来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组普遍认为，比尔·米勒对 BLMN 和 CRGY 的投资是高风险、高回报的投资，这些投资依赖于在充满挑战的环境中完美执行转型。 他们警告投资者注意潜在的“价值陷阱”以及与劳动力通胀、商品价格波动和沉重债务负担相关的风险。
风险: 这些投资可能成为“遗产驱动的投资”的潜力，这些投资忽略了结构性转变以及由于沉重的债务负担和浮动利率敞口导致的利润率压缩风险。
机会: 如果转型计划成功实施，则有可能实现重大的利润率恢复和倍数扩张。
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比尔·米勒和他的米勒价值伙伴是价值投资的领导者。
今年迄今为止，价值股的表现优于成长股。
以下是米勒刚刚添加到其投资组合中的两只价值股。
今年迄今为止，价值股在整体上表现优于成长股，这对于市场观察者来说并不令人惊讶。
成长股在经历三年的牛市后变得被高估，投资者决定要么套现，要么转向更安全的投资，包括更便宜的价值股。
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中盘股和小盘股的超额收益差距正在扩大。 Russell 1000 Value Index 今年迄今的回报率约为 8%，而 Russell 1000 Growth Index 的回报率为零。 Russell 2000 Value Index 上涨了 12%，而 Russell 2000 Growth Index 的 YTD 回报率为 8%。
在不确定的时期寻找良好价值股的投资者，可能需要借鉴最著名的价值投资者之一比尔·米勒及其公司米勒价值伙伴的经验。
米勒在 Legg Mason 获得了声誉，连续 15 年跑赢 S&P 500，并因此而闻名。 然后他推出了米勒价值伙伴，现在由他的儿子比尔·米勒四世经营。 传奇的父亲仍然是顾问和少数股东。
在第一季度，该公司对其深度价值策略做出了两项值得注意的补充——Bloomin' Brands (NASDAQ: BLMN) 和 Crescent Energy (NYSE: CRGY)。
作为一名深度价值管理者，米勒寻找价格被压低的股票，并认为这些股票被错误定价。 它们通常是正在经历转型或转型的股票，价格低于其价值，具有长期潜力。
Bloomin' Brands 是一家餐厅公司，拥有 Outback Steakhouse 和 Carrabbas 等品牌，当然符合以上所有条件。 该股票多年来一直处于螺旋下降的状态，过去五年的平均年化回报率为 -28%。 该股票目前的交易价格约为每股 6.00 美元。
自从激进投资者 Starboard Value 两年前持有该公司 9% 的股份以来，该公司一直在转型模式中。 它还聘请了一位新的 CEO，专注于执行 Starboard 的转型计划，该计划旨在加强资产负债表，投资于技术和系统，简化运营和生产力，改善菜单，并改造 Outback 餐厅。
“短期风险是来自不利天气和牛肉成本上升的持续收入和利润率不利因素，”米勒管理层在第一季度投资者信中写道，这已经体现在其被压低的股价中。 但该股票的交易价格约为未来收益的 6 倍，低于其历史最高价的 80%。
米勒认为，通过转型，调整后的 EBITDA 有潜力达到 5 亿美元，高于目前的 2.7 亿美元，潜在的上涨空间是“当前股价的数倍”。
Crescent Energy 是一家石油和天然气勘探公司，价格也很便宜，未来收益的交易倍数为 8 倍。 与 Bloomin' Brands 不同，Crescent 股价一直在上涨，今年迄今上涨了 61%，受到油价和天然气价格上涨的推动。 由于较弱的商品价格和对 Vital Energy 的收购增加了其债务，该股票的价格去年有所下降。
