Zotefoams H2 财报电话会议要点

Zotefoams 交付了“非常强劲的一年”：集团收入增长 7% 至 1.585 亿英镑，调整后营业利润增长 26% 至 2280 万英镑，调整后每股收益增长 46% 至 0.38 英镑，调整后利润率扩大 220 个基点至 14.4%。
OKC 的收购（初始现金 2760 万欧元，外加最高 840 万欧元，按约 7 倍 EBITDA 付款）整合顺利，预计将在 2026 年增加收益，有助于抵消鞋类销量预期的正常化（耐克贡献了约 40% 的 2025 年收入），同时管理层正在扩大在北美、越南和韩国的产能。
经营活动产生的现金增长 31% 至 3970 万英镑；净债务增加至 3150 万英镑，主要原因是 OKC 的现金流出，但杠杆率降至 0.8 倍，这得益于一项新的 9000 万英镑循环信贷额度和专注于增长、审慎的并购以及渐进式股息的资本配置。
Zotefoams (LON:ZTF) 在其 2025 年初步业绩投资者演示中公布了管理层反复描述为“非常强劲的一年”的业绩，并引用了收入增长、创纪录的盈利能力以及在执行去年资本市场日推出的战略方面取得的持续进展。
首席执行官 Ronan Cox 表示，该战略保持不变，并且正在获得动力，这得益于他称之为过去两年“领导团队的根本性更新”。首席财务官 Nick Wright 自去年 9 月加入公司以来首次展示全年业绩，他表示，在亲眼目睹公司内部的业绩后，“对公司的潜力更加确信”。
Wright 表示，集团收入增长 7% 至 1.585 亿英镑（按固定汇率计算增长 8%），这得益于强劲的销售业绩以及公司首次收购 OKC（于 11 月完成）的初步贡献。调整后营业利润（不包括特殊项目）增长 26% 至 2280 万英镑，而调整后营业利润率扩大 220 个基点至 14.4%。
调整后税前利润增长 39% 至 2120 万英镑，这得益于更高的营业利润和更低的净融资费用。该公司报告的调整项为 110 万英镑，低于 2024 年的 1520 万英镑，当时该公司记录了 MuCell Extrusion 业务关闭的减值。法定税前利润为 2000 万英镑，而去年法定每股收益为亏损。
Wright 表示，调整后每股收益增长 46% 至 0.38 英镑，法定每股收益为 0.464 英镑，而去年为亏损 0.057 英镑。该公司提议派发 0.0535 英镑的末期股息，使总股息达到每股 0.0785 英镑，同比增长 5%。
在盈利能力方面，Wright 强调毛利润增长 15% 至 5290 万英镑，毛利率上升 220 个基点至 33.4%。他将利润率的提高归因于三个驱动因素：
更有利的产品组合
选择性提价以抵消成本通胀
运营效率，包括库存管理、利用率提高和成本控制
销售、一般和行政费用增长 8% 至 3030 万英镑。Wright 表示，由于公司减少了库存并减少了对外部存储的依赖，分销成本下降了 3.5% 至 820 万英镑，而由于对团队的投资和通胀环境下更高的工资，行政成本有所增加。他还指出，停止 ReZorce 的开发支出使非经常性运营成本减少了 490 万英镑，并将资源重新分配给核心创新和商业活动。
区域业绩和产能限制
管理层描述了集团各区域的强劲业绩，同时也指出了今年欧洲的产能限制。
在 EMEA 地区，Cox 表示，增长主要由消费和生活方式（尤其是鞋类）驱动，同时运输和智能技术领域也取得了扎实进展。他补充说，2025 年欧洲的需求超出了可用产能。虽然 EMEA 地区又创纪录，但 Cox 表示，由于在人才和能力方面的刻意再投资、通胀和外汇影响以及在客户群扩大时为保护和服务水平所做的努力，利润率同比略有下降。
Wright 报告称，EMEIA 营业利润增长 4% 至 2540 万英镑，利润率为 20.5%。收入增长 9.4%，Wright 表示较低的利润率反映了在人才方面的投资和通胀驱动的成本增加。
在北美地区，Cox 将此结果称为战略转化为业绩的“一个很好的例子”：收入增长 7%，利润几乎翻倍，利润率扩大，这得益于更好的产品组合、在运输和智能技术（包括航空航天）方面的强劲执行以及成本纪律。Wright 表示，北美营业利润几乎翻倍至 350 万英镑，细分市场利润率升至 11.6%，这也有助于降低 ReZorce 的成本。Cox 补充说，美国第二台低压设备的调试提供了额外的产能和未来增长的选择性，他将这种改进描述为结构性的而非周期性的。
