瑞银悄然调整对人工智能软件巨头的预期

曾被视为人工智能（AI）热潮中明确赢家的股票，开始失去一些光彩。在瑞银悄然调整其预期后，ServiceNow 的股价面临压力，促使投资者重新评估由 AI 驱动的上涨是否仍有空间，或者预期是否已经过快、过高。

这种情绪的转变很重要，因为 ServiceNow (NOW) 长久以来一直处于企业 AI 采用的中心。ServiceNow 成立于 2003 年，以其基于云的平台而闻名，这些平台帮助企业自动化工作流程并简化 IT 运营。如今，它稳居标普 500 指数和标普 100 指数成分股之列，反映了其在更广泛软件生态系统中的重要性。

但随着 AI 从机遇演变为颠覆者，即使是 ServiceNow 这样的市场领导者也面临着更复杂的现实。

瑞银因 AI 担忧下调 ServiceNow 评级

瑞银将 ServiceNow 的评级从“买入”下调至“中性”，并将其目标价从 170 美元下调至 100 美元。对于这家公司，瑞银曾认为它是 AI 时代中最具优势的应用软件公司，此次调整是大幅度的重新评估。

现在，这种信心正在减退。原因何在？人们越来越担心非 AI 软件的支出正在收紧，这可能会比预期更严重地打击 ServiceNow。

发生了什么变化？瑞银现在看到传统软件预算面临的压力越来越大，特别是针对非 AI 工具。这种转变可能会限制 ServiceNow 等公司的上涨空间，即使它们在 AI 领域进行了大量投资。

该机构预计未来几个季度的盈利增长将低于预期，并且指导性上涨空间将减少。根据一份新闻稿，ServiceNow 表示，预计 2026 年订阅收入增长率为 18.5% 至 19%，但这可能不足以在当前环境下激发投资者的热情。

更具说明性的是，据 Investing.com 的一份报告称，瑞银将其剩余履约义务 (RPO) 的增长预期从 20% 下调至 16%。这预示着未来需求放缓。

ServiceNow 在其整个平台中推广 AI

尽管评级被下调，ServiceNow 并未放弃 AI。事实上，它正在全力以赴。ServiceNow 最近将 AI 作为其整个产品组合的标准功能。它不再将 AI 作为附加组件销售，而是将 AI、数据连接、工作流自动化和治理工具都包含在每个产品中。

其新的 Context Engine 是这一推广的核心。该系统连接实时企业数据、策略和工作流，以帮助 AI 做出更明智的决策。

想想看。大多数公司花费数月时间拼凑 AI 工具。ServiceNow 希望完全消除这个过程。该平台已经能够跨越数十亿个工作流和数万亿笔交易进行可见性。这种数据优势仍然可能非常强大，并可能转化为更快的增长。

ServiceNow 的总裁、首席产品官兼首席运营官 Amit Zavery 表示：“大多数组织花费数月时间来组装企业 AI 的各个部分。当他们准备就绪时，目标就已经改变了。ServiceNow 将所有这些整合在一起，因此客户可以获得跨所有产品和软件包的完整 AI 原生体验，而不是一个采购项目。”

ServiceNow 评级下调引发对 AI 定位的担忧

瑞银的评级下调主要集中在一个关键转变：整个软件行业需求信号减弱。该机构指出非 AI 应用软件的预算压力，暗示公司在支出方面变得更加挑剔。尽管 ServiceNow 在人工智能领域进行了大量投资，但瑞银认为这可能不足以完全抵消这些压力。

因此，预期正在被调整。这包括未来几个季度盈利增长低于往常、指导性上涨空间有限以及订阅收入增长势头放缓。

瑞银目前预计 2026 年的固定汇率订阅增长率为 19%，但上涨惊喜的空间较小，而这曾是推动看涨情绪的关键因素。

更具说明性的是，该机构将其剩余履约义务 (RPO) 的增长预测从 20% 下调至 2026 年底的 16%。这一指标备受关注，因为它反映了未来的合同收入。

因此，更广泛的 AI 格局正在迅速演变，公司正在优先考虑直接的 AI 投资。有时是以牺牲传统软件平台为代价的。这种转变可能迫使 ServiceNow 比预期更快地证明其 AI 价值。

ServiceNow 股价也跌至 52 周新低

市场反应迅速而痛苦。截至 4 月 10 日当周，ServiceNow 股价下跌 7.58%，收于 83 美元，当日触及 52 周新低 81.24 美元。此次下跌反映了市场对该公司能否保持竞争优势日益增长的焦虑。

ServiceNow 的长期前景看起来更令人担忧

年初至今下跌 45.82%

1 年回报率下跌 47.03%

3 年回报率下跌 12.20%

5 年回报率下跌 21.70%

根据雅虎财经的数据，与标普 500 指数同期强劲的涨幅相比，这种跑输的局面已不容忽视。

其他分析师也对 ServiceNow 变得谨慎

BTIG 将目标价从 200 美元下调至 185 美元

Stifel 将目标价从 180 美元下调至 135 美元

FBN Securities 将目标价从 220 美元下调至 160 美元

不过，并非所有公司都看跌。法国巴黎银行 Exane 维持“跑赢大盘”评级，目标价为 140 美元，表明意见仍存在分歧。

有趣之处在于。基本面看起来并不弱。ServiceNow 在 2025 年 1 月 28 日公布了强劲的第四季度和全年业绩，关键指标均超出预期：

订阅收入：2025 年第四季度为 34.7 亿美元，同比增长 21% (YoY)

总收入：2025 年第四季度为 35.7 亿美元，同比增长 20.5% (YoY)

当前 RPO：128.5 亿美元，增长 25%

总 RPO：282 亿美元，同比增长 26.5% (YoY)

即使是其 AI 产品 Now Assist，净新增年度合同价值也比去年同期翻了一番以上。

ServiceNow 董事长兼首席执行官 Bill McDermott 表示：“在企业领域，没有哪家 AI 公司比 ServiceNow 更具可持续、盈利性收入增长的优势。”

该公司还批准了 50 亿美元的股票回购计划，这表明了对其长期前景的信心。那么为什么会出现这种脱节呢？这可能归结为预期。ServiceNow 不再仅仅是一家软件公司。它正在被视为一名 AI 领导者。而在那个类别中，门槛要高得多。