来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的净结论是，比特币的价格轨迹是不确定的，风险包括矿工抛售、监管失望以及潜在的宏观逆风，这些风险超过了ETF资金流入和减半等潜在催化剂。
风险: 结构性矿工抛售和由于基差交易解除可能导致的强制平仓
机会: 未明确说明
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
进入 2024 年下半年，比特币 (CRYPTO: BTC) 不再像年初那样是“明智之举”的投资了。自比特币在 3 月中旬创下 73,750 美元的新历史高点以来，它一直难以突破 70,000 美元的价格水平，目前交易价格仅为 61,000 美元。
不出所料，有些人开始怀疑比特币是否出了什么问题，并将注意力转向其他潜在的加密货币投资。但我认为那将是一个错误。在比特币价格低于 70,000 美元时买入比特币有两个充分的理由。
首先也是最重要的一点是，新的现货比特币交易所交易基金 (ETF) 继续吸引新的投资者资金流入。只要资金持续流入这些 ETF，就没什么好担心的。虽然流入比特币的资金似乎不像年初 ETF 刚推出时那么强劲，但这种稳定的购买压力有助于支撑比特币的价格。
虽然一些机构投资者已经开始购买这些比特币 ETF，但我们还没有看到养老基金、捐赠基金和主权财富基金的全面到来。根据全球最大的资产管理公司贝莱德 (BlackRock) 的说法，这些资金很快就会到来。
当它们到来时，流入 ETF 的资金可能会急剧增加。考虑到贝莱德是迄今为止最成功的现货比特币 ETF——iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT)——背后的公司，确实有乐观的空间。
一旦机构投资者决定将其比特币配置比例提高到 1% 以上，我们就会真正开始看到新的 ETF 出现巨额资金流入。这对短期和长期的比特币来说都是个好消息。所以，比特币 ETF 的故事远未结束。事实上，有人可能会说，它才刚刚开始。
4 月 19 日发生的比特币减半本应是推动比特币价格上涨的一个巨大新催化剂。但是，到目前为止，它什么也没发生。因此，很容易理解为什么有些人已经说比特币减半被大大夸大了。
但是，同样，我认为那将是一个错误。在仅仅两个月后就放弃减半，就暴露了对减半是什么以及它如何运作的基本误解。减半的影响可能需要几个月才能显现。
首先感受到影响的是比特币矿工，他们目前被迫出售比特币以弥补其挖矿奖励 50% 的削减。仅在 6 月的前两周，比特币矿工就出售了价值超过 2 亿美元的比特币，因此近期比特币面临如此大的下行压力也就不足为奇了。
仍然不相信？想想之前的比特币减半周期，它始于 2020 年 5 月。如下图所示，比特币在减半周期开始时交易价格约为 8,500 美元。在最初的几个月里，它在突破 10,000 美元大关方面遇到了巨大的困难。直到 10 月份，爆炸性的上涨才真正开始。但一旦开始，就势不可挡。到年底，比特币的交易价格接近 30,000 美元。
所以我认为当前的减半周期还有时间。虽然过去的表现不能保证未来的表现，但 2012 年和 2016 年之前的比特币减半周期显示出类似的模式。因此，投资者需要耐心，让减半的影响渗透到整个比特币生态系统中。考虑到这一点，可能需要到 10 月份比特币才会再次出现其传奇般的上涨行情。
然而，与其关注短期市场波动，不如关注比特币的长期前景。而这正是事情变得令人兴奋的地方，因为比特币终于开始进入主流。第一步是赢得那些以前从未投资过加密货币的散户和机构投资者的心。这正是通过现货比特币 ETF 的成功而发生的。
下一步将是赢得立法者和监管机构的心。有史以来第一次，比特币成为总统竞选的一个议题，并且在华盛顿特区正在形成一种创造有利于比特币发展的监管环境的势头。所以，不要再担心比特币的短期市场波动了，而是要关注大局。比特币目前的交易价格仅为 61,000 美元，似乎被严重低估了。
在购买比特币股票之前，请考虑以下几点：
《Motley Fool Stock Advisor》分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的 10 只最佳股票……而比特币不在其中。入选的 10 只股票在未来几年可能会带来巨额回报。
想想当英伟达在 2005 年 4 月 15 日出现在这个名单上时……如果你在我们推荐时投资 1,000 美元，你将获得 761,658 美元！*
Stock Advisor 为投资者提供了一个易于遵循的成功蓝图，包括投资组合构建指南、分析师的定期更新以及每月两个新的股票推荐。自 2002 年以来，Stock Advisor 服务的回报率已超过标准普尔 500 指数的四倍。**
Stock Advisor 回报率截至 2024 年 7 月 2 日
Dominic Basulto 持有比特币头寸。Motley Fool 持有并推荐比特币。Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"BTC的上行空间取决于不确定的催化剂（持续的ETF资金流入和有利的监管），这些催化剂可能不会实现，如果它们不实现，则存在进一步下跌的风险。"
