华尔街对经济表面裂痕下的衰退担忧加剧

上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在被问及滞胀是否对美国经济构成威胁时予以否认。他的继任者可能面临更严峻的挑战，因为华尔街的预测人士正在提高他们对衰退的预期，部分原因是伊朗战争和潜在的物价上涨。
近几天来，由于地缘政治风险的不确定性加剧以及过去一年来劳动力市场一直显现出的压力，经济学家们提高了对美国经济萎缩的风险评估。
穆迪分析公司（Moody's Analytics）的模型已将其未来12个月的衰退前景提高至48.6%。高盛（Goldman Sachs）将其估计值提高至30%。 Wilmington Trust 的概率为45%，而安永（EY Parthenon）的概率为40%，并附带说明，“如果中东冲突持续时间更长或更严重，这些概率可能会迅速上升。”
在正常时期，任何给定12个月期间发生衰退的风险约为20%。因此，尽管目前的预测并非确定的事情，但它们表明风险有所升高。
这种情况给政策制定者带来了严峻的挑战，他们被要求在劳动力市场面临的威胁与顽固的通货膨胀之间取得平衡。
穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示：“我担心衰退的风险高得令人不安，并且还在上升。”“衰退确实是一个现实威胁。”
战争加剧了担忧
随着与伊朗的战争持续，经济萎缩的讨论有所加速。
自大萧条以来，除了新冠疫情之外，几乎每一次美国经济衰退之前都出现了石油冲击。根据美国汽车协会（AAA）的数据，过去一个月汽油价格上涨了1.02美元/加仑，增幅为35%。
尽管经济学家们仍在争论更高能源价格的传导影响，但这一趋势一直存在。
赞迪说：“更高的油价的负面后果是迅速而迅速发生的。”“如果油价在阵亡将士纪念日（Memorial Day）之前，或者肯定是在第二季度末之前保持在目前水平，那将把我们推入衰退。”
与他的同行预测人士一样，赞迪表示他的“基本”预期是，交战双方能够找到外交途径，石油能够再次通过霍尔木兹海峡流动，经济能够避免最坏的情况。
可以肯定的是，经济学家们普遍持悲观态度，并且符合“预测了过去五次衰退中的九次”的老套说法。市场也曾错误地预测经济走向。美联储最关注的部分收益率曲线——即不同期限国债收益率之间的利差——在过去3年半的大部分时间里都发出了反复的虚假衰退信号。
但长期战争的威胁、对占经济增长三分之二以上的消费者的压力以及2025年几乎没有创造就业机会的劳动力市场，共同增加了经济增长可能停滞的风险。
赞迪说：“这条出路越来越窄，越来越难看到另一边。”
消费者也持悲观态度。消费者网站 NerdWallet 表示，其3月份的调查显示，65%的受访者预计未来12个月内会发生衰退，比前一个月增加了6个百分点。
就业问题
除了能源价格，经济学家们认为劳动力市场是一个关键的压力点。
2025年全年，美国经济仅创造了11.6万个就业岗位，2月份减少了9.2万个。尽管失业率保持在4.4%的稳定水平，但这在很大程度上是由于解雇人数少，而不是招聘人数激增。
此外，劳动力市场的招聘范围狭窄。除医疗保健相关领域（总计超过70万个）的强劲增长外，其他领域的就业人数在过去一年中下降了超过50万。
Wilmington Trust 首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示：“我认为通胀风险比（美联储官员）想象的要小，而劳动力市场下行风险比他们说的要大。”
安联（Allianz）高级美国经济学家丹·诺斯（Dan North）补充道：“未来需要更多医疗保健的人会越来越多。”“这些工作的需求将会存在。但如果只靠一个引擎运行，那也不是长久之计。”
就业当然是消费者支出的关键驱动因素，尽管物价上涨和对增长的担忧，消费者支出一直保持强劲。
这两种担忧引发了关于滞胀的讨论，即高通胀和经济增长停滞的结合，这在20世纪70年代和80年代初困扰着美国。美联储主席鲍威尔在上周的政策会议后的新闻发布会上拒绝了这种说法，在那次会议上，央行将基准利率维持在3.5%-3.75%之间。
他说：“我总是要指出，那是20世纪70年代的术语，当时失业率是两位数，通货膨胀非常高。”“现在情况并非如此。”
鲍威尔补充道：“这是一个非常困难的局面，但与他们70年代面临的情况完全不同，……我保留‘滞胀’这个词，用于那个时期。也许这只是我个人的看法。”
基础的裂痕
那么，目前的情况可能更像是“轻度滞胀”——一种不如之前那么明显但仍然存在风险的状况。消费者情绪普遍不佳，主要是受到收入较低群体的影响，他们尤其受到物价上涨的冲击。
Wilmington Trust 的蒂利警告说，支出在很大程度上得到了不断上涨的资产价格的支持，而这种动态可能不会持续。
他说：“我们估计，过去两年里，20%到25%的支出增长受到了股市财富效应的提振。”“如果你没有这种财富效应的提振，那么你就会失去很多增长。”
事实上，在战争期间，股市经历了艰难的时期。道琼斯工业平均指数在敌对行动期间下跌了5%以上——这很重要，因为消费支出和情绪得到了较高收入家庭的支持，而这些家庭从股票价格上涨中受益最大。
根据亚特兰大联邦储备银行（Atlanta Fed）的GDPNow滚动数据追踪器，第一季度国内生产总值（GDP）的增长速度有望达到2%。然而，这仅仅是第四季度0.7%增长的基础，部分原因是政府停摆。经济学家曾预计第四季度对经济增长的拖累会在第一季度得到提振，但效果似乎微乎其微。
尽管如此，如果全球领导人能够尽快结束战争，经济预计将再次避开最悲观的预测。2025年“一项重大法案”（One Big Beautiful Bill）的刺激措施预计将提振经济增长，而较低的监管和税收退税的增加将有助于消费者应对高企的价格。生产的持续增长也是经济有利的因素。
安联的经济学家诺斯说：“下面有支撑。”“这让我非常不愿意使用‘衰退’这个词。但当然，我认为我们今年正在看到放缓。”