标普500指数下跌2.5%，但这3只比特币ETF没有收到消息

iShares比特币信托基金(IBIT)在过去一个月内上涨5.43%，Bitwise比特币ETF(BITB)上涨5.4%，通过直接持有实际比特币实现增长，而ProShares比特币ETF(BITO)使用期货合约获得了5.08%的收益，其更高的0.95%费用比率引入了结构性展期拖累成本。IBIT管理着500亿美元资产，费用率为0.25%；BITB管理着26亿美元资产，费用率为0.20%；而BITO产生了0.95%的股息收益率，但自2021年10月推出以来，由于期货展期成本，其表现落后比特币12.67%。

比特币在股市压力期间已转变为价值储存工具，VIX飙升53%，标普500指数下跌2.5%，比特币上涨7%并交易价格接近7.08万美元，投资者将资本从下跌的股票转向替代资产，这些资产历史上受益于美联储降息。

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虽然标普500指数在过去一个月内下跌约2.5%，VIX在一个月内飙升53%以表明市场压力升高，但比特币却悄然朝相反方向移动。这种分歧反映在这三只ETF最近的表现中。

所有三只比特币ETF在过去一个月内都录得收益，iShares比特币信托ETF(NASDAQ:IBIT)上涨5.43%，Bitwise比特币ETF(NYSEARCA:BITB)上涨5.4%，由于两者都直接持有实际比特币，结果几乎相同。驱动因素很简单：同一时期比特币本身上涨了7%。

ProShares比特币ETF(NYSEARCA:BITO)使用期货合约而非现货比特币，获得了大部分涨幅，录得5.08%的收益，尽管其结构性成本使其略微落后于现货基金。所有三只ETF都大幅跑赢标普500指数，比特币交易价格截至今天上午接近7.08万美元。

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IBIT和BITB是现货ETF，意味着它们持有实际比特币。它们的表现几乎直接跟踪该币种。BITO的工作方式不同：它持有CME比特币期货合约而非比特币本身，这会在合约到期并必须更新时引入一种称为"展期拖累"的结构性成本。这就是为什么BITO的一个月涨幅落后于现货ETF，也是为什么即使比特币的长期走势大幅上涨，BITO自2021年10月推出以来的回报率为-12.67%的原因。

比特币在股市下跌时为何能保持稳定

资本轮动是这里的关键宏观动态。VIX衡量预期股市波动率，3月6日触及29.49，截至3月12日稳定在27.29。该水平处于过去一年读数的93百分位，反映股市中存在真正的恐惧。然而比特币并未跟随股票下跌。这是一个重要的信号，表明一些投资者目前如何对待加密货币：不再将其视为与股票同步波动的风险资产，而是在股市特定压力时期将其视为替代价值储存工具。

需要监测的具体数据发布是劳工统计局每月的就业报告，每月第一个星期五发布，以及联邦公开市场委员会的声明。如果美联储在回应经济放缓时发出降息信号，这在历史上对比特币有利。宽松的货币条件往往会增加对稀缺的非主权资产的需求。相反，如果通胀重新加速并迫使美联储维持较高利率更长时间，比特币最近的涨势可能会停滞。

现货与期货之间的结构性差距

IBIT已成为该领域的主导工具，管理着500亿美元资产——这一规模反映了自现货比特币ETF推出以来机构的采用情况。其0.25%的费用比率具有竞争力。BITB的费用略低，为0.20%，尽管其较小的26亿美元资产规模意味着大额交易的流动性较薄。

BITO在成本方面是个例外：其0.95%的费用明显高于现货基金，而且这一差距会随着时间推移而扩大，因为期货展期拖累除了headline费用比率外还增加了额外的结构性成本。

BITO通过其期货结构产生收入，股息收益率接近0.95%。该分配收益率与年度费用比率是分开的，不会抵消年度费用比率，这可能吸引注重收入的投资者。从历史上看，展期成本导致基于期货的比特币ETF在较长时间内的表现落后于基于现货的ETF。任何跟踪该收益是否保持的人都可以查看ProShares网站上的BITO月度分配历史。

如果VIX从12个月平均值附近的19回落，股市稳定，目前受益于比特币ETF的轮动动态可能会消退。如果股市压力持续，IBIT与标普500指数之间的差距可能进一步扩大。

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