文章认为，由于持续的现货ETF资金流入和减半，以及长期的监管上升趋势，7万美元以下的比特币是值得买入的。然而，这种论点建立在脆弱的假设之上：ETF需求可能会停滞，监管进展可能会令人失望，矿工的抛售可能会持续，从而抵消减半带来的任何上行空间。宏观逆风（利率上升、美元走强）以及来自山寨币或央行数字货币日益激烈的竞争可能会限制上行空间。该文还将“61,000美元被低估”视为既成事实，而没有解决情景风险、流动性波动或催化剂消退时的潜在下跌。在ETF资金流入被证明具有持久性且监管清晰度在各政权中得到维持之前，应采取谨慎立场。
最有力的反驳观点是，ETF资金流入和监管乐观情绪并非必然；如果这些催化剂消退或逆转，BTC可能会跌破当前水平并大幅回落，使减半成为一个滞后或无关紧要的驱动因素。
"当前的价格走势是由矿工和政府清算的短期供应过剩驱动的，而“减半周期”的叙事未能考虑到这一点。"
文章依赖于一种“观望”的叙事，而忽略了当前的宏观经济现实。虽然ETF资金流入在第一季度提供了流动性注入，但市场现在正面临“卖出新闻”的后遗症，再加上Mt. Gox的分配担忧和德国政府的抛售。作者假设机构采用是一个线性过程，但养老基金是出了名的规避风险；它们不是在等待信号，而是在等待监管清晰度和较低的波动性。以61,000美元的价格，比特币的交易价格高于其实际价格，而“减半周期”的论点在历史上很薄弱，依赖于三个发生在截然不同的全球流动性条件下的事件样本。
如果像贝莱德（BlackRock）所建议的那样，来自主权财富基金的机构资本流入成为现实，那么供需失衡可能会迫使价格大幅重新定价，而不管当前的宏观经济逆风如何。
"文章将叙事势头误认为是基本面需求；减半周期并非命中注定，而当前的宏观条件（利率上升、流动性收紧）与2020年存在结构性差异。"
文章将两种不同的看涨叙事——ETF资金流入和减半周期——混为一谈，而没有对它们进行压力测试。ETF资金流入已经从1月份的高点急剧放缓；贝莱德对养老基金/捐赠基金配置的预测是推测性的，并假设了仍然不确定的监管清晰度。关于减半：2020年的比较是刻意挑选的。比特币在2020年5月减半，当时价格为8,500美元，背景是疫情刺激和接近零的利率；我们现在在2024年4月减半，价格为63,000美元，美联储利率为5.3%，流动性收紧。矿工在两周内抛售2亿美元表明供应压力并非暂时性的——在难度调整之前，它是结构性的。文章忽略了比特币的“主流”叙事已经消化了监管乐观情绪；特朗普竞选的提及并不保证选举后会有亲加密货币的政策。
如果机构采用的配置比例停滞在1%以下，并且矿工在第三季度继续被迫抛售，那么减半的历史剧本将完全破裂——我们可能会看到价格跌至45,000至50,000美元，然后任何复苏的叙事才会出现。
"现货ETF的批准可能压缩了减半周期的时程，使得文章提出的10月上涨论点比以往周期更不可靠。"
文章认为在7万美元以下购买BTC的理由是持续的ETF资金流入和延迟的减半效应，并引用了贝莱德的IBIT和2020年周期的类比。然而，它低估了现货ETF在1月份的批准已经提前消化了大部分减半催化剂，使得当前每月2亿美元以上的矿工抛售成为持续的供应压力。超过1%的机构配置仍然是推测性的，而华盛顿的监管势头在选举后可能会停滞。按照近期资金流暗示的11.6倍远期倍数，任何宏观收紧或山寨币轮换都可能导致在10月前重新测试55,000美元。
如果ETF资金流入的速度快于预期，并且有养老基金的授权，宏观流动性有所改善，那么尽管提前批准，2020年式的10月突破仍有可能实现。
"矿工经济和政策风险，而不仅仅是ETF资金流入，将决定短期内BTC的价格。"
Gemini的Mt. Gox/德国抛售框架忽略了一个核心风险：矿工经济和政策风险可以随时扰乱价格，独立于ETF资金流入。如果能源成本上升或禁令蔓延，现货ETF可能无法保证持久的需求；“减半”在一个波动性大、地域分散的市场中只是一个供应冲击。如果矿工削减产量或迁移，即使有有利的资金流入，价格也可能波动。
"当前的ETF资金流入数据因基差交易套利而被夸大，其逆转带来的清算风险比矿工抛售更大。"
Claude的观点是2020年的比较有缺陷，这是正确的，但Claude和Grok都忽略了“基差交易”的解除。对冲基金目前正在利用ETF套利期货基差，这人为地夸大了资金流入数据。如果基差进一步收窄，那些“机构”资金将消失，触发标的现货的强制平仓。我们不仅仅是在看矿工的抛售；我们是在看一个支撑价格的杠杆套利交易的崩溃。
"基差交易崩溃是一个真实存在的风险，但前提是当前的现货-期货溢价保持异常宽泛——这需要验证，而不是假设。"
Gemini的基差交易解除论点是具体的、可检验的——但它假设对冲基金目前在现货-期货套利上过度杠杆化。这里的数据很重要：如果基差溢价已经收窄到1-2%（ETF后的典型均衡水平），那么套利就已经失效，而不是未来的雷区。在将其视为迫在眉睫的清算风险之前，需要核实当前的基差水平。如果基差仍然是4-5%，那么Gemini就面临真正的尾部风险。
"即使在正常化的溢价下，矿工抛售也会加剧基差的解除。"
Claude正确地指出了在宣布解除之前需要核实当前基差水平的必要性，但这忽略了即使是正常化的1-2%溢价也为矿工驱动的供应留下了空间，如果宏观波动性飙升，可能会触发相关的清算。每月2亿美元的矿工资金流已经构成了一个结构性压力，可能会加速任何期货的解除，而与今天的对冲基金杠杆无关。
小组的净结论是，比特币的价格轨迹是不确定的，风险包括矿工抛售、监管失望以及潜在的宏观逆风，这些风险超过了ETF资金流入和减半等潜在催化剂。
未明确说明
结构性矿工抛售和由于基差交易解除可能导致的强制平仓