بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اتفق المتحدثون بشكل عام على أن تفاؤل المقال بشأن NVDA و MU و AMZN يتجاهل مخاطر كبيرة، مع احتمال وصول دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها وظهور تحديات التنفيذ. لقد أعربوا بشكل جماعي عن حذرهم بشأن التقييمات الحالية وافتراضات النمو.
المخاطر: انكماش المضاعفات المحتمل بسبب تباطؤ النمو أو زيادة المنافسة في دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي (NVDA، MU) والرياح المعاكسة المتزامنة للنفقات الرأسمالية العالقة وضغط هوامش التجزئة لـ AMZN.
فرصة: إمكانات صعودية طويلة الأجل من النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي وتوسيع الهامش، خاصة لـ NVDA و AWS (AMZN)
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تظل Nvidia ملكة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتتمتع بتقييم معقول.
يستمر سهم Micron في الاستفادة من دورة الذاكرة الضخمة.
لا يزال سهم Amazon مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية، حيث تحقق كل من أعمال التجارة الإلكترونية والسحابة أداءً جيدًا.
يستمر السوق في الارتفاع، ويقوده مرة أخرى المؤشر ناسداك المركب، الذي كان يحقق مستويات قياسية جديدة. في حين أن الارتفاع قد رفع تقييمات الأسهم، لا تزال هناك بعض الأسهم ذات النمو الجذابة التي يمكنك شراؤها قبل فوات الأوان.
دعونا نلقي نظرة على ثلاثة أسهم نمو جذابة بشكل لا يصدق أود أن أشتريها الآن.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة تقريبًا، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي يحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
على الرغم من نموها الهائل، لا يزال سهم Nvidia (NASDAQ: NVDA) مقومًا بشكل معقول، حيث يتداول عند نسبة سعر إلى ربحية (P/E) للأمام تبلغ 27.5 مرة لتقديرات العام الحالي و 20 مرة فقط لأرباح الإجماع المتوقعة للعام المقبل.
في حين أن سوق الذكاء الاصطناعي (AI) يتغير ومن المرجح أن يكون هناك المزيد من الفائزين أكثر من الماضي، لا تزال Nvidia هي السهم الأزرق. تهيمن الشركة على سوق تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، ومن غير المرجح أن يتغير ذلك قريبًا، نظرًا للحائط القوي الذي أقامته في هذا المجال من خلال منصة CUDA للبرامج الخاصة بها.
في الوقت نفسه، قامت الشركة أيضًا بوضع نفسها للسوق المتجه نحو الاستدلال والذكاء الاصطناعي الوكيل. لقد "اكتسبت" Groq (أو أجزاء منها على الأقل) وتقنيتها لوحدة معالجة اللغة (LPU) التي تركز على الاستدلال ودمجتها في نظام CUDA البيئي الخاص بها. في الوقت نفسه، قامت أيضًا بتطوير وحدات المعالجة المركزية (CPUs) الخاصة بها وإنشاء NemoClaw، بمساعدة عملية الاستحواذ على SchedMD، مما يضعها كلاعب رئيسي في الأجهزة والبرامج في الذكاء الاصطناعي الوكيل.
Nvidia هي شركة لا تجلس مكتوفة الأيدي وتستمر في التطور، وهو سبب رائع لشراء السهم بينما لا يزال تقييمه معقولاً.
يتم تداول سهم Micron Technology (NASDAQ: MU) بتقييم معقول مع إمكانات صعودية قوية، حيث يتداول عند نسبة P/E للأمام تقل عن 8 مرات لتقديرات السنة المالية 2027. تاريخيًا، تم تداول السهم بتقييم أقل نظرًا لطبيعة دورة سوق DRAM (ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية)، والذي شهد العديد من الدورات الصعودية والهبوطية على مر السنين. ومع ذلك، نظرًا لأهمية ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي شكل خاص من DRAM، في بنية الذكاء الاصطناعي وبدء كبار ثلاثة مصنعي الذاكرة في توقيع اتفاقيات طويلة الأجل تتراوح بين ثلاث إلى خمس سنوات لأول مرة، فإن مشهد الذاكرة يتغير.
