加拿大电力公司首席执行官称回报由收益驱动 着眼更激进的回购

加拿大电力公司首席执行官杰夫·奥尔表示，最近的股东回报主要由收益驱动，他引用了Great-West Lifeco过去四年约12%的每股收益增长，以及持续执行简化/价值释放战略的情况。

由于NAV折价率居高不下且资产负债表上有大量现金，该公司预计将采取更激进的回购策略，认为回购有效地以折扣价购买了Great-West的敞口，同时以折扣价收购了投资组合的其余部分。

加拿大电力的另类平台首先专注于规模，其次是利润，向Sagard和Power Sustainable各投资约1亿加元，并瞄准长期回报（约10%），尽管近期会计“收益噪音”较大。

加拿大电力公司（TSE:POW）总裁兼首席执行官杰夫·奥尔表示，该公司简化架构和释放价值的战略保持不变，强调最近的股东回报主要由收益增长而非估值扩张驱动。

奥尔在由国民银行股票分析师詹姆斯·格林主持的会议讨论中发表了上述评论，他还讨论了集团的领导层过渡、Great-West Lifeco和IGM Financial的运营势头、公司的另类资产平台，以及他对人工智能可能如何影响金融服务的看法。

奥尔表示，该公司“比六年前推出该战略时更有能力执行该战略”，并补充说他不期望在方向上出现“根本性变化”。他将价值创造归因于三个主要要素：

通过有机投资和收购改善集团“收益部分”的表现——包括Great-West Life和IGM的IG Wealth及Mackenzie——以支持更持续的增长。

建立和验证更长期的投资，这些投资“将在5年和10年为我们赚钱”，并以Wealthsimple和Rockefeller为例，说明价值在短期报告收益之外显现。

简化公司架构，将公司更紧密地聚焦于金融服务，并改善与投资者的沟通。

奥尔还反驳了股价表现主要受估值影响的观点。“这不是估值故事，而是收益增长故事，”他说，并引用了Great-West Life过去四年“12%的每股收益增长”，并指出该公司的折价率有所收窄，但仍居高不下。

在被问及领导层过渡期间的战略连续性时，奥尔表示他“对领导层变化感到高兴”，并指出该集团在过去12个月里已在其三大主要公司以及Power Corporation更换了领导层。他将这一过程描述为“经典的Power过渡剧本”，强调高管对组织及其子公司的熟悉程度。

奥尔表示，他对即将上任的首席执行官詹姆斯准备就绪感到“很棒”，并引用了其管理IGM的经验、接触Great-West Life董事会的经历以及对Power Corp的了解。他还表示，Paul Mahon向David Harney在Great-West Life的过渡执行成功，并称Damon Murchison在IGM的举措是“极好的”。

Great-West Lifeco：持续的收益增长，Empower领跑

奥尔表示，Great-West Lifeco的股东回报是由“持续的收益增长”推动的，他再次引用了过去四年约12%的每股收益增长。他表示，业绩表现多元化，但“显然由Empower领跑”。

他表示，Great-West的规模和特许经营实力是通过长期投资和并购建立起来的，这重新定位了业务。展望未来，奥尔表示，公司“不依赖收购”来实现其声明的“8%-10%的收益增长目标”，尽管他补充说，额外的并购可以在此基础上做出贡献。

关于Empower，奥尔表示，该公司“无需进一步收购”即可实现两位数的增长，同时他还认为随着时间的推移可能会出现额外的整合机会。他提到了Empower的成本状况和整合经验，并指出：“我们实际上将它们都整合到一个平台上。”然而，他表示时间不确定：“我不知道是明年还是五年后。”

奥尔还对回报提供了前瞻性观点，表示他不期望未来五年的回报能与过去六年实现的20%以上的年化回报相匹配。尽管如此，他表示，收益增长加上股息收益率可能支持“低至中单位数”的回报，并称Power和Great-West是“有意设计成比同行集团风险更低”的业务。

