来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为，Salesforce (CRM) 和 ServiceNow (NOW) 各有优缺点，没有明确的十年赢家。Salesforce 广泛的生态系统和数据护城河提供了持久的增长，而 ServiceNow 的高续订率和人工智能愿景提供了快速扩张的潜力。然而，由于人工智能采用的增加和潜在的劳动力替代，两家公司都面临利润率压缩的风险。
风险: 由于人工智能采用的增加和潜在的劳动力替代导致的利润率压缩
机会: 由人工智能愿景和高续订率驱动的快速扩张
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
人工智能 (AI) 正在软件行业中创造赢家和输家。Salesforce (CRM) 和 ServiceNow (NOW) 都与大型企业建立了深厚的联系，但从长远来看，其中一家更有可能在企业 AI 竞赛中甩开另一家。
Salesforce 的看涨论点
Salesforce 主要是一家客户关系管理 (CRM) 公司。其平台使公司能够管理与现有和潜在客户的关系。
该公司 Agentforce 平台实现了超过 10 亿美元的年度经常性收入 (ARR)。与此同时，Salesforce 的 AI 和数据业务的 ARR 达到 34 亿美元。截至 2027 财年第一季度的总收入增长了 13%，达到 111 亿美元。在季度内，该公司与年合同价值超过 100 万美元的 98 家公司签订了协议。其当前的剩余业绩义务 (CRPO)，即尚未确认的收入，现在达到 336 亿美元。调整后的每股收益同比增长 50% 至 3.88 美元。
值得注意的是，在季度内，Salesforce 处理了 28.6 万亿个 token，然后将其转换为 38 亿个代理工作单元。这表明客户正在大规模使用其 AI 产品，而不仅仅是进行测试。Salesforce 的不断扩大的生态系统，包括 Slack、Data Cloud、Tableau、MuleSoft 以及最近收购的 Informatica 资产，为 AI 代理高效运行提供了数据基础。此外，得益于一项名为 Headless 360 的新功能，其平台现在将可用于 AI 编码代理和自主系统。
Salesforce 一直是客户关系管理市场中的主导者。但现在它越来越多地试图成为新兴“代理企业”的领先平台。管理层认为，AI 可以通过将 Salesforce 从仅仅存储信息的软件转变为能够理解上下文、解决问题并自主行动的软件，从而释放更大的机会。分析师预测 Salesforce 的收益将在 2027 财年增长 0.21%，然后在 2028 财年增长 13%。
总的来说，华尔街将 CRM 股票评为“中等买入”。在对该股票进行覆盖的 51 名分析师中，有 35 人评为“强烈买入”，2 人推荐“中等买入”，12 人评为“持有”，1 人评为“中等卖出”，1 人建议“强烈卖出”。CRM 股票今年迄今已下跌 20%，但根据平均目标价 262.08 美元，CRM 股票从当前水平有 25% 的上涨潜力。其高目标价 475 美元表明该股在未来 12 个月内可能上涨 126.6%。
ServiceNow 的看涨论点
ServiceNow 是一家云软件公司，帮助大型组织利用 AI 在所有部门中自动化工作流程和业务流程。ServiceNow 表示，其自主工作队伍可以处理 90% 的员工 IT 请求，比传统支持团队更快地解决问题。
第一季度，订阅收入同比增长 22% 至 36.7 亿美元。剩余业绩义务增长至约 277 亿美元，同比增长 23.5%。该公司客户的客户保留率仍然非常出色，续订率达到 97%。该公司现在拥有 630 名客户，年合同价值超过 500 万美元。与去年相比，该公司还增加了五个客户的支出超过 5000 万美元的门槛。
其旗舰 AI 产品 Now Assist 仍然是其明星产品，每年支出超过 100 万美元的客户数量同比增长超过 130%。该季度超过 100 万美元的交易增长了超过 30%。它完成了 36 项交易，其中包含五个或更多 AI 产品，这表明客户正在迅速采用企业范围内的 AI 部署。虽然 Salesforce 在 CRM 领域占据主导地位，但 ServiceNow 将其 CRM 业务视为下一个 10 亿美元的机会。
ServiceNow 正在做不同的事情是它没有试图复制传统的 CRM。相反，它正在构建管理层称之为 AI 原生 CRM，该 CRM 建立在业务工作流程之上。例如，如果一家电信公司想要推出新产品，Salesforce 将帮助其销售团队管理客户关系。但是，ServiceNow 将帮助进行报价、审批、订单处理、交付和可以使用 AI 自动化的所有其他内容。
值得注意的是，其销售 CRM 年合同价值同比增长超过 5 倍，而交易数量增长超过 80%。CRM 产品占公司前 20 项交易中的 16 项，这表明客户兴趣日益增长。
