华尔街对“税收阿尔法”的万亿美元押注

华尔街对“税收阿尔法”的万亿美元押注

据彭博社报道，税收阿尔法——通过减税来提高投资回报的做法——已成为华尔街增长最快的策略之一。

许多投资公司不再仅仅专注于跑赢市场，而是设计投资组合来最小化税负，即使税前表现与传统策略相似，税后回报也往往更高。

在经历了多年的市场上涨后，许多富有的美国人在股票和基金中持有大量未实现收益。为了应对由此产生的税负，资产管理人开发了一系列税收优化技术。目前，从简单的ETF结构到复杂的对冲基金投资组合，已有超过1万亿美元投资于以税收效率为核心的策略。

一些最简单的方法包括构建基金以限制应税事件。某些交易所交易基金（ETF）通过仔细安排股票出售时机来限制派息，从而减少投资者的年度税单。在另一端，更复杂的策略则故意产生亏损或可抵扣费用，以抵消收益——有时甚至可以抵消普通收入。

增长最快的领域之一是税收意识型多空投资。这些投资组合同时持有股票的多头和空头头寸，寻求整体市场回报以及投资者可用于抵消其他地方资本收益的已实现亏损。据估计，这些策略的投资额已超过1000亿美元。

技术和新的金融初创公司也使税收优化更加便捷。曾经仅限于拥有数百万美元的超高净值投资者的策略，由于自动化和成本降低，现在越来越多地提供给投资组合规模小得多的客户。

彭博社写道，大型资产管理人也加入了这一趋势。贝莱德（BlackRock）和先锋集团（Vanguard）等公司已扩展了其在分离管理账户和直接指数化方面的产品。直接指数化允许投资者直接持有股票本身，而不是购买跟踪指数的基金，这使得出售亏损头寸和抵消投资组合其他部分的收益更加容易。仅直接指数化一项，资产规模已增长到超过1万亿美元。

对冲基金也在调整其策略，以关注税后回报。包括AQR Capital Management和Man Group在内的量化公司已经推出了税收意识型投资组合版本，这些投资组合积极管理收益和亏损，以改善客户的税务结果。

税收阿尔法策略的增长引起了政策制定者和税务专家的批评。因为投资者节省的每一美元都会减少政府收入，批评者认为这一趋势通过为富裕投资者提供复杂的工具来降低税负，从而加剧了不平等。许多策略依赖于几十年前制定的税法中的条款，这些条款是在现代金融市场的速度和复杂性出现之前很久就制定的。

一些技术——例如交易所基金和某些公司重组交易，用于在不触发税款的情况下将增值资产转移到ETF中——正开始引起监管机构和立法者的审查。然而，短期内不太可能采取有意义的立法行动。

尽管存在批评，但需求仍在持续增长。顾问认为，税后表现通常比头条投资回报更重要，特别是对于面临高资本利得税的投资者而言。递延纳税可以使更多的资金保持投资状态并随着时间的推移而复利。

许多税收阿尔法策略依赖于递延而非永久性规避。投资者在最终出售资产时仍可能需要纳税。但如果这些税款可以推迟数年——甚至数十年——额外的复利可以显著增加长期财富。

在某些情况下，税款可能根本不会实现。根据现行的美国法律，继承的资产会获得“成本基础调整”，这意味着当财富传给继承人时，未实现收益实际上会消失。这种可能性使得长期税收递延成为最强大的税收阿尔法形式之一。

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Tyler Durden
2026年3月24日，星期二 - 07:45