بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يعبر المتحدثون عن مشاعر محايدة إلى تشاؤمية بشأن Microsoft وLam Research، مسلطين الضوء على مخاطر التنفيذ الكبيرة، والدورية، واستراتيجيات تحقيق إيرادات AI غير المثبتة.
المخاطر: الرهان الضخم وغير المثبت على البحث والتطوير بشأن عوامل AI التي تدفع إيرادات البرمجيات المؤسسية بحلول أواخر 2025، مما قد يضعف قوة تسعير Azure تحت وزن إهلاكاتها الخاصة.
فرصة: إمكانية توسيع تدفق النقد الحر ربعًا بقيمة 15 مليار دولار لشركة Microsoft مع تسعير Azure المدفوع بالذكاء الاصطناعي، إذا نجحت عوامل AI في تحقيق إيرادات على نطاق واسع.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تتمتع حفنة قليلة فقط من شركات الذكاء الاصطناعي (AI) بإمكانية الهيمنة على العقد القادم. فيما يلي اسمان يبرزان بسبب نموهما القوي ومزاياهم التنافسية المتوسعة وقدرتهم على الاستفادة من طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الهائلة.
على عكس العديد من شركات الذكاء الاصطناعي الجديدة التي لا تزال في مراحل مبكرة من تحقيق الدخل، فإن أعمال الذكاء الاصطناعي الخاصة بشركة Microsoft (MSFT) تولد بالفعل إيرادات ثابتة وهائلة. تستثمر Microsoft بكثافة في تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة والبنية التحتية السحابية وبرامج المؤسسات ووكلاء الذكاء الاصطناعي وأدوات المطور وتطبيقات الإنتاجية. يمكن أن تجعل هذه التنويع شركة Microsoft أكثر صعوبة في تعطيلها بمرور الوقت.
تجاوزت أعمال الذكاء الاصطناعي الخاصة بشركة Microsoft 37 مليار دولار في معدل الإيرادات السنوية في الربع الثالث من السنة المالية 2026، مما يشير إلى زيادة بنسبة 123٪ على أساس سنوي (YOY). يظل العمل السحابي، المدعوم من Azure، أحد الأسباب الرئيسية التي يمكن أن تضع الشركة في موقع يسمح لها بالهيمنة على الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل. على الرغم من القيود المستمرة على العرض، ارتفعت إيرادات Azure والخدمات السحابية الأخرى بنسبة 40٪ على أساس سنوي في الربع. جدير بالذكر أن إيرادات Microsoft Cloud ارتفعت إلى 54.5 مليار دولار خلال الربع، بزيادة قدرها 29٪ على أساس سنوي. بسبب الطلب العدواني، تعمل الشركة الآن على مضاعفة بصمتها الإجمالية للبنية التحتية في غضون عامين.
في حين أن لاعبي الذكاء الاصطناعي الناشئين مثل Nebius (NBIS) يجذبون الانتباه بنمو مذهل بنسبة 684٪، تواصل Microsoft تحقيق مكاسب مزدوجة الرقم كل ربع. لكن هذا النوع من النمو المستدام والمتوقع ربعًا بعد ربع على نطاق واسع جدًا هو علامة واضحة على وجود عمل عالي الجودة. قفز إجمالي الإيرادات بنسبة 18٪ على أساس سنوي إلى 82.9 مليار دولار في الربع الثالث، في حين ارتفعت ربحية السهم (EPS) بنسبة 21٪ إلى 4.27 دولارًا في الربع.
تتوقع الشركة إنفاق أكثر من 190 مليار دولار في النفقات الرأسمالية في عام 2026 مع توسيع قدرة مركز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. في نهاية الربع، كان لدى Microsoft رصيد نقدي قدره 78 مليار دولار وأكثر من 15 مليار دولار من التدفق النقدي الحر. تمتلك عدد قليل جدًا من الشركات القوة المالية للاستمرار في الاستثمار بقوة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على نمو ثابت.