有趣的是，ServiceNow 也不是试图直接与 AI 模型提供商（如 OpenAI、Google、Anthropic 等）竞争。相反，它旨在成为协调和管理公司内部 AI 代理、工作流程和数据的平台，管理层称之为企业运营的“AI 控制塔”。分析师预测 ServiceNow 的收益将在 2026 年增长 20%，然后在 2027 年增长 28%。
NOW 股票今年迄今已下跌 11%，而更广泛的市场增长了 11%。总的来说，在华尔街，NOW 股票具有“强烈买入”共识评级。在对该股票进行覆盖的 45 名分析师中，有 37 人持有“强烈买入”，3 人建议“中等买入”，4 人推荐“持有”，1 人持有“强烈卖出”。NOW 的平均目标价为 145.90 美元，这意味着从当前水平有 7.4% 的潜在上涨空间。其最高价格估计为 240 美元，这意味着在未来 12 个月内可能上涨 76% 的潜在上涨空间。
哪个 AI 巨头是未来十年的更好的投资标的？
Salesforce 和 ServiceNow 都采用了一种类似的业务模式，即通过向大型企业销售基于云的 AI 软件来产生经常性收入。在这个 AI 时代，两者都成为大多数企业难以在没有它们的情况下运营的关键软件平台。然而，10 年后，ServiceNow 的案例似乎更强。几乎每家公司都在压力下，需要借助 AI 来提高生产力并降低成本。因此，工作流程自动化在未来几年内可能成为一股强大的趋势，从而极大地推动 ServiceNow 的业务。
在发布日期，Sushree Mohanty 没有（直接或间接）持有本文中提及的任何证券的头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Salesforce 的数据护城河和交叉销售潜力将比 NOW 的人工智能控制塔押注带来更持久的长期增长。"
作者的文章倾向于 NOW 是十年来的赢家，但 Salesforce 可能实际上提供了更强的长期风险调整后的轨迹。Salesforce 的数据护城河（Data Cloud、Tableau、MuleSoft、Informatica）及其广泛的产品套件支持 CRM、营销、服务和平台 AI 的交叉销售，随着人工智能货币化的扩展，可能推动更高质量的 ARR 和利润率扩张。文章忽略了盈利能力和现金流问题，并低估了庞大的 CRM 生态系统的粘性。NOW 的人工智能原生工作流愿景令人信服，但执行风险、来自 Microsoft/Oracle 的竞争压力以及集成复杂性可能会削弱其影响。底线：CRM 可能在未来 5-10 年提供更稳定、更持久的增长。
NOW 的人工智能原生方法可以通过自动化端到端企业工作流来解锁更大、利润率更高的收益；如果属实，它可能会跑赢 CRM 的交叉销售动态。如果企业看重单一、集中的人工智能编排层，那么 NOW 可能会带来惊喜，即使 Salesforce 仍然规模庞大但增长缓慢。
"只要 Salesforce 成功执行其 Agentforce 转型，其当前估值就比 ServiceNow 的高价增长提供了更优越的风险回报。"
文章在“前端”CRM 和“后端”工作流自动化之间制造了虚假的二分法。ServiceNow (NOW) 的估值溢价——交易价格约为远期收益的 50 倍，而 Salesforce (CRM) 约为 25 倍——才是真正的故事。ServiceNow 的定价是完美的，假设它可以在不面临激烈竞争导致的严重利润率压缩的情况下蚕食 CRM 市场份额。相反，Salesforce 正在进行结构性转型为“Agentforce”，而市场目前因遗留系统臃肿而忽视了这一点。如果 Salesforce 成功地将其庞大的数据湖与自主代理集成，其估值底线将比 ServiceNow 更具吸引力，后者在扩展到竞争激烈的 CRM 战场时面临更高的执行风险。
ServiceNow 优越的增长轨迹和 97% 的续订率证明了其溢价，因为企业客户优先考虑统一的、人工智能原生的工作流编排，而不是 Salesforce 分散的、附加的生态系统。
"ServiceNow 拥有更强的近期增长势头和在工作流自动化领域的可防御定位，但 Salesforce 在 CRM 领域的规模和已验证的人工智能货币化（Agentforce >10 亿美元 ARR）使其成为平局，而不是明显的赢家——文章的 10 年预测是投机性的表演。"
文章将此框定为十年竞争，但混淆了两件事：执行风险和市场机会。ServiceNow 20-28% 的每股收益增长预测看起来比 Salesforce 的 0.21% 然后 13% 更强劲，但那是分析师的预测——并非保证。更关键的是：Salesforce 处理的 28.6 万亿个 token 和 38 亿个代理工作单元表明了实际的、可衡量的规模化采用。ServiceNow 的“人工智能控制塔”定位在概念上很优雅，但在运营上证据较少。文章还忽略了 CRM 是一个价值超过 1000 亿美元的 TAM，Salesforce 占有 20% 以上的份额；ServiceNow 的工作流自动化 TAM 更大，但分散且竞争更激烈。两家公司的估值相对于增长来说都不便宜。
