Labubu之后是什么？深入了解Pop Mart的下一个增长计划

Pop Mart知道Labubu会大受欢迎，但它没有想到这个毛茸茸的小精灵怪物会席卷全球。然后，几乎同样迅速地，问题随之而来：泡沫是否即将破裂？
这是Pop Mart学会共存的压力。投资者多年来一直在询问某个版本的问题——关于Labubu，关于嘴唇嘟嘟的Molly，关于红扑扑的Twinkle Twinkle——首席运营官Si De说道，这家总部位于北京的玩具制造商。
Labubu的狂热已经消退，Pop Mart的股价从8月份的高点下跌了约40%。在Labubu的推动下，Pop Mart在2025年的收入和净收入分别增长了185%和309%。
但投资者在权衡公司是否能够在最初的炒作之后保持势头时，在周三的盈利报告发布后股价下跌了超过22%。
首席执行官王宁在盈利电话会议上试图安抚市场，表示“Pop Mart不仅仅有Labubu”——并将公司对公司的期望比作“一个新手赛车手突然被扔到F1赛道上”。
没有人知道一个角色会流行多长时间，Si说道。但Pop Mart清楚地知道一个角色是如何衰落的：当您停止投资它时。
“我们从迪士尼那里学到了这一点。他们有一个非常简单的真理：持续投资，”这位38岁的执行官本月告诉CNBC。“当您继续进行正确的投资时，[知识产权]有机会继续发展。”
对于Pop Mart来说，这意味着走向全球并围绕其角色建立世界：电影、主题公园、时尚合作。动机不是虚荣项目，而是旨在让其产品，如Labubu，嵌入人们生活中的商业赌注。
“当然，我们希望Labubu也能持续80、90或100年，”Si说道，指出米老鼠已经近一个世纪了。“但这条路很长。”
怪物背后的方法
Labubu的故事——可以看作是一夜成名的故事——实际上始于多年的安静努力。
Pop Mart于2019年将Labubu作为盲盒系列推出，此前已从香港荷兰艺术家Kasing Lung许可了该角色，他为几年前的图画书系列创建了该角色。对于后来变得非常受欢迎的毛绒产品，Pop Mart的团队花了大约两年时间来开发和原型设计。
这个细致入微的过程并非例外。Si说道，Pop Mart每年都在全球寻找艺术家，但大多数都不及格。在与公司签约的微小比例的人中，他们将经历一个漫长的孵化过程，包括内部竞争，然后再由公司决定将资源集中在哪里。
短期名单被故意保持较小。“我们的目标是帮助四、五、也许六个IP真正成长为世界一流，”Si说道，借鉴了迪士尼的经验，少数几个角色产生了最大的价值。
Pop Mart成立于2010年，最初是一家面向年轻消费者的潮流产品零售商，于2016年转型为专注于设计玩具，其第一个主要IP是Molly，由香港艺术家Kenny Wong创造的，她有一双大眼睛，有些忧郁。
他在2006年的一次慈善晚会上为人们画肖像画后，最初为她画了出来。在自我介绍时戴着眼镜并大声说出自己的名字Molly，她用“一点点固执和紧张”看着他——Wong在自己身上看到了她的影子。他想设计一个角色，说“我们可能不完美，但我们是独一无二的”，他告诉CNBC。
数据驱动，基于氛围
一旦产品进入市场，流程就会像时钟一样运转。Pop Mart密切跟踪销售和社交媒体数据。一个新的系列在星期五发布，到星期天，销售数据将表明它是否有继续发展的潜力。拥有自己的商店和在线渠道有助于保持反馈循环的紧密性。灵活的供应链意味着他们可以快速扩大或削减订单。
“我们并不真正进行预测。相反，我们根据数据不断调整我们的产品，”Si说道。
但数据本身并不能解释为什么某些角色会引起共鸣。
Si不知道Labubu之后下一个会是什么——也不认为这与剖析时代精神有关。
“对于我们所有的产品——不仅仅是Labubu，还有Molly和其他IP——当他们看到它们时，每个人的感受并不总是相同的，”他说。
他将其比作参观艺术博物馆：人们会经过画作，直到一幅画让他们停下来。感动每个人的东西是不同的。Pop Mart的工作，在他看来，就是不断推出设计、故事和体验，让相遇发生。
这种思维方式也影响着该公司如何看待人工智能。Pop Mart将人工智能用于效率，例如在客户服务和编码方面，但将继续信任人类的判断力来理解艺术和人类的情感，Si说道。
长远之计
Pop Mart表示，它正处于全球扩张和多元化阶段，产品不再仅仅是玩具。中国大陆以外的市场占Pop Mart 2025年的收入约44%，预计美国和欧洲的贡献将增长，Si说道。
保持相关性的赌注很高。那些在Labubu供应紧张时期争相购买Labubu的回头客帮助去年中国大陆的收入增长飙升，据高盛表示。Pop Mart后来增加了产量以抑制抢购，自那以后转售价格已经下降。
随着Labubu狂热的消退，高盛上个月将Pop Mart今年（2026年）的收入增长预测从约30%下调至24%以下，并预计2026-2027年的盈利将下降11%至13%。该银行补充说，它仍然对该公司开发和全球化Labubu以外的新IP的能力充满信心。
其他增长举措包括与优衣库和巴黎皮具公司Moynat的合作。Pop Mart还进入了珠宝领域，其中一些Labubu金项链的价格超过2000美元。本月，它与索尼影业和制片人保罗·金合作，将Labubu带到大银幕。
但主题公园可能是该公司最具雄心壮志的项目。Si称其为Pop Mart的“巨大梦想”。
位于北京的Pop Land仍处于早期阶段，正在进行重建和扩建。它的目标是“360度沉浸式体验”，Si说道：现场表演和更多的讲故事，让人们回家后想要更多。观看视频。购买产品。更爱它们。
这种多元化也是一种对冲。中国和新加坡的监管机构已经引入或计划制定更严格的盲盒销售规定，反映了对它们的成瘾性和类似赌博的吸引力日益增长的担忧。Si说道，该公司已经接受了这些规定。
可爱的地缘政治
地缘政治也迫使公司适应。
随着中美贸易紧张局势加剧，Pop Mart将生产转移到越南和东南亚。但由于关税率不断变化，该公司已将重点转移到供应链效率而非关税策略，Si说道。
Pop Mart也被列为中国软实力的一个例子：一家来自北京的消费品牌，在西方真正获得了文化吸引力，很少有中国公司能够做到这一点。Si希望超越这种框架。
“我看到很多媒体试图将我们与政治联系得太紧密。好吧，首先，我们无法避免我们是一家中国公司这一事实，”他说。“但我们希望成为一个连接世界各地艺术家和世界各地粉丝的品牌。”