来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员对高盛（GS）持中性至看跌情绪，主要担忧在于其对周期性交易量的依赖以及巴塞尔协议 III 最终修订下监管资本要求的潜在阻力。虽然一些人看到了私人信贷增长和风险管理能力的机遇，但普遍认为，如果交易活动放缓或利率保持高位，GS 的股价将容易出现估值倍数收缩。
风险: 最大的风险是交易活动放缓或利率升高可能导致 GS 收益压缩，从而导致股价估值倍数收缩。
机会: 最大的机遇是私人信贷资产管理规模的增长，这可能提供一个长期顺风，以抵消周期性费用风险。
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高盛集团 (NYSE: GS) 是 吉姆·克莱默在讨论大型科技公司的人工智能支出时，分享了他对该股票的看法之一。一位来电者询问该公司将如何处理“即将到来的巨额 IPO”，克莱默回答：
他们将是最大的赢家。他们将在 IPO 和 并购方面是最大的赢家…… 这也是为什么我认为它对我、我的慈善信托来说是一个巨大的头寸，而且我认为它会更高。
股市数据。 Burak The Weekender 在 Pexels 上的照片
高盛集团 (NYSE:GS) 提供金融服务，包括投资银行、资产和财富管理以及银行解决方案。克莱默在 4 月 10 日的节目中强调了该公司的“专长”，他说：
让我们来制定下周的计划。好吧，我的慈善信托对……高盛的头寸非常大、非常长。好吧，那是我的母校。当周一报告时，除非本周末油价因伊朗采取一些严重行动而飙升，否则我认为您会看到一组稳健的数字以及对高盛打印的数字的良好反应。现在，我必须告诉您，这种判断确实源于我在高盛的时光。为什么？因为我在那里学会了如何管理和从风险中获利。这是该公司最擅长的事情，即管理风险。而且，像我们正在经历的市场这样的大起大落的市场，这是高盛的专长。
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四大领先AI模型讨论这篇文章
"高盛目前的估值已充分反映了 IPO 的复苏，如果交易量因持续的利率波动而保持低迷，则几乎没有犯错的余地。"
克莱默对高盛（GS）的认可集中在其投资银行业务费用从 IPO 和并购中恢复，这两项业务已经停滞了两年。虽然周期性论点是合理的——交易量确实正在回暖——但市场已经消化了“软着陆”情景。GS 目前的交易价格约为账面价值的 1.3 倍，这是一个溢价，假设其向资产管理业务的转型执行完美。如果美联储维持“高利率更长时间”的政策，资本市场活动将保持低迷，而该公司对交易收入的严重依赖不足以抵消咨询费用增长的缺乏，这将使该股票容易出现估值倍数收缩。
最有力的反对理由是，持续的高利率时期实际上有利于高盛的交易部门和净利息收入，可能使其收益与疲软的 IPO 市场脱钩。
"GS 受益于波动性和交易希望，但 Marcus 的逆风和滞后的投资银行业务费用限制了上涨空间，除非费用拐点得到确认。"
克莱默在第一季度财报（2024 年 4 月 15 日）前对 GS 的看涨呼吁，取决于其在动荡市场中的风险管理能力以及 IPO/并购的反弹，GS 在这些领域处于领先地位，位居顶级投资银行排行榜。FICC 和股票交易收入确实推动了近期的超预期（第四季度‘23 同比增长 35%），支持了他的论点。然而，文章忽略了 GS 持续的消费者银行业务拖累——Marcus 的亏损扩大——以及疲软的投资银行业务费用（第四季度同比下降 27%），落后于摩根大通等同行。高利率可能会推迟 IPO 管道（例如，Reddit、Stripe 仍未上市），而波动性是均值回归的。数字很可能稳健，但如果没有费用加速，就没有重新估值的催化剂。
如果在人工智能资本支出和选举不确定性的背景下波动性持续存在，GS 的交易业务可能会再次超出预期，推动股价达到克莱默预测的 450 美元以上。
"GS 是一个短期波动性和交易机会标的，而不是一个人工智能故事——而且这两个催化剂都是二元的且有时间限制的。"