تسيطر Microsoft على طبقات متعددة من النظام البيئي للذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على الربحية المتسقة. يمكن أن يكون هذا هو السبب الرئيسي وراء استعدادها لتكون أكبر رابح طويل الأجل في مجال الذكاء الاصطناعي في العقد القادم. على الرغم من النمو المستمر، انخفض سهم MSFT بنسبة 14٪ حتى تاريخه (YTD)، متخلفًا عن مكاسب مؤشر ناسداك المركب ($NASX) بنسبة 15٪. ومع ذلك، يتوقع Wall Street إمكانية تحقيق مكاسب قدرها 33٪ من المستويات الحالية بناءً على متوسط سعر الهدف البالغ 553.83 دولارًا. بالإضافة إلى ذلك، يشير سعر الهدف المرتفع البالغ 680 دولارًا إلى أن السهم يمكن أن يرتفع بنسبة 64٪ من هنا.
في وول ستريت، يحظى سهم MSFT بتقييم "شراء قوي" بالإجماع. من بين 48 محللاً يغطون السهم، لدى 39 منهم تصنيف "شراء قوي"، وثلاثة لديهم "شراء معتدل"، وستة يقدمون تصنيف "احتفاظ".
الأسهم الرائدة الثانية في مجال الذكاء الاصطناعي: Lam Research (LRCX)
تقوم شركة Lam Research (LRCX) بتصنيع الآلات والمعدات المستخدمة لتصنيع رقائق أشباه الموصلات. تساعد أدوات الشركة مصنعي الرقائق على إنتاج ذاكرة متقدمة ورقائق ذكاء اصطناعي من خلال عمليات مثل النقش والترسيب وتصنيع الرقائق. يحظى سهم LRCX أخيرًا بالاهتمام الذي يستحقه، حيث ارتفعت أسعار الأسهم بنسبة 87٪ حتى تاريخه، متفوقة بشكل كبير على السوق الأوسع.
يمثل عمل Lam Research جزءًا حيويًا من تصنيع الرقائق. لكن Lam لا تنمو جنبًا إلى جنب مع صناعة أشباه الموصلات فحسب، بل إنها تلتقط حصة أكبر من الإنفاق الصناعي. تخدم Lam في الغالب كبار مصنعي أشباه الموصلات الذين يبنون NAND و DRAM ورقائق متعلقة بالذكاء الاصطناعي. مع توسع أنظمة الذكاء الاصطناعي، هناك حاجة إلى كميات هائلة من تخزين البيانات عبر مراكز البيانات واسعة النطاق، مما يخلق طلبًا هائلاً على منتجات NAND و DRAM وذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).
نتيجة لذلك، تتوقع Lam الآن أن يرتفع الإنفاق العالمي على معدات تصنيع الرقائق (WFE) إلى حوالي 140 مليار دولار. تتوقع الشركة أن يرتفع تعرضها للسوق المتاحة التي تخدمها (SAM) إلى أعلى قليلاً من منتصف الثلاثينيات من إجمالي إنفاق WFE في عام 2026. إذا حدث ذلك، فستظل Lam على المسار الصحيح لتحقيق هدفها المتمثل في الوصول إلى النطاق العالي من الثلاثينيات في السنوات القليلة المقبلة.
خلال الربع مارس، ارتفعت الإيرادات بنسبة 24٪ على أساس سنوي إلى 5.8 مليار دولار، في حين ارتفعت ربحية السهم المعدلة بنسبة 41٪ على أساس سنوي إلى 1.47 دولار للسهم الواحد، مع تجاوز كل من تقديرات الإجماع. مثلت أعمال Foundry 54٪ من إيرادات الأنظمة خلال الربع. تستفيد Lam بشكل كبير من تسارع إنفاق التحويل NAND، والطلب القوي على DRAM، واستثمارات HBM المتزايدة، ونمو التعبئة المتقدمة، وارتفاع إيرادات الخدمة من قاعدة المعدات المثبتة الواسعة. قد تصبح Lam Research في النهاية واحدة من أكبر الفائزين على المدى الطويل في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
في وول ستريت، يحظى سهم LAM بتقييم "شراء قوي" بشكل عام. من بين 33 محللاً يغطون السهم، يقدم 22 منهم تصنيف "شراء قوي"، وأربعة لديهم تصنيف "شراء معتدل"، وسبعة محللين يقدمون تصنيف "احتفاظ". بناءً على متوسط سعر الهدف البالغ 314.39 دولارًا، فإن الأسهم لديها إمكانية انخفاض بنسبة 2٪ من المستويات الحالية. ومع ذلك، يشير تقدير السعر الأعلى في الشارع البالغ 385 دولارًا إلى أن الأسهم يمكن أن ترتفع بنسبة 20٪ على مدى الأشهر الاثني عشر القادمة.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى سوشري موهانت (سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) أي مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات الواردة في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. نُشرت هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يواجه مخطط الإنفاق الرأسمالي البالغ 190 مليار دولار لشركة Microsoft خطر ضغط الهوامش إذا فشل تحقيق إيرادات AI في التوسع خطيًا مع إنفاق البنية التحتية."
