Seaport Research 警告 AVGO 股票：博通正面临“行业极限”

在华尔街，逆向而行、逆流而上一直是许多市场传奇人物的投资哲学。沃伦·巴菲特在金融危机高峰期对高盛（GS）的投资就是一个闪亮的例子。然而，投资公司 Seaport Research 对博通（AVGO）给出“减持”评级的理由却建立在不牢固的基础上。

Seaport 对博通的怀疑是错误的

举个例子：在该公司给客户的一份报告中，其对这家芯片巨头的看跌理由称：“博通仍然是英伟达在人工智能计算领域的领先竞争对手，但就像英伟达一样，该公司现在正日益面临行业极限。除了行业短缺的头条新闻之外，我们还看到博通越来越多地卷入客户融资市场。博通做得很好，但我们认为其收益已完全被市场共识消化。”

因此，该公司的论点是关于去年年中到年末一直在流传的问题，即循环融资。然而，VanEck 半导体 ETF（SMH）是涵盖芯片股的最大 ETF 之一，自那时以来，尽管面临战争的逆风，其股价仍上涨了约 24%。此外，人工智能基础设施的建设需要大量的资本支出，这可能无法提供给这些芯片巨头的一些合作伙伴。用真实的现金和收入为它们融资，目前看来应该不是问题。

特别是对于博通而言，在报告的后面部分，Seaport 自己并未发现该公司存在问题，并表示：“需要明确的是，我们认为博通的业务仍然状况良好。该公司有望在今年实现 60% 的收入增长，这得益于其 ASIC 业务在谷歌、Anthropic 等公司中的强劲采用。”

AVGO 股票市值高达 1.6 万亿美元，年初至今（YTD）仅上涨了 2.6%。然而，在有几个可能的顺风因素的情况下，是否应该听取 Seaport 的建议，投资者是否应该避开博通？我认为不应该，原因如下。

从 2025 年的起点开始 2026 年

博通以与 2025 年相似的方式开启了 2026 年：盈利和收入均超预期。

在 2026 年第一季度，博通的收入为 193 亿美元，同比增长（YoY）29%。该公司的半导体解决方案部门，包括其数据中心收入以及 Alphabet（GOOG）（GOOGL）的 Google 和 Claude 的制造商 Anthropic 等重要客户，收入同比增长 52% 至 125 亿美元。另一方面，该公司基础设施软件部门的收入同期仅增长 1%，为 68 亿美元。

与此同时，每股收益为 2.05 美元，同比增长 28%。这也高于每股 2.05 美元的市场普遍预期，标志着该公司连续第九个季度盈利超预期。

此外，不仅在短期内，在过去十年中，博通的收入和盈利的复合年增长率（CAGR）分别以 25.65% 和 33.11% 的惊人速度增长。

2026 年第一季度，博通的运营现金流和自由现金流也同比增长超过 30%。虽然 83 亿美元的运营现金流显示出 35% 的年增长率，但自由现金流同比增长 33% 至 80 亿美元，这应该能缓解一些关于该公司无法为其所谓的供应商融资交易提供资金的担忧。此外，该公司还批准了一项新的 100 亿美元股票回购计划。

该公司预计第二季度收入为 220 亿美元。如果实现，这将意味着年增长率达到 47%。

然而，AVGO 股票的交易价格仍然偏高，但仍在合理的范围内。其远期市盈率、市销率和市现率分别为 29.43、15.10 和 29.06，均接近行业中位数 21.74、2.96 和 16.53。事实上，考虑到公司巨大的增长率，其远期 PEG 比率为 0.71，低于行业中位数 1.32。

博通势不可挡

博通的扩张得益于其在定制芯片市场的绝对主导地位，它为谷歌、Meta（META）和 Anthropic 等公司量身定制了专业处理器。随着代理应用程序需要高效扩展，行业意识到标准 GPU 对于特定工作负载来说可能过于昂贵。这时，博通作为最终的设计合作伙伴，通过管理与台积电（TSM）复杂的工程和代工关系，交付数百万个定制的张量处理单元。

值得注意的是，通过独特的网络优势和先进的互连技术相结合，该公司在竞争对手如 Marvell（MRVL）方面保持着强大的竞争优势。虽然 Marvell 正在扩大其定制硅足迹，但截至 2026 年初，博通仍占据以太网交换市场约 80% 的份额。其 Tomahawk 6 交换机是首款提供每秒 102.4 太比特带宽的量产硬件，充当连接海量计算集群的关键骨干。

博通还将先进的光引擎和网络核心直接集成到其硅片中，以最大限度地提高能源效率。庞大的企业规模产生了数十亿美元的年度自由现金流，提供了研发预算，这是小型竞争对手难以匹敌的。

为了维持其领先地位，博通正在积极推进其技术路线图，以解决未来超级计算机的极端功耗和带宽瓶颈。该公司正在积极开发其 Tomahawk 7 交换机，预计将于 2027 年发布，目标是将当前的交换容量翻倍，达到惊人的每秒 204.8 太比特。管理层还在开创新的光互连技术，将硅光子学直接与计算组件集成，以大幅降低功耗。

最后，领导团队已经看到了 2027 年芯片销售额超过 1000 亿美元的前景，这得益于与 Anthropic 等客户达成的巨额吉瓦级基础设施合同。通过将这些硬件飞跃与 VMware 收购带来的经常性软件收入相结合，博通正在建立一个坚不可摧的混合基础设施护城河。

分析师对 AVGO 股票的看法

因此，毫不奇怪，分析师们对 AVGO 股票的整体评级为“强力买入”，平均目标价为 467.64 美元。这表明与当前水平相比，有约 32% 的上涨潜力。在覆盖该股票的 42 位分析师中，35 位给予“强力买入”评级，三位给予“温和买入”评级，四位给予“持有”评级。

在发布之日，Pathikrit Bose 未直接或间接持有本文提及的任何证券头寸。本文所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com