高德拉赫警告“持有者”在私有信贷中将“损失资金” 而BDCs削减资产价值 JPM在本年度最大“挂账”交易中面临5亿美元损失

高德拉赫警告“持有者”在私有信贷中将“损失资金” 而BDCs削减资产价值 JPM在本年度最大“挂账”交易中面临5亿美元损失 添加另一项声音警告，强调私有信贷的危险。DoubleLine首席执行官杰弗里·高德拉赫（Jeffrey Gundlach）在过去一年中一直对私有信贷持批评态度，今年11月曾警告称该领域“与2006年次贷危机中的次贷重新包装具有相同的陷阱”，最近又对推动零售投资者进入私有信贷和其他所谓“半流动性”基金的财务中介和其他主要参与者提出了新的担忧，他认为他们更多是出于高额费用而非客户利益。他周三在比佛利山举行的米尔肯全球会议上表示：“前景书中提到的限制机制是明确的，但我感觉财务中介中并非全部，但有足够多的，并未解释清楚。”据彭博社报道，他补充道，这些产品“被保持不透明，未被详细描述”，因此“每个人都想要拿回资金：他们开始意识到自己可能是持有者。”高德拉赫批评私有信贷公司将其基金称为“半流动性”。他说：“半流动性是一个狡猾的名称，一半时间是流动性，当你不想要资金时是流动的，当你需要资金时却是不流动的。”这类似于“半现金、半股票”的现代术语。正如广泛记录的那样，私有信贷公司正面临一波赎回请求的冲击，这对一个曾将零售投资者视为补充机构资本新来源的行业来说是一个冲击；现在它正在挣扎地限制这些寻求退出的投资者，因为私有信贷架构出现了裂痕。在米尔肯和其他场合，资产管理者现在开始质疑向大众销售不流动投资的明智性——至少是营销信息。高德拉赫还将当今的私有信贷市场与互联网泡沫和次贷支持证券的繁荣与崩溃周期进行了比较。他说，风险性信贷可能隐藏在私有市场中，但高收益公开市场的质量比全球金融危机前要好得多。“这将是一个有趣的时期，因为数据点不如互联网泡沫和次贷市场时期频繁，”高德拉赫表示，“我不知道‘系统性’是什么意思，但人们会在这里损失资金。”他们确实会，而今天私有信贷危机的中心公司Blue Owl提醒了这一点，当其两个私有信贷基金因科技市场波动和上市贷款抛售而价值下跌，买回了8500万美元的股份。根据周三提交的文件，其141亿美元的科技聚焦商业发展基金在过去三个月内价值下降约5%，至每股16.49美元；其153亿美元的Blue Owl Capital Corporation价值几乎下降3%，至每股14.41美元。尽管一直是其受挫产品的乐观推销者，Blue Owl副总裁克雷格·帕克表示，这两个基金的基础信贷趋势仍然稳健。“我们继续在耐用、核心业务的投资组合中看到稳健的信贷表现，许多已经采取措施适应不断变化的AI环境，”帕克在声明中表示，指的是Blue Owl Technology Finance Corp。Blue Owl指出，股票回购有助于提升基金的净资产价值。同时，面临流动性紧张的公司降低了较大基金的股息，从每股37美分降至31美分，理由是“长期利率下降和风险溢价降低”。“科技基金的总股息保持不变，为每股40美分。”Blue Owl此前今年引发了18000亿美元私有信贷市场的危机，当面临前所未有的56亿美元赎回请求时，对另外两个私有信贷基金进行了限制，导致上个月股价创下历史新低。周三，该公司表示已降低其最大上市基金的杠杆率，以在市场改善时抓住贷款机会。Blue Owl并非唯一因贷款标价错误而受损的公司。Apollo Global管理的一家私有信贷基金报告季度亏损，归因于市场波动和某些特定交易的疲软。MidCap Financial Investment Corp.，一家专注于直接贷款的商业发展公司，报告每股净亏损30美分，较去年同期的32美分盈利有所下降，声明中表示。每股净资产价值下降至13.82美元，较12月结束时的14.18美元有所下降，未达分析师预期。BDC收益正面临更严格的审查，因为管理者正在应对对面临AI颠覆潜力的软件公司的暴露。Oaktree Capital Management本周表示，其一家私有信贷基金价值几乎下降4%，因为该公司对软件资产进行了贬值，而Sixth Street Specialty Lending降低了股息并报告每股净资产价值下降。