来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家对 Kalshi 的 220 亿美元估值持有不同的看法，对监管风险、费用压缩和市场份额防御性表示担忧，但也承认其机构动力和独特的 CFTC 批准。
风险: 监管风险，包括 CFTC 监管可能的变化以及 CME 或 CBOE 等既有交易所的竞争。
机会: 机构整合和机构交易量持续增长，正如 Morgan Stanley 和其他蓝筹股支持者所看到的。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Kalshi 已完成 10 亿美元的 F 轮融资，该轮融资使预测市场平台估值为 220 亿美元，为公司提供了新鲜资金，因为事件合约正在向机构交易更深层次发展。该轮融资由 Coatue 领导，Sequoia Capital、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、Morgan Stanley (NYSE: $MS) 和 ARK Invest 参与。
在机构活动加速之后，这项融资到位。Kalshi 表示，该平台上机构交易量在过去六个月内增长了 800%，而年化交易量从 520 亿美元增长到 1780 亿美元，增长了三倍多。该公司还表示，它现在代表了美国 90% 以上的预测市场活动以及全球交易量的多数。
这种规模有助于解释为什么预测市场开始看起来不像一种消费者好奇心，更像是金融数据和风险管理类别。机构越来越多地使用事件合约来对现实世界的结果进行对冲，并对政治、经济、天气、体育和其他市场未来的概率进行定价。Kalshi 表示，新的资金将支持对对冲基金、资产管理公司、专用交易公司和保险公司的采用，同时还将为块交易、风险产品和经纪商集成方面的产品扩展提供资金。
Coatue 创始人 Philippe Laffont 表示，Kalshi 正在构建用于交易现实世界事件的领先平台，并认为机构很可能效仿消费者进入该类别。Kalshi 联合创始人兼首席执行官 Tarek Mansour 更是将机会描述得更广泛，他说除了 AI 之外，很少有类别能像这样快速扩展，而事件合约可能成为一个万亿美元市场。
如果这种采用曲线继续发展，预测市场可能会在交易、预测和机构风险管理之间占据更永久的位置。
**更多来自 Cryptoprowl:**
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Kalshi 的估值完全取决于它能否从一个投机场所转变为一个受监管的、集成的机构风险管理基础设施。"
Kalshi 的 220 亿美元估值具有侵略性，将其定价为关键的金融基础设施层，而不是小众的衍生品交易场所。虽然 800% 的机构交易量增长令人印象深刻，但我们必须区分“对冲”和“投机赌博”。如果 Kalshi 成功地与经纪商和标准风险管理工作流程集成，它可能会取代传统的政治风险保险和宏观经济预测模型。然而，监管悬而未决仍然是主要瓶颈；CFTC 的监管正在发展，对事件合约合法性的任何不利裁决将立即压缩这一估值。我正在关注与 Morgan Stanley ($MS) 的整合，作为机构合法性的关键风向标。
该平台的交易量可能因高频做市商追逐短期波动而人为膨胀，而不是真正的机构对冲，这表明“万亿美元市场”的论点是由风险投资炒作驱动的泡沫。
"机构交易量增长到 1780 亿美元的年化水平巩固了预测市场作为一种可行的风险管理类别，如果监管保持稳定，则可以证明 Kalshi 的溢价估值。"
Kalshi 的 10 亿美元 F 轮融资，估值为 220 亿美元，反映了真正的机构动力，800% 的交易量增长和 1780 亿美元的年化交易量强调了预测市场演变成政治、经济等对冲工具。主导地位（90%+ 美国份额）和 Coatue、Sequoia、a16z 和 MS（纽约证券交易所：MS）等蓝筹股支持者验证了从消费者噱头到金融科技基石的转变。然而，没有提供任何收入或 EBITDA 细节——交易平台通常具有 razor-thin 的利润率（想想 Robinhood 的早期）。成功取决于监管稳定性和诸如块交易集成等产品成果。
选举后的 CFTC 审查可能会加剧，从而限制交易量或强制执行成本高昂的合规性，而 220 亿美元的估值假设了万亿美元的 TAM，而没有经过验证的货币化，并且面临 Polymarket 的竞争。
"机构交易量增长是真实的，但 Kalshi 的 220 亿美元估值假设预测市场成为一个永久的风险管理资产类别——这是一个完全取决于监管清晰度和持续机构需求的前提，而这两者都没有得到保证。"
