Pop Mart 股份急泻逾 22%，有关 Labubu 销售可持续性的担忧超过了亮眼的业绩

Pop Mart 的股价在周三上调超过五分之一，由于对公司 Labubu 毛绒玩具驱动的增长可持续性的担忧超过了其亮眼的年度业绩，导致公司股价大幅下跌。
这一急剧的抛售发生在总部位于北京的玩具制造商公布 2025 年年收入 371 亿人民币（54 亿美元）后，较去年增长 185%，略低于 LSEG 的 38 亿人民币的估计。净利润超过四倍增至 128 亿人民币，略高于 126 亿人民币的预测。
尽管头条数字强劲，但“第四季度出现实质性放缓 [加剧] 投资者对顶级 IP 流行度持久性的担忧”，麦哲伦的股票分析师 Jeff Zhang 表示，将股息支付比率在 2025 年降至 25%（较去年 35% 降低）也是一个负面因素。
作为全球收藏家现象的驱动力，牙齿尖尖的怪物玩偶 Labubu 仍然是公司的主要增长引擎。但随着过去两年股价飙升的巨大回调开始减弱，投资者对像 Skullpanda 和 Twinkle Twinkle 这样较新角色的公司复制成功的机会表示担忧。
Skullpanda 的销售额超过翻倍至 35.4 亿人民币，Crybaby 和 Dimoo 的销售额分别增长了约三倍。但“怪物”家族（包含 Labubu）仍然贡献了 38% 的总收入，而 2024 年为 23%。
Twinkle Twinkle 和 Hirono，作为阵容中的新加入者，分别产生了 20.6 亿人民币和 17.4 亿人民币的收入，与“怪物”家族的 142 亿美元销售额相比，大幅下降。
全球 X ETF 分析师 Billy Leung 强调了持续的辩论，他说：“牛市关注持续的 IP 变现和海外增长……[而]熊市质疑耐用性和周期风险。收益未能缩小这一差距，”他说。
CEO 王宁在财报电话会议上表示，Pop Mart “不仅仅有 Labubu”——并将公司的预期比作“一名突然被扔到 F1 赛道上的初级赛车手”。
Pop Mart 的抛售也反映了自去年以来的谨慎情绪，中国市场研究集团的执行董事兼经理 Shaun Rein 表示。
在过去六个月中，曾积累了 Pop Mart 短期看跌头寸的投资者——他们押注 Pop Mart 的吸引力是一场短期炒作——在周二撤回了这些头寸，导致抛售，Rein 表示。
Pop Mart 的股价在经历了漫长的上涨后失去了一些动力，从其八月份的高点回落了约 50%。股价在 2024 年增长了超过 340%，去年增长了近 110%。
— CNBC 的 Elaine Yu 对本报告贡献。