Shmeasefire

Shmeasefire

By Molly Schwartz, cross-asset macro strategist of Rabobank

停火协议的问题在于，它们通常需要双方就一系列条款达成一致，然后才能真正停火。然而，如果条款未能全面确立，且任何一方都无法被追究暂停敌对行动的责任，那么所谓的“停火”就会失去一切意义。

昨天上午，战争部长 Pete Hegseth 在新闻发布会上谈到了伊朗战争的停火问题。Hegseth 表示，美国已经取得了“历史性、压倒性的胜利”。我们之前曾强调，为了实现美国结束伊朗核计划的既定目标，政权更迭起着根本性作用。

Hegseth 明确表示，政权更迭已经实现，呼应了特朗普在社交媒体上发布的关于伊朗“经历了一次非常富有成效的政权更迭！”的言论。然而，伊斯兰革命卫队（IRGC）的言辞以及对伊朗抗议者持续的镇压可能表明情况并非如此。Hegseth 还表示，伊朗“永远不会拥有核武器”，并且霍尔木兹海峡确实对商业开放。

昨天美国东部时间下午 1 点左右，有消息称霍尔木兹海峡因停火条款争议而关闭。当停火协议通常被谈判时，这包括一些正式的书面协议。尽管当前的“停火”可能就是这种情况，但公众尚未看到。缺乏明确界定和商定的条款会留下困惑的空间。

Just to show how much of a shitshow this whole thing is:
Qalibaf says that restraining Israel from attacks in Lebanon was the "first clause" of the 10-point proposal, but it wasn't the first clause in versions published by Iran's state news agency or IRGC-affiliated Tasnim… https://t.co/a3hbA8nNf7
— Gregg Carlstrom (@glcarlstrom) April 8, 2026
以色列昨天在黎巴嫩对真主党发动了所谓的“迄今为止最大规模的袭击”，以色列总理内塔尼亚胡声称黎巴嫩和真主党不在停火协议之列。内塔尼亚胡还表达了他对停火的看法，宣称这次停火不是战争的结束，而是“实现目标途中的一个站点”。
Lebanon attack, April 8

鉴于伊朗再次决定关闭霍尔木兹海峡，理由是以色列的“违约”，战争显然没有结束。尽管伊朗公布的停火声明明确表示停火延伸至“黎巴嫩及其他地区”（这可能让人质疑伊朗在停火后对以色列、科威特和沙特阿拉伯东西部管道的袭击），但美国的声明并未如此，特朗普也支持内塔尼亚胡的解读，即真主党仍然是可攻击目标。

当然，关闭霍尔木兹海峡也违反了美国对停火的要求，包括“完全、立即、安全地开放霍尔木兹海峡”。至关重要的是，美国新闻秘书 Karoline Leavitt 澄清说，这还意味着伊朗必须免税或免除其他费用地运营该通道。

欧盟方面也发表声明称，他们“欢迎为期两周的停火”，并且“他们的政府将为确保霍尔木兹海峡的航行自由做出贡献”。美国政府似乎对欧盟的承诺表示怀疑，Leavitt 表示，在过去的几周里，“他们（欧盟和北约）受到了考验，并且失败了。”

但欧盟和北约可能有机会在特朗普眼中挽回声誉。伊朗议会议长 Mohammad-Bagher Ghalibaf 在 X 上表示，伊朗 10 点提议中的三项条款已被违反，这些条款是上述的“包括黎巴嫩及其他地区在内的全面停火”，以及“入侵无人机进入伊朗领空”，最后是“否认伊朗拥有（铀）浓缩的权利”。

正如伊朗外交部长 Abbas Araghchi 昨天在 X 上所说，现在球在美国那边。除了美国，现在每个人仍然在发射导弹。那么，美国会坚持其停止进攻措施的承诺，还是会正式结束停火协议？

市场也在等待白宫的回应。金融市场在周二认真消化了停火消息，尽管头条新闻激烈，标普 500 指数昨天开盘上涨 2.4%，全天交易在 6,750-6,790 美元之间。

全球宏观市场对（战争）鹰派头条新闻的反应更为敏感。尽管美国国债收益率在开盘时走低，但 2 年期国债收益率在盘中从开盘时的 3.79% 上升了 6 个基点，10 年期国债收益率上升了 3 个基点至 4.29%。但（令人惊讶的是）昨天几乎没有波动的市场是原油。停火消息传出后，原油一个月期货下跌超过 16 美元至 94 美元/桶，但霍尔木兹海峡的重新关闭和停火协议的脆弱性暴露导致价格变动甚微，原油收于约 96 美元/桶。

这些市场走势可能为美国政府试图达成停火协议的初衷提供一些见解。虽然一种观点认为停火是特朗普周二早上好斗言论的回撤方式，但政府也可能押注于暂时的市场喘息。我们曾怀疑特朗普政府之前的所谓“TACO”交易部分是由负面市场反应驱动的，例如 2025 年 4 月解放日之后美国国债市场的压力，或者去年夏天特朗普威胁要解雇美联储主席鲍威尔。

一份受到市场欢迎的停火声明可以安抚市场和通胀预期，并压低石油价格（目前确实如此）。如果特朗普政府选择在两周内（甚至今天）升级进攻措施，价格上涨可能会在一定程度上得到缓解，因为我们是从 94 美元/桶的“受压”水平反弹，而不是本周早些时候的 110 美元/桶水平。虽然这里的变数极其复杂，而且很可能还有比“因为市场”更重要的因素在起作用，但市场角度仍然值得思考。

在其他与市场相关的新闻中，昨天美联储公布了 3 月 18 日会议的会议纪要。根据该纪要，“大多数”联邦公开市场委员会（FOMC）委员表示，“长期的战争可能会影响就业”并“值得降息”。另一方面，“许多”委员表示“持续的通胀可能需要加息”。这些非常有见地和方向性的评论维持了美国隔夜指数掉期（OIS）对今年不加息也不降息的预期。

Tyler Durden
Thu, 04/09/2026 - 10:10