来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组大多看跌 SpaceX 即将进行的 IPO，理由是估值过高、执行挑战以及可能影响分阶段解锁结构和指数纳入的潜在监管障碍等风险。
风险: 高估值和潜在的盈利不足，这可能导致由于分阶段解锁结构而产生的巨大抛售压力。
机会: 小组未明确说明。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
SpaceX的IPO预计将使公司估值至少达到1.8万亿美元，成为全球最大的上市公司之一。
与通常的180天锁定期不同，早期投资者将在公司第二季度财报发布后不久即可开始出售股票。
伊隆·马斯克总是能找到与众不同的做事方式。
这位著名的CEO正准备以超过1万亿美元的发行价将SpaceX推向公开市场。但他这样做的方式与其他IPO截然不同。其结果可能是，在公司提交作为上市公司以来的第一份财报后，对SpaceX股票的需求会进一步增加。
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让我们来看看即将到来的SpaceX IPO不同寻常但并非史无前例的计划。
SpaceX可以说是太空领域顶尖的私营公司之一，已执行了数百次任务，包括将宇航员运送到国际空间站以及使用可重复使用的火箭。
今年早些时候，SpaceX收购了马斯克的另一家公司xAI，将马斯克的AI愿景、火箭公司以及SpaceX的Starlink卫星互联网网络整合在一起。当时，马斯克表示，他将“在地球上（和地球外）创建一个最具雄心、垂直整合的创新引擎，涵盖AI、火箭和太空互联网。”
该合并在2月份完成时估值为1.25万亿美元，其中SpaceX估值为1万亿美元，xAI估值为2500亿美元。
SpaceX目前的目标是在6月份进行IPO，估值至少为1.8万亿美元。这将使SpaceX的规模超过马斯克旗下的另一家公司特斯拉。按市值计算，SpaceX将跻身全球上市公司前10名。
图片来源：Getty Images。
当一家公司进行首次公开募股（IPO）时，主要股东，如公司内部人士和早期投资者，在规定的一段时间内——通常是180天——被禁止出售其股票。此锁定期旨在防止内部人士人为地压低股价，尤其是在股票上市后几天内大幅上涨的情况下。简而言之，其目的是让市场建立供需关系，而不是由机构投资者主导。
然而，SpaceX的做法有所不同。根据公司招股说明书，SpaceX将允许投资者在公司作为上市公司发布第一份财报——在此情况下是其第二季度财报——后的第二个交易日出售其20%的股票。如果股票在财报发布后的前10个交易日中，有至少5个交易日比IPO价格高出30%，投资者可以再出售10%的股份。
此外，还有其他基准——在IPO后的第70、90、105、120和135天。在这些时间点，将分别解锁另外7%的SpaceX股票。马斯克本人不得参与任何提前释放的规定。
这有几个好处。在典型的IPO中，当锁定期到期时，大量股票可能会突然涌入市场，导致股价大幅下跌。通过分阶段释放SpaceX的股票，马斯克和他的团队可以消除这个问题——特别是如果股票像许多人认为的那样受欢迎。
其次，该计划应会增加可交易股票的数量——即所谓的股票流通量。这一点很重要，因为纳斯达克最近更改了其“快速上市”规则，以允许大型公司被纳入市值加权纳斯达克100指数。
SpaceX的股票将迅速在指数中占据最高权重之一，这意味着指数基金的买家将不得不购买SpaceX的股票。这将进一步推高股价。
但是，如果公司的流通量很小，纳斯达克将在指数中给予它们较低的权重。因此，SpaceX有动力提供股票并增加其权重。
总而言之，SpaceX的锁定期将与许多投资者习惯的不同。但它具有明显的优势，应该会提供更多的股票，同时防止涌入导致股价暴跌。如果该计划成功，它可能会改变大型科技IPO——今年还将有更多——的结构。
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Patrick Sanders未持有任何提及的股票。The Motley Fool持有并推荐特斯拉的股票。The Motley Fool推荐纳斯达克。The Motley Fool有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"解锁时间表更有可能暴露估值脆弱性，而不是带来持续的指数驱动收益。"
SpaceX 在第二季度财报公布后分阶段解锁，允许立即出售 20% 的股票，并在达到价格门槛后进一步分批出售，旨在避免经典的禁售期抛售，同时增加流通量以获得更高的纳斯达克 100 指数权重。然而，在 xAI 合并后，以 1.8 万亿美元的估值，这种结构存在早期投资者急于套现的风险，尤其是如果 Starlink 的利润率或发射频率令人失望的话。指数买盘可能会提供短期支撑，但任何财报不及预期都会对一个比特斯拉市值更大、透明度低得多的公司造成打击。马斯克不参与早期销售，如果其他持有者在高位抛售，这几乎不会改变什么。
即使财报超预期，1.8 万亿美元的市盈率也几乎没有为航空航天领域常见的执行或监管延迟留下余地，而且分阶段供应可能会限制上涨空间，而不是支撑它。
"禁售期结构对投资者并不友好——它是一种伪装成市场稳定的 6 个月程序化内部退出，而 1.8 万亿美元的估值在这篇文章中没有任何披露的财务依据。"
