2026年亚马逊最大的赌注为何可能让股东们蒙受损失

任何密切关注亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）的人可能都知道，该股在2月初遭遇重创，部分原因是第四季度财报不及预期，但很大程度上是由于其今年的巨额支出计划。
这家电子商务和云计算巨头计划在2026年进行2000亿美元的资本支出，其中大部分预计将投资于人工智能（AI）技术及相关解决方案。投资者措手不及，陷入恐慌。亚马逊股价自宣布前价格以来仍下跌了15%。
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随着消息的最初影响逐渐平息，投资者现在可以对该计划进行更理性的评估。显然，亚马逊在这方面做得足够好，足以证明现在进行如此大的投资是合理的。公司现在是否在做出正确的——即使是昂贵的——举动？
以下是一些值得思考的问题。
赌注的主要部分
亚马逊是第一家建立大规模云计算业务的公司，早在2006年，在大多数人还不知道云计算是什么的时候，就推出了亚马逊网络服务（AWS）。尽管此后其市场份额有所流失给谷歌和微软（以及其他公司），但AWS仍然是全球最大的服务提供商，根据Synergy Research Group的数据，去年最后一个季度，AWS占据了全球云计算收入的28%。
亚马逊网络服务也是亚马逊最大的利润中心，即使它不是最大的业务，去年也贡献了57%的营业收入，而其收入仅占18%。事实上，AWS在2025年的营业收入为456亿美元，同比增长近15%，这在很大程度上得益于其能够为客户提供的人工智能能力，引领了公司整体的增长。
鉴于此，现在大力投资于亚马逊表现最好的领域是有道理的，特别是考虑到行业研究机构Technavio预测，到2030年，全球人工智能基础设施市场的年均复合增长率将接近25%。
然而，正如老话说的那样，细节决定成败。这里有一些微妙的问题可能会让这2000亿美元的赌注变成一个巨大的、破坏性的错误。
要赚钱，就得花钱，但是……
亚马逊计划投资于自身增长，这本身并没有什么不寻常的。事实上，大多数人工智能技术公司今年都在人工智能投资方面预算了巨额资金，以利用仍然显而易见的机会。
然而，将这些计划纳入股票价格可能很棘手。即使他们没有意识到，投资者也会看到并考虑大局。他们可以凭直觉感知一个计划是否合理。
这可能就是自上个月初公司公布2026年资本支出预算和第四季度业绩以来，亚马逊股价一直低迷的原因。
亚马逊网络服务的收入和营业收入增长一直很健康。但是，随着资本支出预计将从去年的1310亿美元飙升至今年的2000亿美元（而分析师预计的数字明显较低，为1466亿美元），AWS的营业收入有可能停滞不前，甚至从去年的456亿美元下滑。这之所以成为一个问题，仅仅是因为大多数投资者不希望看到一家公司仅仅以一比一的比例购买收入增长。
此外，将如此多的资金投入到人工智能领域内外的扩张计划中，其风险更小，但可能也更大。也就是说，公司可能没有足够的资金可以随意挥霍。
请不要误会。亚马逊仍然是世界上最大的公司之一，目前的市值略高于2万亿美元，并且刚刚度过了收入为7170亿美元的一年。然而，其中只有约770亿美元转化为净利润，这大致相当于公司资本支出预算的预计增幅。
或者，再做一个令人大开眼界的比较，去年的经营现金流仅为1395亿美元，高于2024年略低于1160亿美元的数字。
关键是，如果亚马逊不想冒着无法应对其他问题或机遇的风险（例如，在其与美国邮政服务的合作关系即将破裂之际，扩大其物流网络），那么它就需要从这项投资中获得即时且可衡量的回报——在当前经济环境下，这两者都无法保证。首席执行官安迪·贾西在第四季度财报电话会议上表示：“我们正在以最快的速度将产能货币化”，但就像这样，几乎没有容错空间或失误的余地。
无法承受任何低于过去的完美表现
亚马逊并非注定失败，仅仅因为它计划在可能提供也可能不提供过去那种回报的东西上投入巨额资金。
另一方面，其股票长期以来一直享有溢价估值，这是基于其通过相对适度的投资实现的稳健、成本效益的增长。如果这些历史回报率不再可实现（即使仅仅是因为其规模庞大），投资者可能会觉得他们别无选择，只能降低他们愿意在此定价的溢价。这最终会损害股票价格。
这只是一些值得思考的问题。
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James Brumley持有Alphabet的头寸。Motley Fool持有并推荐Alphabet、Amazon和Microsoft的头寸。Motley Fool拥有披露政策。