述为一个旨在将整笔贷款转化为更小份额的参与单元的平台，这些单元可以用作去中心化金融（DeFi）中的抵押品。他表示，公司在第一季度宣布 Agora 为其首个第三方 Forge 合作伙伴，并正在构建涵盖消费者、抵押贷款、小企业和其他贷款类别的产品线。
Tannenbaum 表示，Figure 在本季度新增了 80 家合作伙伴，创公司历史新高，其中包括美国第七大抵押贷款机构的合作伙伴。他还强调了 Flagstar Bank 的加入，他将其描述为一家大型区域性存款机构，也是迄今为止 Figure 市场上最大的银行发起方。
公司继续扩大首位抵押贷款业务，首位抵押贷款交易量占总交易量的 20%，高于上一季度的 19% 和去年同期的 14%。Tannenbaum 表示，Figure 主要在小额贷款领域竞争，其平均发起成本为 1,000 美元，远低于行业平均水平 11,500 美元。
Cagney 表示，公司在低于 30 万美元的首位抵押贷款领域看到了巨大的机遇，他表示，由于经济效益不具吸引力，许多贷款机构历史上并未在此领域进行发放。在回应分析师提问时，他表示该市场在许多情况下是“绿地”市场，而非直接的市场份额争夺机会。
Tannenbaum 还指出，商业目的贷款（包括中小企业渠道）增长迅速，本季度交易量接近 6000 万美元。他表示，债务偿还覆盖率贷款和住宅过渡贷款在本季度均增长了 70%，占每年约 1000 亿美元的发放市场的一部分。
Kgil 表示，Figure 本季度的净交易费率为 3.8%，符合此前 3.5% 至 4% 的指导。她表示，公司不将交易费率视为其主要业绩指标，因为它受到产品组合、合作伙伴组合和市场执行情况的影响。
Tannenbaum 表示，首位抵押贷款通常交易费率较低，但每笔贷款的收入较高，因为贷款余额较大。他举例说，一笔 30 万美元的首位抵押贷款按 2% 的费率计算可产生 6,000 美元的收入，而一笔 6 万美元的次级抵押贷款按 4% 的费率计算可产生 2,400 美元，而发起成本相似。
Kgil 表示，公司更关注贡献利润、EBITDA 和绝对美元经济效益，而不是仅仅关注交易费率。她还表示，Figure 保留了一些贷款在其资产负债表上的时间比平时长，以支持其 DeFi 市场 Democratized Prime 的建设，这导致利息支出增加，并使调整后 EBITDA 利润率降低了约 1.4 个百分点。
Tannenbaum 表示，YLDS 和 Democratized Prime 的余额均环比增长约 80%。Kgil 表示，Democratized Prime 在季度末的匹配报价余额为 3.68 亿美元，而 YLDS 余额为 5.98 亿美元。
Tannenbaum 表示，YLDS 的增长包括一个“重要里程碑”，即一家获得 OCC 许可的银行将 YLDS 保留在其资产负债表上用于国库目的。他还表示，Figure 正在与一家大型区域性银行合作，进行一项预期将增加余额的存款安排。他将 YLDS 的经济模型描述为超过 SOFR 的捕获利差，约为 35 个基点乘以未偿 YLDS 余额。
Tannenbaum 表示，Democratized Prime 在本季度增加了 Agora Auto Assets，截至上个月底已借款 2400 万美元。他表示，公司本季度已增加了三家第三方借款人，其中包括一家 DSCR 发放机构和 Credibly，一家为中小企业提供服务的金融科技贷款机构。Figure 原计划在 2026 年增加 8 到 10 家第三方发放机构，但 Tannenbaum 表示公司有望超越这一目标。
Cagney 还讨论了 Figure 的链上公开股权网络 OPEN，称其允许股票在区块链上注册而非通过 DTCC，并支持通过公司 ATS 进行交易。Tannenbaum 表示，Open World Ltd. 是第二家向 SEC 公开提交注册声明并打算使用 OPEN 的发行人。
Figure 首次为消费者贷款市场交易量提供了正式的季度指导，Kgil 预计 2026 年第二季度交易量为 38 亿至 41 亿美元。她表示，4 月份是又一个创纪录的交易量月份，并且势头一直持续到 5 月份。
Kgil 表示，Figure 在季度末拥有约 15 亿美元的现金和现金等价物。截至季度末，持有待售的贷款总额约为 5 亿美元，比年底增加了 1 亿美元，与去年同期大致持平。