文章将 SpaceX 的分阶段禁售期描述为天才之举——既防止了典型的 IPO 后暴跌，又增加了纳斯达克 100 指数的流通量权重。但这忽视了一个关键风险：该结构明确旨在在纳入指数期间人为地推高股价。一旦 SpaceX 达到均衡权重，早期投资者开始系统性抛售（第二季度财报时出售 20%，然后分批出售 10%），你将看到内部人士/风险投资持有者在 6 个月内逐步退出。文章将其视为“防止悬崖”，实际上是将其分配出去。同样未被审视的是：以 1.8 万亿美元的估值，SpaceX 的收入和盈利能力必须证明该倍数是合理的，而文章提供了零财务指标。
如果 SpaceX 的增长轨迹证明 1.8 万亿美元是合理的（仅 Starlink 的潜在市场就足以支撑巨大的估值），那么内部人士的分批出售实际上表明了信心——他们不会在开盘时就抛售。流通量的扩大确实有助于纳入指数，这创造了超越投机的真实需求。
"非传统的禁售期结构是一种在峰值估值时促进机构退出流动性的机制，而不是为长期零售持有者提供的好处。"
SpaceX 拟议的 1.8 万亿美元估值过于激进，实际上已经计入了 Starlink 全球宽带主导地位的完美执行以及 xAI 的成功整合。虽然分阶段禁售期结构被视为管理流通量和纳入纳斯达克 100 指数的创新，但它本质上是零售投资者的流动性陷阱。通过基于业绩的基准激励早期抛售，SpaceX 正在创造一个“受控波动”的环境。如果第二季度财报略有失误，这些分阶段解锁带来的算法性抛售压力将因缺乏传统的 180 天稳定缓冲期而加剧。投资者应警惕估值与收入之比，该比率可能超过 25 倍的远期销售额。
分阶段禁售期可能比传统的“悬崖式”到期提供更有序的价格发现过程，因为传统的到期方式往往会因大规模、单一的供应冲击而引发恐慌性抛售。
"估值依赖于跨多个细分市场的激进且不确定的增长论点，以及内置的解锁节奏，这可能会在盈利能力确立之前就产生持续的供应和价格波动。"
SpaceX 非传统的禁售期是头条新闻，但真正的故事是执行风险与高得离谱的估值。1.8 万亿美元的 IPO 假设火箭、Starlink 和 xAI 在未来几年收入大幅增长，并且比叙述暗示的更早实现有意义的自由现金流。分阶段解锁消除了单一的悬崖，但它们创造了持续的新供应，可能会限制上涨空间或在财报发布后引发抛售压力。Starlink 的盈利能力、政府合同以及人工智能的剥离增加了复杂性和监管风险，市场可能在 IPO 时并未完全定价。此外，流通量扩张将自动提升纳斯达克 100 指数权重的说法忽略了被动基金的价格敏感性和跟踪误差。总之，上涨空间取决于可疑的盈利可见度。
强劲的初步价格走势可能会吸引动量和被动买家，即使基本面不确定，也可能将股价推高。如果收入和自由现金流超出预期，解锁可能无关紧要——直到它们变得重要。
"xAI 合并带来的反垄断审查可能会延迟纳斯达克纳入，并延长抛售压力，超出分阶段解锁的范围。"
以 1.8 万亿美元进行的 xAI 合并将人工智能炒作融入了航空航天估值，但没有人指出马斯克帝国可能面临的 FTC 或欧盟反垄断审查可能使指数纳入延迟数月。这加剧了 Gemini 的流动性陷阱，因为它延长了供应滴漏而没有被追踪纳斯达克 100 指数的被动基金的相应需求。
"反垄断风险很重要，但它是一个估值逆风，而不是指数纳入的障碍——而这个区别改变了内部人士抛售压力的时间表。"
Grok 的 FTC/欧盟反垄断角度是真实的，但作为禁售期阻碍因素则被夸大了。指数纳入并不需要监管批准——富时罗素公司经常纳入正在接受调查的公司。真正的风险是：如果反垄断审查延迟了*盈利能力*（Starlink 的利润率、xAI 的货币化），那么分阶段解锁将冲击一个已经重新定价较低的股票。这就是没有人提到的连锁反应。监管延迟不等于指数延迟，但两者都压缩了内部人士以 1.8 万亿美元的倍数退出窗口。
"1.8 万亿美元的估值依赖于人工智能基础设施的叙事，这造成了集团公司折扣，无论禁售机制如何，都会使被动指数的吸收复杂化。"
克劳德，你忽略了主要的激励结构：xAI 合并创造了一个通过人工智能计算稀缺性而不是仅仅通过航空航天收入实现的“估值底线”。如果 SpaceX 将 xAI 的计算能力整合到 Starlink 的边缘网络中，1.8 万亿美元的估值就不只是火箭计算；它是一种基础设施投资。真正的风险不仅仅是流动性或反垄断——而是通常会影响马斯克旗下实体的“集团公司折扣”。被动基金讨厌复杂性，而这种结构迫使它们购买一个人工智能和航空航天的黑箱。
"抛开反垄断不谈，真正的风险是 xAI 的时机和货币化不确定性，这使得分阶段解锁成为一种持续的供应滴漏，可能会限制上涨空间。"
克劳德，我认为你关于反垄断审查不会阻止指数纳入的说法是正确的，但真正被忽略的是 xAI 货币化的时机和披露风险。如果盈利能力滞后，分阶段解锁将导致供应持续滴漏，进入一个脆弱的宏观窗口（加息、科技股波动）。人工智能计算稀缺性的论点是脆弱的：计算定价在不断变化，少数大客户可能会重新谈判条款，从而侵蚀你提出的底部。
小组大多看跌 SpaceX 即将进行的 IPO，理由是估值过高、执行挑战以及可能影响分阶段解锁结构和指数纳入的潜在监管障碍等风险。
小组未明确说明。
高估值和潜在的盈利不足，这可能导致由于分阶段解锁结构而产生的巨大抛售压力。