Viemed Healthcare 强调增长、多元化和 2026 年指引

强劲的财务势头：Viemed 报告患者人数超过 172,000 人，自上市以来复合年增长率为 26%，2025 年收入为 2.7 亿美元，自由现金流为 2800 万美元，保持净债务为零，并预计 2026 年收入为 3.1 亿至 3.2 亿美元，EBITDA 为 6500 万至 6900 万美元。
快速实现呼吸机业务多元化：自 2019 年以来，呼吸机收入占比从 87% 下降到目前的 48%，而睡眠（目前占净收入的 21%）、氧气、气道清除、母婴健康和人员配置等业务已有所扩展——2025 年 CPAP 患者增长了 62%，管理层正在“加倍投入”睡眠业务。
庞大的服务不足市场和改善的监管环境：管理层指出，约有 125 万接受医疗保险的复杂呼吸系统疾病患者，但仅约 70,000 人得到治疗（渗透率约为 6%），并注意到有利的政策变动，包括新的呼吸机全国覆盖决定 (NCD) 和医疗保险和医疗补助服务中心 (CMS) 将其排除在竞争性投标之外，从而降低了报销的不确定性。
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Viemed Healthcare (NASDAQ:VMD) 的高管在最近的一次投资者介绍中概述了该公司的家庭呼吸护理模式、近期财务业绩和增长重点，强调了不断扩大的服务组合、持续的有机增长以及管理层所称的不断改善的监管环境。
家庭呼吸模式和市场机会
管理层表示，Viemed 专注于在家中治疗复杂的呼吸系统疾病患者，旨在减少急诊室就诊和住院次数，并帮助医院管理再入院率和住院时间。该公司表示，它通过结合家庭技术和呼吸治疗师的支持，充当支付方、医生和患者之间的桥梁，以提供家庭护理。
Viemed 报告称，在全美 50 个州共有超过 172,000 名患者接受护理，其中约 37 至 38 个州拥有“不错的覆盖范围”，并且有进一步密集化和地域扩张的空间。该公司表示，自上市以来，其复合年增长率为 26%，2025 年产生了 2800 万美元的自由现金流，同时保持净债务为零。
关于其核心呼吸机产品，管理层表示，医疗保险的月报销额约为 1,050 美元，大多数私人保险公司遵循类似的模式。该公司将报销结构描述为“无上限租赁”捆绑费率，其中包括 24/7 家庭呼吸护理、耗材和设备。高管们引用了平均 17 个月的患者停留时间，并指出患者持续时间可能有所不同。
管理层强调了其认为庞大的、服务不足的 COPD 人群。高管们表示，美国约有 2500 万 COPD 患者，其中约 10%（即 250 万）处于最严重阶段。Viemed 估计，这些严重病例中约有一半会发展为慢性呼吸衰竭，并成为复杂呼吸系统服务的候选者。该公司表示，医疗保险中有约 125 万此类患者，而行业已治疗了约 70,000 名医疗保险受益人，管理层称这在医疗保险中的渗透率约为 6%，包括私人保险在内则“低于 10%”。Viemed 表示，它是该领域的第三大供应商，市场份额约为 14%，而排名前 10 的供应商占市场份额的 62%。
技术、临床结果和运营模式
Viemed 表示，它使用部署在患者家中的内部技术，包括连接呼吸机和其他设备的平板电脑界面，允许远程读数，并在呼吸急促发作等情况下支持与呼吸治疗师进行远程医疗互动。管理层表示，该公司会捕获数据和结果，并将其报告给医生和支付方。
高管们还引用了该公司在该领域完成的三项研究，主题包括减少急诊室就诊和住院次数。管理层表示，这些研究显示，七年内死亡率相对降低了 43%，全因死亡率相对降低了 39%，并建议通过及早开始治疗，每位患者每年可节省超过 5,400 美元。
该公司将其运营模式描述为精益且可扩展，并强调它通常不需要传统的耐用医疗设备 (DME) 的足迹，例如零售店。相反，它依赖于移动劳动力，治疗师在车辆中携带库存，并利用数据根据患病率和再入院模式来定位“COPD 需求丰富的环境”。
呼吸机以外的多元化
管理层表示，近年来已拓宽了服务范围，在复杂呼吸系统服务之外，增加了睡眠、母婴健康和人员配置等平台。Viemed 列出了其他产品，包括气道清除设备（如冲击背心）、固定式和便携式氧气浓缩器、带定期补充收入的睡眠呼吸暂停 CPAP 治疗以及吸奶器。