在亚洲，Cox 强调了该地区对公司的战略重要性，尤其是对鞋类业务。Wright 表示，亚洲营业利润为 20 万英镑，并提到了中国建筑需求下降，但该需求在下半年有所改善，并已延续到新年。Cox 概述了韩国的进展，该公司已获得一个鞋类创新中心并正在进行装修，约有 70 名鞋类行业专家在该地工作。在越南，他表示 Zotefoams 与 Seoheung（Jungshin Group 的一部分）建立了合作伙伴关系，正在胡志明市以外的一个工厂进行准备，并已开始招聘，由 Brandon Thomas（前耐克员工）领导这项工作。
OKC 收购和战略重点
Cox 表示，OKC 收购“完全符合我们的战略”，它加强了欧洲业务，使公司更上一层楼，同时增加了能力、客户渠道和选择性。他表示，整合进展顺利，商业团队已整合，并且它正在为未来的收购提供蓝图。Cox 补充说，管理层预计会有更多的并购，但强调将保持选择性和纪律性。
Wright 表示，此次收购的资金来自现有资源，包括初步现金对价 2760 万欧元，以及高达 840 万欧元的与未来业绩挂钩的递延和或有付款。他指出，此次收购预计将在其进入集团的第一年即 2026 年增加收益。在问答环节中，管理层提到他们以 7 倍 EBITDA 和“大约”1 倍收入的价格收购了 OKC。
在问答环节中，管理层还表示，2025 年约 40% 的收入来自耐克。Cox 表示，2025 年鞋类销量“异常强劲”，预计将在 2026 年正常化，但他表示，公司已计划好应对这种放缓，并预计其他增长机会将抵消这种变化。他还表示，OKC 将“绝对超过”这种放缓，同时强调抵消并非仅依赖于 OKC。
现金流、杠杆和资本配置
Wright 表示，经营活动产生的现金增长 31% 至 3970 万英镑，部分原因是更严格的营运资本管理。净营运资本减少了 740 万英镑，反映出库存减少了 450 万英镑，由于付款条件改善，应付账款增加了 450 万英镑，应收账款增加了 160 万英镑，略低于收入增长。
资本支出增加了 4% 至 1420 万英镑，Wright 表示其中 82% 用于增长机会。他说，46% 的资本支出分配给了北美第二台低压自动设备的调试，34% 分配给了亚洲的鞋类（越南和韩国）。已动用资本回报率升至 13.9%，提高了 220 个基点。
不包括 IFRS 16 租赁在内的净债务从 2410 万英镑增加到 3150 万英镑，Wright 将此主要归因于 OKC 收购的现金流出。尽管净债务有所增加，但杠杆率从 2024 年底的 0.9 倍降至 0.8 倍。该公司还通过一项 9000 万英镑的多币种循环信贷额度进行了再融资，其中包括 3000 万英镑的增额条款，有效期至 2029 年 1 月。
在资本配置方面，Wright 表示，优先事项包括投资于地域扩张和创新（包括英国和亚洲），维持渐进式股息政策，采取审慎的并购方法，并在提供更大股东价值时返还剩余资本。
在问答环节中，管理层表示，下一个收购重点是北美和欧洲，Cox 表示，公司将寻求互补技术和向上整合的机会，以扩大可寻址市场，并符合其“七个重点行业”。
管理层还回应了投资者关于投入成本和物流的问题，表示公司短期内能源对冲相对较好，并且没有立即通过某些航线进行航运的风险。Wright 表示，如果投入成本持续高企，Zotefoams 将需要将这些增加反映在客户定价中，管理层表示，在未来几个月保护利润率是优先事项。
展望未来，Cox 表示，公司以良好的势头进入 2026 年，预计鞋类销量将正常化。他表示，公司在市场、地域和应用方面正变得更加多元化，OKC 的整合以及在越南的投资以释放欧洲产能，这些都增强了对中期目标的信心。Wright 表示，由于研发减免和专利盒申报，2025 年的调整后税率（tax rate）为 12.3%，他预计未来将恢复到更正常的 24% 至 25%。
关于 Zotefoams (LON:ZTF)
Zotefoams plc 及其子公司在美国、欧洲其他地区、北美和国际上生产、分销和销售聚烯烃块状泡沫。公司通过聚烯烃泡沫、高性能产品和 MuCell Extrusion LLC 等部门运营。它提供 AZOTE，一种聚烯烃泡沫，品牌包括 Plastazote、Evazote、Supazote 和 AZOTE Adapt；以及各种由氟聚合物、工程聚合物和特种弹性体制成的品牌为 ZOTEK 的高性能泡沫；以及用于塑料产品的 Ecozote 泡沫，该泡沫具有循环性并减少对化石燃料衍生原材料的依赖。