USOI – 不适合寻求原油投资的普通投资者

ETRACS 原油期权看涨期权 ETN (USOI) 通过卖出看涨期权将每月收益限制在 6% 以内，这意味着尽管 2026 年 3 月油价从 71 美元上涨到 98 美元，实现了 24% 年迄今收益，并在高波动性环境中产生了可观的月度收入，它仅捕捉到了一小部分。美国石油基金 (USO) 作为标的头寸，而该 ETN 由 UBS AG 发行，并承担无抵押的反对方信用风险。
看涨期权结构以稳定的月度现金流为代价，放弃了大幅的油价上涨，这使得 USOI 仅适用于愿意永久性地限制上涨空间并接受波动性而非债券式稳定性的波动性影响月度分配的注重收入的投资者。
一项最近的研究发现，一种单一的习惯使美国人的退休储蓄翻了一番，并将退休从梦想变成了现实。在此处阅读更多信息。
由于波斯湾的地缘政治紧张局势加剧了供应担忧，2026 年 3 月初，油价从约 71 美元飙升至近 98 美元每桶。这种走势正是原油投资者梦寐以求的。这也正是 ETRACS 原油期权看涨期权 ETN (NASDAQ:USOI) 的结构设计使其错失大部分的走势。
整齐地堆叠在木质托盘上的众多蓝色工业桶，代表原油或其他能源商品。
USOI 实际上试图做什么
USOI 并不是一个简单的原油基金。它是一种交易票据，一种由 UBS AG 发行的无抵押高级债务工具，在 Credit Suisse 倒闭后从 Credit Suisse 迁移而来。该 ETN 追踪纳斯达克 WTI 原油 FLOWS 106 指数，持有 USO 股份的虚假长期头寸，同时每月出售约 6% 的超出价外看涨期权。从这些看涨期权中收取的溢价将作为月度收入进行分配。
大多数美国人严重低估了他们退休所需的金额，并且高估了他们的准备程度。但数据显示，拥有这种习惯的人的储蓄是那些没有这种习惯的人的两倍以上。
这种超出价外的上限定义了该策略。如果美国石油基金 (NYSEARCA:USO) 在一个月内上涨超过 6%，则看涨期权会被执行，USOI 的上涨空间将停止于此。该基金明确地以稳定的月度现金流为代价，放弃了大幅的价格上涨。理解这种权衡的投资者是目标受众。那些不理解的人往往会感到沮丧。
波动性油价市场中的看涨期权数学
WTI 原油在 2026 年 3 月初至 3 月中旬之间从 71 美元飙升至近 98 美元每桶，这是近年来最快的短期油价上涨之一。一个直接的原油头寸捕捉到了其中近所有的涨幅，但 USOI 出售的看涨期权将每月的上涨上限限制在 6%，这意味着该 ETN 仅参与了反弹的初始阶段，然后上限生效。
当前的 VIX 指数读数为 25.09，实际上有利于 USOI 的收入产生。更高的波动性会膨胀期权溢价，这意味着在类似当前的环境中，月度分配可能会更大。VIX 指数在 2025 年 4 月达到 52.33 的峰值，那段时间会产生最大的期权溢价收入，尽管标的油价头寸同时也会面临压力。
ETN 结构是一种投资者普遍忽视的风险
ETF 持有信托中实际资产，该信托在法律上与基金经理分离。ETN 是一种债券。如果发行人遇到严重问题，ETN 持有者将排在有抵押债务人之后的无抵押债权人。USOI 最初由 Credit Suisse 发行，当该银行在 2023 年倒闭时，该产品转移到了 UBS AG。迁移过程顺利进行，但它清楚地说明了反对方风险的含义：您的回报不仅取决于油价和期权溢价，还取决于发行银行的持续偿付能力。这种风险在 UBS 所有权下并没有消失；它只是转移到了一个更稳定的反对方。
它是否实现了其承诺？
USOI 今年迄今已获得近 24% 的收益，过去一年获得了约 20% 的收益，这些都是可观的数字，并且在波动性较高的环境中产生了可观的月度收入。该基金做到了它所说的事情。
诚实的比较是投资者放弃了什么。WTI 原油从 2025 年 1 月的约 75 美元上涨到 2026 年 3 月的近 98 美元峰值，一个直接的原油头寸会完全捕捉到这种走势。USOI 的看涨期权覆盖层反复将每月的收益上限限制在 6%，这意味着每个急剧的上涨对总回报的贡献远低于原始油价走势所暗示的程度。
这种结构性上限在指数层面清晰可见，其中底层指数显示一年的回报率为 -4.78%，反映了看涨期权覆盖层在实践中的作用：期权溢价会以收入分配的形式流出，从而减少投资者在纸面上看到的股价回报。只有在将这些月度支付重新加回时，总回报情况才能得到合理的解释。
三个现实的权衡
油价上涨期间的上限：6% 的月度上限意味着当地缘政治事件在短时间内导致原油大幅上涨，如 2026 年 3 月发生的情况，USOI 仅捕捉到其中一小部分。
反对方信用风险：USOI 的价值取决于 UBS AG 保持偿付能力。在正常市场情况下，这是一种理论上的风险。在金融危机中，它会变得非常现实，并且持有者与 ETF 投资者一样，对标的资产没有主张。
收入波动尽管带有收入标签：月度分配会随着油价波动和期权溢价水平而波动。当 VIX 指数较低且油价平静时，溢价会缩小，收入支票也会变小。将它视为债券息票的投资者会对这种变动性感到惊讶。
USOI 适用于一个狭窄但真实的用例：注重收入的投资者，他们希望获得原油敞口，接受他们永久性地放弃了大幅的上涨空间，并理解他们持有的是无抵押银行票据，而不是拥有隔离资产的基金。
数据显示一种习惯使美国人的储蓄翻倍并促进退休
大多数美国人严重低估了他们退休所需的金额，并且高估了他们的准备程度。但数据显示，拥有这种习惯的人的储蓄是那些没有这种习惯的人的两倍以上。
而且，这与增加您的收入、储蓄、削减优惠券，甚至减少您的生活方式没有任何关系。它比任何这些方法都更直接（也更有效）。鉴于它如此容易采用，令人震惊的是为什么不是更多的人会养成这种习惯。