高管们还讨论了人工智能作为运营效率驱动因素的作用。Tannenbaum 表示，在工程师人数持平的情况下，Figure 的工程“故事完成率”同比增长了 25%，客户支持的聊天解决率达到了 70%。Kgil 表示，随着消费者贷款市场交易量翻倍以上，运营和处理成本从一年前的 93 个基点降至交易量的 74 个基点。
管理层预计固定费用将保持相对稳定，而可变费用将随着交易量的增长而增长。Kgil 表示，公司预计人工智能驱动的进一步改进将在 2026 年下半年产生更大的影响。
Figure 正在利用基于区块链的技术构建资本市场的未来。Figure 的专有技术为下一代贷款、交易和投资活动提供动力，涵盖消费者信贷和数字资产等领域。我们对区块链账本的应用使我们能够更好地服务最终客户，提高速度和效率，并增强标准化和流动性。利用我们的技术，我们继续在约 2 万亿美元的消费者信贷市场和快速增长的约 4 万亿美元的加密货币和数字资产市场中开发动态的、垂直整合的市场。
此即时新闻警报由叙事科学技术和 MarketBeat 的金融数据生成，旨在为读者提供最快的报道和公正的评论。请将有关此故事的任何问题或评论发送至 [email protected]。
文章“Figure Technology Solutions Q1 财报电话会议亮点”最初由 MarketBeat 发布。
查看 MarketBeat 2026 年 5 月份精选股票。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Figure通过区块链原生基础设施颠覆2万亿美元消费者信贷市场的同时维持50%的EBITDA利润率的能力，证明了其估值应超越传统贷款机构的重估。"
Figure Technology Solutions（FIGR）正在执行经典的“金融科技到基础设施”转型，试图用高倍数的贷款业务换取基于平台的估值。92%的收入增长和50%的EBITDA利润率令人印象深刻，但真正的故事是向区块链原生资本市场平台的过渡。通过将发起成本降至1000美元——接近行业平均水平的1/11——它们在小额贷款领域拥有结构性护城河。然而，对DeFi相关产品（如YLDS和Democratized Prime）的依赖引入了重大的监管和交易对手风险。如果它们成功扩大其B2B Forge平台的规模，它们可能会获得软件即服务（SaaS）的倍数，但当前估值很可能取决于市场是将它们视为技术公用事业还是波动的贷款机构。
公司的“区块链原生”策略可能是一种复杂的方式来掩盖贷款业务的周期性，任何对DeFi抵押品的监管打击都可能使其主要增长引擎Figure Forge一夜之间过时。
"FIGR的B2B区块链发展拥有380多个合作伙伴、50%的利润率和人工智能效率，使其能够超越HELOC根源，捕获2万亿美元消费者信贷和4万亿美元数字资产市场。"
FIGR第一季度业绩惊人：收入增长92%至1.67亿美元，EBITDA飙升190%至8300万美元（利润率50%），消费贷款交易量约翻倍至29亿美元，Figure Connect占比56%。新增80个合作伙伴（创纪录），优先留置权贷款占比20%，商业目的贷款接近6000万美元进入1000亿美元市场。第二季度指引交易量38-41亿美元，人工智能推动运营成本降至74个基点（从93个基点）。区块链转型真实：YLDS/Prime环比增长80%至5.98亿美元/3.68亿美元，Forge与Agora合作。“140法则”得到验证，低至1000美元的发起成本与行业11500美元相比，使30万美元以下优先留置权贷款成为蓝海。3.8%的费率保持稳定，优先考虑绝对美元而非组合噪音。
DeFi/代币化推动（YLDS、Prime、Forge）使FIGR面临加密波动性和监管打击，尤其是OCC银行和SEC的OPEN备案，加上过去对Cagney ventures的金融科技审查。持有待售贷款增加（5亿美元）和资产负债表持有已通过利息支出使利润率降低140个基点。
"Figure是一个高增长的贷款平台，具有真正的利润率扩张，但投资者正在为一个投机的区块链资本市场未来买单，该未来目前贡献不到5%的EBITDA，并面临存在性的监管不确定性。"
