本周三大板块并购交易动态

在本期《Motley Fool Money》节目中，Motley Fool 的特约撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Lou Whiteman 讨论了： - Sysco 以 260 亿美元收购 Restaurant Depot。 - McCormick 以 440 亿美元收购联合利华食品部门。 - 主要消费品牌合并的往绩记录。 - Eli Lilly 收购 Centessa Pharmaceuticals。 - 听众提问：如何看待惠而浦？ 要收听 Motley Fool 所有免费播客的完整节目，请访问我们的播客中心。当您准备好投资时，请查看这份十大股票买入清单。 人工智能会创造出世界上第一个万亿富翁吗？我们的团队刚刚发布了一份报告，介绍了一家鲜为人知的公司，该公司被称为“不可或缺的垄断者”，提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 » 完整文字记录如下。 现在在哪里投资 1000 美元 当我们的分析师团队给出股票建议时，倾听可能是有益的。毕竟，《Stock Advisor》的总平均回报率为 928%，远超标准普尔 500 指数的 186%。 他们刚刚公布了他们认为目前最值得投资者购买的 10 只股票，加入《Stock Advisor》即可获得。 截至 2026 年 4 月 8 日，《Stock Advisor》的回报。 本次播客录制于 2026 年 3 月 31 日。 Tyler Crowe：本周是并购狂潮。欢迎来到《Motley Fool Money》。我是 Tyler Crowe，今天与我一起的是长期《Fool》撰稿人 Matt Frankel 和 Lou Whiteman，我们三位都是《Motley Fool》“隐藏的宝石”团队的成员。正如我们所说，在过去几天里，并购领域出现了大量动态，我们将尝试尽可能多地分析这些交易。此外，我们还将回答一些听众的提问。但首先，让我们来谈谈食品行业正在发生的许多交易，因为我们有两笔重磅交易。上周末肯定有很多律师和投资银行家在加班加点，因为周一我们收到了消息，食品分销商 Sysco（不是网络硬件公司）将以 260 亿美元收购私人零售商 Restaurant Depot。我们稍后会详细介绍。但我认为这将是我们今天要讨论的头条交易。然后今天早上，我们看到了一个更大的交易，McCormick 基本上说，“等等，我来”，因为他们决定以 440 亿美元的价格与联合利华食品部门合并。令人惊讶的是，McCormick 本身是一家 140 亿美元的公司，而 Sysco 进行的 260 亿美元交易是一家 300 亿美元的公司。这些都是在相当沉寂的消费品牌食品分销业务中发生的巨大变革。现在，就我个人而言，当我看到最初的交易时，我有点怀疑。但如果被迫选择，我可能会认为 Sysco 的交易看起来更好一些。但我想听听你们的看法，看看你们对这两笔交易有什么看法。Matt，我先问你。这两笔交易中的任何一笔是否让 Sysco 或 McCormick 更具吸引力？ Matt Frankel：我同意 Sysco 的交易对我来说更有趣。如果你不熟悉，Sysco 是美国最大的食品服务分销商。我曾在餐饮行业短暂工作过多年，曾在两个州共计四家餐厅工作过，Sysco 是所有这些餐厅以及全球其他 70 万家餐厅的主要食品供应商。它拥有庞大的分销网络。这使其在竞争对手中具有主要的效率优势。另一方面，Restaurant Depot 是一个面向个人的批发餐厅用品仓库网络。可以将其视为 Costco 或 Sam's Club，但专门针对餐厅。它在重视灵活性和价格的餐厅老板中开辟了一个非常好的利基市场，而不是像全国分销商 Sysco 那样的便利性。 Lou Whiteman：现在，正如 Matt 所说，Restaurant Depot 是一个截然不同的业务，可以说是一个更好的业务，利润更高，现金流稳定。它必须是，因为 Sysco 支付的价格高于 Sysco 的市盈率。他们希望看到他们的业务因 Restaurant Depot 而改善。对我来说，真正的问题是，他们能完成这笔交易吗？上次 Sysco 尝试类似的事情时，与 US Foods 合作，反垄断介入了。现在已经过去十年了，正如我所说，它们是不同的业务，但我们会看看结果如何。