百胜中国 (YUMC) 2026年第一季度财报电话会议实录

图片来源：Motley Fool。

日期

2026年4月29日，星期三，美国东部时间上午7点

会议参与者

- 首席执行官 — Joey Wat

- 首席财务官 — Adrian Ding

- 首席传播官 — Florence Lip

完整电话会议实录

Joey Wat: 大家好，感谢各位的参与。我们再次在充满活力的环境中取得了稳健的业绩，这反映了我们RGM 3.0战略的成功执行，该战略平衡了韧性、增长和护城河。第一季度，以报告货币计算，收入增长了10%，营业利润增长了12%，这得益于有利的汇率影响。我们净新开了636家门店，超过了全年目标的三分之一，并且进度超前。即使在我们加速门店扩张以抓住市场机会的同时，我们也保持了对同店销售增长和系统销售增长的双重关注。同店销售增长略为正数，但四舍五入为0。同店交易量已连续第13个季度增长。

不考虑汇率影响，系统销售额增长了4%，营业利润增长了6%，营业利润率同比扩大了20个基点。这是我们连续第八个季度在所有三个指标上同时实现增长。按品牌来看，肯德基保持了韧性。同店销售额增长了1%，这是连续第四个季度的增长。系统销售额增长了5%，餐厅利润率保持在非常健康的19.1%。必胜客在规模和盈利能力方面持续增长，在去年第一季度增长27%的基础上，本季度营业利润增长了18%，均以报告货币计算。同店交易量连续第13个季度增长，而餐厅利润率同比提高了60个基点至15%。

我想非常感谢我的团队在这个快速变化的环境中取得了稳健的业绩。我们继续高度关注创新和运营效率。我将分享一些关于我们关键举措的最新情况，然后将把会议交给Adrian，由他更详细地介绍我们的业绩。一切始于美味的食物和超值的价格。在中国新年期间，我们提供了广泛的选择，以满足团体聚餐和单人用餐的需求。在肯德基，除了我们标志性的金桶，我们还推出了经典的限时优惠（LTO），如虾堡、牛肉卷和旺旺桶，以吸引更多客流。

在去年大获成功的限时优惠活动的基础上，脆皮金翅成为我们在春节期间推出的第一个新常态产品。肯德基创新的并列式模块正在迅速推广，带来了有意义的增量销售和利润。KCOFFEE咖啡店现已遍布2600多家门店，KPRO已遍布280多家门店。KCOFFEE咖啡店在第一季度带来了大约中等个位数的销售额提升，而KPRO则为母店带来了约20%的销售额提升。我们的消费者洞察帮助我们识别消费者需求，而我们的前端细分和后端整合方法通过与母店共享资源，有效地满足了这些需求。这些模块交叉销售现有会员，并且所需的投资和运营成本要低得多，使其成为有吸引力的商业模式。

Adrian将在稍后的电话会议中提供关于这两个模块的更多更新。在必胜客，除了我们经典的春节超级至尊活动外，我们还与[Gunder]和Butterbear等热门IP合作，并推出了我们的招牌畅吃活动。第一季度，必胜客加速扩张，净新开门店207家。这几乎占去年全年净新开门店数量的一半。超过100家新店采用了WOW模式，其中大部分位于新城市。其较低的资本支出模式和简化的运营，加上加盟商模式的支持，为较低线城市提供了机会。

我们还继续优化WOW模式并改进菜单，在保留其最受欢迎的超值产品的同时，增加了必胜客主菜单中的招牌菜品，以增强相关性和吸引力。现在我将会议交给Adrian。Adrian？

Adrian Ding: 谢谢你，Joey。我将按品牌更新关键亮点，首先是肯德基。第一季度，肯德基系统销售额增长了5%。同店销售额增长了1%，这是连续第四个季度的增长。同店交易量也增长了1%，而客单价下降了1%。小额订单的快速增长在很大程度上被外卖比例的增加所抵消，外卖的客单价相对较高。肯德基突破性的并列式模块继续保持强劲势头，并为母店带来增量销售和利润。我们在第一季度新增了约400家KCOFFEE咖啡店，使总数达到2600多家门店，覆盖所有城市层级。随着覆盖范围的扩大和每家门店日均销量杯数的增加，KCOFFEE咖啡店的销售额同比增长了一倍多。

