来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员对亚马逊的前景看法不一。一些人强调其双引擎增长、AI潜力以及有利的估值，而另一些人则质疑增长的可持续性、资本支出的风险以及其芯片业务和AI框架的竞争优势。
风险: AWS增长的可持续性以及与2000亿美元资本支出周期相关的风险，包括潜在的闲置容量以及如果需求放缓或云定价收紧时对自由现金流的压力。
机会: AI通过机器人和物流杠杆提升电子商务利润的潜力，以及如果增长持续，估值可能出现有利扩张的可能性。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
亚马逊在云计算和芯片业务方面拥有巨大的机遇。
与此同时，该公司的电子商务业务被低估了。
许多投资者的目标是跑赢市场，而市场通常由标普500指数代表。要做到这一点，你需要找到跑赢标普500指数的股票。
我个人认为今年有一只股票很有潜力跑赢大盘，那就是亚马逊（纳斯达克：AMZN）。该股在过去几年表现不佳，但最近已开始重新获得动力。让我们来看看今年该股有望跑赢大盘的原因。
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亚马逊面临的一个主要挑战是，其两大云计算竞争对手微软和Alphabet的云计算收入增长速度要快得多。这是事实，但亚马逊拥有更大的基础，现在亚马逊网络服务（AWS）的收入开始加速增长。
该公司在第一季度再次证明了这一点，AWS收入增长28%，达到376亿美元。这是近四年来（15个季度）最快的增长速度，比第四季度的24%和第三季度的20%的增长都有了显著提升。
随着与Anthropic和最近与OpenAI达成合作关系，以及该公司今年将投入2000亿美元用于资本支出（capex）以增加产能以满足激增的需求，预计AWS的增长将在全年持续加速。
数据中心支出预计将在明年继续飙升，因此，人工智能（AI）基础设施股票是华尔街最热门的股票之一。虽然亚马逊的芯片业务过去常常被忽视，但现在突然获得了更多的投资者关注。
该公司最近表示，其芯片业务的年收入运行率为200亿美元，如果算上内部使用，则约为500亿美元。虽然内部使用不计入销售额，但它有助于在资本支出计算方面获得更高的性价比，并节省数十亿美元的推理成本。
与此同时，它建立了一个完全由其Trainium芯片驱动的、专门为Anthropic设计的数据中心。亚马逊的芯片业务正开始获得强劲的动力，投资者也开始认识到这项业务为其带来的成本优势。
此外，亚马逊还拥有一个非常庞大的定制中央处理器（CPU）业务，即其Graviton芯片。随着人工智能代理的兴起，CPU似乎将成为下一个主要的人工智能基础设施瓶颈，亚马逊处于有利地位，可以从这一趋势中获益。
随着人工智能代理的兴起，CPU与图形处理单元（GPU）的比例从1:8的比例转变为1:1的比例，亚马逊在硬件方面处于有利地位，可以从人工智能代理中获益。在平台方面，它也处于有利地位，尤其是在与OpenAI合作推出其Amazon BedRock托管代理平台之后，该平台允许客户在AWS内使用OpenAI的基础模型构建人工智能代理。
该公司还将其电子商务网站定位为人工智能代理商务的领先平台。它开发了自己的人工智能代理商务协议——模型上下文协议（MCP）——以帮助人工智能代理与零售系统进行定价、库存和履约方面的交互。它还提供了允许人工智能代表客户进行购买的工具。
虽然AWS目前获得了大部分媒体关注，但亚马逊的电子商务业务仍在稳步增长。然而，其电子商务业务最令人印象深刻和被低估的是，亚马逊正通过机器人和人工智能实现巨大的效率提升，这带来了巨大的运营杠杆，即盈利增长远远超过收入增长。
如果投资者有一天意识到亚马逊是世界上最伟大的机器人公司之一，那将是令人兴奋的。与此同时，开放其物流网络为这项业务增加了另一个增长动力。
亚马逊有很多值得称道的地方，但从历史角度来看，以及与其同行沃尔玛和好市多相比，该股的估值具有吸引力。后两者的远期市盈率（P/E）均超过40倍。而亚马逊的远期市盈率仅为32倍，在今年有望通过增长和估值扩张继续上涨，这使其有望在2026年跑赢标普500指数。
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Geoffrey Seiler持有Alphabet和Amazon的头寸。The Motley Fool持有并推荐Alphabet、Amazon、Costco Wholesale、Microsoft和Walmart。The Motley Fool拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"亚马逊相对于其零售同行而言的估值差距，忽视了其AWS-AI生态系统优越的利润率和复合增长。"
亚马逊目前正在执行一种罕见的“双引擎”加速。AWS正成功地从纯粹的基础设施提供商转型为AI智能体生态系统，而零售部门则通过机器人驱动的履行实现结构性利润扩张。以约32倍的远期市盈率交易，亚马逊的估值远低于沃尔玛或好市多超过40倍的估值，但它拥有更高利润率的软件增长动力。2000亿美元的资本支出周期非常激进，但它为小型云玩家创造了巨大的护城河。如果营业利润率像最近几个季度那样继续扩张，我们将看到盈利增长明确超过更广泛的标普500指数，从而证明估值重新定格在38-40倍是合理的。
如果AI需求未能转化为即时的企业软件收入，巨额的2000亿美元资本支出承诺将带来巨大的自由现金流风险，可能导致利润率收窄和估值急剧收缩。