Tyler，我确实不得不说。你说有趣。对我来说，在我还在做交易的时候，没有什么比反向莫里斯信托（reverse Morris Trust）更有趣的了。McCormick 仅凭这一点就很有趣，因为他们正在这样做。他们正在使用一种很酷的方式，与联合利华的一部分合并，而联合利华可以免税剥离。我对此感到非常好奇，因为过去这类交易是有意义的。空间大小很重要。将更多东西装进一辆运往商店的卡车。这会给你带来规模。这会给你带来协同效应。那应该很重要。最近的历史，包括 Kraft Heinz 和我们可能还会讨论的一些其他交易，现在是否奏效已不再是确定的科学。也许这是一个机会，可以找出其他交易中出现问题的有多少是管理执行问题，而不是战略问题。战略可能是合理的。我认为 McCormick 和纸张（指联合利华食品部门）管理得更好，所以我至少对看看结果如何感到好奇。 Tyler Crowe：说到 Lou 的观点，就像把东西装进卡车一样，这里发生的事情确实有一定的逻辑，但我感觉消费品牌领域的并购活动就像电视剧《发展受阻》（Arrested Development）中的那个笑话。它变成了一种网络备忘录。就像，“好吧，这对他们奏效了吗？”然后他们说，“不，他们自欺欺人地认为会奏效，结果却破坏了价值。”但这对我们来说可能奏效。每一次，我都在回顾过去十年消费品交易的脑海中的名录，你可以说它绝对是投资者的一场胜利。我们提到了 Kraft Heinz。那是一次失误。百威英博收购 SAB Miller 以统一啤酒世界。那也不是很好。Keurig Dr Pepper 的合并也没有取得太好的结果。我的意思是，金佰利公司和 Kenvue 最近的合并还有待观察，但我想不出任何主要的消费品牌交易，让我们觉得，是的，这真的很棒。现在，消费品牌历来是一个防御性行业。一些投资者的目标可能是收取股息然后就此打住。这没关系。这正是许多投资者想要的。但除了这些主要品牌价值毁灭的往绩记录之外，在进行这些交易时，难道不应该引起警惕吗？ Lou Whiteman：我的理论是，问题不在于交易。在于公司。在过去 20 年左右的时间里，品牌的价值一直在下降。我将其归咎于互联网，信息流动更好，但谁知道呢？但对我来说，今天的消费品是一个哑铃。大多数消费者愿意为某些特定商品支付高价，无论是在任何时候购买的鞋子，还是偶尔的一次奢侈消费。但除此之外，消费者乐于购买通用产品。这对这些中档品牌来说是一个噩梦，而我们谈论的大部分是金佰利公司、Kenvue、Kraft 和 Heinz。如果是这样，这对 McCormick 来说是一个糟糕的举动。老实说，我对此深信不疑，我个人尽量不投资于中间品牌的公司。底线是，我认为人们仍然认为购买泰诺（Tylenol）而不是克罗格（Kroger）品牌的泰诺是有价值的。这对任何销售这些产品的人来说都是一个问题，但由于是品牌名称产品，所以分销会稍微多一点。 Matt Frankel：确实有一些像这样的交易是成功的。回到 Sysco 的情况，Performance Food Group 是一个看起来非常有趣的例子。股票代码是 PFGC，在 2019-2023 年间，它收购了三家主要竞争对手，包括 Cheney Brothers，后者是 Sysco 的一个主要竞争对手。一个主要原因是增加新的消费者群体，这也是 Sysco 收购餐厅仓库的原因之一。自 2019 年初以来，该股票已上涨 160%，所以我认为这是一个相当不错的例子，而且相当接近。但我完全理解你的观点，这些类型的收购有很多可能出错的地方，尤其是当像 Sysco 这样的公司为此承担 210 亿美元的新债务时。 Tyler Crowe：为了记分，联合利华和 McCormick 之间的交易也将承担相当可观的债务。无论发生什么，未来几年的问题是，我们能多快地降低这些债务水平以偿还并使这些交易物有所值？我们将密切关注这一点。然后休息一下，我们将研究另一笔并购交易，但行业完全不同。 Speaker 1：1915 年 1 月，欧内斯特·沙克尔顿的船“毅力号”被困在威德尔海的冰中。凭借决心、勇气和精明，沙克尔顿带领他的船员度过了一个残酷的冬天，然后穿越了数百英里的南极冰原，接着又穿越了世界上最汹涌的海域 800 英里。这是探索史上最非凡、最鼓舞人心的旅程之一。在播客收听平台或 explorerspodcast.com 上可以找到这个故事和许多其他故事。 