甲骨文5530亿美元积压订单是金矿还是海市蜃楼？财报揭晓答案

要点
甲骨文已成为专为超大规模工作负载构建的关键云基础设施服务提供商。
公司资本支出（capex）正在迅速加速，削弱了自由现金流的产生。
尽管人工智能（AI）基础设施需要巨额资本支出，但甲骨文的收益正以历史性水平增长。
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在人工智能（AI）超大规模用户方面，甲骨文（NYSE: ORCL）常常被其云服务竞争对手微软、Alphabet和亚马逊所掩盖。虽然“七巨头”成员吸引了华尔街的大部分注意力，但甲骨文在过去几年里却悄悄地建立起了自己令人印象深刻的人工智能帝国。
在公司截至2月28日的第三财季，甲骨文的营收和收益均增长了至少20%。这是该公司15年来首次实现如此增长。
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甲骨文人工智能叙事的核心是其剩余履约义务（RPO），目前为5530亿美元。精明的投资者正在问的问题是，甲骨文是否真的拥有价值半万亿美元的巨浪等待涌入，还是这个数字只是一个不切实际的狂想。
下面，我将分解甲骨文在人工智能领域的角色，以帮助投资者了解是什么在推动公司的积压订单。从那里，深入分析公司最新的财报，应该能揭示甲骨文股票是否会迎来爆炸式增长。
甲骨文如何参与人工智能？
甲骨文没有构建生成式人工智能模型和聊天机器人，而是已成为人工智能基础设施的关键赋能者。公司在企业应用方面的根基为其提供了天然优势：大型企业一直以来都信任甲骨文处理敏感数据。这使得公司转向管理人工智能工作负载成为其现有生态系统的自然延伸。
支撑公司人工智能雄心的核心支柱是甲骨文云基础设施（OCI）——一个全栈云服务套件，集成了训练和部署人工智能模型所需的计算能力、存储、网络和其他服务。
人工智能基础设施价格昂贵
构建OCI平台的主要风险是资本密集度。建设数据中心、采购图形处理器（GPU）集群以及设计电力基础设施都需要巨大的前期投资。
甲骨文通过债务和重新分配其传统软件业务的现金流来为其人工智能项目提供资金。这里的机会成本是故意的：资本支出（capex）正在急剧上升，给自由现金流带来压力。
甲骨文5530亿美元的积压订单是真实的还是虚假的？
虽然甲骨文尚未披露其积压订单的具体细分，但行业报告表明，公司的一些标志性人工智能客户包括xAI和OpenAI等初创公司——后者签署了一份价值3000亿美元的云交易。
华尔街已经发现了两个问题。首先，甲骨文的积压订单似乎高度集中在少数超大规模用户群体中。其次，OpenAI尤其远未实现持续盈利——这让人质疑该公司是否能够负担其云承诺。
虽然这些担忧表面上看起来有道理，但甲骨文最新的财报应该能打消这些疑虑。尽管人工智能的激增对现金流产生了影响，但甲骨文的营收和每股收益（EPS）仍以历史性水平增长。
精明的投资者明白，甲骨文软件的核心利润率保持健康且可扩展——为公司提供了强大的现金来源，以资助持续的基础设施建设。这种模式验证了公司的积压订单，因为云收入正在转化为公司更高利润率的经常性收入引擎。
从长远来看，甲骨文的积压订单为其自由现金流的增长奠定了基础——在利用率完全上线后，为公司在云基础设施领域提供了持久的领导地位。
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