高管们讨论了 7 月 1 日收购伊利诺伊州 Lehan’s Medical 的事宜，称其 60% 为母婴健康，40% 为呼吸系统，并表示该公司正在增加吸奶器，并预计母婴健康业务将在 2026 年及以后扩展。
管理层展示了从 2019 年到当前时期的收入构成变化，称呼吸机占 2019 年收入的 87%，现在占 48%。该公司表示，氧气占收入的 8%，气道清除占 7%，睡眠占 21%，母婴健康占 6%，医疗人员配置占 8%。
关于睡眠业务，管理层称其为公司增长最快的领域之一。高管们表示，2025 年 CPAP 患者增长了 62%，补充收入增长了 49%，到 2025 年第四季度，睡眠业务占净收入的 21%。该公司将睡眠业务的增长归因于收购、销售团队扩张以及对睡眠呼吸暂停治疗的需求，并表示将在 2026 年“加倍投入”睡眠业务。管理层估计美国可服务的睡眠市场规模超过 3000 万患者。
管理层表示，在临床劳动力短缺的情况下，在 COVID 之后增加了人员配置业务，该业务已发展为按州签订合同。高管们表示，约 80% 的人员配置业务现在包含行为健康成分，包括为特定项目安排持证临床社工。
2025 年业绩、2026 年指引和资本配置
在回顾 2025 年业绩时，管理层表示 Viemed 年末收入略高于 2.7 亿美元，EBITDA 超过 6000 万美元。高管们表示，该公司保持净债务为零，现金与债务大致相当，并指出该公司一直在偿还为收购 Lehan’s 而承担的债务。
管理层还讨论了股票回购，表示公司去年执行了第三次回购计划，回购了 5% 的股权。高管们表示，Viemed 以平均每股 5.79 美元的价格回购了 450 万股股票，并最近启动了另一次回购。
对于 2026 年，管理层预计收入为 3.1 亿至 3.2 亿美元，EBITDA 为 6500 万至 6900 万美元。高管们表示，EBITDA 的增长滞后于收入，部分原因是 2025 年包含与呼吸机回购计划相关的数百万美元收益。管理层表示，由于产品线的多元化，毛利率随时间略有压缩，而 EBITDA 利润率相对稳定。该公司还表示，自上市以来，公司每年都实现了净利润。
高管们表示，大部分增长是有机增长的，估计 2025 年 2.7 亿美元的收入中，约有 5000 万美元是通过收购获得的。他们将 Viemed 描述为“以销售为导向”，专注于在服务不足的市场招聘销售人员和治疗师，同时还通过能够帮助扩展产品线或改进复杂呼吸系统能力的管理团队进行有纪律的并购。
管理层表示，公司正在跨部门使用人工智能工具，并预计这将减缓未来招聘的速度。高管们还强调了资本支出强度的下降，指出呼吸机业务（历史上资本支出最高的领域）已趋于成熟，因为公司目前约有 12,000 至 13,000 名活跃的呼吸机患者。他们表示，CPAP 补充和母婴健康的增长资本支出相对较低或为零，这支持了高于 2025 年产生的 2800 万美元的自由现金流预期。
监管环境和报销评论
管理层强调了其所谓的对家庭护理有利的监管顺风，并引用了人口趋势，包括到 2030 年每天约有 10,000 名婴儿潮一代年满 65 岁。高管们还表示，CMS 已表明 Viemed 提供的产品将不包括在竞争性投标范围内，管理层表示这降低了投资者的不确定性。
该公司讨论了 6 月份宣布的一项新的呼吸机全国覆盖决定 (NCD)，称其提供了更清晰的规则并减少了覆盖要求方面的模糊性。管理层表示，这种清晰度有助于防止医疗保险优势计划的拒绝，并且该公司已经看到了支付方的行为转变。
关于报销趋势，高管们表示，最近的变化主要是与 CPI 挂钩的增长。他们引用了 COVID 之后历史上较高的 CPI 增长（包括某些时期为 5% 和 8%），并表示今年的增长率约为 2% 至 2.8%，具体取决于产品和地区，并预计到 2027 年还将进行一次 CPI 调整。
关于 Viemed Healthcare (NASDAQ:VMD)
Viemed Healthcare, Inc (NASDAQ: VMD) 是一家提供家庭呼吸治疗服务的提供商，专门从事需要长期机械通气和肺部支持的患者的管理。该公司的产品包括侵入性和非侵入性通气、气道清除疗法、咳嗽辅助设备和补充氧气。Viemed 将耐用医疗设备与临床护理相结合，提供由执照呼吸治疗师和注册护士监督的量身定制的呼吸治疗计划。
Viemed 成立于 2010 年代初，总部位于阿拉巴马州伯明翰，其业务范围已扩展到为美国多个州的患者提供服务。