金融市场对伊朗冲突的反应出人意料——令一些投资者困惑

尽管特朗普总统最初表示与伊朗的战争将持续四周或更短时间，但冲突已经持续了三周，且看不到尽头。
投资者发现自己身处中东一场激烈的战争中，油价触及多年来的最高水平。然而，尽管存在所有这些经济和地缘政治混乱，黄金和白银价格似乎无法停止下滑。
根据道琼斯市场数据，最活跃的黄金期货合约GC00本周下跌486.80美元/盎司，或9.6%，收于4,574.90美元，这是14年来最糟糕的一周。在过去，地缘政治紧张时期，黄金会升值，因为投资者寻求避险——但这次并非如此。
实际上，很多资产正在打破投资者对它们在如此困难时期应如何表现的预期。
"这一切意味着什么？为什么收益率和比特币上涨，而风险资产下跌，美元却走强？"富达环球宏观部门主管Jurrien Timmer在X上发帖称。"问题太多了。"
因此，投资者正试图弄清楚伊朗战争将如何影响市场，以及如何对此定价。但从股票、债券和商品市场的表现来看，投资者在这方面遇到了困难。一些人表示，似乎不同市场的信号对局势预期结果的描述非常不同。
战争的主要影响是油价，因为伊朗控制着霍尔木兹海峡，这是全球原油供应链的主要咽喉要道。随着冲突的爆发，原油价格飙升，布伦特期货BRN00周五交易价格约为每桶112美元。这些较高的油价已经开始渗透到美国经济中，导致美国人在加油站支付更多费用——但经济学家担心高油价还可能导致通胀上升，对消费者情绪产生负面影响，并最终影响对能源价格敞口最大的公司。
然而，美国股市尚未完全消化高油价可能对美国经济产生的影响。相反，美国股市似乎仍抱有希望，期待特朗普政府扭转伊朗战争局面。在华尔街，这种策略被称为"TACO"，即"特朗普总是怂"。
NinjaTrader的资深宏观策略师Craig Shapiro在X上发帖称，"市场正在将TACO定价为近乎确定且迫在眉睫"。他指出，标普500指数的历史痛苦阈值——如从历史高点下跌10%的修正——尚未达到。自战争爆发以来，标普500指数已下跌逾5%，但有一些潜在因素使该指数保持在较高水平。
特朗普周五在向中东派遣更多海军陆战队员和军舰的同时表示，他不想与伊朗停火。然而，华尔街似乎仍对避免最坏情况的转变持某种乐观态度。
"从历史上看，地缘政治冲突对资本市场的影响除了最初的波动期外，是短暂而温和的。自1980年以来，在地缘政治事件发生后的一个月内，标普500平均上涨1%，三个月内平均上涨3%。"Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett表示。
战争的影响在其他市场上感受得更为明显。10年期美国国债收益率BX:TMUBMUSD10Y已升至4.39%，自月初以来出现了显著上升。黑克特表示，投资者没有涌向美国国债寻求避险，这一举动表明投资者对通胀影响和美国债务上升感到担忧。这也表明，如果油价上涨开始推高消费品价格，美联储可能不得不加息以遏制另一波通胀。
黄金是最令人困惑的资产。一些策略师告诉MarketWatch，黄金在过去一年表现出的强劲势头意味着它现在与股票等风险资产的交易方式更相似。其他人则给出了不同的原因。
"黄金更多地受到美元和收益率走强的影响，而非获得避险资金的支撑。我认为黄金最终会占上风，但油价冲击是不可忽视的重要力量，即使对黄金也是如此。"StoneX市场分析师Fawad Razaqzada表示。
在地缘政治冲突时期，黄金往往表现良好。但与美国国债类似，投资者现在正面临这样一个事实：央行可能不得不加息以控制由石油引发的通胀，这可能会给黄金相对于美元DXY等货币的强势带来阻力，Razaqzada指出。
此外，黄金投资者很难忽视过去一年黄金价格的飙升。2025年黄金价格上涨了60%以上，涨势延续到2026年初。
"市场整体存在避险情绪，而黄金在今年早些时候(以及去年年底)开始表现得更像一种投机资产，"SoFi投资策略主管Liz Thomas表示。"现在的情况是，所有表现良好的资产都因为表现良好而受到惩罚。
"一旦投资者心中产生恐惧，我认为他们开始抛售那些表现良好的资产，黄金就属于这一类，"Thomas补充道。"我确实认为黄金继续受到央行和机构的稳定需求。这并不意味着短期内不会出现波动，因为个人投资者已经参与进来，通过ETF也发生了很多活动。"
虽然黄金表现不佳，但比特币等加密货币却在上涨。根据Kraken提供的数据，比特币在最后一次检查时3月份上涨了约8%，打破了其与股票的长期相关性。
虽然比特币的拥护者将其吹捧为对冲通胀和不确定性的工具，但实际上，它长期以来更多地像科技股一样交易。