来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的共识是看跌的，主要风险是由于伊朗海峡持续关闭和关税导致的滞胀情景，而主要机会是人工智能驱动的需求/供应改进有可能提升收益。小组一致认为，在沃什领导的美联储下，席勒市盈率容易受到更高利率的影响，估值可能会压缩至 16 倍左右。
风险: 由于伊朗海峡持续关闭和关税导致的滞胀
机会: 人工智能驱动的需求/供应改进提升收益
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
尽管道琼斯工业平均指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数在 2026 年均创下新高，但通胀的快速上涨已开始显现其影响。
历史表明，“特朗普通胀”在有机会好转之前会先恶化。
历史上鹰派的美联储主席，加上飙升的通胀和昂贵的股市，是一个危险的组合。
对华尔街来说，今年是辉煌的一年。老牌的道琼斯工业平均指数 (DJINDICES: ^DJI)、基准的标普 500 指数 (SNPINDEX: ^GSPC) 和科技驱动的纳斯达克综合指数 (NASDAQINDEX: ^IXIC) 在人工智能 (AI) 革命和首次公开募股 (IPO) 热潮的推动下，均创下历史新高。
但对美国通胀率来说，今年也相当不平凡，通胀率已达到三年来的最高点，并开始给华尔街主要股指带来动荡。两种同时发生的价格冲击正在显现其影响，而这两种冲击都源于一个共同的根源：唐纳德·特朗普总统的决策。
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尽管总统坚称消费者价格压力将是短暂的，但历史对“特朗普通胀”提供了另一种解读——这对于近几周来一直对物价上涨感到担忧的、历史上价格高昂的股市来说，并非好消息。
为了说清楚，一定程度的通货膨胀对美国经济来说是正常且健康的。美联储 2% 的长期通胀目标一直被认为是黄金标准。
但在过去 13 个月里，唐纳德·特朗普的两项决定起到了推动作用，将截至上个月的十二个月滚动年化通胀率推高至 4 月份的 3.8%。 “特朗普通胀”一词特指这些决定如何随后影响了价格。
第一轮价格冲击始于 2025 年 4 月初，当时特朗普总统公布了他的关税和贸易政策。对未加工的进口商品（如钢铁）征收关税（称为投入品关税）通常会导致国内生产成本上升，随后这些成本转嫁给消费者。
前美联储主席杰罗姆·鲍威尔在与记者讨论联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议后，通常会引用特朗普关税对商品部门的价格粘性，来解释通胀为何居高不下。尽管美国最高法院在 2026 年 2 月宣布特朗普大部分关税无效，但特朗普在此裁决后实施的新关税仍在影响价格。
第二轮同步的价格冲击，也是真正推高十二个月滚动年化通胀的冲击，是总统决定攻击伊朗。在 2 月 28 日袭击开始后不久，伊朗宣布几乎关闭了霍尔木兹海峡的所有商业航运。这中断了每天约 2000 万桶石油液体的流动（约占全球需求的 20%），是现代历史上最大的能源供应中断。
⛽ 美国汽油平均价格（每加仑），5 月 6 日，根据 AAA 数据：
-- NBC News (@NBCNews) 2026 年 5 月 6 日
• 普通汽油：4.54 美元（自 2 月 28 日伊朗战争开始以来上涨 1.56 美元）
• 高级汽油：5.39 美元（自战争开始以来上涨 1.85 美元）
• 柴油：5.67 美元（自战争开始以来上涨 1.81 美元）
能源市场立即做出反应，原油价格飙升。消费者目睹了汽油价格以三十多年来最快的速度上涨。
然而，这对美国经济来说还不是最糟糕的。能源供应冲击的通胀效应通常会在几个月后才显现出来。一旦更高的运输和生产成本的影响被纳入月度经济数据，十二个月滚动年化通胀可能会进一步走高。
克利夫兰联邦储备银行的通胀即时预测工具会随着新经济数据的发布而更新，以提供当前月度通胀的估计。该工具预测，截至 5 月份的十二个月滚动年化通胀将再上涨 38 个基点至 4.18%。换句话说，“特朗普通胀”可能不像总统声称的那样是短期的。
飙升的通胀是华尔街的一个重大担忧，因为它可能迫使美联储采取行动。
