Sunstone Hotel ( SHO ) 2025年第四季度财报

<p>图片来源：The Motley Fool。</p>
<h2>日期</h2>
<p>2026年2月27日，星期五，美国东部时间中午12点</p>
<h2>与会者</h2>
<ul>
<li>首席执行官 — Bryan Giglia</li>
<li>总裁兼首席投资官 — Robert Springer</li>
<li>执行副总裁兼首席财务官 — Aaron Reyes</li>
</ul>
<h2>要点</h2>
<ul>
<li>客房 RevPAR 增长 — 增长 9.6%，Andaz Miami Beach 贡献 540 个基点。</li>
<li>总 RevPAR — 增长 7.4%，包括 Andaz Miami Beach 在内增长 12.5%。</li>
<li>度假村板块 RevPAR — Wailea Beach Resort 的 RevPAR 增长 19%；Montage Healdsburg 在本季度增长 15%，全年增长略高于 9%。</li>
<li>城市酒店表现 — Marriott Long Beach Downtown 的总 RevPAR 增长 12%；The Bidwell Marriott 的增长近 13%。</li>
<li>会议酒店 — 整体 RevPAR 增长 2.8%；不包括圣安东尼奥和圣迭戈（正在进行翻新），RevPAR 增长 5.3%。</li>
<li>旧金山酒店 — 全年总 RevPAR 增长超过 12%，2026 年的团队预订量增长处于低两位数区间。</li>
<li>Renaissance Orlando SeaWorld — 总 RevPAR 增长超过 10%；去年团队收入增长超过 10%。</li>
<li>可比投资组合利润率 — 在总 RevPAR 增长 3.5% 的情况下，利润率增长 40 个基点。</li>
<li>调整后 EBITDAre — 第四季度报告为 5700 万美元。</li>
<li>调整后 FFO — 本季度为每股稀释后收益 0.20 美元。</li>
<li>净杠杆率 — 滚动收益倍数为 3.5 倍，包括优先股在内为 4.7 倍；所有债务到期均已解决至 2028 年。</li>
<li>流动性 — 总现金及现金等价物超过 2 亿美元，总流动性超过 7 亿美元（包括未提取信贷）。</li>
<li>返还给股东的资本 — 2025 年通过股息和股票回购分配超过 1.7 亿美元。</li>
<li>普通股回购 — 以每股 8.83 美元的平均价格回购约 1.08 亿美元；优先股回购总计 310 万美元，每股价格为 20.46 美元。</li>
<li>2026 年指导：客房 RevPAR — 预计增长 4%-7%，达到 234-241 美元区间，Andaz Miami Beach 在中间值贡献约 400 个基点。</li>
<li>2026 年指导：总 RevPAR — 预计增长 3.5%-6.5%，预期区间为 385-396 美元，Andaz Miami Beach 的贡献类似，为 400 个基点。</li>
<li>2026 年调整后 EBITDAre 区间 — 预计为 2.25 亿至 2.5 亿美元，中间值代表比上一年增长 5%，不包括 2025 年一次性项目和资产出售收益 1000 万美元。</li>
<li>2026 年每股稀释后 FFO — 公司预计区间为 0.81–0.94 美元；中间值代表在调整 2025 年一次性项目后增长 8%。</li>
<li>股息授权 — 董事会批准第一季度每股股息 0.09 美元和常规优先股分红。</li>
<li>股票回购授权 — 董事会重新授权股票回购计划至 5 亿美元；展望假设没有额外回购。</li>
<li>2026 年资本支出指导 — 预算为 9500 万–1.15 亿美元，大部分在前两个季度（Q1 和 Q2）支出；2500 万美元用于圣迭戈会议空间翻新。</li>
<li>费用增长展望 — 公司预计核心投资组合（不包括 Andaz）的总费用增长约 3%，包括 Andaz 在内总费用增长约 5%。</li>
<li>Andaz Miami Beach 运营指标 — 年初至今入住率超过 80%，平均每日房价（ADR）为 500 美元中期；近 8000 晚的团队预订量，占全年预算团队预订晚数的​​一半以上。</li>
<li>Wailea Beach Resort RevPAR 指数 — 在客房翻新后，第四季度环比上升 17 点。</li>
</ul>