Figure的92%收入增长和190% EBITD增长是真实的，但叙述混淆了两种截然不同的业务。核心HELOC市场正在成熟——费率持平于3.8%，优先留置权贷款组合转变实际上降低了每美元盈利能力。真正的故事是DeFi/区块链产品（YLDS、Democratized Prime、OPEN）能否盈利地规模化。YLDS为5.98亿美元，35个基点的利差产生约2100万美元的年化收入——重要但不具变革性。Democratized Prime为3.68亿美元，尚处于初期。50%的调整后EBITDA利润率掩盖了4500万美元GAAP净利润中的700万美元是税收优惠，并且公司为增加DeFi余额而在资产负债表上持有贷款。人工智能效率提升是真实的（运营成本从一年前的93个基点降至74个基点），但已计入指引。
区块链作为战略的叙事是雄心勃勃的表演。Figure的实际利润引擎仍然是传统的贷款套利；DeFi产品仍处于实验阶段，单位经济性未经验证，且存在监管风险，如果SEC或OCC收紧对代币化资产的态度，这些风险可能一夜之间消失。
"上行空间取决于可持续的、受监管的区块链资本市场扩张能否带来持续的交易量和利润率，而不仅仅是繁荣的贷款账簿或人工智能成本削减。"
第一季度显示强劲增长：收入同比增长92%至1.67亿美元，调整后EBITDA增长约190%至8300万美元，消费贷款市场交易量接近29亿美元。但核心增长杠杆不是传统贷款；而是Figure向区块链原生资本市场平台（Figure Connect、Forge、YLDS、Democratized Prime）的转型。这种DeFi/加密货币角度带有监管和执行风险，可能不如头条数字所示那样可扩展。利润率增长依赖于人工智能和交易量，但资产负债表上持有待售的贷款（约5亿美元）增加了利息支出压力，如果融资条件恶化，可能对EBITDA造成压力。第二季度指引假设融资势头持续；回调可能重置倍数。
OCC监管的流动性和不断增长的合作伙伴网络为DeFi转型提供了可信度。由于56%的交易量通过Figure Connect，且人工智能驱动效率，收入可能超越传统贷款实现复合增长。
"Figure的DeFi转型是资本密集型的资产负债表贷款，伪装成高倍数的技术平台。"
Claude指出税收优惠是正确的，但Claude和Grok都忽略了关键的流动性陷阱。通过持有5亿美元贷款来培育YLDS和Prime，Figure实际上是在充当自己的做市商。如果融资市场收紧，这种资产负债表负担将成为负债而非资产。“区块链原生”标签是一种估值策略，但底层机制是典型的资产负债表密集型贷款，伪装成技术驱动的基础设施。风险不仅在于监管，还在于资本密集度。
"低发起成本通过快速周转缓解了持有待售贷款的流动性风险，但合作伙伴集中度加剧了DeFi风险敞口。"
Gemini，你的流动性陷阱叙事忽略了FIGR的结构性优势：1000美元的发起成本（相对于行业11000美元）使得仅第二季度38-41亿美元的交易量指引就能实现每年3-4倍的持有待售贷款周转率。培育YLDS/Prime通过Forge的网络效应构建护城河。未标记的风险：80个新合作伙伴可能包括集中的加密货币大户，如果DeFi资金枯竭，波动性将加剧。
"Figure的发起效率仅在融资市场保持开放时才能显现；资产负债表上的贷款是流动性定时炸弹，而非护城河。"
Grok关于3-4倍持有待售贷款周转率的计算假设资金可用性无摩擦——但这正是资金紧张时无法成立的假设。1000美元发起成本优势是真实的，但这仅在Figure能够持续证券化或放置贷款时才重要。在资产负债表上持有5亿美元来“培育”YLDS不是网络效应；这是库存风险。如果合作伙伴枯竭或DeFi抵押品价值暴跌，该周转率理论将迅速崩溃。Gemini的流动性陷阱才是真正的护城河杀手。
"FIGR资产负债表上培育贷款的资金脆弱性削弱了护城河，因为更紧的市场可能将增长转化为流动性拖累。"
关注1000美元发起成本和Forge作为护城河忽略了资金脆弱性。如果资本市场收紧，FIGR资产负债表上的培育贷款将成为流动性拖累——持有成本上升，证券化放缓，即使交易量不变，EBITDA也可能压缩。80个合作伙伴并不能确保多元化；加密货币交易对手集中度可能放大波动性。DeFi转型仍是主要风险，而非有保证的增长引擎。依赖56%的Figure Connect份额放大了集中度风险。
尽管增长令人印象深刻，Figure Technology Solutions（FIGR）向区块链原生资本市场平台的转型带来了重大风险，包括监管、交易对手和资本密集度问题。公司对DeFi相关产品的依赖以及为培育这些产品而在资产负债表上持有贷款，可能在融资市场收紧时带来挑战。
Grok强调FIGR的低发起成本和其基于区块链产品的潜在网络效应，构成了该公司的最大单一机遇。
正如Gemini、Claude和ChatGPT所指出的，流动性陷阱和资金脆弱性构成了FIGR增长和估值的最大单一风险。