来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
Appian 的第一季度业绩令人印象深刻，营收增长 21% 并实现 GAAP 盈利，但关于其在人工智能原生世界中的“基于用户数量”的 SaaS 模型以及从第一季度 21% 增长放缓至 2024 年全年 13-14% 的担忧依然存在。
风险: 从第一季度 21% 的增长放缓至 2024 年全年 13-14% 的可能性，这可能预示着增长悬崖。
机会: Appian 作为人工智能赋能的控制平面进行货币化的潜力，该平面可以强制执行混合环境中的策略和安全，从而为每个客户带来更高的 ARR 和更大的交易。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Appian在第一季度报告了21%的收入增长。
自公司专注于提升生产力以来，其利润显著改善。
投资者对软件股仍持怀疑态度。
与软件即服务（SaaS）行业的许多公司一样，Appian (NASDAQ: APPN) 度过了艰难的一年。该业务流程自动化公司的股价今年迄今下跌33%，与软件行业的其他公司走势一致。
市场似乎认为它容易受到来自Anthropic等AI平台的竞争影响，因为该股在1月下旬因广泛的AI恐慌性抛售而急跌，随后在4月再次下跌，此前Anthropic宣布了其Mythos AI模型，称其过于强大而不适合公开发布。
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尽管存在这些担忧，但Appian的业务并未表现出任何弱点。事实上，正在利用AI作为其云订阅平台一部分的公司刚刚发布了多年来最好的一个季度财报。
Appian的总收入增长21%至202.2百万美元，远超共识预期的191.8百万美元。云订阅收入增长25%至124.5百万美元。
该公司早期的成本削减和提高市场营销效率也继续带来回报，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）从16.8百万美元增长至26.6百万美元。该公司还报告了一般接受会计原则（GAAP）下营业利润320万美元。调整后每股收益从0.13美元增长至0.27美元，轻松打败了0.18美元的共识预期。
Appian AI正在起飞并加速业务增长，近40%的客户购买了包含AI的许可层级。Appian正在与需要无错误AI用于关键任务应用的财富500强公司和政府机构建立和扩展交易。
CEO Matt Calkins还指出，尽管vibe-coding很流行，但仅使用AI创建关键任务应用程序并不是一个可行的策略，因为这些应用程序需要通过Appian等工具进行更新和支持。
Appian坚实的第一季度业绩导致其提高了全年指引，预计收入为819百万美元至831百万美元，增长13%-14%，优于之前的预测的801百万美元至817百万美元。鉴于第一季度的增长率，该预测可能比较保守。
从利润表来看，该公司现在预计调整后每股收益为0.94美元至1.05美元，高于之前预测的0.82美元至0.96美元。在更新后的指引下，Appian现在预计每股收益将增长约60%，显示了公司业务取得的进展。基于该指引，该股现在的 forward P/E为仅23倍。
作为一只股票，Appian面临的最大挑战可能是克服投资者对软件行业的负面情绪。作为一只小市值股票，该公司可能特别难以单独改变投资者的看法。
在接受Motley Fool采访时，CEO Matt Calkins讨论了这个问题，称市场上有很多情绪，补充说："看法需要时间来形成，目前市场上有很多情绪，但看法还不多。"
确实，来自AI初创公司的压力是新的，但目前Appian的估值似乎已经压缩到足以反映这一风险。该公司还将其股票回购授权从50百万美元增加到100百万美元，并计划在今年执行该回购，这可能使流通股减少5%。
在财报发布前，Morgan Stanley 将该股评级下调至中性权重，指出基于席位的软件模型的环境面临挑战，并表示Appian需要提供持续的销售加速才能克服这一逆风。
