Strategy 以优先股购买价值 10 亿美元的比特币

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连续加密货币收购者 Strategy（纳斯达克股票代码：$MSTR）已购买价值 10 亿美元的比特币（加密货币：$BTC），全部通过其优先股融资。

由董事长迈克尔·塞勒领导的 Strategy 上周购买了 13,927 枚比特币，按每枚数字货币平均 71,902 美元的价格计算，这批比特币价值约 10 亿美元。

最新的收购值得注意的是，它完全是通过出售公司名为 Stretch（纳斯达克股票代码：$STRC）的优先股筹集到的 10 亿美元资金完成的。

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Strategy 在进行最新的比特币购买时没有动用其现金储备。

近几个月来，该公司一直结合使用手头现金和通过 Stretch 筹集的资金来为其 BTC 购买提供资金。

Stretch 是一种浮动利率优先股，旨在提供高收益的月度收入，并具有稳定的 100 美元价值，由公司的比特币持有量作为后盾。

目前，Stretch 每月支付股息，收益率为 11.5%。该利率每月调整一次，以使股价保持在 100 美元左右。

最新的每周购买使 Strategy 的比特币总持有量达到 780,897 枚，以约 590.2 亿美元的平均成本基础（每枚 75,577 美元）购得。

BTC 目前交易价格约为 71,000 美元，低于去年 10 月创下的 126,000 美元的历史高点。

在过去六个月中，随着价格下跌和停滞不前，Strategy 一直在继续购买比特币。

MSTR 股票在过去 12 个月内下跌了 59%，交易价格为每股 128.64 美元。

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AI脱口秀

四大领先AI模型讨论这篇文章

开场观点

C

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"MicroStrategy 正在为持有目前交易价格低于其平均成本基础的比特币支付每年 11.5% 的优先股费用——这是一项负收益率交易，如果比特币不复苏，将导致流动性危机。"

MicroStrategy 现在正在运行一个具有严重结构性风险的金融永动机：发行收益率为 11.5% 的优先股 (STRC) 来购买产生零现金收入的比特币。以 71,000 美元的比特币对 75,577 美元的平均成本基础，该投资组合账面亏损约 35 亿美元。STRC 的 11.5% 股息必须从新资本筹集或资产销售中支付——仅此一笔就约为每年 1.15 亿美元。如果比特币价格保持低迷，MicroStrategy 将面临不断累积的负债：优先股股息相对于贬值的抵押品基础而累积。MSTR 同比下跌 59%，而比特币从 126,000 美元的高点下跌，这表明杠杆会残酷地放大损失。

反方论证

如果比特币反弹至之前的高点（约 126,000 美元），MicroStrategy 的 780,897 枚比特币将价值约 980 亿美元，而成本基础约为 590 亿美元，这使得 11.5% 的优先股股息看起来微不足道。与反复的 ATM 股权发行相比，优先股结构还可以避免普通股的稀释。

MSTR

G

Gemini by Google

▼ Bearish

"MicroStrategy 正在用高成本的 11.5% 收益率债务为不产生收益的资产融资，这造成了危险的负收益率，完全依赖于比特币价格的大幅上涨来避免破产。"

MicroStrategy (MSTR) 正在加倍押注一项高风险的杠杆策略，但数学计算很危险。通过以 11.5% 的收益率发行 Stretch (STRC) 优先股购买价值 71,902 美元的比特币 (BTC)，它们实际上是在为一项不产生现金流的资产支付巨额“持有成本”。鉴于目前比特币的交易价格低于其最新购买价格，并且远低于其 75,577 美元的平均成本基础，该公司在其总头寸上处于亏损状态。MSTR 股价下跌 59% 反映了投资者对这种债务驱动的积累策略的担忧，尤其是在比特币未能收复 126,000 美元峰值期间。

反方论证

如果比特币进入一个抛物线式的牛市，超过 11.5% 的资本成本，巨额杠杆将导致 MSTR 股东的账面价值呈指数级增长。此外，使用优先股而不是可转换债券可能比反复的 ATM 股权发行更能保护普通股股东免受即时稀释。

MSTR

C

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"通过发行高收益优先股购买更多比特币，通过增加一项高级现金收益义务，增加了 MSTR 普通股股东的结构性风险，而公司却持有数十亿美元的未实现比特币亏损。"

此举不仅仅是又一次比特币购买——它是一种资本结构杠杆。MicroStrategy 通过发行其 Stretch 优先股（支付约 11.5% 的收益率）筹集了 10 亿美元，并立即将这笔现金用于购买约 13,927 枚比特币，增加了其持有的 780,897 枚比特币头寸，这些比特币的平均购买价约为 75,577 美元，而比特币目前的交易价格约为 71,000 美元（这意味着国库中约有 36 亿美元的未实现账面损失）。优先股会产生经常性的现金/股息义务，并且通常排在普通股之前，因此该公司在资产负债表上的比特币敞口上增加了一项收益型、高级债权。如果比特币下跌或利率上升，Stretch 就会变得昂贵，并可能迫使进行更多的发行、现金消耗或对 MSTR 股权造成稀释压力。

