Arm 的新人工智能芯片为何是游戏规则的改变者。是时候买入股票了吗？

要点
Arm Holdings 正在推出其首款内部处理器 AGI CPU，Meta Platforms 是其主要合作伙伴和联合开发者。
管理层预计新芯片将在大约五年内产生 150 亿美元的年收入。
尽管股价不便宜，但这并不意味着鉴于这一新发展，该股票不值得买入。
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在几乎完全依赖许可和版税的商业模式几十年后，Arm Holdings（纳斯达克股票代码：ARM）正在颠覆半导体行业。这家英国芯片设计公司本周宣布，它将推出有史以来第一款内部芯片产品：一款专为人工智能（AI）工作负载构建的数据中心处理器。
Arm 与 Meta Platforms 合作作为其主要的联合开发者，瞄准了能够运行代理式 AI（旨在代表用户采取行动、几乎无需人工干预的系统）的计算基础设施日益增长的需求。这一战略转变伴随着管理层一些惊人的财务预测。
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但随着该股已经以高溢价交易，投资者必须问这些新目标是否足够大，足以证明今天买入该股的合理性。
商业模式的结构性转变
多年来，Arm 的节能架构主导了智能手机市场，并在数据中心稳步发展。但公司的财务收益一直受到其商业模式的限制。Arm 将其设计授权给芯片制造商，并根据销售单位数量收取版税。
现在，Arm 正在捕获价值链的更多部分。
公司新的 AGI CPU 是一款完全开发的数据中心处理器，针对 AI 推理进行了优化。
“随着我们通过 Arm AGI CPU 扩展到提供生产级芯片，我们为合作伙伴提供了更多选择，所有这些都建立在 Arm 的高性能、节能计算基础上，以支持全球规模的代理式 AI 基础设施，”首席执行官 Rene Haas 在公司新闻稿中表示。
通过自行构建芯片，Arm 正在从根本上改变其利润状况。虽然物理芯片的毛利率显然远低于其知识产权许可业务的高利润毛利率，但如果新芯片的销售能够像管理层预测的那样显著增长，新业务将为公司带来巨额的绝对利润。
此外，新芯片可以说巩固了公司在快速增长的 AI 芯片市场的地位。
首席财务官 Jason Child 在公司于旧金山举行的演示中解释说：“它扩大了我们的市场，包括那些对 IP 模型不感兴趣的客户，为我们现有客户提供了选择，并为 Arm 创造了更大的利润机会。”
大胆预测背后的数学原理
Arm 公告中最令人惊讶的元素不是芯片本身，而是管理层预计其产生的收入规模。
管理层预测，AGI CPU 将在大约五年内产生约 150 亿美元的年收入。与此相比，Arm 2025 财年的总收入仅略高于 40 亿美元。
将这一新的硬件收入流添加到管理层预计在未来五年内翻一番的传统许可业务中，Arm 的目标是到 2031 财年实现 250 亿美元的总年收入。盈利前景同样雄心勃勃，管理层目标是到 2031 财年实现超过 9 美元的非 GAAP（调整后）每股收益。
当然，这种惊人的营收增长取决于行业向代理式 AI 的转型——这一转型已经开始。Arm 表示，这种计算密集型转变可能会使每千兆瓦数据中心功率的中央处理单元（CPU）容量需求增加四倍。
定价完美，但仍具吸引力
Arm 新芯片的商业案例引人注目。获得 Meta 作为主要合作伙伴是对技术的验证，并且获得 OpenAI 和 Cloudflare 等其他巨头的早期承诺表明需求是真实的。
尽管如此，根据分析师对未来 12 个月的普遍预测，Arm 股票的远期市盈率约为 63 倍。如此高的估值倍数几乎没有安全边际。如果 AGI CPU 的推出遇到制造障碍，或者竞争对手以更便宜的替代品积极回应，该股票很容易遭受严重回调。此外，进入硬件制造使 Arm 直接与其一些最大的传统客户竞争，增加了渠道冲突的风险。
尽管如此，公司修订后的 2031 年目标规模的巨大变化改变了长期投资者的计算方式。如果 Arm 成功将其收入扩大到 250 亿美元并实现超过 9 美元的调整后每股收益，那么从长远来看，今天的股价可能会被视为一个有吸引力的切入点。
总的来说，我相信这种转向实体芯片的举措使 Arm 成为 AI 基础设施建设中定位独特的参与者。对于那些对 AI 繁荣的长期前景非常看好并愿意承受巨大估值风险的投资者来说，今天分配一小部分仓位给 Arm 股票可能是明智的。
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Daniel Sparks 及其客户在提及的任何股票中均不持有头寸。The Motley Fool 持有并推荐 Cloudflare 和 Meta Platforms 的头寸。The Motley Fool 拥有披露政策。
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