默克公司吹捧价值67亿美元的Terns交易，强调TERN-701在慢性髓性白血病（CML）方面的“最佳”潜力

默克同意以每股53美元的价格收购Terns，交易估值约为67亿美元（剔除现金后净值约为57亿美元）；预计该交易主要通过新增债务融资，并在2026年第二季度完成，具体取决于要约收购和监管部门的批准。
此次收购以领先候选药物TERN-701为核心，这是一种口服的非全同异位ABL抑制剂，默克称其在1/2期CARDINAL数据表明鼓励性的MMR/DMR率、更快的动力学和通常低程度的不良事件与批准的TKIs相比，具有潜在的“最佳”效果。
默克预计该交易将作为资产收购进行核算，并在2026年记录约58亿美元的研发费用，在最初12个月内对每股收益（EPS）产生约0.17美元的负面影响，同时预计未来数十年将实现数十亿美元的商业潜力并获得知识产权保护。
默克公司（纽约证券交易所代码：MRK）举行投资者活动，讨论其计划收购Terns Pharmaceuticals，强调战略理由、Terns的领先资产迄今为止的临床数据以及交易的财务条款。
交易理由的重点是TERN-701和默克在血液学方面的雄心
首席执行官Rob Davis表示，默克的“以科学为导向的战略”包括业务拓展，旨在扩大和多样化其产品线，包括在肿瘤学领域。Davis强调，默克预计将有超过20个新的增长驱动因素“几乎全部具有潜力成为重磅药物”，预计到2030年代中期，这些药物的合并非风险调整商业机会将超过700亿美元。
3 “永远持有”的股票，在市场动荡时也要持有
默克拟议收购Terns以Terns的领先项目TERN-701为基础，这是一种在某些慢性髓性白血病（CML）患者中进行研究的口服下一代非全同异位酪氨酸激酶抑制剂（TKI）。Davis和其他高管将TERN-701描述为潜在的“最佳”，理由是其选择性和与目前批准的TKIs相比，预计具有更高的治疗指数。Davis还指出，现有的CML治疗方法存在耐力和耐受性限制，可能导致频繁更换，认为TERN-701旨在解决剩余的未满足的需求。
默克概述了CML格局和TERN-701的机制
Merck Research Laboratories总裁Dean Li回顾了疾病和治疗背景。他指出，虽然TKIs已经使CML转变为一种通常是慢性疾病，但长期暴露于现有疗法可能导致耐药突变和随着时间的推移增加的累积不耐受性。Li指出，在接受活性位点TKI治疗的患者中，多达40%的患者在五年内更换了治疗方法，并且在二线及以后治疗中，大多数患者无法实现深分子反应。
Li表示，TERN-701旨在靶向ABL蛋白的非全同异位位点——与传统TKI靶向的活性位点不同——目的是克服在激酶活性位点发生的突变并最大限度地减少脱靶效应。他说，与TERN-701观察到的选择性可能支持更高的剂量和更完整的抑制，并且该药物已在临床前研究中显示出对多种耐药突变的活性。
早期临床反馈强调了疗效信号和耐受性
默克领导人指出TERN-701在接受至少一种TKI治疗过的慢性髓性白血病患者的正在进行的1/2期CARDINAL研究中的结果。“有希望的活性”以及在第24周观察到的鼓励性的主要分子反应（MMR）和深分子反应（DMR）率，包括在疾病负担高和之前接受过多种TKI治疗的患者中。
Li告诉投资者，默克审查了“所有数据”，并估计，使用更保守的意向治疗人群，最终MMR的实现率可能比批准的TKI高约两倍，DMR可能比批准的TKI高两到三倍，包括达沙替尼。他还表示，TERN-701在实现MMR和DMR方面比批准的治疗方法具有更快的动力学反应，默克认为这支持了其潜在的最佳效果。
关于安全性，Li表示迄今为止尚未观察到剂量限制性毒性，大多数治疗相关不良事件都是低等级的，并且根据现有数据，严重不良事件的发生率很低。默克指出，正在进行剂量扩大，以进一步表征安全性并为3期临床试验的剂量选择提供信息。针对关于脂肪酶升高的提问，默克的Marjorie Green表示观察到低等级的脂肪酶升高，并且与该类别一致，并且通常在暴露的前六个月出现TKI的许多不良事件信号。
Li和Green谨慎地避免提供有关未来3期试验设计和时间表的具体细节，直到默克完成交易，并指出任何计划都将与监管部门协调开发。
商业机会和定位
Merck的肿瘤学和国际业务负责人Jannie Oosthuizen表示，CML是一种慢性疾病，通常需要长期或终身治疗，并且随着结果的改善，发病率有所增加。Oosthuizen表示，在美国、主要欧洲市场和日本，预计每年有1.8万名新患者被诊断出患有CML。
高管们重申，默克认为TERN-701具有数十亿美元的收入潜力。Oosthuizen表示，默克预计该资产将在2030年代初成为重要的增长驱动因素，并持续到本十年。当被问及TERN-701如何获得市场份额时，Oosthuizen表示，默克的估值方法主要假设新患者开始治疗，并且随着时间的推移，有可能进行转换。高管们表示，反应深度、反应速度、耐力和耐受性将是市场差异化的关键。
默克还解决了关于在早期一代TKI的仿制药竞争中市场准入的问题。Oosthuizen表示，默克目前不认为利用管理会影响TERN-701的准入，并且预计差异化数据将支持采用。该公司还表示，预计TERN-701将获得孤儿药资格，以限制对其某些美国定价规定的暴露，基于“当前规则”。
交易条款、会计处理和预计的财务影响
首席财务官Caroline Litchfield详细介绍了交易条款和预计的会计处理：
默克同意以每股53美元的价格收购Terns的所有未偿还股份。
总股权价值约为67亿美元，剔除已收购现金、现金等价物和可交易证券后，净值为约57亿美元。
默克打算主要通过新增债务来融资，并且预计不会对其信用评级产生影响。
预计该交易将在2026年第二季度完成，具体取决于多数Terns股份的要约收购和监管部门的批准。
默克预计该交易将作为资产收购进行核算。
默克预计将在2026年记录约58亿美元的研发费用（每股约2.35美元）。
默克预计每股收益（EPS）将产生约0.17美元的负面影响，反映了开发投资和假设的融资成本，并且这种影响将体现在GAAP和非GAAP结果中。
在问答环节中，默克表示其估值基于TERN-701，并且预计知识产权保护将持续到2040年代。
关于默克公司（纽约证券交易所代码：MRK）
默克公司是一家全球性生物制药公司，从事处方药、疫苗、生物疗法和动物保健产品的发现、开发、制造和营销。其产品组合涵盖多个治疗领域，特别强调肿瘤学、疫苗和传染病，以及代谢和慢性疾病的疗法。其知名产品包括癌症免疫治疗药物Keytruda（pembrolizumab）和人乳头瘤病毒疫苗Gardasil；该公司还通过默克动物保健公司营销一系列兽用药物和疫苗。