تسلط المقالة الضوء على معدل إيرادات AI بقيمة 37 مليار دولار لشركة Microsoft ونمو Azure بنسبة 40% مع الإشارة إلى إنفاق رأسمالي بقيمة 190 مليار دولار في 2026، لكنها تتغاضى عن مخاطر التنفيذ على هذا النطاق. يصبح الحفاظ على نمو AI بنسبة 123% فوق قاعدة ربع سنوية بقيمة 82.9 مليار دولار أكثر صعوبة رياضيًا، وقد تحد قيود الإمداد المستمرة من الإيرادات المحققة حتى مع مضاعفة البنية التحتية. تفترض توقعات Lam Research لـ WFE إلى 140 مليار دولار استمرار إنفاق hyperscaler على NAND/HBM دون هضم دوري؛ وقد شهدت أسماء المعدات تاريخيًا تقلبات حادة في الطلب عندما توقفت بناءات مراكز البيانات. يحمل الاسمان تصنيفات "شراء قوي"، لكن المقالة تغفل كيف يمكن للرقابة التنظيمية على تركيز AI أو المنافسة من نماذج المصدر المفتوح أن تحد من قوة التسعير على مدى العقد.
يمنح النقد البالغ 78 مليار دولار وتدفق نقدي حر بقيمة 15 مليار دولار ربعًا شركة Microsoft قدرة فريدة على البقاء خلال أي فترة هضم إنفاق رأسمالي لا تستطيع الشركات الأصغر في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مضاهاةها.
"تُسعر كلتا السهمين على أساس نمو مفرط مستدام في الإنفاق الرأسمالي والاستخدام، وهو ما لا يضمن ولا ينعكس في إخلاء مسؤولية المخاطر بالمقالة."
تخلط المقالة بين الحجم والحاجز الدفاعي. نعم، معدل إيرادات AI البالغ 37 مليار دولار لشركة MSFT حقيقي ومثير للإعجاب—لكن بنمو 123% YoY يتباطأ مقارنة بالفترات السابقة، وهو تفصيل مخفي. والأهم: إنفاق 190 مليار دولار في 2026 على نقد قدره 78 مليار يعني أن MSFT تمول ذلك عبر الديون/الأسهم، وليس من الأرباح المحتجزة. هذا مقبول الآن، لكن المقالة لا تتناول السؤال الأساسي: هل يبرر نمو Azure بنسبة 40% إنفاق 190 مليار عندما تظل معدلات الاستخدام وقوة التسعير غير واضحة؟ LRCX هو معدات دورية، ليس هيكليًا. تتعامل المقالة مع إنفاق WFE كقدر محتوم بدلاً من الاعتراف بأن دورات الإنفاق الرأسمالي لأشباه الموصلات تاريخيًا تضغط الهوامش بنسبة 30-40% في الانكماشات.
إذا عاد إنفاق بنية تحتية للذكاء الاصطناعي إلى الوضع الطبيعي أو خيب في 2025-26 (مع إشارة hyperscalers إلى ضبط الإنفاق)، يواجه كل من MSFT وLRCX ضغطًا متعددًا في آن واحد: يتباطأ النمو، تصبح كثافة رأس المال عبئًا، وتُعاد تقييم التقييمات. تفترض المقالة أن دورة الإنفاق الرأسمالي ستمتد إلى ما لا نهاية.
