三月就业震惊：工资飙升 178K，创 2024 年以来最高涨幅，远超所有预期；失业率下降

三月就业震惊：工资飙升 178K，创 2024 年以来最高涨幅，远超所有预期；失业率下降

我们标题非农就业预览帖子写道“大幅反弹”，结果我们说对了：在预期 2 月份负值（已按惯例修正得更糟，从 -92K 修正为 -133K）后出现明显反弹的情况下，劳工统计局报告的结果却大超预期，3 月份就业人数 reportedly 增加 178K，为 2024 年 12 月以来最大增幅。

这一数字完全由私营工人的激增推动，3 月份增加了 186K，远高于 78K 的预期。政府工人持续下降，3 月份下降 8K，过去 9 个月中有 8 个月为负。

这不仅高于所有预期，而且是自一年多前以来中位预测的 3 个标准差的超额完成。

与传统做法一致，上个月的数据被大幅向下修正，从 -92K 修正为 -133K，尽管预计会进行向上修正。但这一次，历史数据中出现了一个向上修正：1 月份总非农就业人数的变化被上调了 34,000，从 +126,000 修正为 +160,000，2 月份的变化被下调了 41,000，从 -92,000 修正为 -133,000。根据这些修正，1 月和 2 月的就业人数比之前报告的少 7,000 人。（月度修正源于从企业和政府收到的额外报告

快速查看家庭调查显示，虽然就业调查公布了 178K 的强劲增长，但家庭调查却再次下降，下降了 64K，连续第三个月。

这意味着尽管不惜一切代价消除非法移民的影响，但非法移民的影响仍然存在，总工资（就业调查）远高于就业工人（家庭调查）的数量。

还有更多好消息：失业率实际上从 4.4% 下降到 4.3%，而预期保持不变。尽管实际就业人数（根据家庭调查）有所下降，但由于平民劳动力的下降幅度更大，劳动力的下降幅度接近 400K，从 170.483MM 下降到 170.087MM。

虽然失业率下降，但劳动力参与率降至 5 年来的最低点，这主要是由于非法移民的停止，有助于保持失业率的低位。

在主要工人群体中，3 月份亚裔的失业率（3.7%）有所下降。成年男性（3.8%）、成年女性（4.0%）、青少年（13.7%）以及白人（3.6%）、黑人（7.1%）或西班牙裔（4.8%）的失业率均出现适度下降。

对于美联储来说，也有一些好消息，即平均每小时工资月度增长了 0.2%，低于 0.3% 的预期，并且低于 2 月份的 0.4%。年度每小时工资增长仅为 3.5%，为 3 年来最低，并且低于 3.7% 的预期增长。看来美联储最关键的指标——每小时工资——开始出现问题。

然而，虽然这对美联储有利，但对其他人可能不利：工资增长放缓，就业基础——尤其是在本土工人（见下文）中——仍然狭窄，依赖于公共或准公共需求驱动因素，而不是对利率敏感的私营活动。

以下是报告中的一些其他亮点：

失业 27 周或更长时间的长期失业人数在 3 月份基本没有变化，为 180 万人，但与去年相比增加了 322,000 人。3 月份，失业 27 周或更长时间的人数占所有失业人口的 25.4%。
劳动力参与率，为 61.9%，以及就业人口比率，为 59.2%，均处于多年来的最低点
因经济原因兼职工作的人数在 3 月份基本没有变化，为 450 万人。这些个人更愿意全职工作，但由于工作时间减少或无法找到全职工作，而兼职工作。
在 3 月份，没有参加劳动力的人数中，目前想要找工作的人数为 600 万人，基本没有变化。这些人在 4 周前调查期间没有积极找工作或无法找工作时，没有被计算为失业。
在没有参加劳动力的人中，想要找工作的人数中，对劳动力边缘化的人数在 3 月份增加了 325,000 人，达到 190 万人。这些人在过去 12 个月内找过工作，但在 4 周前调查期间没有找过工作。
失业者，即边缘化人群的一个子集，认为没有工作机会，在 3 月份增加了 144,000 人，达到 510,000 人。
从就业调查来看，3 月份的就业增长发生在医疗保健、建筑和运输和仓储领域。联邦政府就业持续下降。

医疗保健在 3 月份增加了 76,000 个工作岗位。门诊医疗保健就业人数增加了 54,000 个，反映出医生办公室的增加 35,000 个，原因是工人们结束了罢工。医院就业人数也增加了 15,000 个。在过去 12 个月里，医疗保健平均每月增加了 29,000 个工作岗位。
3 月份建筑业就业人数增加了 26,000 个，但过去 12 个月几乎没有净增长。
运输和仓储增加了 21,000 个工作岗位，反映出快递和信使的增长 20,000 个。自 2025 年 2 月达到峰值以来，运输和仓储就业人数下降了 139,000 个。
社会援助继续在 3 月份实现上升趋势（+14,000 个工作岗位），主要是在个人和家庭服务中（+11,000 个工作岗位）。
联邦政府就业在 3 月份继续下降（-18,000 个工作岗位）。自 2024 年 10 月达到峰值以来，联邦政府就业人数下降了 355,000 个，或 11.8%。在部分政府关闭期间，被休假的联邦雇员在就业调查中被计算为就业，因为他们工作或收到了（或将收到）包括当月第 12 天在内的工资期间的工资。
金融活动就业人数在 3 月份下降了 15,000 个，反映出金融和保险行业（-16,000 个）的损失。自 2025 年 5 月达到峰值以来，金融活动就业人数下降了 77,000 个。
在其他主要行业中，包括采矿、采石和石油和天然气开采；制造业；批发贸易；零售贸易；信息；专业和商业服务；休闲和酒店；和其他服务，就业人数在当月基本没有变化。

3 月份的就业报告构成不佳：就业增长再次由医疗保健主导，该行业在很大程度上不受增长放缓或美联储激进的利率政策的影响。仅医疗保健就贡献了 178,000 个工作岗位中的 76,000 个，占当月总数的 40% 以上，部分原因是医生罢工后的反弹。除此之外，没有什么值得庆祝的：建筑业出现适度增长，运输业仍远低于 2025 年的峰值，金融活动持续减少工作岗位。也许最好的消息是，政府工人——在很大程度上，这些工人几乎没有增加价值，并且是纳税人资源的负担——再次下降，连续第六个月下降，过去 9 个月中的 8 个月。

深入研究本月报告，我们发现质量分布良好，增加了 +335K 个全职岗位，但减少了 188K 个兼职岗位。

最后，最受关注的系列之一，即本土与外国（主要是非法）工人的构成，显示外国工人每月增加的最大幅度自 2025 年 1 月以来，这表明今天的就业报告的强劲程度可能源于特朗普热衷于消除的一件事：非法劳动力。

* * * 2 更多库存，然后售罄

Tyler Durden
周五，2026 年 4 月 3 日上午 10:01