"AWS重新加速至28%的增长加上芯片效率的提升，使得AMZN 32倍的远期市盈率成为相对于标普500指数的估值扩张机会。"
AWS收入增长28%至376亿美元，是15个季度以来的最快增长，超过了之前的20-24%的增长率，这得益于Anthropic/OpenAI的合作以及2000亿美元的资本支出以增加产能——随着数据中心支出的激增，这一点至关重要。Trainium/Graviton芯片外部年化收入200亿美元+内部年化收入300亿美元，可节省推理成本，并使亚马逊能够应对智能体AI的CPU瓶颈（CPU/GPU比例1:1转变）。电子商务机器人解锁了杠杆，北美地区的利润率扩张速度超过了销售额。以32倍的远期市盈率对标WMT/COST的40倍以上，如果增长持续，就有扩张空间，跑赢标普500指数。
如果AI热潮降温或需求增长正常化低于25%，这2000亿美元的资本支出可能会适得其反，导致巨大的产能过剩，并像过去的云周期一样压低自由现金流。电子商务面临日益激烈的中国竞争（Temu/Shein）以及可能损害利润的关税。
"AWS的加速是真实的，但估值已部分反映；跑赢大盘的论据完全取决于芯片成为重要的收入驱动因素和估值扩张，这两者都不能确定。"
该文章将多种增长叙事混为一谈，而没有对单位经济效益或竞争护城河进行压力测试。AWS同比增长28%是可观的，但落后于Azure（29-31%）和Google Cloud（26-27%）——亚马逊的规模优势是真实的，但不能保证利润率扩张。芯片业务（年化收入200亿美元，内部使用算上500亿美元）是投机性的；与英伟达根深蒂固的生态系统相比，Trainium的采用规模仍未得到验证。电子商务机器人效率是真实的，但已反映在利润率中。32倍的远期市盈率估值假设了估值扩张和持续增长——这是一个包含执行风险的两个变量的赌注。
如果AWS增长放缓至低20%（历史常态），并且由于客户对英伟达的锁定而导致芯片采用停滞，那么尽管利润有所增长，AMZN的估值可能会压缩至25倍，从而跑输标普500指数，尽管基本面稳健。
"AWS持续增长加上AI驱动的成本优势可以提高利润率并证明更高的估值是合理的，从而使AMZN能够跑赢标普500指数。"
该文章为AMZN提供了一个看涨的多路径论证：AWS增长加速，强大的芯片堆栈（Trainium、Graviton）以及可能通过机器人和物流杠杆提升电子商务利润的新兴智能体AI框架。它还认为估值有利，并且巨额的资本支出是证明点。关键遗漏：AWS增长的上涨空间在同比增长28%之后并非板上钉钉，并且约2000亿美元的资本支出如果需求放缓或云定价收紧，将给自由现金流带来压力。监管、劳动力和能源成本增加了风险，AI硬件周期的变现时间可能比预期要长。如果增长乏力，估值仍然偏高。
AWS增长可能放缓或云定价压力挤压利润率；AI硬件变现可能滞后，而漫长而沉重的资本支出路径可能会抑制自由现金流，压缩AMZN的估值。
"亚马逊的内部零售需求为其专有AI硬件提供了竞争对手所不具备的独特利用率底线。"
Claude，你强调Azure/GCP的增长比较是正确的，但你忽略了“亚马逊税”——零售部门庞大、固定的内部云需求。通过使用自己的Graviton/Trainium芯片处理内部零售工作负载，亚马逊有效地为其研发和芯片规模经济提供了补贴，这是微软和谷歌无法做到的。这种内部需求作为利用率的底线，比仅靠外部企业需求更能有效地降低2000亿美元资本支出周期的风险。
"零售内部云需求太小，无法有意义地降低2000亿美元资本支出周期的风险。"
Gemini，你的“亚马逊税”忽略了规模：零售内部AWS使用量每年约为50-100亿美元（估计占AWS总收入的5-10%），与需要70%以上利用率才能盈利的2000亿美元资本支出相比微不足道。企业级英伟达CUDA锁定依然存在——如果没有同等的软件工具，Trainium的采用就会滞后，即使有内部底线，也存在闲置容量的风险。
"内部零售需求的真正价值不在于绝对的资本支出投资回报率，而在于防止芯片闲置容量——这是一个Grok低估的风险降低机制。"
Grok估计的50-100亿美元内部需求需要仔细审查。零售实际的AWS足迹——包括市场基础设施、物流优化、广告栈和实时库存系统——可能占AWS总收入的15-20%，而不是5-10%。这相当于每年56-75亿美元，但更重要的是，这是芯片的*增量*利润，否则就需要外部资本支出。如果内部利用率防止了闲置容量，Gemini的底线论点是成立的；Grok将绝对资本支出盈利能力与边际芯片经济学混为一谈。
"内部需求不能作为持久的护城河；软件货币化和外部需求才是维持巨额资本支出周期利润的关键。"
回应Gemini：所谓的“亚马逊税”作为底线的想法是假设内部AWS使用量能够可靠地填满70%以上的产能并保护利润率——但这是一种脆弱的主张。如果AI需求疲软或外部客户在定价上退缩，内部需求仍可能导致闲置容量或蚕食外部投资回报率。护城河取决于软件驱动的货币化，而不仅仅是资本支出。没有清晰、可扩展的外部需求，2000亿美元的建设仍然风险更大。
小组成员对亚马逊的前景看法不一。一些人强调其双引擎增长、AI潜力以及有利的估值，而另一些人则质疑增长的可持续性、资本支出的风险以及其芯片业务和AI框架的竞争优势。
AI通过机器人和物流杠杆提升电子商务利润的潜力，以及如果增长持续，估值可能出现有利扩张的可能性。
AWS增长的可持续性以及与2000亿美元资本支出周期相关的风险，包括潜在的闲置容量以及如果需求放缓或云定价收紧时对自由现金流的压力。