ServiceNow 的 97% 续订率和 277 亿美元的 RPO 是坚实的指标，但文章挑拣了增长比较（CRM ACV 同比增长 5 倍），但没有提供背景——绝对收入贡献是多少？Salesforce 的 token 处理看起来令人印象深刻，直到你问：这些 token 是否产生了增量利润，还是仅仅是现有席位的更高使用量而无需额外成本？
"Salesforce 已验证的超过 10 亿美元的 Agentforce ARR 和万亿级别的 token 使用量表明，它在生产人工智能部署方面比文章所承认的更进一步。"
文章倾向于 ServiceNow 而非 Salesforce 在未来十年的结论，忽略了 Salesforce 具体的规模优势。Agentforce 已经产生了超过 10 亿美元的 ARR，而人工智能/数据部门达到了 34 亿美元的 ARR，并得到了第一季度处理的 28.6 万亿个 token 转化为 38 亿个代理工作单元的支持。这反映了实际的企业使用情况，而不是试点。ServiceNow 的 Now Assist 增长和 CRM ACV 激增 5 倍是值得注意的，但它们是从一个更小的基础开始的，而且其“人工智能控制塔”愿景在很大程度上仍然是理想化的。Salesforce 更广泛的生态系统（Data Cloud、MuleSoft、Informatica）也提供了代理所需的数据层，这是文章低估的护城河。
如果企业优先考虑端到端的工作流自动化而非以 CRM 为中心的代理，从而使其能够更深入地嵌入 Salesforce 渗透较弱的非销售流程，ServiceNow 仍有可能获胜。
"NOW 的溢价并非必然，交叉销售失败导致的利润率压缩风险使得 Salesforce 的护城河更加持久。"
Gemini 过度夸大了 NOW 的溢价上涨空间，假设在没有利润率压力的情况下蚕食 CRM。50 倍的远期收益标签已经定价了激进的人工智能增长，任何交叉销售速度或数据成本的失误都可能迅速压缩利润率。Salesforce 的生态系统护城河（Data Cloud、MuleSoft、Informatica）提供了更持久、更高质量的收入增长，即使 NOW 的规模增长更快。真正的考验是 NOW 是否能在人工智能工作负载增加时实现可复制的总利润率扩张。
"ServiceNow 的高续订率将其定位为必不可少的公用事业，使其比 Salesforce 更广泛、更昂贵的生态系统更能抵御 IT 预算整合。"
Claude，你抓住了关键：除非“token”指标能转化为利润，否则它就是一个虚荣的 KPI。每个人都忽略了维持这些“代理”护城河所需的大量研发投入。如果 ServiceNow 的 97% 续订率得以维持，它们实际上就是一个公用事业公司，而不是一家软件公司。Salesforce 的生态系统庞大，但它正在成为 IT 预算的“税”。如果 CIO 进行整合，他们会先削减“税”（CRM），然后再削减“公用事业”（NOW）。
"如果人工智能成为一种商品化功能而不是付费层，那么高续订率并不能防止利润侵蚀。"
Gemini 的“公用事业与税收”框架很尖锐，但混淆了续订率和防御性。NOW 97% 的续订率意味着粘性，而不是利润率的可持续性——尤其是如果企业人工智能的采用加速了对劳动力替代的担忧，从而触发预算冻结。Salesforce 的生态系统“税”确实是臃肿，但 CRM 的收入仍然占总 ARR 的 70% 以上，并且利润丰厚。真正的风险：如果企业要求人工智能能力作为标配捆绑功能，而不是高级附加功能，那么两家公司都将面临利润率压缩。没有人对这种情况进行过建模。
"CRM 现有的 Agentforce 货币化比 NOW 单独的续订率更能抵御人工智能商品化。"
Gemini 的公用事业与税收划分忽略了 Salesforce 已验证的超过 10 亿美元的 Agentforce ARR 如何已经从代理那里榨取了溢价定价，而不仅仅是续订。如果人工智能成为标配，一旦企业要求以更低的每用户成本捆绑工作流工具，NOW 的 97% 的费率将几乎没有保护作用。Claude 的利润压缩警告同样适用，但 CRM 更大的数据层护城河使其有更多空间来吸收研发强度，而不会立即影响每股收益。
小组成员普遍认为，Salesforce (CRM) 和 ServiceNow (NOW) 各有优缺点，没有明确的十年赢家。Salesforce 广泛的生态系统和数据护城河提供了持久的增长，而 ServiceNow 的高续订率和人工智能愿景提供了快速扩张的潜力。然而，由于人工智能采用的增加和潜在的劳动力替代，两家公司都面临利润率压缩的风险。
由人工智能愿景和高续订率驱动的快速扩张
由于人工智能采用的增加和潜在的劳动力替代导致的利润率压缩