高盛对软件股投下重磅炸弹

软件股相对于标普500指数的表现创下该行业有史以来最差的记录。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 在2026年第一季度下跌超过24%，是自2008年第四季度以来最严重的季度下跌。Salesforce、Adobe、Oracle，甚至Microsoft目前都处于深度回调区域。

投资者恐惧的中心是一个单一的威胁：人工智能代理可能会彻底掏空传统的软件平台。个股的卖空量达到了高盛自2016年以来的最高水平，这表明了真正的投降。

但华尔街最强大的研究部门之一正在强力反击导致此次历史性抛售的恐慌。高盛发布了一个框架、一个定制的股票篮子以及四只被其认为受到不公平惩罚的买入评级股票。

高盛的六因素AI框架区分了赢家和输家

高盛研究分析师Matthew Martino于2026年2月发布了一份报告，彻底重塑了AI与软件的争论。高盛研究报告称，此次抛售反映了投资者情绪的快速转变，而非基本面的突然恶化。

该团队创建了一个可重复使用的“AI影响框架”，该框架从六个维度评估软件公司，以确定AI的韧性。

“我们认识到，快速的AI创新带来了合法的担忧，并需要更高的风险溢价……即便如此，我们认为重新定价是广泛而非选择性地应用的。”——Matthew Martino（高盛研究分析师。）

这些维度包括编排风险、货币化敞口、记录系统所有权、数据集成壁垒、AI执行和预算对齐。目标是帮助您区分面临真正被取代风险的股票和那些被不加区分地抛售的股票。

软件估值从15%的隐含增长崩溃至仅5%

当您审视市场目前对软件收入增长的定价时，重新定价的规模就变得清晰了。Martino在他的研究中指出，在最近的峰值时，软件估值暗示到2028年中期收入增长率为15%至20%。

目前的市盈率现在对应于仅5%至10%的预期增长率，这是投资者信心急剧下降的表现。

与SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 相比，软件行业的跌幅在本年度内代表了21%的跑输。这一数字超过了软件行业在.com泡沫、全球金融危机和2022年加息冲击中所经历的跌幅，使其成为软件行业有史以来最差的相对跌幅。

软件ETF的远期市盈率已跌至近期记忆中首次低于标普500指数的水平。高盛承认，快速的AI创新带来了合法的担忧，并目前对软件股票需要更高的风险溢价。

Martino在他的报告中写道，重新定价是广泛而非选择性地应用的，这为基本面仍然完好的公司创造了潜在机会。如果您是长期投资者，广泛的恐惧和选择性的风险之间的区别是本次分析最重要的启示。

高盛称您应该密切关注的四只被评为买入的软件股

高盛将其AI影响框架应用于四家特定的中盘软件公司，并得出结论，每家公司都提供了有意义的颠覆性保护。该银行维持对MongoDB (MDB)、Rubrik (RBRK)、Procore Technologies (PCOR) 和Nutanix (NTNX) 的买入评级，并调整了目标价。

每家公司在高盛的六因素评估的多个维度上得分均较高，表明其核心业务比市场情绪反映的更具韧性。MongoDB的按消费量定价模式与其AI工作负载的扩展方式相符，支持Atlas收入增长达到20%高段的上涨案例。

高盛重申了买入评级，目标价为475美元，并指出该公司数据库基础设施对于企业AI部署管道至关重要。Rubrik今年迄今已下跌约33%，目标价为80美元，其数据安全平台直接受益于AI驱动的数据激增。

Procore Technologies今年已下跌约30%，其在建筑管理中的记录系统地位使其获得了75美元的目标价。高盛强调，Procore的新任CEO在一次投资者会议上强调AI是这个数字化程度不高的建筑行业的变革力量。

该机构预计收入将以低至中十几个百分点的速度稳步增长，自由现金流利润率将继续扩大至30%左右。Nutanix (NTNX) 在该群体中跌幅最大，在过去六个月中下跌了约47%，原因是多种担忧因素影响了该股。