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<h2>风险</h2>
<ul>
<li>首席执行官 Giglia 提到“圣迭戈的散客需求疲软以及华盛顿特区持续的不确定性”持续带来不利影响，预计将抵消部分投资组合增长。</li>
<li>管理层明确警告：“2025 年对利润率来说尤其艰难，因为我们一些大型酒店的合同成本上涨，加剧了整个投资组合的普遍通胀压力。”</li>
<li>由于“您无法控制的事件”可能产生的负面影响，包括可能的政府停摆、政治事件或特定市场中断，公司对 2026 年仍持谨慎态度。</li>
<li>Aaron Reyes 指出，考虑到该细分市场较低的混合 RevPAR 增长率与整体费用增长相比，预计 2026 年核心酒店的“可比投资组合将面临利润率压力”。</li>
</ul>
<h2>摘要</h2>
<p>管理层强调了多管齐下的资本配置策略，并指出正在持续进行资产回收、投资于物业升级和向股东返还资本的努力。公司强调了酒店房地产市场交易活动的增加，暗示未来有资产处置的可能性，但根据市场条件，在资本再部署方面保持严格纪律。董事会和管理层表示愿意采取可能最大化股东价值的替代策略，包括持续回购、资产出售或符合历史惯例的收购。公司报告拥有 2 亿美元现金和超过 7 亿美元的总流动性，为执行资本策略和管理近期义务提供了灵活性。近期翻新的物业（包括 Andaz Miami Beach 和 Wailea Beach Resort）在 2026 年初的运营趋势预示着高于平均水平的投资组合表现势头，尽管管理层因近年来不可预测的市场条件而保持谨慎，从而调整了预期。</p>
<ul>
<li>首席执行官 Giglia 表示：“我们将在 2026 年继续这一做法，同时评估其他潜在交易，以实现并向我们的股东返还该投资组合的价值。”</li>
<li>管理层确认将继续监测华盛顿特区市场，并因过去的政府停摆和影响酒店团队业务的政策变化而持谨慎态度。</li>
<li>Aaron Reyes 指出，关于优先股管理，“我预计到 2026 年，即使 C 系列有所上涨，我们的优先股股息也不会比 2025 年有所增加。”</li>
<li>董事会已将股票回购计划重新授权至 5 亿美元，并暗示将继续寻求机会性回购，尽管 2026 年的指导假设没有进一步回购。</li>
</ul>
<h2>行业词汇表</h2>
<ul>
<li>RevPAR：每间可用客房收入，酒店运营绩效的关键指标，反映入住率和定价。</li>
<li>FFO：运营资金，标准的 REIT 绩效指标，表明运营产生的现金，从净收入中调整了房地产活动。</li>
<li>EBITDAre：息税折旧摊销前利润（重组成本前），一项调整后的非 GAAP 指标，常用于 REIT 比较核心运营结果。</li>
<li>FF&amp;E 储备金：家具、设备和装置支出储备金，通常在酒店管理协议中要求，用于为物业维护和翻新提供资金。</li>
</ul>
<h2>完整电话会议记录</h2>
<p>Bryan Giglia：谢谢 Aaron，大家早上好。尽管 2025 年我们的行业受到各种不利因素的影响，但我们的投资组合在第四季度以强劲的业绩结束了这一年，超出了我们的预期，这得益于整个投资组合的广泛实力。第四季度为 Sunstone Hotel Investors, Inc. 带来了富有成效的一年，我们在三个战略目标上取得了进一步进展，包括资产回收、投资组合投资和向股东返还资本。</p>
<p>今年早些时候，我们以约 6% 中段的资本化率（包括必要的近期资本）完成了希尔顿新奥尔良酒店的出售，并将所得款项全部用于以有吸引力的折扣和更高的隐含收益率回购我们的股票。此外，我们完成了几项资本项目，包括 Andaz Miami Beach 的开业，尽管开业较晚，但节日期间表现强劲，并为今年奠定了良好的开端。最后，我们通过覆盖良好的股息和增值股票回购，向股东返还了超过 1.7 亿美元的资本。这些战略成就将在未来几年推动每股收益和净资产价值的增长。</p>
<p>我们将在稍后分享有关我们的展望和 2026 年预期的更多细节，但我将首先快速回顾一下第四季度的业绩。正如我在电话会议开始时提到的，我们的业绩好于预期，本季度总 RevPAR 增长 7.4%，包括 Andaz 的贡献在内为 12.5%。我们的度假村表现最佳，这得益于 Wailea Beach Resort 的稳健表现。正如我们在最近的电话会议上与您分享的那样，由于市场需求正常化，我们去年大部分时间在毛伊岛的业绩受到影响。</p>
