来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为，40% 的衰退概率很高，这主要是由疲软的劳动力市场、持平的实际可支配收入和能源成本风险驱动的。然而，他们对于潜在衰退的时间和程度存在分歧，一些人认为由于 AI 驱动的增长和公司股票回购，衰退可能是温和且延迟的。
风险: 伊朗驱动的能源成本加速，这可能会压制利润率并扩大科技股为主的指数与小盘股之间的 K 型分化。
机会: AI 驱动的增长和公司股票回购，这可能会维持估值并抵消 GDP 增长放缓。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
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随着股市飙升至新高，投资者可能不会过多考虑衰退。但据穆迪分析公司 (Moody’s Analytics) 的首席经济学家 Mark Zandi 称，美国正不舒服地接近衰退。
在最近接受 TheStreet 采访时，Zandi 表示，美国在未来 12 个月内发生衰退的可能性目前为 40% (1)。
“作为参考，在典型的经济体中，经济学家称之为无条件衰退概率的数字接近 15%，”他说。“所以，40% 是非常高的，非常令人不安的——这让你感觉到我认为事情有多么接近边缘。”
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Zandi 的警告是在一份好于预期的就业报告之后发出的，美国经济在 4 月份增加了 115,000 个工作岗位，失业率保持在 4.3% (2)。
但头条新闻并未改变他的看法。
“劳动力市场仍然是经济的薄弱环节，仍然非常疲软，”他说，并补充说衰退风险仍然“非常高”。
Zandi 表示，企业仍然不愿招聘，招聘率“在大多数行业仍然非常低”。工作时间也仍然低迷，Zandi 称这“与衰退时的情况有些相似”。
他还指出劳动力参与率下降——这意味着越来越少的人积极工作或寻找工作——这是一个危险信号。Zandi 表示，如果过去一年的参与率保持不变，失业率将接近 5%。
与此同时，通货膨胀正成为一个更大的担忧。Zandi 表示，由于伊朗战争、能源价格上涨、关税和其他因素，价格压力正在加剧——这正在侵蚀家庭的购买力。
“实际可支配收入——这是税后收入，扣除通货膨胀——与一年前相比没有增长，”他说。“所以，购买力没有增长，而且这种情况将会恶化并开始下降。”
这种压力已经体现在消费者的选择中。
Zandi 指出，富裕家庭正在动用储蓄来增加购买力并维持支出。但中低收入家庭没有同样的缓冲。
“他们越来越依赖‘月光族’，”他说。
他警告说，如果美国人不得不把更多的工资花在油箱上，他们剩下的钱就更少了——从健身会员到食品选择。
“你将不得不降级。你不能吃牛肉——你得吃鸡肉，”他说。
与此同时，华尔街一直在讲述一个截然不同的故事。标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数最近都攀升至新高。
在 Zandi 看来，这种脱节是问题的一部分。
“股市不是经济，”他说。“在我作为职业经济学家的 36 年里，股市从未如此脱离经济。”
他将市场的大部分强劲势头归因于人工智能，特别是大型科技公司。
“推动股市火车头的是这些大型超大规模公司和芯片公司，”他说，并补充说 AI 交易“有自己的动态”并且“与经济无关”。
Zandi 还表示，投资者似乎在押注唐纳德·特朗普总统如果经济或市场开始动摇，将会调整政策。
“股市投资者看着总统，总统看着股市，”他说。“这感觉不像一个稳定的……均衡——这有点像万花筒。”
Zandi 还警告说，估值已经过高。
“估值非常高，”他说，并指出市盈率接近历史高位，“除了互联网泡沫时期，那时的结局并不好。”
Zandi 并非唯一发出警报的人。亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 表示，市场“感觉就像 1999 年一样”。
与此同时，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司目前持有 3974 亿美元现金——这是一个创纪录的数额，许多投资者将其解读为在昂贵市场中保持谨慎的信号 (3)。
可以肯定的是，市场本质上是波动的，没有任何预测是绝对保证的。但随着估值过高和衰退风险加剧，现在可能是时候考虑如何实现传统股票之外的多元化投资了。
以下是开始的三种简单方法。
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当经济乌云密布时，许多投资者开始寻找不完全依赖公司收益或股市动能的资产。
这就是黄金经常出现的原因。
这种贵金属长期以来一直被视为避险资产的首选，尤其是在经济压力或地缘政治动荡时期。与股票不同，黄金不与公司的未来业绩挂钩。与现金不同，它不能被中央银行随意印制。