我们预计KCOFFEE咖啡店将继续快速增长，以释放更多潜力，并在2027年底前达到5000家门店，比我们去年投资者日分享的原始目标提前了2年。KPRO也获得了动力，门店数量达到280家，高于2025年底的200家。虽然主要集中在一线和二线城市，但我们也正在扩展到部分三线城市，特别是在中国东部和南部地区，那里的现场用餐需求更强劲。KPRO表现良好，利润率有所提高，这得益于灵活的模块迭代，包括菜单创新和降低投资要求。

因此，我们将KPRO的目标提高到2027年底达到600家门店，比我们今年早些时候分享的计划增加了200家。现在转向必胜客。第一季度，系统销售额同比增长4%，同店销售额为去年同期水平的99%。今年的春节比往常晚了很多。必胜客作为一家休闲餐饮概念店，受到春节假期期间用餐和聚会模式转变的温和影响。3月份，我们限时推出了备受欢迎的畅吃活动。这项活动已进入第五年，已成为吸引消费者尝试新菜品、有效带动客流和扩大吸引力的标志性活动。

第一季度同店交易量增长了5%，这是连续第13个季度的增长。客单价同比下降了5%，这与我们的主流市场战略一致，主要得益于更高的性价比。必胜客的客单价正接近我们去年投资者日分享的60至70元人民币的长期目标区间。即使客单价较低，必胜客的餐厅利润率也同比扩大了60个基点至15.0%。营业利润率也提高了100个基点。随着我们简化门店运营、集中流程和推进自动化，并得到我们强大的食品创新、供应链和数字能力的支撑，必胜客的效率持续提高。现在转向开店情况。

我们在第一季度加速了开店速度，创下了百胜中国、肯德基和必胜客的历史新高。本季度净新开门店636家，我们有望全年净新开门店超过1900家，并在2026年总门店数突破20000家。加盟商贡献了第一季度肯德基和必胜客净新开门店的42%，帮助我们抓住低线城市、偏远地区和战略位置的增量机会。截至第一季度末，我们的加盟商门店组合超过2500家，高于一年前的约1800家。我们预计将继续通过资本效率驱动门店网络增长，并随着时间的推移提高我们的ROIC。

我们灵活的门店模式继续支持加盟商的增长。必胜客的WOW门店模式进展顺利。门店数量同比翻倍，达到约390家。第一季度，新的自营WOW门店的餐厅利润率已与必胜客主模式持平。除了标准的WOW门店外，我们还在与肯德基并列开设WOW门店，我们称之为Gemini模式。第一季度近80家WOW门店是Gemini门店，大部分位于新的低线城市，并由加盟商经营。随着汽车保有量的增加和高速公路网络的扩张，我们正在利用加盟商的资源来满足日益增长的公路出行需求。

我们已经与十多家省级和市级高速公路运营商签署了加盟协议，在他们的高速公路服务站开设门店。在短短一年多的时间里，我们新增了近100家门店，并正在加速今年的开店步伐。我们还通过创新解决方案来满足新的客户需求。传统上，得来速需要专用的车道。我们通过在没有此类车道但有停车区域的地点提供路边取餐服务来扩展这一点，我们的员工将订单直接送到消费者手中。这种方法大大降低了资本支出要求，并使我们在驱动外卖销售方面具有更大的灵活性。

如今，超过7000家肯德基门店提供传统的得来速或路边取餐服务，高于一年前的约2000家。虽然在建立认知度和习惯方面仍处于早期阶段，但第一季度近三分之一的得来速顾客进行了重复购买，显示出强大的潜力和粘性。我们正在与包括比亚迪在内的多家汽车公司合作，实现车载订餐，部分门店将在附近设有快速充电站，以提供更大的便利。现在我将介绍第一季度的损益表。系统销售额同比增长4%。同店销售额同比略有增长，但四舍五入后为去年同期的100%。1月和2月的业绩基本符合我们的预期。