但米勒指出，管理层有购买打折资产的历史，并且认为 Vital “正在改善收购公司的运营，消除过剩成本，降低开发
成本，并提高井的生产力”。 它还将 Crescent 带入德克萨斯州的 Permian Basin。
在购买 Crescent Energy 的股票之前，请考虑以下几点：
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Dave Kovaleski 不持有上述任何股票的头寸。 Motley Fool 不持有上述任何股票的头寸。 Motley Fool 有披露政策。
本文中表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"米勒选择 BLMN 和 CRGY 优先考虑投机性转型潜力，而不是在高成本宏观经济环境中生存所需的基本运营稳定性。"
米勒转向 BLMN 和 CRGY 是一种经典的“深度价值”策略，但投资者应警惕“价值陷阱”的说法。 BLMN 未来收益的 6 倍反映的是破败的商业模式，而不仅仅是周期性下滑；餐饮行业正面临严重的劳动力和投入成本通胀，仅靠菜单改造无法解决。 CRGY 是一种更具战术性的 Permian 合并策略，但其 Vital Energy 收购后的高负债资产负债表使其对 WTI 原油波动非常敏感。 虽然 Russell 1000 Value 的轮动是真实的，但这些具体的选择依赖于在高利率环境下完美执行转型。
如果美联储启动降息，由此产生的对小盘股估值倍数的扩张可能会使这些“价值陷阱”转变为巨大的 Alpha 产生器，因为它们的被压抑的 P/E 比率会重新定价。
"米勒的持仓表明存在定价潜力，但 BLMN 的 EBITDA 增长和 CRGY 的债务减少取决于宏观尾风，例如稳定的商品和消费者支出。"
比尔·米勒在 BLMN 和 CRGY 中的第一季度购买凸显了价值今年迄今为止的优势——Russell 2000 Value +12% vs +8% Growth——但两者都面临着被忽视的执行障碍。 BLMN 未来收益的交易倍数为 6 倍，潜在 EBITDA 为 2.7 亿美元到 5 亿美元，通过 Starboard 计划实现，但餐饮行业面临着粘性的劳动力、5-7% 的牛肉通胀和客流量下降（同店销售额下降中等个位数）。 CRGY 未来收益的交易倍数为 8 倍，受益于 Vital 收购后的 Permian 规模，今年迄今上涨了 61%，WTI 价格为 80 美元以上，但 25 亿美元以上的债务（EBITDA 的 2.5 倍）如果油价跌至 70 美元，可能会面临去杠杆化压力。 米勒的深度价值投资需要催化剂；并非自动获胜。
米勒价值伙伴自成立以来一直落后于 S&P 500（根据公开数据），这些选择呼应了过去在经济衰退中失败的周期性转型投资。
"文章将“便宜”误认为“被低估”——BLMN 五年的下滑和 CRGY 最近的上涨表明市场正在为实际风险定价，而不是非理性悲观情绪。"
米勒的购买值得仔细审查，而不是盲目崇拜。 BLMN 未来收益的交易倍数为 6 倍听起来很便宜，直到您问：相对于什么便宜？ 餐厅面临结构性逆风——劳动力通胀、商品价格波动（提及牛肉成本）、消费者可支配收入敏感性。 五年来 -28% 的年化回报率表明市场可能正在为真正的恶化定价，而不仅仅是暂时的悲观情绪。 CRGY 今年迄今上涨了 61%，未来收益的交易倍数为 8 倍，这已经反映了油价乐观情绪；米勒是在买入势头，而不是被压抑的估值。 文章将“深度价值”与“转型彩票”混为一谈。 米勒在 Legg Mason（1991-2005 年）的业绩是真实的，但那是一个不同的市场环境。 他的儿子现在经营这家公司——文章掩盖了一个重要的变化。
