OpenAI 未达成收入与用户目标；财务总监担忧 1.5 万亿美元的承诺无法支付

OpenAI 错失营收，用户目标，首席财务官担心 1.5 万亿美元的承诺无法支付

今天早些时候，在预告本周 Mag 7（市值超过 10 万亿美元，将在周三收盘后公布第一季度业绩）的财报时，高盛 Delta-One 负责人 Rich Privorotsky 表示“股市正由一件事驱动……对人工智能的支出”，并警告说“很难不敬畏人工智能出价的力量，但速度已经非常快。与预期相比的惊喜主要来自人工智能支出……这是整场游戏。”

这不仅是整场游戏，也是阻止市场陷入俄乌战争滞胀黑洞的唯一因素，原因是“石油/产品价格正在吸走房间里的氧气……欧洲表现不佳，分散程度极高。”

但只要人工智能支出接收方，即芯片和半导体股票，继续在希望和预期中飙升，所有这些都不重要，因为大型语言模型 (LLM) 和超大规模公司将持续每天向其注资，这将持续到可预见的未来，他们迄今为止已经做到：回想一下，在第四季度末，仅 6 家超大规模公司全年资本支出估计就飙升至令人瞠目结舌的 7400 亿美元（预计到 2027 年将升至接近 1 万亿美元）。

而在这涓涓细流的货币瀑布之巅，是无其他，正是 Sam Altman 的 OpenAI，慷慨地向全球渴望的超大规模公司口中吐出资金，积累了高达 1.5 万亿美元的惊人采购承诺，因为计算能力永远不够。

也许 Sam 说得对：也许确实存在对计算能力无止境的需求（除非当然使用中国 LLM 和/或 RAM 芯片，这两者对硬件的需求都只有最新和最棒的美国技术的一小部分）。

问题出现在询问 OpenAI 是否会有足够的收入来满足这些天文数字的承诺时。

在过去的大部分时间里，这一直是无数人工智能熊市案例的核心论点：现在，即使 Michael Hartnett 公开称科技为“泡沫”，问题不是是否，而是何时，而牛市则冷静地反驳说，只要 OpenAI 掌舵的“醉汉水手”继续以他目前的速度支出，那么“何时”就不会很快到来。

然而，现在看来，“何时”可能比大多数人想象的要快得多。

据《华尔街日报》报道，OpenAI 最近错过了其新用户和收入的自身目标，这些失误引起了一些公司领导对该公司是否能够支持其在数据中心上的巨额支出表示担忧。

其中一位就是公司的首席财务官：首席财务官 Sarah Friar 告诉其他公司领导，她担心如果收入增长不够快，该公司可能无法支付未来的计算合同。换句话说，OpenAI 承诺在各种数据中心、GPU 和存储芯片上花费的 1.5 万亿美元……可以告别这一切了。

当然，所有这些都不会让熟悉 Sam 的资本配置风格的人感到惊讶。作为提醒，当 OpenAI 上秋天宣布了 1.5 万亿美元的交易公告浪潮时，缺少了一些事情，其中包括其计划如何为其融资、大部分财务条款的细节以及任何提及谁在为这些复杂的巨额交易提供独立、清醒建议。原因在于，正如《金融时报》当时报道的那样，OpenAI 仍然不确定如何为其融资，条款大多不存在，而且顾问们被普遍忽视。

事实上，我们了解到去年 10 月，Sam Altman 提出了“大胆的愿景”，并依靠一小部分中层领导来完善细节并推动交易，几乎没有银行家或律师的参与。

Altman 在这段史诗级不透明时期完成的一项出色的支线任务是释放人工智能圈内自娱自乐，免责声明，即一家公司会“投资”于其客户，然后看到这笔资金通过损益表流回，但在此之前会使 PE 增加几倍；这个过程将无数次重复，从而大幅提高所有人工智能公司的估值，即使没有实际收入或现金流。最终，人工智能领域的几乎每家公司都被卷入了这种将供应商、投资者和客户联系起来的循环结构（参见“人工智能供应商融资‘圈内自娱自乐’背后的惊人数学”）。

然而，承诺（和谎言）只能持续到一定程度，即使是最崇高的宏伟计划最终也会因收入未能实现而落空。就像对 OpenAI 来说一样。

因此，该公司董事会近几个月开始密切审查公司的“数据中心”交易，并质疑 Sam Altman 为确保获得更多计算能力所做的努力，尽管业务放缓，《华尔街日报》报道。

支出审查正在限制 Altman 曾经无拘无束的雄心，此前可能会在年末举行的一次潜在 IPO 中（他迫切希望在之前员工兼宿敌 Dario Amodei 将 Anthropic 推向公众之前上市）。

Friar 和其他高管现在正在寻求控制成本并在业务中注入更多纪律，有时这会使他们与首席执行官产生分歧；这很可能意味着为人工智能生态系统留下悬浮在悬崖边缘，就在重力生效之前，在空中暂停的整个人工智能生态系统中的 Wile E. Coyote 时刻，即将关闭为数亿亿美元的资本支出承诺的资金阀门。

在绝望地试图将现实推得尽可能远的地方，OpenAI 的两位负责人别无选择，只能否认在 paradAIs 中存在任何问题：“我们完全一致，致力于购买尽可能多的计算能力，并每天共同努力，”Altman 和 Friar 在一份联合声明中表示。任何暗示双方存在分歧或正在撤回对新计算资源的支持都是“荒谬的”，他们表示。