MFIC首席执行官坦纳·鲍威尔（Tanner Powell）在声明中表示：“本季度的净亏损是由更广泛的信用利差扩大的未实现估值调整以及某些头寸的信用问题共同驱动的。”被标记为非应计贷款（通常意味着借款人未能支付债务）的贷款在摊余成本基础上上升至约1.67亿美元，较去年同期的4850万美元有所增加，根据其演示文稿显示。该公司表示，其软件投资组合的公允价值为3.27亿美元，占其总投资的约11%。MidCap表示，他们对这些投资“高度选择性”，避免了工作流程易于自动化的类别。与此同时，随着更多痛苦即将到来的迹象，彭博社报道称，由摩根大通领导的一组银行预计将在软件公司Qualtrics International的债务交易中承担超过5亿美元的账面损失。这些银行正准备使用自身资产负债表来为Qualtrics收购Press Ganey Forsta融资53亿美元债务。这将使其成为今年杠杆金融市场最大的“挂账”交易。根据彭博社报道，贷款方决定不启动正式发行，因为在3月暂停了早期讨论后，杠杆贷款和垃圾债券市场的投资者因Qualtrics暴露于软件行业下滑而犹豫不决。当时，约15亿美元到期于2030年的Qualtrics贷款下跌至约86美分，而一个月前接近面值。在这样的水平下，投资者会更愿意购买现有债务，而不是参与新发行，这也会显著提高公司的借贷成本。该融资工作由摩根大通领导，与Qualtrics67.5亿美元收购Press Ganey Forsta有关，预计将包括330亿美元的杠杆贷款和另外20亿美元的垃圾债券或私有信贷。Qualtrics，一家在线调查工具提供商，已成为私有信贷危机中软件公司痛苦的典型案例，因为投资者重新评估行业商业模式，考虑到人工智能的快速发展。JPMorgan之所以放弃启动正式发行，是因为现有期限贷款目前交易价格约为84美分，这在定价新交易时构成了难以克服的障碍。银行通常提供桥梁融资承诺，以支持收购，并意图将债务转售给机构投资者作为综合交易的一部分，从而获得费用。他们试图尽快处理这些借款——在交易关闭前——因为持有债务意味着他们无法将资金用于新交易。在Qualtrics的情况下，该公司比预期更快地崩溃，使银行联合承销方面临巨额账面损失。Qualtrics收购Press Ganey，一家在线调查和数据分析公司，预计将在本月内完成。银行正在与私募股权赞助商Silver Lake讨论多种潜在的结构性变更，以使交易对投资者更具吸引力，并计划在未来某个时候将债务发行推向市场，可能希望当前的市场狂热持续足够长的时间，以找到愿意承担银行资产负债表风险的新买家。如果发生这种情况，银行在为Qualtrics交易提供资金时可能产生的账面损失可能会被逆转，一旦他们将交易重新推向市场。Qualtrics是今年遇到麻烦的最大交易。2月份，由德意志银行领导的一组银行未能出售约12亿美元支持Thoma Bravo支持的Conga Corp.收购的贷款，另一家软件业务。最近，由UBS领导的银行在暂停早期讨论后，为两家物流公司的合并融资7.65亿美元贷款。随着越来越多的公司揭示多年来在试图通过标记至模型收益吸引零售投资者时错误标记账目，一些公司正采取主动措施恢复对该领域的信心。Apollo就是其中之一：这家另类资产管理公司计划在9月底前向其私有信贷基金投资者提供每日估值，这可能有助于缓解对不透明贷款世界健康状况的担忧。Apollo周三在与分析师的电话会议上披露了这一计划，此前其公布了第一季度业绩。“这是该市场标准化的开始，”首席执行官马库斯·罗温（Marc Rowan）在电话会议上表示，据WSJ报道。由于大多数私人投资基金向投资者提供资产估值，投资者需要至少等待三个月才能获得投资组合表现的更新。这些估值（或标记）用于计算费用，并让投资者了解其未实现收益。与股票或公开债务不同，投资者无法实时了解其投资的表现。罗温表示，该公司将观察其他交易、可比资产和市场趋势来确定资产价格。然而，如果Apollo只是每天输出一些Excel模型对贷款组合价值的计算，而没有改变标记方法本身，那么什么也不会改变。周三，彭伯顿（Tyler Durden） 2026年5月6日，星期三 22:10