特龙克斯 (TROX) 2026第一季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年5月7日，星期四，美国东部时间上午9点

会议参与者

- 联席首席执行官 — John Romano

- 高级副总裁兼首席财务官 — John Srivisal

全程电话会议记录

John Romano： 谢谢你，Jennifer，大家早上好。我们今天早上将从第4页开始。但在回顾我们第一季度的亮点之前，我想谈谈中东局势。首先也是最重要的，我们对受影响的人们表示慰问。自冲突开始以来，我们员工的安全一直是我们的首要任务。就我们在沙特阿拉伯的业务而言，我们的团队在本季度一直安全负责地运营，我想在此感谢他们在这一充满挑战的时期所展现出的专注和专业精神。虽然局势仍然不明朗，但我们看到了对化工行业，特别是TiO2行业产生的重大影响。

虽然天然气、柴油、运费和保险等各种成本都在上涨，但硫磺和硫酸是成本增长最显著的因素之一。我在我们第四季度的财报电话会议上提到，由于供应收紧和需求增加，中国硫磺价格自2024年底以来已上涨约160%。现在，由于冲突加剧了对该行业的影响，这一数字已接近300%。这对主要在中国生产硫酸盐TiO2的TiO2生产商产生了重大影响，而中国约80%的产能是硫酸盐技术。

这一挑战不仅增加了成本，还影响了可用性，我们认为这将对中国生产商生产和运输TiO2的能力产生负面影响，其程度将取决于冲突持续多久。虽然许多TiO2生产商面临近期冲突带来的各种挑战，但凭借我们广泛的地理布局和90%以上的氯化技术产能，Tronox在充满挑战的地缘政治背景下，能够可靠地为客户供货。我们将在电话会议中更详细地回顾这一点。转向本季度。我们实现了强劲且超出预期的营收表现，并实现了高于我们指引中位数的EBITDA。

TiO2和锆石的销量均超出预期，TiO2达到了自2022年以来的最高第一季度水平，锆石的表现则创下了自2021年第四季度以来的最佳业绩。这是我们严谨的商业执行、增强的客户参与以及我们在全球业务支持下，产品在关键市场的战略定位的结果。我们继续从受保护市场的反倾销措施中看到有意义的结构性收益，特别是在欧洲、巴西和沙特阿拉伯。随着英国和澳大利亚宣布对中国TiO2进行反倾销调查，我们希望在那些已经采取行动加强国内生产商的国家取得的进展基础上再接再厉。

这些措施对贸易流动和Tronox的销量增长产生了重大影响。结合我们的全球布局和可靠的供应，这使我们不仅能够有效地服务客户，而且在供应格局发生变化时，还能抓住机遇。尽管印度暂时暂停征收关税影响了亚太地区的销量，但该地区的业绩比我们预期的更具韧性，反映了客户对Tronox作为该地区关键供应商的重视。在定价方面，我们在第一季度看到了明显的转折。TiO2的价格调整按计划生效，我们宣布了额外的价格调整和有针对性的附加费，这些将在第二季度开始生效。

锆石价格在第一季度保持稳定，第二季度的价格上涨已按我们上次财报电话会议的沟通进行。行业内计划内和计划外的生产削减导致供应更加紧张，支撑了价格的上涨势头，我们预计这种势头将持续到今年年底。从成本角度来看，我们继续看到正在进行的措施带来的好处，包括我们的成本改进计划，该计划有望在2026年底实现1.25亿至1.75亿美元的运行率节约。这些好处有助于抵消本季度我们面临的部分不利因素，包括销量增加导致的高成本库存提前销售。

这是我们去年年底为保现金和管理库存而采取的深思熟虑的行动的直接结果，其中一些行动一直持续到今年，包括降低运营率和暂停南非两座矿山和一座熔炉的生产。在第一季度，我们提高了颜料厂的运营率，以满足我们产品不断增长的需求，我们将在稍后电话会议中详细讨论这一点。此外，我们在季度末看到了更高的成本通胀，因为中东冲突影响了原材料价格。