全球最大对冲基金 Bridgewater Associates 的创始人瑞·达利欧 (Ray Dalio) 去年在接受 CNBC 采访时表示，“人们通常在投资组合中持有的黄金量不足，”并补充说，“当坏时期来临时，黄金是一种非常有效的多元化工具。”
即使在最近回调之后，黄金价格在过去 12 个月内仍上涨了近 40%。
一种投资黄金的方式是开设一个黄金 IRA，并获得 Priority Gold 的帮助，同时还能获得显著的税收优惠。
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与股票一样，房地产也有其周期，但它不依赖于繁荣的市场来产生回报。
即使在衰退期间，高质量、必需的房地产也能继续通过租金产生被动收入。换句话说，你不必等到价格反弹才能看到回报——资产本身就可以为你工作。
它也是一种久经考验的通胀对冲工具。随着材料、劳动力和土地成本的上涨，房地产价值通常也会随之上涨。同时，租金收入往往会攀升，为房东提供一个随着通胀调整的收入来源。
拥有出租物业可以让投资者收取月租金，但作为房东很少像听起来那样被动。管理房产涉及寻找和筛选租户、收取租金以及处理维护和维修请求（自掏腰包）——而且这还是在你能够攒够首付款并获得抵押贷款来购买房产的前提下。
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像达利欧这样的知名投资者经常强调多元化的重要性——而且有充分的理由。许多传统资产往往会同步变动，尤其是在市场压力时期。
这种信息今天尤其相关。标准普尔 500 指数权重的近 40% 集中在其十大股票中，该指数的席勒市盈率 (CAPE ratio) 尚未达到互联网泡沫以来的最高水平。
这就是许多投资者开始考虑另类资产的原因。这些资产可以包括从房地产和贵金属到私募股权和艺术品的一切。
很容易看出为什么伟大的艺术品往往会随着时间的推移而增值。供应有限，许多著名作品已被博物馆和收藏家抢购一空。艺术品与股票和债券的相关性也很低，使其成为可靠的多元化选择。
2022 年，已故微软联合创始人保罗·艾伦 (Paul Allen) 的一批艺术品在纽约佳士得拍卖行以 15 亿美元的价格售出，成为拍卖史上最有价值的收藏品 (4)。
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现在，Masterworks 提供了一项单一投资，将蓝筹艺术品与黄金和比特币等其他多元化资产结合起来，这些资产在历史上与股票以及彼此之间独立变动。
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*投资涉及风险。过去的表现并不预示未来的回报。3.1 倍的数字反映了模型回测，而非实际基金表现。
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YouTube (1)；《纽约时报》(2)；伯克希尔·哈撒韦 (3)；佳士得 (4)
本文仅提供信息，不应被视为建议。本文不提供任何形式的保证。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"估值过高和 40% 的衰退几率对非 AI 领导者的股票在未来一年内构成重大的下行风险。"
Zandi 的 40% 衰退概率（基线为 15%）基于疲软的招聘率、低迷的工作时间以及 4 月份 115k 的就业数据后的实际可支配收入持平。然而，这种观点低估了超大规模 AI 的资本支出（capex）即使在消费者降级影响非科技行业的情况下，仍有可能提升标准普尔 500 指数的每股收益（EPS）增长。接近互联网泡沫顶峰的估值和伯克希尔 3970 亿美元的现金储备，如果伊朗驱动的能源成本加速快于预期，并在第三季度压制利润率，则预示着下行风险。
最清晰的对冲观点是，美联储的迅速转向或特朗普关税的取消可能会稳定参与率和实际收入，从而使 AI 交易得以延续，而无需考虑传统的劳动力指标。
"40% 的衰退概率令人担忧，但不至于恐慌；真正的风险是如果盈利增长不及预期，可能会出现 15-20% 的回调，而不是系统性的经济崩溃。"
Zandi 的 40% 衰退概率虽然高但并非前所未有——它与 2018 年末和 2022 年初的情况相似，但并未实现。核心问题是：他的论点混淆了三个独立的问题（劳动力市场疲软、实际收入停滞、估值过高），而没有建立因果关系或时间顺序。4 月份的就业数据（115k 对比通常的 200k+）确实存在，但 4.3% 的失业率和仍然积极的工资增长并不预示着迫在眉睫的衰退。AI/大型股集中风险是真实的，但那是估值和板块轮动问题，而非衰退问题。文章最大的线索是：它从衰退警告转向推销黄金 IRA 和艺术品基金——这表明真正的受众是基于恐惧的资产配置，而不是经济分析。