<p>我们很高兴看到我们在秋季在度假村看到的积极迹象持续到年底，在本季度实现了 19% 的 RevPAR 增长。在国家的另一端，Andaz Miami Beach 的年底业绩超出了预期，并且这种超额表现一直持续到今年年初，使该度假村能够满足我们对 2026 年的预期。我们对我们的翻新度假村吸引的需求感到满意，包括围绕市场上的一些关键活动的备受瞩目的业务，这将有助于该度假村进一步提高知名度。</p>
<p>我们葡萄酒产区度假村的表现也超出了预期，Montage Healdsburg 在本季度实现了 15% 的总 RevPAR 增长，全年增长略高于 9%，为这一年画上了圆满的句号。总体而言，我们的度假村是第四季度表现最强劲的板块，我们预计这种趋势将持续到 2026 年，并且现在还将受益于 Andaz Miami Beach 全年的贡献。在我们城市酒店方面，我们对 Marriott Long Beach Downtown 本季度的表现感到满意，该酒店继续受益于其 2024 年的品牌转换，实现了 12% 的总 RevPAR 增长。同样，波特兰市场也在持续复苏，The Bidwell Marriott 的增长近 13%。</p>
<p>波士顿和新奥尔良市场的疲软以及更严峻的可比数据部分抵消了这种强劲势头。虽然我们城市酒店的收入增长不那么强劲，但我们继续与我们的运营商合作，控制成本并在本季度实现利润增长。我们的会议酒店表现好于预期，RevPAR 增长了 2.8%，尽管我们正在进行的圣安东尼奥和圣迭戈的会议空间翻新带来了一些不利因素。不包括这两家酒店，本季度我们会议酒店的 RevPAR 增长为 5.3%。</p>
<p>旧金山再次成为表现突出的城市，在今年年初的几个月里，它为稳健的收入增长做出了贡献，全年总 RevPAR 增长超过 12%。我们对该市场和我们的酒店为今年的进一步增长所做的准备感到鼓舞，团队预订量增长处于低两位数区间，并且在 1 月份有一个强劲的开局，1 月份的团队活动活跃，2 月份有超级碗比赛。Renaissance Orlando SeaWorld 本季度也表现稳健，总 RevPAR 增长超过 10%，业务组合有所改善。</p>
<p>奥兰多本期及未来期间的团队收入增长去年增长了 10% 以上，该酒店预计 2026 年表现更好。圣安东尼奥的运营业绩在 2025 年因团队活动日历较少以及我们已完成的会议空间翻新带来的一些影响而表现疲软，但 2026 年应会受益于生产力的提高和翻新。正如我们在之前的电话会议上与您分享的那样，华盛顿特区的业绩去年不如最初预期，并受到政府支出削减、政策变化和政府停摆的影响。同样，我们在圣迭戈的业绩也因散客需求疲软和国际旅行背景不利而受到影响。</p>
<p>在费用方面，我们对运营商在持续成本压力下提高效率的能力感到满意。我们在年初就知道 2025 年对利润率来说将特别艰难，因为我们一些大型酒店的合同成本上涨，加剧了整个投资组合的普遍通胀压力。我很高兴地报告，我们在成本管理方面取得了重大进展，在全年总 RevPAR 增长 3.5% 的情况下，实现了 40 个基点的可比投资组合利润率增长。这比我们年初预期的成本管理结果要好得多。</p>
<p>虽然 2025 年的一些增效措施在今年将更难维持，但我们将继续与我们的酒店团队合作，以管理成本、提高生产力并捍卫利润率。展望 2026 年，我们对新的一年有一些乐观的理由。Andaz Miami Beach 的开局良好，年初至今入住率令人印象深刻，超过 80%，平均每日房价（ADR）为 500 美元中期。此外，该度假村已预订近 8000 晚的团队住宿，占我们全年预算团队住宿晚数的一半以上，这对于预订窗口较短的市场来说非常强劲。该物业的增长势头将随着 Bazaar Meat 和我们的会员海滩俱乐部的开业而继续。</p>
<p>我们看到了更多积极的迹象，因为北加州的复苏仍在继续，瓦伊莱亚的基本面更加有利，并且像迈阿密 F1（我们去年错过了）、美国 250 周年庆典和世界杯等特别活动有可能带动整个行业的增长。与此同时，我们的重点投资组合将面临圣迭戈散客需求疲软以及华盛顿特区持续不确定性带来的不利因素，这两个是我们较大的市场，这将抵消部分增长。</p>
<p>尽管如此，如果目前的趋势持续下去，这两家酒店在 1 月和 2 月的散客需求都超出了预期，这可能导致比预期更好的年份。尽管有许多令人鼓舞的迹象，但过去两年行业和 Sunstone Hotel Investors, Inc. 都因各种不利因素而感到失望，这使我们更加谨慎。尽管如此，我们对今年的前景感到兴奋，如果成本得到控制，并且其中一些</p>