来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
Kohl's 面临着品牌相关性危机，同店销售额连续五年下滑，依赖电子商务来弥补，并且以 9 倍的远期市盈率陷入价值陷阱。管理层拒绝关闭表现不佳的门店以及依赖成本削减来提高每股收益，引发了对其股票可持续性的担忧。
风险: 核心客户群向折扣零售商和数字巨头迁移的结构性下滑，如果电子商务增长无法抵消实体店的恶化，可能导致缓慢的清算。
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要点
截至2026年，Kohl's的股价已回吐了2025年扭亏增盈相关的涨幅。
由于投资者对同店销售额进一步下滑的消息反应负面，这家零售商的股价最近再次暴跌。
虽然Kohl's目前可能会暂缓进一步关闭门店，但未来这对股价意味着什么尚不清楚。
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从2025年中后期开始，Kohl's Corporation (NYSE: KSS) 的股价一路飙升。起初，这是由于与模因股相关的投机。然后，这是由于对这家折扣零售商成功扭亏增盈的能力越来越看好。
但从11月开始，也就是假日购物季开始时，Kohl's的反弹开始逆转。在股价从每股不到8.50美元飙升至25美元之后，该股已回吐大部分涨幅，回落至12美元左右。最近一次抛售发生在两周前，此前该公司公布了最新的财报。
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财报显示，Kohl's的扭亏增盈仍是一项进行中的工作。我们会看到这家零售商采取更激进的措施，包括新一轮的门店关闭吗？让我们仔细看看这家非必需消费品类股票，找出答案。
Kohl's、第四季度财报回调以及门店关闭的前景
3月10日，Kohl's公布了其2025年第四季度的财报。本季度调整后每股收益为1.07美元，超出卖方预期的0.86美元。然而，净销售额为49.7亿美元，低于预期的50.2亿美元。与去年同期相比，Kohl's的收入下降了3.9%，可比销售额下降了2.8%。
更糟糕的是，这家零售商最新的业绩指引预计2026年净销售额将再下降2%，这将是该公司连续第五年同店销售额下滑。简而言之，虽然Kohl's在销售额下降的情况下提高了利润，但投资者希望看到盈利能力和销售额都稳定下来。
考虑到这一点，Kohl's管理层迄今为止已排除近期进一步关闭门店的可能性，这并不令人意外。正如首席执行官迈克尔·本德在财报电话会议上指出的那样：“我们目前的重点是优化我们已有的业务，我们将专注于确保我们继续尽可能地提高门店的生产力。”
这对Kohl's股价未来的影响
根据本德的说法，管理层的计划似乎是继续最大化其实体店的潜力。请记住，Kohl's与其他大型零售商一样，已日益成为一家全渠道零售商。例如，上个季度，该公司第四季度销售额的35%来自其电子商务平台。
Kohl's的实体店是其电子商务业务的重要基础设施。本德在电话会议上还指出，Kohl's 1150家实体店中有“90%以上”仍然盈利。对于剩余的未盈利门店，该公司可能正在考虑其整体扭亏增盈计划，该计划包括改进库存执行和价值定位等策略。
如果该公司未来几个季度的销售额未能稳定，甚至有所改善，Kohl's可能会决定进一步削减其门店数量。诚然，Kohl's仍在进行的扭亏增盈对股价未来的表现意味着什么尚不清楚。尽管Kohl's目前盈利，但其远期市盈率不到9倍（远低于其他大型零售股），但只有当Kohl's再次公布超出预期的销售额时，该股才可能重拾升势。
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Thomas Niel未持有任何提及股票的头寸。Motley Fool未持有任何提及股票的头寸。Motley Fool有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Kohl's 正在优化一个不断缩小的资产基础——连续五年的同店销售额下滑且没有明确的转折点，这表明是结构性逆风，而不是周期性低迷。"
Kohl's 第四季度每股收益超出预期，但销售额未达标，并下调了 2026 年的预期 2%——这是同店销售额连续第五年下滑。文章将其描述为“扭亏为盈进行中”，但这过于乐观。管理层排除了关闭门店的可能性，并声称 90% 以上的门店盈利，但同店销售额却在萎缩，而他们却依赖电子商务（占第四季度销售额的 35%）来抵消。以 9 倍的远期市盈率来看，该股看起来很便宜——但如果基础业务在结构上萎缩，这可能是一个价值陷阱。真正的风险：如果电子商务增长无法克服实体店的恶化，KSS 将变成一场缓慢的清算，而不是一次扭亏为盈。
Kohl's 的全渠道模式意味着门店充当履行中心和退货中心，而不仅仅是销售点；如果电子商务渗透率继续上升至 35%，而门店客流量下降，那么即使同店销售额保持负增长，该公司也能稳定利润率。此外，以低于 9 倍的远期收益率和股息，如果管理层能够真正执行库存和商品管理纪律，KSS 可能是一个价值投资。
"Kohl's 为了支持一个增长速度不够快而无法抵消实体店下滑的数字业务，而维持无利可图的实体店，正在牺牲长期偿付能力。"