5 月 15 日是杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席第二任期的最后一天。虽然鲍威尔将继续留在理事会，但他的离职为特朗普挑选的继任者凯文·沃什 (Kevin Warsh) 铺平了道路。沃什此前曾于 2006 年 2 月 24 日至 2011 年 3 月 31 日期间担任联邦公开市场委员会 (FOMC) 的成员——该委员会由 12 人组成，包括美联储主席，负责制定国家的货币政策。
但正是这段过去的经历，应该让投资者对未来感到担忧。
在引导美国经济度过金融危机期间，沃什的 FOMC 投票记录显示，他经常警告不要降低利率。他担心低利率会引发通胀。即使在金融危机期间失业率大幅飙升，沃什也坚持其鹰派的货币政策。
如果认为沃什将价格稳定置于一切之上，那么在他新的领导岗位上，十二个月滚动年化通胀有望在 5 月份超过 4%（甚至可能远超），这对华尔街来说是噩梦。
“如果特朗普想要一个对通胀态度温和的人，他找错了凯文·沃什。”@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU
-- Daily Chartbook (@dailychartbook) 2026 年 1 月 31 日
根据 CME Group 的 FedWatch 工具，在未来一年里，每次 FOMC 会议都有加息的可能性越来越大。到 2027 年 4 月，FOMC 加息的可能性超过 77%。
更高的利率可能对历史上价格高昂的股市造成双重打击。首先，借贷成本会增加，这可能会减缓推动本轮牛市的人工智能数据中心建设。其次，加息应该会提高固定收益的收益率，促使一些投资者选择债券的安全性而不是股票。
历史也不站在华尔街这边。标普 500 指数的席勒市盈率 (Shiller P/E) 最近超过了 42 倍，这是历史上第二昂贵的股市，仅次于互联网泡沫时期。包括现在在内，在 155 年里，席勒市盈率仅有六次超过 30 倍，而前五次之后，道琼斯工业平均指数、标普 500 指数和/或纳斯达克综合指数均出现了 20% 或更大的跌幅。
“特朗普通胀”正在搅动华尔街，而且不太可能很快消失。
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此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"能源驱动的通胀超过 4% 加上鹰派的美联储主席将在 2026 年底前至少加息一次，这将给本已昂贵的市场估值带来压力。"
该文章正确地指出了持续关税和伊朗导致霍尔木兹海峡关闭的双重冲击，后者已将汽油价格推高了 1.50 美元/加仑以上，克利夫兰联储的即时预测显示到 5 月份 TTM 通胀将达到 4.18%。由沃什领导的美联储历来优先考虑价格稳定，这增加了加息的可能性，这将打击席勒市盈率超过 42 的水平。然而，文章低估了能源供应冲击一旦地缘政治压力缓解就能多快逆转，以及人工智能资本支出势头即使在利率略有上升的情况下仍能支持收益。
如果通过非正式渠道的谈判在 60-90 天内重新开放海峡，霍尔木兹中断可能会是短暂的，从而限制通胀冲动，并使美联储在沃什过去的鹰派立场下保持观望。
"4.18% 的 TTM 通胀数据加上鹰派的美联储主席，给 42 的席勒市盈率市场带来了重大的下行风险，但这只有在伊朗供应冲击和关税制度都持续存在的情况下才会发生——这是一个非同寻常的假设，而文章却将其视为不可避免。"
这篇文章将关税、伊朗冲突和美联储鹰派这三种独立风险混为一谈，形成了一个单一的“特朗普通胀”叙事，而没有单独进行压力测试。是的，自 2 月 28 日以来，汽油价格上涨了 1.56 美元/加仑，但文章并未量化实际的 CPI 影响：能源约占一篮子的 8%，因此即使上涨 40%，也只会导致整体通胀下降约 3.2%，而不是暗示的生存威胁。席勒市盈率与 2000 年的比较是有效的，但忽略了 2000 年的科技股没有盈利；今天的“神奇七巨头”以 25-30 倍的远期市盈率交易，增长率为 20% 以上。沃什在 2008 年的鹰派立场发生在通缩风险时期；4% 的通胀情况则截然不同。真正的风险是：如果伊朗海峡关闭持续下去，并且关税仍然存在，那么滞胀就可能发生。但文章假设两者都会无限期持续下去。
随着供应的适应（SPR 释放、沙特产量、替代路线），能源冲击历史上会在 6-12 个月内消退；如果到 2026 年第四季度海峡重新开放，TTM 通胀将急剧回落，从而使整个鹰派加息链失效。沃什也可能认识到，在潜在通胀率为 2% 的情况下加息（剔除能源）会带来衰退风险，迫使其转变。