这似乎总结了Appian及其软件同行面临的挑战，但正如CEO Calkins所暗示的那样，它可能更是情绪驱动的。如果Appian能够保持最近的势头并提供更多像这样的一个季度，股价最终应该会反应过来。
在你购买Appian股票之前，请考虑以下几点：
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Jeremy Bowman没有持有任何提及的股票。Motley Fool推荐Appian。Motley Fool有一个披露政策。
本文中表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Appian 的估值压缩反映了低代码业务模式的结构性威胁，而季度盈利超出预期无法解决这一问题，除非其长期护城河发生根本性转变。"
Appian 的第一季度业绩是一个典型的“证明自己”的季度。尽管营收增长 21% 和转向 GAAP 盈利能力令人印象深刻，但市场对人工智能原生世界中的“基于用户数量”的 SaaS 模型持怀疑态度是正确的。表面上看，23 倍的远期市盈率看起来很便宜，但这假设 Appian 能够保持两位数的高增长，同时与 ServiceNow 或 Salesforce 等集成 LLM 的现有公司竞争。1 亿美元的回购是一个防御信号，而不是增长信号。如果他们无法证明其平台是“人工智能赋能者”，而不是可能被 LLM 取代的传统“流程自动化器”，那么估值倍数将继续收缩。
看跌的观点是，Appian 只是一个被基础模型商品化的“功能”，其近期增长仅仅是遗留系统迁移带来的暂时性顺风，随着人工智能代理取代了对传统低代码编排的需求，这种增长将遇到瓶颈。
"APPN 的执行——人工智能增强的低代码用于关键任务应用程序，盈利能力拐点，以及保守的指引——使其能够随着软件情绪的正常化，从 23 倍的远期市盈率实现估值扩张。"
Appian 第一季度业绩超出预期，营收增长 21% 至 2.022 亿美元（普遍预期为 1.918 亿美元），云订阅增长 25% 至 1.245 亿美元，调整后 EBITDA 翻倍至 2660 万美元（利润率扩大约 13%）。首次实现 GAAP 营业利润 320 万美元，并上调 FY24 指引（营收 8.19-8.31 亿美元，增长 13-14%；每股收益 0.94-1.05 美元，同比增长约 60%），这凸显了成本削减和人工智能采用（40% 的客户）带来的生产力提升。以 23 倍的远期市盈率计算，与该增长轨迹的历史 SaaS 倍数相比，该股被低估了，1 亿美元的回购（约占流通股的 5%）在行业估值下调的背景下提供了顺风。
全年指引显示增长将从第一季度的 21% 放缓至仅 13-14%，摩根士丹利指出，基于用户数量的 SaaS 模式容易受到人工智能颠覆的影响，尽管首席执行官的说法，更便宜的低代码编程工具可能会侵蚀定价能力。
"强劲的运营执行掩盖了一个不完整的故事：文章没有提供净留存率、客户获取成本或客户流失数据——这些指标实际上决定了该股在 2-3 个季度后是会超出预期还是令人失望。"
APPN 的超预期是真实的——营收增长 21%，云订阅增长 25%，调整后 EBITDA 增长 58%，每股收益指引提高 60%——但文章将运营实力与投资价值混为一谈。对于一只小盘股来说，14% 的预期营收增长和 23 倍的远期市盈率并不便宜，尤其是考虑到摩根士丹利刚刚因“面临挑战”的用户数量模式而将其评级下调。40% 的人工智能采用率听起来令人印象深刻，直到你问：这是对更高利润率的现有许可的蚕食，还是真正的客户获取？文章从未讨论过单位经济效益或净留存率——这些是 SaaS 的关键指标。与第一季度的超预期相比，指引的提高幅度不大，这表明管理层持谨慎态度，或者第一季度的业绩波动较大。
如果 APPN 的人工智能增强平台确实比纯粹的人工智能模型更能解决关键任务自动化问题，并且财富 500 强公司的落地和扩展交易是真实的，那么 23 倍的远期市盈率加上 60% 的每股收益增长实际上是一个便宜货——尤其是如果该公司能够在扩大利润率的同时保持 20% 以上的营收增长。