KSS 是一个典型的价值陷阱。虽然低于 9 倍的远期市盈率看起来很便宜，但连续五年的同店销售额下滑表明品牌相关性危机已经到来。管理层拒绝关闭剩余约 10% 的表现不佳的门店是一个危险信号；他们优先考虑电子商务履行基础设施而不是零售盈利能力。3.9% 的收入下降表明，即使有“meme 股票”的势头和扭亏为盈的炒作，核心客户也在转向 TJX 等折扣零售商或数字巨头。通过削减成本提高每股收益无法支撑股价，因为收入基础处于永久衰退状态。
如果 Kohl's 能够成功地将其 1,150 家门店作为其 35% 销售额的本地化物流网络，它就有可能从一家陷入困境的零售商转变为一家高利润的全渠道参与者，并拥有庞大的房地产护城河。
"Kohl's 的收益看起来很便宜，但连续多年的同店销售额下滑使其成为一项依赖时机的交易：在销售额企稳或利润率可持续改善之前，仅凭估值并不是一个可靠的买入信号。"
Kohl's 正处于价值与结构性下滑的经典对峙中。该公司第四季度每股收益超出预期（1.07 美元对 0.86 美元），但收入未达标（49.7 亿美元对 50.2 亿美元），并预计 2026 年销售额将再下降约 2%——这是连续第五年同店销售额为负。管理层表示，1,150 家门店中有 90% 以上盈利，并将优先优化现有门店；第四季度销售额的 35% 来自电子商务。这使得该股（根据文章，远期市盈率低于约 9 倍）看起来很便宜，但疲软的收入趋势意味着这可能是一个价值陷阱，直到同店销售额企稳或利润率增长被证明是持久的。关注环比同店销售额、毛利率复苏以及电子商务贡献的任何加速。
估值折让可能已经消化了进一步恶化的预期，如果 Kohl's 能够维持利润率的改善，同时电子商务的混合销售额增长，那么上涨空间可能会很快——这意味着等待销售额企稳可能过于谨慎。
"连续五年的同店销售额下滑暴露了 Kohl's 过时的百货商店模式在结构上是破败的，仅靠削减成本是无法维持的。"
Kohl's (KSS) 面临销售额死亡螺旋：2025 年第四季度同店销售额同比下降 2.8%，净销售额未达标（49.7 亿美元对 50.2 亿美元预期），2026 年业绩指引预计将再下降 2%——连续第五年。每股收益超出预期（1.07 美元对 0.86 美元）源于成本削减，而非需求，导致股价从 25 美元的峰值跌至 12 美元。以低于 9 倍的远期收益率（相比之下，Target 等同行约为 13 倍）来看，它很便宜，但如果没有收入稳定，它就预示着价值陷阱。首席执行官本德的“优化现有 1,150 家门店”（90% 以上盈利）的说法回避了现实：35% 的电子商务依赖实体店进行配送，但持续下滑侵蚀了其在沃尔玛/亚马逊主导地位下的护城河。短期内：如果第一季度不及预期，将进一步下跌。
低于 9 倍的远期市盈率加上盈利能力的进步提供了巨大的不对称性——如果丝芙兰合作重振客流量，并且同店销售额在 2026 年中期趋于平稳，那么随着零售业的整合，股价将大幅上涨至 12-15 倍。
"估值取决于 KSS 是否能盈利地转向以履行中心为模式，而不是同店销售额是否企稳——这是这里没有人真正建模的指标。"
每个人都在关注同店销售额作为死亡信号，但没有人量化实际的利润率计算。如果 KSS 以更高的利润率履行经济效益维持 35% 的电子商务混合销售额，同时门店每年缩减 2-3%，EBITDA 是否会实际压缩？Grok 提到了丝芙兰合作，但又否定了它——如果它能将客流量提高 1-2%，那将是实质性的。真正的问题是：在什么电子商务渗透率下，该模式才会崩溃？40%？50%？在看到那个阈值之前，称之为“死亡螺旋”还为时过早。
"缩减的门店客流量会造成降价周期，最终会超过电子商务效率带来的任何利润率增长。"
Claude 关注利润率计算忽略了“库存陷阱”。即使电子商务履行效率很高，在不断缩小的收入基础上实现 35% 的数字混合销售额也会迫使对过时店内存货进行更高的降价。如果同店销售额再下降 2%，无论丝芙兰客流量如何，1,150 份租约的固定成本都将蚕食利润率的增长。当维护实体展厅以进行数字退货的成本超过所保留商品的毛利润时，该模式就会崩溃。
"35% 的电子商务混合销售额本身不太可能稳定 Kohl's 的利润率，因为在线单位经济效益和退货将侵蚀其带来的好处。"
Claude 的利润率计算乐观情绪低估了电子商务的单位经济效益：在线销售通常在履行后毛利率较低，退货率较高（通常为 20-30%，而店内低于 10%），并且增加了最后一英里成本。即使有 35% 的数字混合销售额，Kohl's 的固定租金/销售管理费用以及对过时库存的降价也会抵消明显的利润率上涨。真正的稳定可能需要超过 50% 的低成本提货/退货使用率或重大的 SKU rationalization——这两者都不能保证。
"KSS 的同店销售额下滑幅度比同行落后 4-9 个百分点，证实了客户的结构性流失而非周期性疲软。"
ChatGPT 和 Gemini 正确地强调了电子商务成本，但却忽略了与同行相比显而易见的同店销售额滞后：Target 第四季度同店销售额基本持平（KSS 为 -2.8%），TJX 则飙升了 5-6%；这每年存在 4-9 个百分点的差距，表明客流量永久性地流向了折扣店/特价店，而这仅靠履行中心或丝芙兰的微调无法解决——收入基础无限缩小。
Kohl's 面临着品牌相关性危机，同店销售额连续五年下滑，依赖电子商务来弥补，并且以 9 倍的远期市盈率陷入价值陷阱。管理层拒绝关闭表现不佳的门店以及依赖成本削减来提高每股收益，引发了对其股票可持续性的担忧。
核心客户群向折扣零售商和数字巨头迁移的结构性下滑，如果电子商务增长无法抵消实体店的恶化，可能导致缓慢的清算。