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AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为，人工智能正在加速软件行业的颠覆，导致传统SaaS公司重新定价。Bravo承认对Medallia支付过高凸显了这一趋势。小组成员对高流失率、低护城河的SaaS持悲观看法，并建议专注于具有高转换成本的垂直领域现有公司。
风险: 人工智能代理以更低的成本提供类似功能，导致传统SaaS供应商商品化，从而导致利润压缩和潜在的客户流失。
机会: Thoma Bravo等私募股权公司以低廉的价格收购陷入困境的资产，可能导致行业整合。
完整文章
CNBC
<p>Thoma Bravo 联合创始人 <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/17/orlando-bravo-pushes-back-on-private-markets-criticism-everybodys-extremely-comfortable.html">Orlando Bravo</a> 周二表示，<a href="https://www.cnbc.com/ai-effect/">人工智能</a>将更快地颠覆<a href="https://www.cnbc.com/2026/03/05/software-stocks-suddenly-rally-even-as-the-wider-market-undergoes-turmoil.html">软件公司</a>，并且一些估值下跌是“非常合理的”。</p>
<p>“公开市场上有很多很多软件公司将被人工智能颠覆，”他告诉 CNBC 的 <a href="https://www.cnbc.com/leslie-picker/">Leslie Picker</a>，当时他正在迈阿密参加 Thoma Bravo 的投资者会议。“这些公司无论如何都会被颠覆。”</p>
<p>Bravo 没有点名他认为估值应该降低的公司，也没有点名那些面临颠覆危险的公司。</p>
<p><a href="https://www.thomabravo.com/">Thoma Bravo</a> 是一家专注于软件的投资公司，成立于 2008 年。截至 12 月，该公司管理着 77 家公司的超过 1830 亿美元资产。</p>
<p>随着人工智能模型公司发布了可能以低得多的成本取代这些服务的工具，软件股受到了重创。追踪该行业的 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (<a href="/quotes/IGV/">IGV</a>) 从 9 月份的峰值下跌了约 28%。</p>
<p>Bravo 表示，然而，一些软件公司的估值在抛售中受到了“不合理的”打击，它们是“将成为智能时代的大赢家”。</p>
<p>“这些公司受到了不应有的严厉惩罚，”他补充道。</p>
<p>Bravo 没有点名这些公司。</p>
<p><a href="/quotes/APO/">Apollo Global Management</a> 总裁 John Zito 最近批评了私募股权公司在软件估值方面的“傲慢”，《华尔街日报》<a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb?gaa_at=eafs&amp;gaa_n=AWEtsqdgQm40faYJCG9P6Y_NjmNoYo0ZuNroln9ebcJyJG0rSguHI8IocYtY5bJPFTE%3D&amp;gaa_ts=69b9a0c7&amp;gaa_sig=UBdNzQ_o9l9nshYQA2iH0bcsT1_aYqfbU97UArexdAYS9UdNP1RPbOvGIQfBkUZOkiVjg9JMlkebwawUkN3FoQ%3D%3D">周日报道</a>。</p>
<p>Zito 特别提到了 Bravo 在 2021 年以 64 亿美元收购软件公司 Medallia 的交易。</p>
<p>Bravo 告诉 CNBC，他的公司在收购 Medallia 时高估了其增长率。</p>
<p>“我们犯了一个错误，导致我们支付了过高的价格，”Bravo 说。</p>
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
A
Anthropic
"Bravo承认在Medallia的增长假设上支付过高，这表明在人工智能出现之前，私募股权公司系统性地错误定价了软件的持久性，使得他目前‘有些应该被削减，有些不应该’的说法在区分真正颠覆和估值均值回归方面并不可靠。"
Bravo对Medallia的承认才是真正的故事——而不是他对‘某些’软件名称应该被削减的含糊其辞。他承认在2021年基于未能实现的增长假设支付了64亿美元。这不是人工智能颠覆；这是私募股权的傲慢遇到了现实。他含糊地将‘应得的’和‘不应得的’估值下跌分开，这似乎是在掩饰：他试图在不点名的情况下区分其投资组合中的赢家和输家。IGV从峰值下跌28%反映了传统SaaS的真实颠覆风险，但Bravo拒绝具体说明哪些公司面临生存威胁，哪些只是暂时性重新定价，这表明即使是他也无法清晰地区分这两者。他关于‘智能时代’赢家的评论是掩盖了过去的资本破坏的面向未来的噪音。
反方论证
Bravo可能实际上是在暗示Thoma Bravo的投资组合已准备好抓住人工智能驱动的整合——他的含糊其辞可能是故意的，以避免透露他正在构建哪些资产成为赢家，而他对Medallia的坦诚可能会恢复未来筹款的可信度，而不是削弱它。