克莱默对 GS 的看涨呼吁基于两个周期性顺风：与人工智能热潮相关的 IPO/并购活动，以及有利于风险管理的波动性。时机很重要——他以周一（4 月 10 日）的财报为基准。然而，文章混淆了两个独立的论点：GS 作为波动性交易标的（在波动的市场中有效）与 GS 作为结构性人工智能受益者（较弱）。投资银行业务费用是周期性的且是前期性的；如果财报发布后 IPO 管道令人失望或人工智能支出放缓，估值倍数会迅速收缩。GS 的交易价格约为账面价值的 1.3 倍——对于一家收益依赖于可能蒸发的交易量的公司来说，这并不便宜。
如果“巨额 IPO 管道”在财报发布后未能实现，或者随着降息预期的巩固而波动性恢复正常，GS 将同时失去其周期性和波动性对冲吸引力。文章没有提供任何证据表明该管道实际上是稳健的。
"GS 的上涨空间取决于持续的资本市场反弹；如果没有这种反弹，收益增长和估值上涨空间将受到限制。"
吉姆·克莱默的观点认为 GS 是 IPO、并购和人工智能驱动的交易活动的“大赢家”。但这是一种周期性的、依赖费用的论点。高盛的收益杠杆取决于健康的资本市场背景；如果 IPO 管道变窄、并购放缓或利率保持高位，费用池将收缩，收益将低于预期。文章忽略了反向风险：经济衰退带来的信贷和市场风险、投资银行业务和咨询费用的监管审查、来自精品公司和非银行贷款机构的竞争，以及 GS 在某些领域对批发融资的依赖。此外，客户的人工智能支出可能不会转化为高盛相应的交易活动。预计将出现区间交易，如果市场转向，则存在下行风险。
即使人工智能支出加速，交易量也可能滞后；GS 的市场价格可能已经反映了周期性复苏，而经济衰退可能会压垮费用收入和杠杆回报。
"巴塞尔协议 III 的资本要求代表了一个结构性估值锚，它超过了周期性的 IPO 复苏论点。"
Claude，你说的“人工智能受益者”的说法确实站不住脚，但你忽略了监管资本的角度。巴塞尔协议 III 最终修订才是 GS 真正的负担。如果资本要求收紧，GS 的 ROE 驱动估值模型将失效，无论交易量如何。当其他人关注周期性的 IPO 回暖时，他们却忽略了 GS 目前被迫囤积资本以合规，而不是将其用于增长。这对股价是一个结构性拖累，而不仅仅是周期性拖累。
"GS 强劲的资本缓冲和私人信贷增长减轻了巴塞尔协议 III 的负担，并提供了非周期性的收入稳定性。"
Gemini，巴塞尔协议 III 最终修订是真实的，但被夸大了——根据第四季度财报，GS 的 CET1 比率（远高于修订后的 13.25% 的要求）为 14.5%，缓冲了任何调整。与 Grok 的 Marcus 拖累联系起来：剥离消费者银行业务可以释放资本用于高 ROE 的交易/投资银行业务。未被提及：GS 的私人信贷 AUM 同比增长 20% 至 1100 亿美元，这是一个长期顺风，可以减轻周期性费用风险。
"私人信贷是长期的结构性对冲，而不是第一季度的收益催化剂——GS 仍然需要 IPO/并购立即加速才能证明克莱默的看涨理由。"
Grok 的私人信贷 AUM 增长是实质性的，但对于短期收益来说，这是一个红鲱鱼。1100 亿美元的 AUM 以典型的 1-2% 管理费计算，每年增加约 11-22 亿美元的收入——这很有意义，但 GS 第四季度的投资银行业务费用同比暴跌 27%。私人信贷增长缓慢；它无法弥补第一季度 IPO 市场停滞的局面。真正的问题是：管理层是否会指导在 4 月 15 日之后费用恢复，还是私人信贷将成为掩盖传统银行业务疲软的“故事”？
"最终修订风险可能成为 ROE 和回购的持续阻力，而不是短暂的负担，即使 CET1 保持强劲，也会使估值倍数保持压缩。"
Gemini 对巴塞尔协议 III 最终修订的担忧是合理的，但 Grok 的反驳忽略了潜在的风险加权资产扩张和资本政策拖累。如果私人信贷、证券化产品或长期资产的风险权重上升，ROE 将无法保持在 14.5%，回购也将受到限制，使得 1.3 倍的账面价值仍然昂贵。真正的风险：最终修订可能成为持续的阻力，即使在中周期上行中也是如此，而不仅仅是一次性的负担。
小组成员对高盛（GS）持中性至看跌情绪，主要担忧在于其对周期性交易量的依赖以及巴塞尔协议 III 最终修订下监管资本要求的潜在阻力。虽然一些人看到了私人信贷增长和风险管理能力的机遇，但普遍认为，如果交易活动放缓或利率保持高位，GS 的股价将容易出现估值倍数收缩。
最大的机遇是私人信贷资产管理规模的增长，这可能提供一个长期顺风，以抵消周期性费用风险。
最大的风险是交易活动放缓或利率升高可能导致 GS 收益压缩，从而导致股价估值倍数收缩。