IGM资金流和战略投资的作用

在讨论IGM Financial时，奥尔表示，IG Wealth和Mackenzie最近恢复了更持续的净资金流，这既反映了行业状况的改善，也反映了公司特定举措的效果。他将IG Wealth描述为与十年前相比“重新设计过的业务”，并强调专注于“大众富裕阶层和高净值人群”、定价和产品组合的变化以及“令人难以置信的技术平台”。

奥尔表示，随着客户将资产转向存款或偿还抵押贷款，行业资金外流紧随通胀和利率冲击之后，但该行业在过去几个季度已恢复资金流入。他表示，IG Wealth有望在高净值人群的较低端实现超额增长。

对于Mackenzie，他表示改善与产品工作和机构渠道的势头有关，尽管他指出，由于业绩不佳时期，某些策略仍在资金外流。即便如此，他表示该平台“处于非常强劲的状态”，并预计“在未来一两年会有非常好的表现”。

奥尔还强调了IGM从战略投资中获得的“选择权”，并提到了Wealthsimple和Rockefeller。他表示，该投资组合的大部分尚未产生收益，中国资产管理公司是个例外，但他将这些投资视为潜在的未来增长驱动力。

另类平台：增长优先，利润其次

奥尔概述了公司另类投资平台可能对收益的三大贡献来源：种子资本的回报、GP业务的盈利能力以及盈利分成。他表示，Power在Sagard和Power Sustainable各有约1亿加元的资本支撑，并预计总体回报率约为“10%”，尽管他提醒称，会计收益可能并不总是反映现金回报。举例来说，他提到了基础设施资产，这些资产可以产生现金流，但在报告结果中产生“负收入”。

他表示，近期的重点是建立规模而非最大化利润。以Sagard为例，奥尔表示，自该战略启动以来，管理费从1900万美元增长到1.92亿美元的运行率，成本约为2亿美元，业务接近收支平衡。他还表示，Power在Sagard的标记价值已升至约3.2亿美元（以美元计），但该价值不会流入利润表，造成“收益噪音”和沟通挑战。

关于增长计划，奥尔表示，Sagard的目标是达到1000亿美元的资产管理规模，在Unigestion收购完成后将达到约440亿美元。他将Unigestion交易描述为在欧洲增加了“解决方案提供商”能力。对于Power Sustainable，奥尔表示，该公司仍处于早期阶段，但已建立了“四种非常有吸引力的产品”和约40亿加元的策略。

人工智能作为生产力提升工具，而非必然的利润驱动因素

奥尔表示，人工智能将“肯定”提高生产力和客户体验，并使顾问更高效。然而，他质疑这些收益中有多少会转化为更高的利润率，认为竞争压力可能会将节省的成本转嫁给客户或供应商。

他表示，从历史上看，技术变革扩大了市场而非消灭了市场，他预计建议将转向“更高层次的增值”，更加强调整体规划。在资产管理方面，他表示人工智能可能增加信息获取渠道，但他不认为投资判断和投资组合构建技能会在“未来5年、6年、10年”内消失。

NAV折价、回购和资本部署

针对Power的净资产价值（NAV）折价率变动，奥尔表示，该折价率不会“直线”变动，并称当前折价率是“真正的价值来源”。他认为，在当前水平下购买Power股票实际上相当于获得几乎全部的Great-West Life股票敞口，同时“免费获得投资组合的其余部分”。

奥尔表示，价值创造并不依赖于估值变化，而是指向经营业务的收益增长、长期特许经营的价值创造、强劲的资金流入以及回购。他还表示，公司“目前坐拥大量现金”，鉴于折价率居高不下，他预计回购将“在未来更积极地使用”。

关于加拿大电力公司（TSE:POW）

加拿大电力公司是一家多元化控股公司，通过其对加拿大电力金融的控股，在金融服务、通信及其他业务领域拥有权益。加拿大电力金融又持有Great-West Life（一家保险集团）、IGM Financial（加拿大最大的非银行资产管理公司）和Pargesa（一家在欧洲公司拥有权益的控股公司）的控股权。加拿大电力公司于2020年2月收购了加拿大电力金融的剩余股份。