我们正在退出一家制药公司的头寸，并开始投资一家更有吸引力的竞争对手

我们正在退出百时美施贵宝的头寸，以约 58.94 美元的价格出售 1,100 股股票。此外，我们正在建立强生公司的新头寸，以约 237.65 美元的价格购买 150 股股票。在两次交易之后，吉姆·克莱默慈善信托将不再持有百时美施贵宝的股票，并将持有 145 股强生公司股票，约占投资组合的 1%。我们将在周三进行一次制药股的互换。我们将在百时美施贵宝剩余的少量头寸中获得 3.5% 的收益，并且我们不想继续持有，以免变成亏损。百时美施贵宝在 2025 年前十个月的表现令人失望，这主要归因于制药关税的担忧以及一项评估其作为精神分裂症成人非典型抗精神病药物辅助治疗的 Cobenfy 试验的失败。但过去六个月，随着关税威胁的缓解以及投资者超越 Cobenfy 的研发管线，该股已重新活跃起来，上涨了约 30%。百时美施贵宝今年有望公布多项关键的研发管线数据，这些试验的成功对于应对即将到来的专利悬崖至关重要。我们不对任何个人结果做出判断；相反，我们更愿意关注商业卓越性，而不是二元事件。这就引出了强生公司，该公司一直在我们的“牛市观察名单”中。在过去六个月里，百时美施贵宝略占优势，其约 30% 的涨幅超过了强生公司同期 25% 的回报。因此，在此期间持有百时美施贵宝是正确的。然而，从长远来看，强生公司更有优势，其过去一年的涨幅约为 58%，而百时美施贵宝的涨幅则更为温和，为 10%。强生公司在 2025 年的销售额约为 940 亿美元，其中约三分之二来自其制药部门（称为创新药物），另外三分之一来自其医疗产品部门（称为 MedTech）。创新药物部门的销售额在 2025 年同比增长 5.3%，这得益于 13 个品牌的两位数增长。这里的重点是肿瘤学，它通过药物 Darzalex、Tecvayli 和 Carvykti 拥有强大的多发性骨髓瘤产品组合。肿瘤学部门在 2025 年的销售额约为 250 亿美元，管理层预计该部门到 2030 年的年销售额将超过 500 亿美元。免疫学（以 Tremfya 等药物为代表）和神经科学也是重点关注的领域。MedTech 部门去年的收入增长了 5.4%，主要集中在心血管、外科和眼科领域。我们还应该注意到，强生公司可能有一个有效的 Cobenfy 竞争对手。2025 年 1 月，该公司斥资 146 亿美元收购了 Intra-Cellular Therapies 及其主要资产 Caplyta。该药物已获批用于治疗精神分裂症和双相情感障碍，并于去年 11 月扩大了适应症，用于治疗重度抑郁症。强生公司还拥有强大的研发管线。上个月，美国食品药品监督管理局批准了 Icotyde，这是一种用于治疗 12 岁及以上成人和儿童中度至重度斑块状银屑病的 IL-23（白细胞介素-23）受体拮抗剂。重要的是，Icotyde 是首个用于治疗这种自身免疫性疾病的口服 IL-23 抑制剂。这使得强生公司能够从现有的口服银屑病治疗药物（如安进的 Otezla 和百时美施贵宝的 Sotyktu）中夺取显著的市场份额，这些药物的作用机制与 Icotyde 不同。去年秋天，在美国食品药品监督管理局批准之前，Icotyde 在头对头试验中显示出比 Sotyktu 更好的皮肤清除效果。此外，Icotyde 还有可能从阿斯利康的 Skyrizi 等注射型 IL-23 抑制剂手中夺取市场份额。具有讽刺意味的是，百时美施贵宝研发管线中我们之前提到的一个关键药物是通过与强生公司的合作共同开发的。这种药物是 Milvexian，目前正在研究用于二级中风预防和房颤。这场胜利对百时美施贵宝的益处将大于强生公司，这仅仅是因为两家公司规模的差异，但对强生公司来说仍然是一个有意义的积极因素。我们也很欣赏强生公司正在进行的投资组合转型。这始于 2023 年，当时强生公司将其消费保健部门分拆为现称为 Kenvue 的公司。虽然花了一些时间，但剥离泰诺和创可贴的母公司，以更专注于其增长更快、利润更高的创新药物和 MedTech 部门，使得强生公司股票在市场上获得了更高的市盈率。强生公司改造的第二部分于去年 10 月宣布，当时该公司表示计划剥离其骨科业务，称为 DePuy Synthes。与 Kenvue 类似，此次剥离将使管理层能够更专注于其 MedTech 部门内增长更快、利润更高的市场。管理层还预计，此次剥离将提高公司的收入增长和营业利润率，我们相信这将推动强生公司市盈率的进一步积极重新评估。在宣布剥离时，管理层设定的目标是在 18 到 24 个月内完成——因此，在实际发生之前还有充足的时间。目前尚不清楚 DePuy 是通过分拆还是直接出售来剥离。路透社在 2 月份报道称，强生公司正在探索以高达 200 亿美元的价格将该部门出售给私募股权买家。最后，我们将解决其法律障碍，即我们 2023 年持有该公司股票时困扰我们的婴儿爽身粉事件。幸运的是，这种情况已经开始消退。在某个时候，公司改变了其法律策略，开始单独处理案件，而不是试图一揽子解决所有案件。他们仍然会输掉一些官司，但股价不再受制于这些诉讼的每一个消息。强生公司在 2026 年表现良好，上涨了约 14%。由于在中东战争期间表现坚挺，它在周三的市场反弹中缺席。这很有道理——投资者正在抢购那些因油价上涨和地缘政治紧张局势而受到打击的股票。请记住，这次互换与战争无关；而是将投资组合的制药敞口升级到一家拥有更强商业卓越记录的公司。您可能还会注意到，出售百时美施贵宝的股票数量远大于我们购买强生公司的股票数量。这是故意的。随着财报临近，我们希望为随着时间的推移逐步增持强生公司留出充足的空间。此外，鉴于周三市场的救助性反弹，我们喜欢利用强势的机会来套现一些额外的现金。我们将以 265 美元的价格目标建立强生公司的头寸，这大约是公司 2026 年调整后每股收益预测中值的 23 倍。（吉姆·克莱默慈善信托持有强生公司股票。完整股票列表请参见此处。）作为 CNBC 投资俱乐部（由吉姆·克莱默主持）的订阅者，您将在吉姆进行交易前收到交易警报。吉姆在向其慈善信托投资组合发送交易警报后等待 45 分钟才买卖股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策约束，以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部相关的任何信息，均不构成或产生任何受托义务或责任。不保证任何特定的结果或利润。