"يقتصر السوق على تقدير خطر ضغط الهوامش لـ Microsoft والتقلب الدوري المتأصل في أعمال Lam Research لمعدات أشباه الموصلات."
تمثل Microsoft (MSFT) وLam Research (LRCX) "المعاول والمجارف" لتجارة AI، لكن المقالة تتغاضى عن مخاطر التنفيذ الضخمة المرتبطة بإنفاق رأسمالي سنوي بقيمة 190 مليار دولار. تراهن Microsoft أساسًا بهوامشها على فرضية أن عوامل AI ستدفع إيرادات البرمجيات المؤسسية لتعويض تكلفة إهلاك مراكز البيانات المتصاعدة. في الوقت نفسه، تواجه Lam Research دورية؛ بينما الطلب على HBM وNAND حاليًا شديد الحرارة، فإن صناعة معدات أشباه الموصلات معروفة بأنها عرضة لتأثيرات "السوستة" حيث يؤدي الطلب الزائد إلى تصحيحات مخزونية مؤلمة. يقوم المستثمرون حاليًا بتسعير هؤلاء كمنموين علميين، لكنهم في الأساس ألعاب بنية تحتية عالية بيتا عرضة لحساسية أسعار الفائدة وتبرد دورات استثمار AI.
إذا نجحت Microsoft في تعميم حوسبة AI، يمكنها تحقيق ملف هوامش SaaS على البنية التحتية التي يضطر الآخرون لاستئجارها، مما يحول إنفاقها الضخم إلى حاجز لا يمكن اختراقه.
"يعتمد النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي لهذه الأسماء على دورة إنفاق رأسمالي صديقة للماكرو مستمرة، وهو ما ليس مضمونًا وقد يعيد تقييمها إلى أسفل إذا تباطأ الطلب."
بينما تميل المقالة إلى إبراز MSFT كفائز AI طويل الأجل وتسلط الضوء على الإنفاق الرأسمالي الضخم، فإن أقوى رد هو خطر تباطؤ الاقتصاد الكلي الذي قد يضعف طلب السحابة وقوة التسعير. إذا شددت ميزانيات تكنولوجيا المعلومات المؤسسية، قد تتقلص هوامش Azure حتى مع بقاء الإنفاق الرأسمالي مرتفعًا، وقد يتآكل وضوح إيرادات AI لشركة MSFT أسرع مما هو متوقع إذا سرق المنافسون سير عمل المؤسسات أو فشلت أدوات AI في تحقيق إيرادات على نطاق واسع. بالنسبة لـ LRCX، يعتمد الرهان على استمرار إنفاق NAND/HBM الساخن؛ قد يؤدي الانكماش أو دورة الذاكرة إلى تقليل طلب المعدات والإنفاق الرأسمالي. السياق المفقود: مخاطر الاقتصاد الكلي، الديناميكيات التنافسية، ومخاطر التنظيم/ضغط الأسعار.
حالة الدب في جملة أو جملتين: قد يؤدي تباطؤ الاقتصاد الكلي إلى إيقاف ميزانيات تكنولوجيا المعلومات المؤسسية ومنافسة أسعار السحابة، مما يضعف مكاسب إيرادات AI لشركة MSFT؛ وتعتمد توقعات LRCX على دورات السيليكون التي قد تتذبذب إذا انخفض إنفاق NAND/HBM.
"تخلق فترات lead time لطلبات المعدات عدم توافق توقيت بين إنفاق MSFT الرأسمالي وإيرادات LRCX، مما يضاعف خطر الدورة الدورية."
يشير Claude إلى أن الإنفاق الرأسمالي البالغ 190 مليار يتجاوز الاحتياطيات النقدية، لكن هذا يقلل من أهمية إمكانية توسيع تدفق النقد الحر ربعًا بقيمة 15 مليار دولار لشركة MSFT مع تسعير Azure المدفوع بالذكاء الاصطناعي. الفجوة الأكبر هي الافتراض بأن إنفاق hyperscaler يتحول مباشرة إلى طلبات LRCX دون مراعاة فترات التlead time التي تبلغ 18 شهرًا في معدات أشباه الموصلات، حيث سيؤثر أي هضم في NAND في 2025 على إيرادات LRCX في 2026 تمامًا عندما تبلغ إهلاكات MSFT ذروتها.