当然，他们会这么说：另一种选择是 OpenAI 的估值会立即崩溃，因为收入增长突然下降，并将其拖入整个人工智能泡沫。

然而，鉴于 OpenAI 难以产生其支出承诺的 2% 的收入（忽略该公司不太可能盈利的事实），否认可能是 OpenAI 剩下的唯一选择。

多年来，Altman 一直致力于锁定尽可能多的数据中心容量，理由是计算能力短缺是 OpenAI 增长的最大制约因素。正如上面所提到的，Sam 去年进行了一场“交易”活动，使 OpenAI 承担了未来支出承诺的 1.5 万亿美元，并将该行业的大部分成功与 OpenAI 的成功联系在一起。

换句话说，如果 OpenAI 倒下了，它将拖垮整个人工智能行业。而且由于人工智能现在占 S&P500 的 40%……你明白了吧（如果你不明白，请重读高盛 Delta One 负责人上述评论）。

不过，谁也不能怪 Sam 认为他能逃脱这一切：很长一段时间，他都做到了。他的“购买一切”计算策略得到了 ChatGPT 似乎不可战胜的成功以及 Friar 和董事会的支持。但去年年底，聊天机器人的增长放缓了，尤其是当 Claude 开始窃取客户时，这在公司领导中引起了对这种方法的新的怀疑。

接下来发生的事情是第一颗多米诺骨牌倒下：据熟悉目标的人士透露，OpenAI 未能达到去年年底之前达到每周 10 亿活跃用户的内部目标。该公司尚未公布这一里程碑，这让一些投资者感到不安，《华尔街日报》报道。它还未能实现 ChatGPT 的年度收入目标，因为 Google 的 Gemini 在去年年底经历了巨大的增长，并蚕食了 OpenAI 的市场份额。更糟糕的是，对于一个几乎没有转换成本的行业来说，该公司还面临着订阅者流失率的问题，《华尔街日报》的消息来源说。

2026 年的情况变得更糟，OpenAI 在今年早些时候错过了多个月度收入目标，因为在编码和企业市场中输给了 Anthropic，据熟悉其财务状况的人士说。

OpenAI 最近以 1220 亿美元的融资规模完成了历史上硅谷最大的融资轮，使其在财务上更加稳固。但为了实现这一目标，该公司已经签约了大量的计算能力，预计将在未来三年内消耗掉这笔资金，并且是在假设其实现雄心勃勃的收入目标的前提下。其中一些资金也是有条件的，并且取决于与合作伙伴的特定协议（这或许可以解释为什么最了解该公司业务的微软今天大幅修改了与 OpenAI 的协议）。

为了简化成本，OpenAI 最近削减了 Sora 视频生成应用程序等非核心项目。OpenAI 还发布了 GPT-5.5，这是一个强大的模型，在许多行业基准测试中名列前茅。然而，在这样一个 2-3 个月就出现前沿飞跃的行业中，最新的模型将在七月过时。

与此同时，来自用户群的反弹正在浮出水面：包括 Anthropic 在内的多家人工智能公司近几周面临着计算能力短缺的问题，导致对人工智能处理器访问的收费上涨、中断和配给。这些挑战让人工智能产品的重度用户感到不满，尤其是那些在过去使用人工智能系统完成任务时已经习惯了这种方式的编码人员。

在最近致投资者的备忘录中，OpenAI 表示，它能够比 Anthropic 获得更多的计算能力，从而在接触用户方面具有优势。该备忘录由《华尔街日报》查看，还解决了 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 在最近的一次商业会议上对 OpenAI 的含蓄批评，当时他说，一些公司在数据中心支出上“把风险旋钮调得太高”。

“事后看来，这种谨慎看起来不像纪律，更像是低估了需求增长的速度，”OpenAI 的备忘录说。

如果 Anthropic 的“谨慎”最终证明是正确的，而 OpenAI 最终被迫取消其合同，因为它根本没有钱（但在 Masa Son 崩溃之前），那将是极具讽刺意味的事情。

近几个月来，Friar 也表达了对 OpenAI 今年年底上市计划的保留意见，据熟悉此事的人士说。她强调，OpenAI 需要改善其内部控制，并警告说该公司尚未准备好满足上市公司所需的严格报告标准。Altman 倾向于更积极的 IPO 时间表。

在公开上市之前，OpenAI 必须解决其他一系列问题。该公司目前正在经历领导层真空期，因为其第二号人物 Fidji Simo 之前本月突然休假。

但对 OpenAI 的致命一击，讽刺的是，可能来自最初在它仍然是一个“开放”非营利组织时资助该公司的那个人。今天，埃隆·马斯克提起了一项诉讼，他正在寻求罢免 Altman 并取消 OpenAI 转换为一家盈利公司的行为。如果马斯克胜诉，OpenAI 可能存活也可能不存活，但 Sam Altman 将别无选择，只能转到他的下一个骗局。

Scam Altman 拥有令人难以置信的诈骗记录，我认为没有人有这么长的与他直接合作过的人“前盟友变敌人”名单。
一份为期 18 个月的全新调查报告发布，揭示了与……直接合作过的人的完整名单
pic.twitter.com/1aOkUEsgkq
— X Freeze (@XFreeze) 2026 年 4 月 27 日

Tyler Durden
星期一，2026 年 4 月 27 日晚上 10:51