Kalshi 的 220 亿美元估值基于三个主张：90% 的美国市场份额、800% 的机构交易量增长以及通往万亿美元市场的途径。机构转向是真实的——Morgan Stanley 和 ARK 的参与标志着超越零售的合法性。但数学需要仔细审查。如果年化交易量为 1780 亿美元，而 Kalshi 以 0.1-0.5% 的费用（交易所的典型费用）收取费用，那么在最佳情况下，收入为 1780 亿 - 8900 亿日元。以 220 亿美元的估值计算，这相当于 25-125 倍的收入——远高于甚至 SaaS 的标准。本文将交易量与价值创造混淆。预测市场仍然面临监管漏洞，并且如果预测准确性无法胜过传统衍生品，机构采用可能会停滞。
Kalshi 的 90% 市场份额主张未经证实，并且可能将美国事件合约与总预测市场活动混淆；全球基于加密货币的预测市场（Polymarket 等）在这一生态系统之外运行，并且可能会在规模扩大之前导致该类别碎片化。
"耐用的流动性和监管清晰度是关键因素；如果没有它们，围绕 Kalshi 融资轮次的炒作可能会夸大通往万亿美元市场的道路。"
本轮融资表明机构验证和事件合约的潜在流动性扩张，表明从小众新奇到真正的风险管理数据的转变。然而，文章忽略了关键的差距：监管状态的确定性、持久的盈利能力以及 1780 亿美元的年化交易量是否可以在流动性集中在少数参与者的情况下维持。关于万亿美元市场的说法依赖于许多关于需求、对冲用例和政治接受度的假设，这些假设可能不会实现。如果没有广泛的、长尾的需求、强大的经纪商集成和明确的监管连续性，那么上行潜力可能会严重依赖炒作而不是基本面。
最强的反驳：如果监管风险加剧或流动性仍然集中在少数参与者手中，增长可能会停滞；估值嵌入了可能无法实现的崇高期望，并且政治阻力可能会限制采用。
"Kalshi 的估值不可持续，因为事件合约不可避免地将面临来自拥有卓越监管和资本壁垒的传统交易所的费用压缩。"
Claude，您关于收入倍数的数学是最可靠的批评。每个人都在忽略“赢者通吃”的谬论：如果 Kalshi 扩展，它将面临来自拥有更深厚资产负债表和现有监管壁垒的 Incumbents（如 CME 或 CBOE）的极端费用压缩。220 亿美元的估值假设了一种垄断，但事件合约是商品化的。如果机构流动性迁移到传统交易所，Kalshi 的“基础设施”状态将消失，使其成为一家成本高昂、高风险的小众参与者。
"Kalshi 的 CFTC 事件合约批准创建了对 CME/CBOE 的持久壁垒，从而延迟了费用压缩。"
Gemini，您忽略了 Kalshi 的 CFTC 批准，这使得 CME/CBOE 无法进行费用压缩——Incumbents 在狭窄的理由上输掉了法庭诉讼（例如，2012 年 CFTC 与交易所的诉讼），避免了诉讼风险，从而放弃了 90% 的美国份额。这推动了 1780 亿美元的交易量；在监管模仿者出现（至少 2-3 年）之前，垄断定价将持续存在。只有当 Kalshi 无法整合时，风险才会侵蚀。
"Kalshi 的 CFTC 批准是一种临时的监管套利，而不是持久的壁垒——Incumbents 可以更快地游说进入。"
Grok 的 CFTC 壁垒论点假设监管稳定，但这是脆弱的。历史表明监管边界可以迅速收紧。更重要的是：Grok 将市场份额与防御性混淆。Kalshi 的 90% 美国事件合约份额意味着 90% 的一个 1780 亿美元的市场，该市场可能永远无法扩展到政治/宏观对冲之外。如果 CME 通过监管适应（而不是诉讼）合法地启动事件合约，Kalshi 的垄断租金将在几个月而不是几年内崩溃。估值同时假设监管壁垒 + TAM 扩张。
"真正的壁垒是监管制度风险，而不是当前的市占率或交易量，并且未来的政策变化或 Incumbents 的快速进入可能会消除 Kalshi 的货币化上行潜力。"
Grok，您的壁垒论点基于一个稳定、有利的 CFTC 制度；历史表明监管边界可以迅速收紧。未来政府或 CME/CBOE 通过新的适应进入可能会立即侵蚀 Kalshi 的定价能力，即使拥有 90% 的美国份额。更大的风险不是今天的竞争，而是可能剥夺 Kalshi 货币化上行的监管制度风险；1780 亿美元的基础仅在框架保持宽松的情况下才有效。
专家对 Kalshi 的 220 亿美元估值持有不同的看法，对监管风险、费用压缩和市场份额防御性表示担忧，但也承认其机构动力和独特的 CFTC 批准。
机构整合和机构交易量持续增长，正如 Morgan Stanley 和其他蓝筹股支持者所看到的。
监管风险，包括 CFTC 监管可能的变化以及 CME 或 CBOE 等既有交易所的竞争。