Niu Technologies Q4 财报电话会议要点

<p>第四季度销量同比下降约24%，原因是中国的电动自行车新标准过渡以及海外渠道变更，但2025年全年销量增长29%至119万辆，营收增长31%至43.1亿元人民币，管理层预计2026年销量为167万至191万辆，第一季度营收有望强劲增长。</p>
<p>国际重组（从经销商主导转向直销零售商）故意减少了海外销量——第四季度国际销量下降约68%——并留下了超过3亿元人民币的积压滑板车库存，公司计划在2026年优先清理。</p>
<p>电动摩托车是主要的增长动力：Windstorm系列占全年销量的23%以上（第四季度占42%），Niu正在加速产品发布和技术（ABS、雷达、AI功能），目标是在2026年第二季度全面推出符合新标准的新款踏板车，并于3月17日发布一款支持AI的踏板车。</p>
<p>Niu Technologies（NASDAQ:NIU）管理层表示，2025年是“持续战略转型”的一年，公司应对了中国向电动自行车新国标的监管转变，进一步拓展了电动摩托车业务，并对其海外微出行分销模式进行了改革。高管们强调，尽管第四季度反映了这些结构性变化带来的“暂时性摩擦”，但他们相信2025年奠定的基础将使公司在2026年实现“加速的高质量和盈利性增长”。</p>
<p>第四季度销量下降，因中国过渡到新标准和海外渠道调整</p>
<p>首席执行官李彦博士表示，第四季度总销量为17.2万辆，同比下降23.8%，其中中国市场销量为158,782辆（下降12%），海外市场销量接近1.4万辆（下降68%）。首席财务官周芳分别引述第四季度总销量为17.3万辆（下降24%），其中包括中国的15.9万辆和海外的1.4万辆。</p>
<p>管理层将国内销量下滑归因于中国新国标过渡的时间效应。李彦表示，旧标准型号的生产于2025年8月31日停止，这些型号的零售窗口于11月30日关闭，这导致经销商和零售商在第三季度“提前备货”，从而减少了第四季度的销量。</p>
<p>在海外市场，李彦表示，销量的大幅下滑是由于美国和德国等关键市场的微出行渠道进行的战略调整“有意为之”。公司正从经销商主导模式转向直销零售商模式，这促使前经销商在清理遗留库存的同时暂停订单。李彦表示，此举旨在通过与零售商建立更紧密的关系来提高利润率和增强灵活性。</p>
<p>全年中国市场的增长推动了营收和毛利率的提高</p>
<p>李彦表示，2025年全年总销量达到119万辆，同比增长29%。中国销量增长46%，超过111万辆，而国际销量在渠道重组的情况下下降51%至8万辆。</p>
<p>管理层表示，全年营收为43.1亿元人民币，同比增长31%。周芳补充说，2025年营收从33亿元人民币增至43亿元人民币，其中中国踏板车营收增长近42%至36亿元人民币（占总踏板车营收的93%），海外踏板车营收下降33%至2.67亿元人民币（占总踏板车营收的7%）。第四季度配件、备件和服务收入同比增长11%至9500万元人民币，周芳表示这得益于中国市场新的智能服务和配件/备件销售收入的增加。</p>
<p>毛利率同比有所改善。周芳表示，第四季度毛利率为15.3%，上升2.9个百分点，主要得益于国内市场持续的利润率改善。2025年全年毛利率为19.6%，高于2024年的15.2%，这主要得益于中国市场产品组合向高利润率踏板车的转变以及成本的降低，部分被国际滑板车毛利率的下降所抵消。</p>
<p>电动摩托车“Windstorm”平台销量占比提升</p>
<p>李彦强调了公司在中国电动摩托车领域的“突破”，表示电动摩托车占2025年总年销量的23%以上，其中FX Windstorm领先。他表示，Windstorm系列集成了高扭矩动力总成等功能，以及双通道ABS和毫米波雷达等技术，目标价格区间为4000-5000元人民币。李彦补充说，在第四季度，Windstorm的销量占比上升至总销量的42%。</p>
