高盛私人信贷基金险些躲过赎回危机

高盛私人信贷公司 (Goldman Sachs Private Credit Corp.) 刚刚躲过一劫。

该公司非上市的商业发展公司 (BDC) 在最近的一份文件中报告称，2026 年第一季度的赎回请求恰好占未偿还股份的 4.999%。

这比触发强制性退出限制的行业普遍存在的 5% 的季度上限低了不到一个百分点。

如果超过这个门槛，该基金将加入蓝筹资本 (Blue Owl Capital) 等越来越多的私人信贷公司行列，这些公司被迫限制赎回，实际上将投资者锁定在内。

“在我们同行中，我们是唯一一家回购请求低于标准 5% 季度上限的非上市 BDC，” 该基金在致股东的一封信中表示，据彭博社报道。

但赎回率仍高于 2025 年第四季度的 3.5%。

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公司借钱的传统方式是通过银行。如果一家企业需要 5000 万美元进行扩张，它会去银行申请贷款，如果获批，就能拿到钱。

但这个系统有其局限性。银行受到监管，行动迟缓，并且规避风险。许多中小型公司，特别是未在证券交易所上市的私营公司，要么不符合传统银行贷款的资格，要么发现贷款条款过于严格。

这就是私人信贷的用武之地。

私人信贷是指在传统银行体系之外进行的贷款。投资公司而不是银行向中型公司提供贷款，而是从投资者那里筹集资金并直接放贷。

公司还为获得这种机会支付更高的利率。进行此类贷款的基金通常被结构化为商业发展公司，即 BDC。

BDC 汇集投资者资本，将其贷出，并将利息收入返还给股东。

有两种不同类型的 BDC。

一方面是上市的 BDC（也称为上市 BDC），它们在纽约证券交易所或纳斯达克上市。它们的股票像其他任何股票一样每天交易。如果你想拿回你的钱，你只需在公开市场上将你的股票卖给另一个买家。例如，Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) 和 Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC)。

另一方面，非上市 BDC 没有在证券交易所上市。这意味着投资者只能通过基金本身提供的季度“回购”窗口来取回资金。高盛私人信贷公司 (Goldman Sachs Private Credit Corp.)、蓝筹资本信贷收益公司 (Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC)) 和蓝筹资本技术收益公司 (Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC)) 都是非上市 BDC 的例子。

非上市 BDC 在回购窗口期间可以赎回的金额有一个特殊条件。

想象一下，坏消息来了。经济动荡，投资者感到不安，每个人都想同时拿回自己的钱。

如果没有限制，基金可能会面临经典的银行挤兑情况。它将被迫以贱价出售贷款以筹集现金。这将摧毁所有人的价值，包括那些留下的投资者的价值。

为防止这种情况发生，大多数非上市 BDC 将季度回购限制在未偿股份的 5%。如果请求超过 5%，基金可以拒绝兑现超出部分，并在下一个窗口或更长时间内有效地锁定投资者资本。这 5% 的界限是整个行业关注的触发点。

这正是蓝筹资本在四月份所做的。

蓝筹资本是一家总部位于纽约的另类资产管理公司。

2025 年 11 月，该公司宣布打算合并其未上市和已上市的 BDC，这将立即给其投资者带来 20% 的损失。强烈的反对迫使取消了这一计划，但损害已经造成。

2026 年 1 月提起的诉讼声称，蓝筹资本的高管们花费了大部分时间告诉投资者赎回压力不大，而与此同时有 1.5 亿美元却悄悄流出。

一位蓝筹资本的发言人告诉 TheStreet Roundtable，虽然公司不愿对正在进行的诉讼发表评论，

“……我们认为针对蓝筹资本提起的集体诉讼毫无根据，我们将在此事上进行有力辩护。”

到 2026 年 2 月，有报道称蓝筹资本已永久停止季度赎回，转为资本返还分配，并宣布出售价值 14 亿美元的资产。尽管蓝筹资本否认了暂停赎回，但这一事件动摇了私人信贷市场。

4 月 2 日，蓝筹资本在一封致投资者的信中告知，已将其两只私人信贷基金的赎回请求上限设为 5%。此前，赎回请求飙升至新高。

蓝筹资本的发言人强调，当考虑总资金流时，其两只非上市 BDC OCIC 和 OTIC 在 2026 年第一季度的赎回额分别占基金管理资产的不到 1% 和 2%。

“90% 的投资者仍投资于 OCIC。这些基金拥有业内一些最保守的流动性头寸，其底层资产的信贷质量非常强劲，” 他们补充道。

高盛的私人信贷基金在 2 月份致股东的一封信中谈到了行业面临的压力。

“进入 2026 年，私人信贷格局正面临着波动的宏观经济环境、上市和非上市 BDC 市场的资金流变化以及加速的技术变革——尤其是围绕人工智能。”

信中还补充道，

“我们不低估人工智能带来的颠覆性风险。我们毫不怀疑一些公司将面临重大挑战并被颠覆，” 该基金表示。

高盛的基金认为，其部署信贷的灵活性来自于其对机构资本而非零售资本的依赖。这使其免受零售资本占比较高的投资工具带来的强制部署压力。

尽管如此，高盛信贷基金仍谨慎行事，以免过度夸大其优势。

“现在要说清楚的是，我们都在同一个市场，我们当然不是完全不受行业动态的影响，所以这些数据会起伏不定，” 该基金提到。

高盛拒绝就此向 TheStreet Roundtable 提供更多评论。

私人信贷领域出现的裂痕为链上私人贷款创造了机会。

它利用区块链向企业和机构发放贷款，而无需大量抵押品。与传统的去中心化金融不同，它利用现实世界资产和链下数据来提供信贷，使其成为比传统加密货币借贷模式更具资本效率的替代方案。

由于这些贷款存在于公共区块链上，因此理论上可以在不等待季度赎回窗口的情况下进行交易、转让或退出头寸。目前将投资者困在非上市 BDC 中的流动性不足问题，正是代币化信贷轨道旨在解决的问题。

话虽如此，它仍然是一种加密货币借贷，也有其自身的风险。

自 2026 年初以来，多家加密货币借贷平台已关闭或申请了第 11 章破产保护。

私人信贷压力并不自动转化为比特币 (BTC) 的上涨，至少不会立即如此。

短期内，流出非流动性工具的资金倾向于寻求安全而非波动性，这意味着加密货币可能与其他风险资产一起感受到压力。

但长期来看，情况则相反。当信贷危机广泛蔓延时，中央银行历来会通过流动性做出回应。

最近的例子是疫情期间，美联储将利率降至零并将大量刺激措施注入体系。结果，比特币从当年的 5000 美元飙升至 2021 年 11 月的近 60000 美元。

这次不同的是其上方的基础设施。现货比特币 ETF，目前由贝莱德、富达等公司持有超过 880 亿美元的资产。这意味着，当流动性最终放松时，机构资本将拥有一个清晰、受监管、即时可用的工具来转向。

代币化正在将这一逻辑进一步推向极限，将私人信贷和房地产置于区块链轨道上，使以前锁定的资本可以交易。

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此故事最初于 2026 年 4 月 8 日在 TheStreet 上发布，并首次出现在 MARKETS 部分。点击此处将 TheStreet 添加为首选来源。