如果实际可支配收入持平，并且低收入家庭处于“月光族”状态，那么消费支出（占 GDP 的 70%）应该已经开始下滑——但 2024 年第一季度显示实际个人消费支出（PCE）增长了 2.5%。要么 Zandi 的领先指标是错误的，要么衰退已经定价，但不会发生。
"市场脱节不是泡沫，而是 AI 驱动的生产力与信贷受限的实体经济之间结构性分歧。"
Zandi 的 40% 衰退概率是一个滞后指标，伪装成领先指标。他虽然正确地指出了股票估值中的“万花筒”效应——特别是像 NVDA 和 MSFT 这样的超大规模公司的集中风险——但他忽略了公司资产负债表的韧性。大多数标准普尔 500 指数公司在 2020-2021 年期间锁定了低利率债务，使其免受当前利率波动的影响。这种“脱节”的市场不一定是非理性的；它正在为 AI 带来的生产力爆炸定价，而传统的 GDP 指标无法捕捉到这一点。真正的风险不是广泛的衰退，而是 K 型分化，即科技股指数蓬勃发展，而小盘股（IWM）在资本成本上升的重压下挣扎。
看涨论点忽略了，如果实际可支配收入如 Zandi 预测的那样下降，即使是最有效的 AI 驱动科技巨头最终也会面临需求悬崖，因为企业 IT 预算将被削减。
"即使在衰退风险加剧的情况下，美国股市的短期下行也并非必然，因为政策支持和 AI 驱动的领导力可以比许多人担心的更长时间地维持估值。"
Zandi 的 40% 衰退风险警告与接近历史高位的市场形成对比，这应该会抑制投资者的热情。最强烈的看跌论点是，疲软/低质量的经济放缓最终会损害盈利并压缩估值倍数，特别是如果实际可支配收入保持持平且劳动力市场松弛加剧。但文章忽略了几个反驳观点：如果通胀降温，美联储和国会可能会推迟收紧或转向宽松，从而支持股票；即使 GDP 增长放缓，AI 驱动的增长和公司股票回购也可能维持估值。此外，温和的低迷或迅速的政策应对可能导致浅层回调，而不是新一轮下跌。风险是不对称的。
最有力的反驳观点是：如果政策救助到来且 AI 驱动的增长持续，即使存在衰退风险，股票也可能继续上涨；市场可能比传统基本面显示的更具韧性。
"持平的收入加上能源冲击可能会推迟美联储的救助并扩大 K 型市场分裂，然后 AI 的抵消效应才会显现。"
Claude 提到了文章中关于黄金 IRA 的内容，但忽略了 4 月份 115k 的就业数据后实际可支配收入持平，直接压制了占 GDP 70% 的消费者份额，甚至在 NVDA 和 MSFT 的 AI 资本支出能够抵消之前。如果伊朗驱动的能源成本如 Grok 所述上涨，美联储将推迟降息，K 型分化 Gemini 所描述的将扩大，IWM 小盘股将面临更高的资本成本，而标准普尔的 EPS 将通过股票回购维持。
"持平的实际收入是近期的消费者拖累，而不是迫在眉睫的衰退的证据，如果收入增长与资本支出加速同步放缓，股票回购的计算就会失效。"
Grok 混淆了两个不同的时间表。是的，持平的实际可支配收入现在会给消费者支出带来压力——但这只是 2-3 个季度的逆风，如果失业率保持在 4.3%，则不是衰退的催化剂。伊朗能源成本情景是推测性的；石油尚未大幅上涨。更关键的是：Grok 假设仅靠股票回购就能维持标准普尔的 EPS，如果消费者需求下滑的话。这只有在企业 IT 支出加速快于消费者降级影响公司收入时才有效。目前还没有证据表明资本支出增长能以如此大的规模抵消收入下降。
"地缘政治能源冲击和消费者主导的预算削减造成了一种脆弱性，即 AI 生产力收益在短期内无法抵消。"
Claude，你认为能源风险是推测性的，但你忽略了地缘政治反馈循环。如果伊朗驱动的供应冲击发生，它们不仅会影响零售汽油价格；它们会推高工业投入成本，从而挤压 AI 本应扩大的利润率。Gemini，你的“生产力爆炸”理论是学术性的；你忽略了企业 IT 预算是有限的。如果消费者支出下滑，无论 AI 多么高效，这些预算都是最先被削减的。
"即使大型科技股保持强劲，非科技股的 EPS 利润率和对能源冲击的广泛资本支出敏感性对标准普尔 EPS 的威胁也大于头条 AI 乐观情绪。"
Gemini，你对能源风险的定性是合理的，但我会补充一个更大、不那么明显的风险：非科技股的 EPS 利润率和广泛的资本支出敏感性。如果发生类似伊朗的能源冲击，边际能源投入成本飙升，挤压工业和 IT 预算，而大多数标准普尔公司无法从纯 AI 生产力收益中受益。即使在温和的低迷避免了硬衰退的情况下，由于大型科技股的支撑，市场可能保持高位，但 NVDA/MSFT 以外的 EPS 增长可能会令人失望，从而使估值倍数面临压力。
小组成员普遍认为，40% 的衰退概率很高，这主要是由疲软的劳动力市场、持平的实际可支配收入和能源成本风险驱动的。然而，他们对于潜在衰退的时间和程度存在分歧，一些人认为由于 AI 驱动的增长和公司股票回购，衰退可能是温和且延迟的。
AI 驱动的增长和公司股票回购，这可能会维持估值并抵消 GDP 增长放缓。
伊朗驱动的能源成本加速，这可能会压制利润率并扩大科技股为主的指数与小盘股之间的 K 型分化。