"全球石油供应冲击 20% 和转向鹰派、消耗流动性的美联储主席相结合，使得至少 20% 的估值修正具有数学上的可能性。"
市场目前低估了能源冲击的持续时间。虽然文章正确地指出了霍尔木兹海峡关闭是全球供应量减少 20% 的情况，但它低估了能源密集型行业（如运输和制造业）可能出现的快速、非线性的需求破坏。在席勒市盈率为 42 的情况下，“人工智能驱动”的估值扩张极易受到凯文·沃什领导下更高更持久的利率环境的影响。投资者忽视了沃什的鹰派立场不仅仅是关于通货膨胀；它还关乎潜在的流动性枯竭。预计标准普尔 500 指数的远期市盈率将大幅压缩至 16 倍左右，因为盈利增长无法抵消不断上升的资本成本。
人工智能基础设施的建设可能具有如此强大的经济变革力量，以至于它能起到通缩作用，使公司在能源投入增加的情况下仍能保持创纪录的利润率。
"如果人工智能驱动的盈利增长持续存在，并且美联储保持数据依赖性，市场可能会保持弹性甚至重新定价走高，从而使盈利超预期成为关键驱动因素，而不仅仅是通胀新闻。"
虽然文章倾向于特朗普通胀的论点，但通胀故事更为复杂。关税和地缘政治是逆风，但能源冲击并非单一因素；它们已经加速了价格水平，但更广泛的需求背景仍然具有弹性。股票面临的真正考验是，人工智能驱动的需求/供应改善是否能足以提升收益以支撑高估值，即使利率不断上升。文章过分强调了单一政策因素，而低估了美联储可能依赖数据以及随着供应链调整而通胀降温的可能性。如果能源价格稳定且增长保持强劲，估值可能会重新定价而不是崩溃。
通货膨胀可能比预期的更具粘性，而货币政策正常化可能更具侵略性，从而使估值变得脆弱。美联储的谨慎态度可能会持续下去，能源冲击或地缘政治风险可能会比文章预期的更快地压缩股票。
"人工智能盈利增长可以吸收来自能源冲击的更高利率，而不会像 Gemini 预测的那样出现估值崩溃，尽管关税仍然是未经考验的利润率威胁。"
Gemini 低估了 Claude 在“神奇七巨头”股票中强调的利润率弹性。即使霍尔木兹驱动的能源成本持续存在，以 25-30 倍的远期市盈率实现 20% 以上的每股收益增长，也足以吸收 100-150 个基点的资本成本上升，而无需将席勒市盈率推至 16 倍。被忽视的传导机制是，关税是否会比 2026 年资本支出回报中的生产力增长更快地提高人工智能硬件的投入成本。
"对人工智能资本支出设备征收关税的转嫁是未被忽视的通胀因素，它可能在能源冲击消退之前就迫使沃什采取行动。"
Grok 的利润率弹性论点假设关税转嫁保持在控制范围内，但这才是关键。如果半导体关税达到 25% 以上，并且人工智能芯片制造商无法吸收成本，那么毛利率的压缩速度将快于软件生产力增长的实现速度。Claude 关于能源导致 CPI 下降 3.2% 的说法是正确的，但对资本支出设备征收关税可能会独立地使整体通胀增加 1-2%。真正的问题是：沃什是否会容忍 5.5% 以上的总体通胀来保护增长，还是他会先发制人地加息？这种二元选择尚未得到检验。
"激进的加息和创纪录的赤字驱动的债务发行相结合，将挤出私人资本，迫使估值修正幅度比单纯的收益分析所显示的要大。"
Claude 和 Grok 忽略了财政政策的传导。即使人工智能利润率保持不变，真正的风险也是流动性陷阱。如果沃什在关税引发的供应冲击中加息，他不仅是在对抗 CPI；他实际上是在收紧金融条件，而财政部却被迫发行创纪录的债务来为赤字融资。这会对私人资本产生挤出效应，使得 Gemini 的 16 倍市盈率目标看起来过于乐观而不是悲观。股权风险溢价必须扩大。
"关税转嫁和资本支出通胀风险可能会推高通胀并收紧金融条件，足以对股票估值产生比当前假设更大的压力。"
Claude 关于能源技术导致 CPI 下降 3.2% 的说法忽略了关税转嫁和资本支出通胀风险。如果由于半导体关税导致人工智能硬件成本上升 1-2%，即使是软件驱动的利润率弹性可能也不够；沃什的路径取决于数据，而不是简单的鹰派/鸽派选择。更重要的是：关税驱动的资本支出风险可能会在霍尔木兹正常化之前收紧金融条件，将估值推至超出目前假设的范围。
小组的共识是看跌的，主要风险是由于伊朗海峡持续关闭和关税导致的滞胀情景，而主要机会是人工智能驱动的需求/供应改进有可能提升收益。小组一致认为，在沃什领导的美联储下，席勒市盈率容易受到更高利率的影响，估值可能会压缩至 16 倍左右。
人工智能驱动的需求/供应改进提升收益
由于伊朗海峡持续关闭和关税导致的滞胀