我们的商业团队已通过附加费提高了价格，但这些价格生效的时间与对我们运营的更直接影响之间存在滞后。我们将继续评估成本阻力，并采取必要的有针对性的行动，以避免利润侵蚀。我们继续优先考虑自由现金流和营运资本效率，在本季度减少了约7500万美元的库存。由于我们强劲的商业表现，我们在本季度将应收账款证券化额度增加了2500万美元，并在本周早些时候又增加了2000万美元。

我们预计第二季度的自由现金流将有所改善，基本抵消第一季度的季节性现金使用，我们预计2026年全年将实现有意义的正现金流。我将在电话会议中更详细地介绍我们对第二季度和全年的预期。但现在，我将把电话转交给John，请他详细回顾我们第一季度的财务状况。John？

John Srivisal： 谢谢你，John。转向第5页。我们产生了7.6亿美元的收入，比2025年第一季度增长了3%，这得益于TiO2和锆石销量的增加。运营亏损为4100万美元。Tronox的净亏损为1.03亿美元。这些结果包括1500万美元的重组和其他费用（净税后），主要与Botlek和福州工厂的关闭有关。调整后的每股摊薄收益为亏损0.55美元。调整后的EBITDA为6200万美元，调整后的EBITDA利润率为8.2%。与第一季度通常情况一样，自由现金流为负1.35亿美元。资本支出为6700万美元。

现在让我们转向下一页，回顾一下我们的商业表现。正如John所提到的，TiO2和锆石的销量均超出了预期，定价也符合我们的预期。环比来看，TiO2收入增长了7%，其中销量增长了4%，平均销售价格（包括混合）增长了3%。销量超出了我们的预期，这得益于John之前提到的结构性转变带来的更强劲的需求。锆石收入环比增长了14%，这主要得益于客户在产能受限的环境中重新调整供应商。

锆石价格在本季度保持稳定，符合预期，并且我们已在第一季度宣布了将在第二季度生效的价格上涨，正如我们在上次财报电话会议上提到的。其他产品的收入环比下降了27%，同比下降了35%，这主要是由于生铁债券的到期，我们将在第二季度恢复。转向下一页。我现在将回顾我们本季度的运营表现。我们调整后的EBITDA为6200万美元，同比下降45%，原因是价格（包括混合）不利、汇率阻力、生产成本增加和运费增加。

这部分被销量增加和SG&A节约所抵消。同比生产成本增加了700万美元，这得益于过去一年为改善现金产生而采取的深思熟虑的行动，以及随着销量增加而释放的高成本库存的比例增加。环比来看，调整后的EBITDA增长了9%。有利的价格（包括混合）、更高的销量和改进的生产成本部分被汇率阻力、更高的运费和SG&A成本所抵消。转向下一页。我们以33亿美元的总债务和32亿美元的净债务结束了本季度。

我们第一季度的加权平均利率为5.95%，我们维持掉期，使得约74%的利率在2028年之前固定。重要的是，我们下一次重要的债务到期要到2029年。我们的定期贷款或债券没有任何财务契约。我们的美国循环贷款有一个春季财务契约，我们预计不会触发。截至3月31日的流动性为4.06亿美元，其中包括1.26亿美元的现金和现金等价物。此金额不包括英镑5000万的阿联酋循环贷款，该贷款尚未提取，并且预计在6月到期后不会续签。我们还在第一季度偿还了4000万美元的沙特EXIM融资。

我们一直在与沙特EXIM进行讨论，并对其续签充满信心。鉴于中东冲突，这只是需要更多时间。此金额尚未计入我们的流动性数据。此外，正如我们过去所说，我们将继续积极主动地管理我们的资本结构。为此，正如John所提到的，我们在第一季度将应收账款证券化额度增加了2500万美元，并在本周早些时候又增加了2000万美元。第一季度的营运资本使用额约为5900万美元，不包括与Botlek和福州工厂关闭相关的1900万美元重组付款。