3月份的业绩略低于预期，因为它介于春节假期和几个省份的额外春假之间，并且与去年强大的IP活动相比。我们的餐厅利润率为18.2%，同比下降40个基点。下降的主要原因是外卖比例增加导致骑手成本增加，部分被运营效率的提高所抵消。销售成本为31.6%，同比上升40个基点，主要是由于强劲的性价比产品。有利的商品价格带来的顺风也比以前小了。劳动力成本为26.7%，同比上升100个基点。

由于外卖销售额比例的强劲增长，从去年的42%上升到今年的54%，骑手成本同比增加。骑手成本现在占我们劳动力成本的近30%。利润率影响为190个基点，我们通过加强门店运营来抵消其中约一半的影响。租金和其他费用为23.5%，同比下降100个基点，主要是由于租金的改善和其他提高运营效率的举措。我们的营业利润率为13.7%，同比提高20个基点，实现了连续第八个季度的营业利润率扩张。管理费用（G&A）的节约有助于提高营业利润率。营业利润为4.47亿美元，创第一季度历史新高，同比增长6%。

净利润为3.09亿美元，同比持平。不包括我们在美团的投资，净利润同比增长4%。我们在美团的投资在第一季度产生了900万美元的负面影响，而去年第一季度为200万美元的正面影响。提醒一下，由于股东回购和利率下降导致现金余额减少，我们今年第一季度的利息收入减少了1000万美元。稀释后每股收益为0.87美元，同比增长7%，或不包括我们在美团的投资，同比增长11%。现在转向我们的2026年展望，从第二季度开始。

在销售方面，我们正努力实现同店销售额的正增长，以及连续第14个季度的同店交易量正增长。3月份，介于春节和4月份的额外学校春假之间，业绩略显疲软。然而，4月份受益于额外的客流。总的来说，3月和4月的业绩基本符合我们的预期，这让我们有信心，百胜中国的同店销售额增长将在第二季度连续改善，肯德基和必胜客也将如此。在利润率方面，骑手成本仍然是最大的阻力。尽管外卖平台补贴略有缓和，但我们预计外卖销售额将继续增长，这意味着骑手成本压力将持续存在。

尽管如此，我们在第一季度餐厅利润率面临的同比比较困难的状况将在第二季度略有缓解。目前来看，我们预计中东局势对今年的销售成本影响有限。我们已经锁定了今年大部分的采购合同。我们将继续密切关注局势，并灵活管理我们的采购和物流。我们将继续关注同店销售增长和系统销售增长，同时保持运营效率。总而言之，我们力争在第二季度保持营业利润率与去年同期大致持平。

至于下半年，我们预计与上半年相比，同比利润率比较将有所改善。随着去年外卖销售额比例的提高，新增骑手成本压力应该会减缓。我们优化运营效率和门店成本的举措，包括租金、劳动力生产率、资本支出等，预计也将支持利润率的扩张。我们有信心实现2026年全年目标，这些目标与我们在去年和2月份投资者日分享的范围一致。这些目标包括：同店销售指数为100至102，系统销售额中高个位数增长，营业利润高个位数增长，每股收益两位数增长，百胜中国餐厅利润率和营业利润率略有改善。

此外，我们仍有望在年底前达到20000家门店。在股东资本回报方面，第一季度我们返还了3.16亿美元，其中2.14亿美元用于股票回购，1.02亿美元为季度现金股息。我们有望在2026年全年向股东返还15亿美元，约占我们当前市值的9%。在这15亿美元中，我们预计约4亿美元将以股息形式分发，11亿美元将通过系统性回购和酌情回购相结合的方式分配给股票回购。从2027年起，我们计划将每年自由现金流的约100%（在支付少数股东股息后）返还给股东。

预计在2027年和2028年，这将平均为9亿至10亿美元以上，并在2028年及以后超过10亿美元。说到这里，我将把会议交还给Joey做结束发言。

Joey Wat: 谢谢Adrian。让我们花点时间重点介绍我们在第二季度及以后的主要增长动力。在肯德基，我们的6款明星产品提供了坚实的基础，占销售额的约30%，并由约80%的活跃会员购买。我们不断创新以驱动