"الخطر الحقيقي لـ LRCX ليس ضغط إيرادات 2026—إنه انهيار وضوح الطلب في الربعين إلى الثلاثة القادمة إذا ظهر ضبط الإنفاق الرأسمالي الآن."
الفجوة الزمنية البالغة 18 شهرًا لـ Grok حاسمة لكنها غير مكتملة. لا تواجه LRCX فقط ضغط إيرادات 2026—بل تواجه ضغط طلبات في 2024-25 إذا أشار hyperscalers الآن إلى ضبط الإنفاق الرأسمالي. تفترض المقالة تدفق الطلبات بشكل خطي؛ وهذا غير صحيح. يرى صانعو المعدات إشارات الطلب قبل 6-9 أشهر. إذا توقف hyperscalers في الربع الرابع من 2024 أو الربع الأول من 2025، سيفوت توجيه LRCX قبل أن ينخفض الإيراد فعليًا. هذه إشارة تحذير لمدة 2-3 أرباع لا يضعها السوق في السعر.
"يُعد الإنفاق الرأسمالي الضخم لـ Microsoft رهانًا عالي المخاطر على تحقيق إيرادات عوامل AI غير المثبتة، مما يهدد بضغط هوامش حاد إذا توقفت تبني المؤسسات."
يركز Claude وGrok على تأخر جانب العرض، لكنكم جميعًا تغفلون حقيقة جانب الطلب: فجوة تحقيق إيرادات "عامل AI". تبني Microsoft سعة بقيمة 190 مليار لمنتج لم يحقق بعد هوامش عالية ومتكررة على مستوى المؤسسة. إذا لم تدفع عوامل AI ارتقاءًا كبيرًا في البرمجيات بحلول أواخر 2025، سيتلاشى قوة تسعير Azure تحت وزن إهلاكاتها الخاصة. هذا ليس مجرد دورة إنفاق رأسمالي؛ إنه رهان ضخم وغير مثبت على البحث والتطوير.
"لا يدفع إنفاق AI الرأسمالي هوامشًا مستدامة إلا إذا ارتفع تحقيق إيرادات AI فعليًا؛ وإلا قد تتقلص هوامش Azure رغم السعة المتزايدة."
يبالغ Gemini في تقدير التآزر بين الإنفاق الرأسمالي والأرباح بافتراض أن حوسبة AI تعزز هوامش Azure مباشرة. الرابط المفقود هو توقيت تحقيق الإيرادات: حتى مع إنفاق 190 مليار، إذا لم ترفع عوامل AI إيرادات البرمجيات المؤسسية بشكل ملحوظ بحلول أواخر 2025، قد لا تتوسع قوة تسعير Azure وهوامشها الإجمالية. الخطر ليس فقط دورية الإنفاق؛ بل ما إذا كان الاقتصاد الجانبي للطلب قادرًا على دعم إهلاكات مرتفعة وتسعير سحابي في بيئة تنافسية.
يعبر المتحدثون عن مشاعر محايدة إلى تشاؤمية بشأن Microsoft وLam Research، مسلطين الضوء على مخاطر التنفيذ الكبيرة، والدورية، واستراتيجيات تحقيق إيرادات AI غير المثبتة.
إمكانية توسيع تدفق النقد الحر ربعًا بقيمة 15 مليار دولار لشركة Microsoft مع تسعير Azure المدفوع بالذكاء الاصطناعي، إذا نجحت عوامل AI في تحقيق إيرادات على نطاق واسع.
الرهان الضخم وغير المثبت على البحث والتطوير بشأن عوامل AI التي تدفع إيرادات البرمجيات المؤسسية بحلول أواخر 2025، مما قد يضعف قوة تسعير Azure تحت وزن إهلاكاتها الخاصة.