米勒 15 年跑赢 S&P 500 的业绩是真正的血统，激进分子参与 BLMN（Starboard）加上新的管理层创造了纯粹的动量投资者所错过的机会。 CRGY 在 Permian 的敞口和资产购买纪律如果能源保持高位，可能会增加价值。
"上升潜力取决于不确定的周期性转型和商品驱动的现金流，这些可能不足以证明隐含的廉价性。"
比尔·米勒的两项新投资被描绘成证明价值有效的方法，但它们位于周期性的两端。 Bloomin' Brands 依赖于通过削减成本、缓解牛肉价格和抵御天气来恢复利润率——如果消费者流量下降或劳动力成本保持高位，这些都可能令人失望。 Crescent Energy 是一种纯粹的石油游戏，因此它容易受到波动价格和近期收购带来的沉重债务负担的影响。 文章中 BLMN 的 6 倍未来收益和 CRGY 的 8 倍可能已经反映了有利的宏观背景；经济放缓或油价下跌可能会在任何转型催化剂展开之前压缩倍数。 这更像是营销，而不是严格的、风险平衡的论证。
这些投资看起来是周期性的和脆弱的：如果宏观需求摇摆不定或能源价格回落，所谓的“深度价值”可能会面临痛苦的倍数压缩，甚至在 EBITDA 弹跳出现之前。
"米勒价值伙伴的代际管理转变比 BLMN 或 CRGY 的具体基本指标更高的风险因素。"
克劳德，你对米勒价值伙伴的代际转变的关注是这里的最关键变量。 虽然其他人沉迷于 P/E 比率，但真正的风险是“关键人物”的转变。 如果米勒的儿子试图在 2024 年流动性受限的市场中复制 90 年代的逆向策略，这些不仅仅是“转型彩票”——它们是受遗产驱动的投资，这些投资忽略了向被动流动的结构性转变，后者通常会惩罚 BLMN 和 CRGY 等小盘价值股票，无论基本面如何。
"米勒的过渡风险已过时；CRGY 的浮动利率债务在长期高利率情景中构成急性再融资风险。"
Gemini，驳斥这些说法为“遗产驱动的投资”夸大了关键人物的风险——对米勒小儿的过渡早于这些购买，该基金今年迄今为止上涨了 15%，而 Russell 2000 Value 上涨了 5%。 未提及：CRGY 的 25 亿美元债务包括 10 亿美元以上的浮动利率敞口，如果美联储推迟降息和 SOFR 上涨，将加剧痛苦，将整合收益转化为流动性危机。
"CRGY 需要油价稳定和美联储宽松；如果两者都失败，债务负担会将“价值”主题变成流动性陷阱。"
Grok 的浮动利率债务细节很重要——超过 10 亿美元的 SOFR 暴露使 CRGY 容易受到即时利润率压缩的影响，如果美联储继续维持高利率，则与油价无关。 但这也与“深度价值”的叙述相悖：如果 CRGY 需要油价下限和降息催化剂，那么它不是一项投资，而是两项投资。 Gemini 的被动流动性批评更适用于 BLMN 而不是 CRGY；能源整合实际上受益于被动指数化。 Grok 揭示的真正风险是时机——米勒可能买入了一个伪装成价值的两次催化剂挤压游戏。
"CRGY 的债务负担和浮动利率敞口使其“价值”主题脆弱，除非油价保持高位并且降息很快。"
Grok，你关于 CRGY 超过 10 亿美元的浮动利率敞口是有效的，但更大的风险是高负债的资本结构。 25 亿美元的债务相当于 EBITDA 的 2.5 倍，这意味着即使是适度的油价下跌或美联储转向缓慢，也可能挤压覆盖率并引发去杠杆化压力。 价值主题仅依赖于倍数扩张，而不是强大的自由现金流。 BLMN 由 Starboard 驱动的计划还需要持续的利润率恢复，而消费者需求可能无法实现。
专家组普遍认为，比尔·米勒对 BLMN 和 CRGY 的投资是高风险、高回报的投资，这些投资依赖于在充满挑战的环境中完美执行转型。 他们警告投资者注意潜在的“价值陷阱”以及与劳动力通胀、商品价格波动和沉重债务负担相关的风险。
如果转型计划成功实施，则有可能实现重大的利润率恢复和倍数扩张。
这些投资可能成为“遗产驱动的投资”的潜力，这些投资忽略了结构性转变以及由于沉重的债务负担和浮动利率敞口导致的利润率压缩风险。