“4%法则之父”提出退休收入新理论

如果你正在阅读《退休 upside》，你可能听说过 4% 规则。

如果你还没听说过，这个规则通常被认为是一种安全的收入规划指导原则，允许退休人员在退休第一年提取其总储蓄的 4%，之后每年根据通货膨胀调整提取金额，以确保他们的积蓄能够维持 30 年。由于该规则为一个令人望而生畏的财务规划问题——客户在退休后可以花多少钱而不会在老年陷入贫困——提供了一个简单明了的答案，因此它在主流媒体和网络上广受欢迎。但人们可能会惊讶地发现，该规则的提出者比尔·本根（Bill Bengen）从未打算将其作为退休收入规划的基准。事实上，恰恰相反。

“实际上，这个规则在实践中只适用于非常小部分人群，”本根最近在接受《退休 upside》采访时说。只有那些极度厌恶风险、依靠 401(k) 账户生活，并希望确保其退休收入计划在现代股市最糟糕时期也能无需调整而顺利运行的人，才应遵循这一规则。而愿意承担更多风险的人则可以提取更多收入，尤其是如果他们愿意在过程中进行调整的话。

“我从未打算让它成为‘安全’退休收入规划的灵丹妙药，但它却逐渐变成了这样，”本根说。

近年来关注过本根工作的人都知道，4% 规则并非故事的全部。这位退休的财务顾问兼长期退休研究者自 2013 年退出专业实践以来一直十分活跃。他不仅重新评估了“安全”的通胀调整支出率——在 2006 年将其提高到 4.5%，2021 年进一步提高到 4.7%——还深入研究了新兴的风险导向型预警机制（risk-based guardrails）及其他收入规划框架。例如，他最近的一项分析回顾了学术界所称的盖顿-克林格（Guyton-Klinger，简称 G-K）决策规则提取策略。这听起来很复杂，但其基本原理是：从一个更激进的收入金额开始，然后每年根据当前提取率和投资组合表现的变化，向上、向下或不调整退休提取金额。

“它试图减轻纯生活成本调整机制的风险，”本根说。这些风险包括退休初期可能严重支出不足，以及当投资组合表现超预期时，累计支出可能低于必要水平。“在实践中，这种方法可能更具吸引力，因为大多数美国人愿意在退休收入计划中承担一定风险，并在过程中进行调整。”

数字分析

本根有幸与乔纳森·盖顿（Jonathan Guyton）私交甚好，而这种灵活支出技术正是以他的名字命名的。他说：“他帮助我理解了 G-K 的复杂细节。尽管有他的宝贵协助，我还是花了将近两个月时间才制定出流程图，并准备好 Excel 表格来进行分析。这就是为什么你很久没听到我的消息。”

那么，本根最新的研究发现了什么？简而言之，愿意遵循 G-K 方法的退休人员，其平均最大安全初始提取率实际上高达 9.6%，远高于他以往在传统生活成本调整策略中遇到的任何数值。不过，这里有一个前提。

“G-K 在产生高初始提取率方面表现出色，且在所有市场环境下的表现都非常稳定，”本根说。但其缺点是，累计实际提取额（即在整个 35 年规划期内所有提取金额的实际价值总和）通常较低。事实上，在所考察的 361 种退休情景中，除了一种情况外，传统通胀调整策略产生的累计实际提取额都更高，且经常高出很多。他指出，这对财务顾问来说是一个重要的事实，因为 G-K 方法在业内正变得越来越流行。

“这种方法对部分人群是有用的，包括那些接受早期更高收入理念的人，”本根说，“这可能对某些人有效，但你必须明白，在极端情况下，累计收入的减少可能达到 60% 或 70%。这是一个需要考虑的风险。”

下一个挑战

本根接下来要做什么？他准备挑战沃伦·巴菲特的退休收入建议。

伯克希尔·哈撒韦 2013 年的股东信中提到，巴菲特指示其妻子遗产的受托人将 10% 投入短期政府债券，90% 投入低成本的标普 500 指数基金。在市场行情好时，可以从投资组合中提取收入，但在股市下跌的熊市期间，应由现金储备来满足支出需求。

“乍一看，这种方法是合理的，但在退休收入规划方面，每个想法都必须彻底测试，”本根说，“看似完全合理的观点也需要验证，而他的提议与其他方案有很大不同。我的分析大约一个月后就能完成。设置我的电子表格和流程需要一些时间。”

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