Tyler Crowe：我们将改变我们讨论的行业。我们将继续关注并购。昨天，礼来公司宣布收购 Centessa Pharmaceuticals。与大多数生物技术交易一样，这取决于 Centessa 是否达到某些里程碑。但假设 Centessa 达到了这些里程碑，这笔交易价值约 78 亿美元。现在，我把细节留给你，Matt，来详细介绍它。Centessa 是一家临床阶段的开发公司，致力于治疗嗜睡症。但礼来公司为什么要花费 70 亿美元收购一家甚至还没有商业化治疗的公司呢？ Matt Frankel：是的，这是一个很好的问题。正如你所提到的，它们是一家临床阶段的制药公司。它们开发罕见病的治疗方法。不仅仅是嗜睡症。它们还有其他一些产品正在研发中，但这是它们最有前途的候选药物。它们有一种产品处于后期试验阶段。它刚刚通过了非常令人鼓舞的 II 期试验。主要产品看起来将成为首个上市的治疗方法，并且对多种形式的嗜睡症最有效，据估计这是一个 50 亿美元的市场。正如我前面提到的，它还有其他几种处于早期试验阶段的治疗方法，但正是这种药物促使礼来公司进行收购。其想法是，礼来公司的能力可以帮助它加速上市时间。如果成功获得 FDA 批准，也就是你提到的那些里程碑，才能获得全部 78 亿美元，它必须获得 FDA 对所有这些形式的嗜睡症的批准。如果发生这种情况，该治疗方法的价值可能是礼来公司支付价格的数倍。这是一个很大的“如果”，但这就是目标。 Lou Whiteman：这就是为什么礼来公司愿意为一家还没有商业化产品的公司支付高价。这只是研发在该行业运作方式的重要组成部分。我的意思是，看看吧，我看到估计，大型制药公司要获得一种药物的生产和批准，花费近 20 亿美元。如果能以 70 亿或 80 亿美元的价格更接近于确定的事情，那么它看起来就不那么糟糕了。此外，就礼来公司而言，这是一个积极的举措，以确保它不会成为一个“一曲成名”或单一产品公司。目前，礼来公司约 60% 的收入来自 GLP-1。如果有什么不同的话，考虑到他们为不同疗法进行的各种试验，试图让其他 GLP 疗法获得批准，这种情况很可能会继续下去。制药业的本质是，所有美好的事物都会结束。你必须不断努力，以应对专利到期悬崖，投资于 GLP-1 以外的突出疗法。这使得在他们科学家认为有价值的情况下进行投资变得非常有意义，我将把这一点留给他们的科学家而不是我来判断他们购买的东西是否真的有意义。显然，他们是这么认为的。 Tyler Crowe：说到这一点，我并不是声称自己能够很好地解读临床试验数据并判断其好坏以及发展方向。但作为一个曾经投资过这个领域的人，在关注临床阶段的制药公司时，有一些硬性数字是投资者应该考虑的，那就是大约 20-30% 的药物候选物在 II 期临床试验开始后，最终能够通过所有试验并获得 FDA 批准。你应该把它看作是公司在开发管线中有许多“射门机会”，因为没有任何确定的结论表明其中任何一个会成功。正如我们提到的，交易中包含了一些应急条款，规定“嘿，你必须达到这些里程碑，我们才能实际支付我们看到的金额。”我想稍微转移一下话题，谈谈医疗保健的总体情况，我想听听你们的想法，但又不想离题太远。当审视这个行业时，有一件事很难忽视，那就是 FDA 的批准。在这个政府下，获得批准的规则和流程与以往相比看起来相当不同。我认为我们今年早些时候在一次节目中提到过，Moderna 的首席执行官 Stephane Bancel 表示，它正在缩减其 mRNA 疫苗的临床试验规模，因为用他的话来说，很难看到投资回报。这尤其与 mRNA 疫苗有关，而且我们知道当前政府对疫苗的立场与过去截然不同。我知道你们两位都通过家人等关系与医疗行业有一些联系。但是，当你们作为投资者审视这个领域时，FDA 批准的近期变化是否可能改变了你们对投资临床阶段公司的看法，至少在目前是这样吗？ Matt Frankel：出于你提到的原因，我通常会避开制药行业，因为只有 20-30% 的药物通过 II 期试验最终上市。对我个人而言，这并没有改变我的投资方式，但它绝对是医疗保健投资者应该考虑的因素。 Lou Whiteman：由于家庭原因，我职业生涯的大部分时间都受到利益冲突的限制。我不能，对我来说这是一个简单的答案。但我会说。这些都是长期的项目。获得一些药物的批准需要十多年的时间。我认为这些公司不必担心任何一个政权，因为通常情况下，在整个过程中事情都会发生变化。我认为这是投资者应该考虑的事情