Meta 股价可能进一步下跌的原因

要点
Meta 第四季收入增长 24%，管理层指引暗示本季度增长将更快。
这家科技巨头的支出正在飙升，这得益于资本支出的历史性激增。
不幸的是，看跌该股的理由很充分。
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Meta Platforms (NASDAQ: META) 最近的财务更新中有很多值得看涨者关注的地方。这家社交媒体巨头正在产生惊人的营收增长势头。此外，管理层预计第一季度增长将更快。
但问题是：Meta 的人工智能 (AI) 增长计划正在减缓其盈利增长。这似乎令投资者担忧。该股今年迄今已下跌约 10%。
今年股价会进一步下跌吗？考虑到公司成本结构的惊人转变，有可能。
以下是更详细地分析为什么该股最近的回调可能只是开始。
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营收的干扰
公平地说，Meta 的营收增长轨迹无疑是强劲的。该公司第四季度营收为 599 亿美元，同比增长 24%。
管理层预计这种势头将加速。
Meta 预计 2026 年第一季度收入将在 535 亿美元至 565 亿美元之间。按中值计算，这一预测意味着同比增长率接近 30%。凭借其应用家族（Facebook、WhatsApp、Instagram、Threads 和 Messenger）超过 35.8 亿的日活跃用户，这家科技公司正在成功地发挥其定价能力并提高广告展示次数。
但营收的强劲增长并不自动转化为一项好的投资。
成本结构的变化
拖累该股的核心问题是 Meta 支出的巨大规模。该公司正积极从历史上轻资产的软件业务转型为更具资本密集型的业务。
这一转变已经体现在数字中。
Meta 第四季总支出同比增长 40% 至 351 亿美元。成本的急剧增加正在对其营业利润率（第四季度营业利润率为 41%，低于去年同期的 48%）造成压力，导致每股收益增长显著放缓。Meta 第四季每股收益同比增长 11%。调整后，这比上一季度显著放缓，上一季度调整后每股收益同比增长 20%。
而且这种压力只会越来越大。管理层预计 2026 年全年支出将在 1620 亿美元至 1690 亿美元之间——高于 2025 年约 1180 亿美元。
管理层在公司第四季度财报电话会议上解释说：“大部分费用增长将由基础设施成本驱动，包括第三方云支出、更高的折旧和更高的基础设施运营费用。”
更令人震惊的是公司为支持其计划的基础设施建设而进行的资本支出。管理层预测 2026 年资本支出将在 1150 亿美元至 1350 亿美元之间。这一指导范围的中值将是公司 2024 年资本支出的约三倍，也远高于 2025 年的水平。
随着这些资本支出转化为损益表上的巨额折旧费用，盈利能力将面临严峻的阻力。
Meta 不再仅仅应对人工智能时代带来的不确定性；它还面临自身支出计划带来的负面盈利拖累。
估值风险
这就引出了该股的估值。截至本文撰写时，Meta 的市盈率约为 25 倍。
虽然对于一家营收增长 24% 的公司来说，这一倍数可能看起来合理，但对于一家正在经历巨额利润率压缩并向资本密集型运营转型的公司来说，它几乎没有缓冲空间。如果盈利增长在基础设施成本和不断增加的折旧压力下继续停滞不前，市场可能会要求更低的溢价。
投资者完全有可能认为，一家资本密集型商业模式应该获得较低的估值倍数。如果市场将该股的市盈率重新评定为 20 倍，以应对巨额支出带来的不确定性以及我们已经看到的盈利压力，那么该股可能会从这里大幅下跌。
当然，无法确切知道底部在哪里。Meta 首席执行官马克·扎克伯格曾成功地应对过重大的平台转型，从长远来看，我猜想该股的表现会相当不错。
但目前的成本压力是一个主要担忧。
在科技巨头能够证明其惊人的人工智能投资将产生有吸引力的股本回报率 (ROIC) 之前，我认为投资者应该将其视为风险较高的投资。目前，将任何头寸保持在小规模是有意义的。
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Daniel Sparks 及其客户不持有任何提及股票的头寸。Motley Fool 持有并推荐 Meta Platforms 的股票。Motley Fool 拥有披露政策。
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