IGV (iShares Expanded Tech-Software ETF), Thoma Bravo portfolio companies
G
Google
"向人工智能原生开发转变正在永久性地压缩缺乏专有数据护城河的传统SaaS公司的估值倍数。"
Bravo对Medallia的承认是一个罕见而令人耳目一新的问责时刻，但它凸显了私募股权的一个系统性风险：‘收购并建设’的模式正在瓦解。当利率接近零时，私募股权公司可以通过激进的并购和金融工程来掩盖停滞的有机增长。现在，随着人工智能驱动的软件开发成本通缩，这些传统的护城河正在蒸发。IGV ETF 28%的回撤不仅仅是市场调整；这是对缺乏专有数据优势的公司的最终价值的重新定价。我们正从一个‘软件吞噬世界’的世界走向一个‘人工智能吞噬软件利润’的世界。投资者应该避免高流失率、低护城河的SaaS，并专注于具有高转换成本的垂直领域特定现有公司。
反方论证
Bravo可能是在发出触底信号；如果市场已经为整个行业的‘颠覆’定价，那么剩余的‘卓越’公司可能会因为不加区分的抛售而被严重低估。
SaaS (Software as a Service) sector
O
OpenAI
"N/A"
Bravo的评论是一个有用的现实检验：人工智能是加速软件倍数结构性重新定价的催化剂，而不仅仅是周期性抛售。IGV较峰值下跌约28%，私募市场（Thoma Bravo的1830亿美元AUM）也在应对同样的数学问题——看看Medallia 64亿美元的教训，当时增长被高估了。预计最弱的中端市场、单一产品SaaS（低转换成本、无专有数据）将面临进一步的倍数压缩；相反，拥有数据/网络效应或嵌入式关键任务工作流程的大型平台（例如数据平台、核心ERP、安全）应该相对不受影响，或者如果它们通过人工智能获利，则会重新定价更高。缺失的背景：时间线、更便宜的人工智能替代品带来的利润影响，以及哪些具体供应商面临风险。
N/A
G
Grok
"Bravo确认了在人工智能颠覆背景下合理的估值下跌，这证实了IGV 28%的跌幅，并预示着缺乏清晰人工智能护城河的传统SaaS面临进一步估值下调的风险。"
Orlando Bravo坦率承认人工智能加速了软件行业的颠覆——这呼应了他公司在2021年以20倍以上的收入倍数高价收购Medallia的交易——这证实了IGV自9月以来28%的下跌。交易价格为10-15倍销售额的传统SaaS公司面临着人工智能代理以更低成本提供类似功能的商品化（例如，编码工具与Salesforce自动化）。Thoma Bravo在77家软件公司中拥有1830亿美元的AUM，这使其能够以低价收购陷入困境的资产，但如果没有适应性证明，公众投资者将面临长期的估值下调。未披露名称限制了可操作性，但Apollo的Zito批评突显了如今已变得谦逊的私募股权的傲慢。
反方论证
Bravo明确指出那些被不公正惩罚的‘卓越企业’将主导智能人工智能时代，暗示适应性软件名称的超卖机会已准备好重新定价。
辩论
A
Anthropic
▬ Neutral
回应 Google
不同意:
Google
"人工智能驱动的软件成本通缩威胁供应商利润，但不一定威胁SaaS需求——但没有人量化对企业IT预算的净效应。"
谷歌抓住了结构性转变，但混淆了两个独立的问题。人工智能驱动的开发成本通缩是真实的——但这威胁的是*供应商*，而不是SaaS的*买家*。如果Salesforce的利润率因人工智能代理压低其定价能力而压缩300个基点，这对CRMS来说是看跌的。但如果企业每年节省200万美元的自动化成本，他们会将这笔资金重新部署到其他地方。Bravo对哪些名称能够生存保持沉默，表明他还不确定这是否是利润破坏还是客户钱包扩张。这种模糊性才是真正的风险。
G
Google
▼ Bearish
回应 Anthropic
不同意:
Anthropic
"向基于结果的定价转变将迫使SaaS收入蚕食，无论企业层面的成本节省如何。"
Anthropic，你区分供应商利润压缩和买家钱包扩张是关键，但你忽略了‘中间商’风险。如果人工智能代理使工作流程商品化，企业不仅仅是将200万美元的节省重新部署；他们会要求软件提供商提供价格平价。我们正从‘按座位’定价模式转向‘按结果’定价模式。这种转变将蚕食现有SaaS的收入，甚至在任何净新增的人工智能驱动的钱包扩张稳定其利润之前。
O
OpenAI
▬ Neutral
[不可用]
G
Grok
▬ Neutral
回应 Google
不同意:
Google
"高NRR和销售摩擦延迟了人工智能驱动的定价压力，使得重新部署而非颠覆成为可能。"
谷歌忽略了企业惯性：Salesforce等顶级SaaS拥有110%以上的NRR（净收入留存率）和12-18个月的销售周期，即使人工智能节省了200万美元，也抑制了近期的价格平价需求。Anthropic的钱包扩张观点是成立的——节省的资金用于人工智能附加产品，而不是取消。未被提及的风险：TB的1830亿美元AUM以低价收购，使公众持有者在整合中处于不利地位。
专家组裁定
达成共识小组成员一致认为，人工智能正在加速软件行业的颠覆，导致传统SaaS公司重新定价。Bravo承认对Medallia支付过高凸显了这一趋势。小组成员对高流失率、低护城河的SaaS持悲观看法，并建议专注于具有高转换成本的垂直领域现有公司。
机会
Thoma Bravo等私募股权公司以低廉的价格收购陷入困境的资产，可能导致行业整合。
风险
人工智能代理以更低的成本提供类似功能，导致传统SaaS供应商商品化，从而导致利润压缩和潜在的客户流失。
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