<p>李彦表示，Niu正采用“多模式阶梯战略”来满足配送骑手细分市场，包括FX Windstorm和NX Windstorm。他指出，NX于第四季度推出，配备40升储物空间，在其首个季度贡献了第四季度销量的10.5%。展望2026年，他表示公司计划为女性骑手和技术爱好者开发定制化的电动摩托车产品。</p>
<p>产品转型和技术路线图：2026年第二季度前推出新国标产品线，并发布AI赋能踏板车</p>
<p>在电动自行车方面，李彦将2025年描述为新国标前的过渡年，战略是保持高端定位，同时构建合规产品线。他列举了NXT Ultra 2025和FXT Ultra 2025等产品的发布，并表示公司在最初的五个小时内售出超过2万辆，创造了超过2.2亿元人民币的销售额，并在各大电商平台位居畅销榜前列。</p>
<p>李彦还概述了两个符合新国标系列：U11（价格为4199-4699元人民币，配备TCS和无钥匙进入等功能）和K系列（起价3799元人民币，配备“滑雪板式单摇臂骨架”、“4.3英寸TFT显示屏”和“魔轮”功能）。他表示，全系列新国标产品“有望”在2026年第二季度全面推出，公司将在次日的发布会上展示即将推出的产品。</p>
<p>在技术方面，李彦表示，Niu一直在将ABS和雷达等高端智能安全功能迁移到中低端产品中，并引入全屏导航和自适应下坡等额外的智能功能。他还表示，公司计划在3月17日的产品发布会上推出“行业首款AI赋能智能踏板车”。</p>
<p>国际重组：电动摩托车增长，滑板车面临库存积压</p>
<p>在国际市场，李彦表示，第四季度电动摩托车销量超过2000辆，同比增长187%，全年销量达到9600辆，比2024年增长227%。他将此归因于直销零售商模式，该模式将经销商网络从120家扩大到第四季度的近300家。李彦还提到了在EICMA 2025上发布的产品线公告以及在阿尔及利亚的商业发布，包括6月份首次900辆CKD（散件组装）出货。</p>
<p>在微出行领域，李彦表示，公司优先考虑“长期健康而非短期销量”，全年销量为7万辆，同比下降，原因是美国和德国的渠道正在重组。他还提到全年有超过10万辆消费者踏板车激活，他表示这表明尽管销量较低，但零售端仍有需求。</p>
<p>在问答环节中，周芳表示，年底净库存约为6.5亿元人民币，其中超过50%的整体库存是“积压的滑板车”，价值超过3亿元人民币。她表示，公司在2026年滑板车的“首要任务”是提高周转率和清理积压库存，重点关注库存而非进口新车型，同时转向“更精简、更直接”的渠道方法。</p>
<p>关于中国新国标，李彦表示，这些变化将导致成本增加。他表示，Niu已提高零售价格“以部分覆盖成本的增加”，并通过工程设计、平台标准化和通用零部件商品化来降低物料清单成本，从而进行成本削减。</p>
<p>展望未来，管理层预计2026年总销量为167万至191万辆。周芳还预计第一季度营收为8.87亿至10.23亿元人民币，同比增长30%至50%。李彦表示，他预计随着新标准的实施，中国电动自行车市场的需求在第一季度将保持“谨慎”，随后随着监管框架的稳定和供应链的适应而复苏，而电动摩托车则“有望迎来重大突破”。</p>
<p>关于Niu Technologies（NASDAQ:NIU）</p>
<p>Niu Technologies Co, Ltd.成立于2014年，总部位于北京，是智能电动滑板车和微出行解决方案的领先设计和制造商。公司将物联网（IoT）连接集成到其车辆中，通过其专有的移动应用程序实现电池状态、车辆诊断和位置跟踪的实时监控。通过利用轻质材料和模块化电池系统，Niu旨在提供高效的城市交通替代方案，减少对传统汽油动力摩托车和汽车的依赖。</p>
<p>Niu的产品组合包括一系列以NQi、MQi和UQi系列为品牌的电动滑板车、摩托车和电动自行车。</p>