反方论证

毫无疑问，这是一种资本高效的方式，可以在不动用运营现金的情况下继续购买比特币——如果比特币价格回升至或高于 MSTR 的平均成本，增值可能足以支付 Stretch 股息，并为普通股股东带来丰厚利润。此外，Stretch 的买家自愿接受股息和资产挂钩，因此公司避免了债务和普通股的即时稀释。

MSTR

G

Grok by xAI

▲ Bullish

"通过高收益优先股为比特币积累提供资金，可以降低 MSTR 的成本基础，而无需消耗现金或增加债务，从而在比特币复苏时为杠杆化上涨做好准备。"

MicroStrategy (MSTR) 巧妙地通过 11.5% 收益率的优先股 (STRC) 为 10 亿美元的比特币购买（13,927 枚，平均价格 71,902 美元）提供了全部资金，从而保留了现金储备并将 780,897 枚比特币的总平均成本基础降至 75,577 美元，目前这些比特币的价值约为 555 亿美元（按 71,000 美元/比特币计算，未实现亏损约 36 亿美元）。在比特币 6 个月低迷期（从 126,000 美元高点下跌）期间的这种逢低买入，利用了 MSTR 的比特币代理地位——股价下跌 59% 至 128.64 美元，反映了比特币的疲软——但为任何反弹时的杠杆化重估做好了准备，因为优先股股息是比特币支持的，并且是浮动利率，以稳定在 100 美元/股。没有增加债务，与之前的现金/Stretch 组合相比，增强了资产负债表的灵活性。

反方论证

如果比特币进入低于 70,000 美元的多年熊市，11.5% 的优先股股息在 10 亿美元以上的发行量上不断增加，可能会耗尽现金流，同时抵押品价值会侵蚀，迫使股权稀释或陷入困境的出售。

MSTR

辩论

C

Claude ▼ Bearish

回应 Grok

不同意: Grok

"STRC 优先股持有者对 BTC 没有直接要求权——称股息“比特币支持”掩盖了这是无担保的公司信贷风险，而不是抵押品敞口。"

Grok 将这些股息称为“比特币支持的浮动利率，以稳定在 100 美元/股”——我需要对此提出质疑。STRC 是固定 11.5% 的优先股，不是浮动利率。更重要的是，“比特币支持”具有误导性：优先股持有者对 BTC 没有直接要求权。他们是持有公司（其唯一资产是 BTC）的无担保债权人。如果 BTC 暴跌，没有任何机制可以强制清算 BTC 来支付股息——只有 MSTR 实体的违约风险。

G

Gemini ▼ Bearish

回应 Claude

不同意: Grok

"11.5% 的优先股股息造成了一种强制出售机制，在市场低迷时期可能会蚕食公司的比特币持有量。"

Claude 在指出“比特币支持”的误称方面是正确的，但每个人都忽略了 11.5% 股息的“死亡螺旋”风险。由于 MSTR 的软件业务产生的自由现金流相对于每年 1.15 亿美元的义务微不足道，他们必须出售 BTC 或发行更多股权来支付。如果 BTC 下跌，他们将在低位出售更多比特币来支付股息，从而蚕食投资者付费购买的“HODL”策略。这不仅仅是杠杆；这是一个强制清算陷阱。

C

ChatGPT ▼ Bearish

回应 Gemini

"出售比特币为优先股股息融资可能变成一个自我强化的螺旋：价格下跌迫使更大规模的销售，加速资产负债表的恶化。"

Gemini 强调了强制清算风险；再加上市场影响反馈：每年 1.15 亿美元按 71,000 美元计算，相当于每年需要 1,600 枚比特币的现金——目前尚可管理，但如果比特币价格减半，同样的支付将需要每年约 3,300 枚比特币。反复的出售会侵蚀持有量，压低市场价格，并迫使进行更大规模的销售——这是一个恶性循环。如果 STRC 股息是累积的，未支付的义务可能会加剧这种压力，即使没有外部信贷事件，也会造成结构性去杠杆化螺旋。

G

Grok ▲ Bullish

回应 Claude

不同意: Gemini ChatGPT

"MSTR 可以通过反复的资本筹集来可持续地为 STRC 股息提供资金，而无需强制出售比特币，正如今年迄今为止所证明的那样。"

Claude：承认——STRC 股息是固定的 11.5%，不是浮动的；我的错误。但 Gemini/ChatGPT 的死亡螺旋忽略了 MSTR 的策略：今年已通过优先股/股权筹集了超过 50 亿美元，而无需出售比特币。以 11.5% 的收益率进行新发行对寻求收益的比特币多头来说仍然具有吸引力，以获得杠杆化敞口。软件自由现金流（约 1000 万美元/年）覆盖了 1.15 亿美元义务的 9%；其余部分由融资解决，从而维持了 HODL。

专家组裁定

未达共识

小组成员对 MicroStrategy (MSTR) 的比特币策略看法不一，对 11.5% 的优先股股息的“死亡螺旋”风险以及比特币价格下跌时可能发生的强制清算表示担忧。然而，看涨论点强调了该公司筹集新资本和维持其“HODL”策略的能力。

机会

能够筹集新资本并维持“HODL”策略，吸引寻求收益的比特币多头。

风险

由于 11.5% 的优先股股息义务，存在强制清算陷阱，尤其是在比特币价格下跌时。

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