第一季度营运资本的状况好于预期，这得益于超预期的销量以及通过有针对性的营运资本计划实现的优于计划的库存减少。本季度的资本支出6700万美元主要与维护和安全有关，我们在本季度以股息形式向股东返还了800万美元。至此，我将把会议交还给John，请他回顾我们的资本配置优先事项。John？

John Romano： 谢谢你，John。转向第9页。我们的资本配置优先事项保持不变，并专注于现金产生。我们将继续投资以维护我们的资产、我们的垂直整合以及对推进我们战略至关重要的项目，包括稀土。随着市场的复苏，我们将恢复债务偿还，目标是实现低于3倍的长期净杠杆率。我们将以与我们应对此次低迷相同的方式来实现这一目标，即专注于我们可以控制和影响的事情，通过成本削减和现金改善措施来加强公司。虽然优先考虑现金意味着短期内EBITDA有所折衷，但这些措施加强了公司的基础。

在此，我想转向2026年的指引，并介绍一些将驱动我们全年业绩的假设。那么，转向第10页。对于2026年第二季度，我们预计TiO2销量将环比增长高个位数。我们看到的销量势头主要得益于供应格局的结构性转变以及季节性需求的改善。这得益于我们在全球运营布局中可靠地服务客户的能力。在TiO2定价方面，我们在第一季度看到了改善，我们预计这种势头将在第二季度继续增强。我们现在在每个地区的已宣布涨价方面都取得了显著进展。

我们预计第二季度TiO2价格将比第一季度上涨中个位数，我们将继续评估额外的价格措施和有针对性的附加费，具体取决于供需动态以及中东局势的发展。我们预计锆石销量将略有放缓，原因是第一季度销量强劲后库存可用性。在锆石定价方面，我们先前宣布的涨价已在第二季度实施。正如John早些时候提到的，锆石市场已出现日益增长的产能限制，我们预计短期内不会缓解。因此，我们预计价格势头将持续到第三季度。

从运营角度来看，正如计划的那样，我们的西矿和Namakwa的1号熔炉以及澳大利亚的Wonnerup仍处于闲置状态。我们还在第二季度进行了两次有意义的计划性停产，一次在颜料端，一次在原料端，以进行法定要求的例行维护。这些措施将对EBITDA产生短期成本影响。随着我们在第二季度开始销售第一季度生产的低成本吨位，这将部分抵消。这些变化净效应将在第二季度与第一季度相比产生1000万至1500万美元的成本阻力。

因此，我们预计第二季度调整后的EBITDA将在6500万至8500万美元之间。我们预计第二季度的自由现金流将为正，基本收回第一季度的大部分现金使用。凭借我们的定价势头，加上我们的库存削减和持续的运营纪律，我们在进入下半年时处于有利地位。根据我们目前所知，我们有信心在2026年全年实现有意义的正自由现金流。我们全年正现金流指引中包含以下现金假设：

净现金利息约1.9亿美元，净现金税低于1000万美元，资本支出约2.6亿美元，我们预计营运资本将成为超过1亿美元的现金来源。转向第11页。从更广阔的视角来看，我们正在一个不稳定的环境中运营。在这种背景下，我们的重点仍然牢牢地放在我们可以控制和影响的事情上。在过去的几个季度里，我们采取了深思熟虑的措施来加强业务，改善我们的成本结构，优化混合，并加强定价纪律，同时保持我们运营的灵活性。即使外部条件仍然充满活力，这些措施也已经对销量和定价产生了积极影响。

全球供应链受到中东冲突的影响，导致某些地区出现短缺。因此，客户正在转向可靠的供应商，这有助于我们订单簿的增长。与此同时，总体供应仍然偏紧，尽管在不同地区和产品之间存在差异，这强化了我们持续评估供应情况发展的必要性。贸易保护仍然是方程式的重要组成部分。反倾销措施是