Warsh如何能为特朗普带来降息，保持美联储独立性，并让市场满意

唐纳德·特朗普总统提名的下一任美联储主席的确认听证会再次引发了关于央行独立性的激烈辩论。周二，参议院银行委员会的参议员们就美联储在总统公开要求降息的情况下能有多独立的问题质询了凯文·沃什。就在听证会前几小时，特朗普再次表示，他在接受CNBC“Squawk Box”节目采访时说，如果沃什在获得确认并掌权后不“立即”降息，他会感到失望。撇开总统的意愿不谈，市场最关心的两个问题是：经济数据是否支持降息？如果不支持，沃什是否会冒险降息，损害美联储摆脱政治干预的能力——进而损害投资者对美国金融市场可投资性的看法？美联储的基石一直是其独立性，能够根据自身判断实现最大化就业和稳定物价的双重使命。沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，他在周二的听证会上表示，在他任职期间，这一做法不会改变。“我很荣幸总统提名我担任此职位，如果我被确认为美联储主席，我将是一个独立的行动者。”他补充说，所有总统普遍倾向于降低利率，因为这有利于经济。他表示，与这位总统不同的是，特朗普会公开说出来。然而，沃什强调，“总统从未要求我在我们任何的讨论中预先决定、承诺、固定或决定任何利率决定。我也绝不会同意这样做。”衡量美联储独立性的程度在一定程度上是主观的，因为对利率未来走向的看法可能差异很大。在沃什听证会之前和之后，CME FedWatch工具显示今年不降息的几率接近70%。这比周一的54%有所上升。如果获得确认，沃什将在5月接替现任央行行长杰罗姆·鲍威尔，届时鲍威尔的任期将结束。特朗普曾批评鲍威尔未能更积极地降息——并且时断时续地威胁要解雇鲍威尔，鲍威尔是特朗普在第一任期内选择的美联储主席。目前的特朗普司法部正在就与华盛顿两栋美联储大楼正在进行的翻修相关的费用对鲍威尔进行调查。鲍威尔表示，此项调查是对他不执行总统命令的报复。这是否意味着沃什上任后立即降息会使市场对其独立性的看法面临风险——或者，确实存在一条通往降息的道路？从美联储双重使命中的就业方面来看，可以说有降息的空间。当然，经济具有韧性，尤其是考虑到上个月强劲的就业报告。然而，当我们拉长时间线来看，1月份的修正数据和2月份的糟糕数据表明，就业增长比之前预期的少了7000个职位。失业率一直保持在4%中段；然而，自2023年初以来，失业率一直在上升。随着人工智能的兴起，人们担心劳动力需求将与历史趋势相比减弱。事实上，参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特（共和党，南卡罗来纳州）在他的质询中暗示了人工智能的影响，而沃什曾指出这是支持降息的一个话题。这使得通胀使命成为决定利率的可能关键因素。鲍威尔领导的央行已将通胀目标设定为2%。尽管大多数价格指数的运行都高于这一水平，即使剔除了波动的食品和能源成本，沃什也希望改变追踪通胀的方式。“我认为这意味着政策制定方式的制度变革。我认为这意味着一个不同的、新的通胀框架，”这位美联储提名人表示，他认为需要更多地关注潜在趋势，而不是一次性事件。对通胀影响最大的因素是石油价格。美联储确实试图通过关注核心个人消费支出（PCE）价格指数来剔除石油的直接影响，该指数因其固有的波动性而排除了食品和能源。然而，原油价格几乎所有商品和服务的投入成本——无论是制造业的直接投入，还是物流成本。这就是为什么我们认为任何对利率的考虑都与伊朗战争及其走向有关。如果战争持续更长时间，那么沃什将很难降息，除非经济出现全面放缓，导致失业率大幅上升。然而，如果正在进行的和平谈判被证明有效，在周三美国-伊朗停火到期之前，并且战争很快结束，我们认为投资者的注意力将重新回到人工智能和就业市场。在听证会上，沃什表示“利率需要具有前瞻性”，并强调货币政策可能需要六到十二个月才能传导到更广泛的经济中。很明显，他理解了比现状或过去更关注未来走向的重要性。在此背景下，我们认为降息将是完全合理的。可以说，正是这种对人工智能对就业市场影响的看法以及前瞻性思维的重要性，将比总统的压力更能促使沃什在可能的情况下降息。这就引出了另一个重要的考虑因素：确认听证会无非是一场激烈的求职面试。沃什可能说了些讨好特朗普的话，希望获得提名。一旦就职，如果他被发现并非完全依赖数据，他将比不顾总统意愿行事而失去更多。这不仅可能使他丢掉工作，还会摧毁他的声誉和遗产，而这两者对他来说可能比任何工作都重要，他的净资产超过1.35亿美元。根据福布斯的数据，他的净资产以及与雅诗兰黛继承人简·劳德（据估计净资产约为19亿美元）的婚姻，也表明他更关心维护美联储的独立性——以及更强的美国金融健康——而不是避免特朗普的报复。“美联储的独立性对我来说意味着一切，”沃什在听证会上说。同样令人鼓舞的是，沃什明确表示他理解让通胀失控的长期成本远高于高利率。“一旦通胀在经济中扎根，就更昂贵、更难将其压制下去，所以四五年前的致命政策失误仍然是我们正在应对的遗留问题，”沃什说。然而，如果确定高利率是合理的，我们确实认为沃什明白，有时你必须服药，即使它很痛苦，或者会招致特朗普的一些不友善的言论。底线在周二的听证会上，我们认为沃什在论证他将保持独立性方面做得很好，这不仅是因为市场想听到这个，而且因为这对美联储和整个美国都是最好的。归根结底，如果他获得确认，我们相信沃什确实会依赖数据。正因如此，我们对整个市场保持看涨，并继续持有家得宝的头寸。在周二的晨会中，吉姆·克莱默说：“沃什将拯救房地产市场。”你不能通过一夜之间摧毁多年的美联储独立性来做到这一点；你是通过依赖数据和履行美联储的双重使命来做到这一点。如果伊朗战争相对较快地结束，劳动力市场可能会重新受到关注——随之而来的是人工智能的影响。届时，我们认为沃什将降息，不是因为特朗普要求，而是因为数据以及一点前瞻性思维将使其合理化。（有关吉姆·克莱默慈善信托中的所有股票的完整列表，请参见此处。）作为CNBC投资俱乐部（与吉姆·克莱默一起）的订阅者，您将在吉姆进行交易前收到交易警报。吉姆在发送交易警报后等待45分钟才在其慈善信托的投资组合中买卖股票。如果吉姆在CNBC电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策的约束，以及我们的免责声明。您收到提供的任何信息均不构成任何受托义务或责任。不保证任何特定的结果或利润。