高盛认为Nutanix的混合多云基础设施定位具有战略意义，随着AI复杂性的增加，对混合环境的需求可能会上升。Benzinga报道称，该银行重申了买入评级，目标价为60美元，采用企业价值/自由现金流估值方法。

AI代理如何加强平台而不是取代它们

导致此次抛售的主要担忧是，AI代理将成为企业工作的主要界面，完全绕过软件平台。高盛的研究团队承认这一担忧，但认为它在软件堆栈的不同层面上应用不均。

在应用层，代理编排可能会改变参与度和价值捕获，特别是对于通过按用户计费模式货币化的产品。

然而，在平台和基础设施层，动态则根本不同，因为代理增加了对核心数据服务的需求。数据管理、工作负载编排、安全和恢复能力位于用户界面之下，AI工具无法轻易绕过。

高盛识别出的软件AI脆弱性方面的关键差异：

按用户或席位收费的软件面临被AI代理取代的风险更高，AI代理可以以更低的成本自动化个人工作流程。

与数据资产、合规性和执行挂钩的平台充当记录系统，AI代理仍依赖它们来有效运行。

拥有强大数据集成壁垒和积极AI产品执行能力的公司，有望从更广泛的企业AI采用中受益。

与企业在安全和混合云方面的优先事项保持预算一致，可以进一步抵御AI驱动的成本削减决策。

高盛的AI免疫股票篮子押注于最脆弱的软件名称
除了个股选择外，高盛的交易部门于2026年2月推出了一款定制的配对交易篮子，旨在应对AI颠覆的主题。该篮子做多那些业务需要物理执行、监管壁垒或AI难以轻易复制的人为问责的公司。

据彭博社报道，该篮子同时做空那些核心工作流程面临最大内部自动化或AI驱动复制风险的公司。高盛首席执行官David Solomon在一次瑞银会议上强化了这一观点，告诉与会者抛售叙事过于宽泛。

Solomon公开强调，软件公司之间将有明显的赢家和输家，而不是整个行业的全面崩溃。对于您的投资组合而言，全面抛售软件头寸可能会锁定那些高盛预计将有意义复苏的公司的损失。

7800亿美元软件市场预测改变了长期计算

高盛研究估计，到2030年，应用软件市场可能增长到7800亿美元，复合年增长率为13%。根据高盛研究，到那时，由代理驱动的软件市场部分可能占总可寻址市场的一半以上。

利润池正在转向代理，但整体软件市场在AI日益增长的影响下正在扩大而非萎缩。对您作为投资者而言，这意味着即使在持续的颠覆中，五年后软件的总机会也可能大大增加。

您现在应该如何处理您的软件头寸

如果您持有今年受到打击的软件股，高盛的报告提供了一种结构化的方法来评估哪些头寸值得耐心等待。六因素框架为您提供了一种可重复的方法来评估个别持股，而不仅仅是看头条价格走势。

您未来在软件股票头寸方面应考虑的步骤：

根据高盛的六个维度审查您持有的每只软件股，以确定您的投资组合对AI驱动的颠覆风险的具体敞口。

确定您的持股是产生按用户计费的收入，还是来自数据和基础设施，因为这种区别决定了脆弱性。

在增加对该行业的任何新敞口之前，评估MongoDB或Nutanix等股票是否符合您的风险承受能力和投资时间表。

关注即将发布的财报，以获取有关AI相关收入贡献的信号，因为AI代理的全面替代最早也要到2028年以后才会发生。

没有单一的分析师报告能保证底部已经触及，因此在此环境下，适当地调整头寸大小仍然至关重要。高盛的框架用结构化分析取代了恐慌，但您在做出决定之前仍应核实每家公司的基本面。

AI颠覆的故事是真实的，但市场可能正在为那些为转型而构建的公司定价最坏的情况。