"Appian 第一季度的超预期和更高的指引表明了持久的人工智能驱动增长，但关键考验是增长能否超过利润率扩张，并在人工智能炒作和竞争压力下保持可持续性。"
Appian 第一季度业绩强劲：营收 2.022 亿美元（同比增长 21%），云业务增长 25%，调整后 EBITDA 2660 万美元，并上调全年指引至营收 8.19-8.31 亿美元，每股收益 0.94-1.05 美元（每股收益增长约 60%）。人工智能的吸引力增加了选择性，约 40% 的客户选择了包含人工智能的套餐，并且在企业/政府领域的采用率更高。然而，看涨的论点取决于在拥挤的 SaaS 格局中能否维持 13-14% 的营收增长和利润率的进步。风险在于人工智能炒作驱动的是情绪而非基本面，增长放缓可能导致估值倍数压缩，以及来自大型竞争对手或新的人工智能原生平台的竞争压力。
人工智能驱动的顺风可能短暂或前期集中；如果客户采用放缓或大型 SaaS 竞争对手主导人工智能产品，APPN 的增长和估值倍数可能会收缩而不是扩张。
"随着 LLM 将其销售的抽象层商品化，Appian 的低代码平台面临终端价值风险。"
Claude 对 40% 的人工智能采用率提出质疑是正确的，但忽略了更深层次的问题：Appian 的“低代码”价值主张与“智能体”的未来根本上是矛盾的。如果 LLM 可以生成代码，那么 Appian 出售的抽象层就成了遗留税。Grok 引用 23 倍的市盈率作为便宜货，但如果流程编排平台的终端价值因基础模型商品化而接近于零，那么这个倍数就是一个陷阱。回购仅仅是管理层发出缺乏更好研发投资回报率的信号。
"回购表明在估值下调的情况下自由现金流趋于成熟，但隐含的第四季度增长放缓破坏了估值扩张。"
Gemini 错误地将回购描述为研发绝望；随着 GAAP 盈利能力和 EBITDA 利润率翻三番至 13%，Appian 现在产生自由现金流来为其提供资金——这是在估值下调的 SaaS 中典型的价值回报。但没有人量化增长悬崖：第一季度的 21% 到全年指引的 13-14% 如果是线性的，意味着第四季度增长低于 10%，这粉碎了即使人工智能采用率达到 40% 的估值重估希望。
"第一季度的 21% 增长下降到全年指引的 13-14%，这标志着终端增长放缓，而不是人工智能的顺风——而且没有人证明 40% 的人工智能采用率是增值的，而不是蚕食。"
Grok 的增长悬崖计算很残酷，而且没有人正确地解决它。如果第一季度是 21%，而全年指引是 13-14%，那不是放缓——那是一个悬崖。线性计算表明第四季度增长率约为 8-10%。这不是一个“估值下调的 SaaS”故事；这是一个业务撞墙的故事。40% 的人工智能采用率毫无意义，如果它没有驱动每用户增加收入或净留存率加速。有什么证据表明人工智能正在扩大 TAM，而不仅仅是以相同的价格蚕食现有许可？
"人工智能对 Appian 的价值来自于一个由治理赋能的控制平面，该平面可以扩展 TAM 和粘性，而不仅仅是商品化的代码。"
Gemini 的“LLM 商品化 Appian”观点忽略了企业对治理、安全和跨系统编排的需求。即使代码生成减少了用户流失，Appian 也可以作为人工智能赋能的控制平面进行货币化，该平面强制执行混合环境中的策略和安全，从而为每个客户带来更高的 ARR 和更大的交易。如果人工智能转化为真实的 TAM 扩张和更稳定的续约，而不仅仅是更便宜的代码，那么 23 倍的远期倍数可能会重新评定。风险依然存在，但看涨的观点是治理驱动的货币化。
Appian 的第一季度业绩令人印象深刻，营收增长 21% 并实现 GAAP 盈利，但关于其在人工智能原生世界中的“基于用户数量”的 SaaS 模型以及从第一季度 21% 增长放缓至 2024 年全年 13-14% 的担忧依然存在。
Appian 作为人工智能赋能的控制平面进行货币化的潜力，该平面可以强制执行混合环境中的策略和安全，从而为每个客户带来更高的 ARR 和更大的交易。
从第一季度 21% 的增长放缓至 2024 年全年 13-14% 的可能性，这可能预示着增长悬崖。