يتم تداول سهم Micron بتقييم معقول مع إمكانات صعودية قوية، حيث يتداول عند نسبة P/E للأمام تقل عن 8 مرات لتقديرات السنة المالية 2027. تاريخيًا، تم تداول السهم بتقييم أقل نظرًا لطبيعة دورة سوق DRAM (ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية)، والذي شهد العديد من الدورات الصعودية والهبوطية على مر السنين. ومع ذلك، نظرًا لأهمية ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي شكل خاص من DRAM، في بنية الذكاء الاصطناعي وبدء كبار ثلاثة مصنعي الذاكرة في توقيع اتفاقيات طويلة الأجل تتراوح بين ثلاث إلى خمس سنوات لأول مرة، فإن مشهد الذاكرة يتغير.
تحتاج وحدات معالجة الرسومات (GPUs) ومسرعات ASIC للذكاء الاصطناعي الأخرى إلى أن تكون معبأة بـ HBM لتحسين أدائها، ويمكن أن يكون الاستدلال في كثير من الأحيان أكثر كثافة للذاكرة من تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. في حين أن LPUs الخاصة بـ Nvidia تستخدم SRAM بدلاً من HBM، فإن SRAM أكبر جسديًا بكثير من HBM، لذلك فهي غير مناسبة للنماذج الأكبر حجمًا وأصعب في التوسع، مما يجب أن يؤدي إلى بقاء HBM هو النوع المهيمن من الذاكرة المعبأة مع وحدات معالجة الرسومات. في الواقع، تستخدم Nvidia LPUs بشكل أكبر كمكمل للاستدلال في رفوفها.
مع وجود صفقات طويلة الأجل في مكانها ونمو HBM بالتزامن مع نمو مسرعات الذكاء الاصطناعي، يجب أن يكون لدى Micron سنوات عديدة من النمو القوي في المستقبل.
سهم آخر يجب الاستيلاء عليه قبل فوات الأوان هو Amazon (NASDAQ: AMZN). في حين أن تقييمها قد ارتفع مع الأداء الأخير للسهم، إلا أنها تتداول حاليًا بخصم كبير على أقرانها من متاجر البيع بالتجزئة التقليدية، Walmart و Costco Wholesale، اللتين تتداولان بأكثر من 40 مرة الأرباح. في الوقت نفسه، نما عملها في مجال البيع بالتجزئة بشكل أسرع من هؤلاء الأقران، وقد شهدت استخدامًا كبيرًا لرافعة التشغيل في عمليات التجارة الإلكترونية الخاصة بها بسبب استخدام الروبوتات والذكاء الاصطناعي.
في الوقت نفسه، شهد عمل الشركة في الحوسبة السحابية، Amazon Web Services (AWS)، تسارع النمو. هذا هو القطاع الأكثر ربحية للشركة، وتستثمر الشركة بقوة للاستفادة من الطلب الهائل الذي تراه. مع وجود شراكات في مكانها مع Anthropic و OpenAI، وإطلاقها 200 مليار دولار في نفقات رأسمالية هذا العام، توقع زيادة إيرادات AWS على مدار العام. لاحظ أيضًا أن عمل الشركة في الرقائق المخصصة، بقيادة مسرعات Trainium ووحدات المعالجة المركزية Graviton الخاصة بها، يشهد نموًا قويًا، بينما يمنحها أيضًا ميزة التكلفة للاستخدام الداخلي مع الاستدلال.
Amazon هو سهم كان يتخلف عن الركب لفترة طويلة، والآن بعد أن انطلق، توقع المزيد من المكاسب.
قبل شراء أسهم Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
لقد حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم يكن Nvidia أحدها. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت، ستحصل على 469293 دولارًا! * أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت، ستحصل على 1381332 دولارًا! *
والآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 993٪ - وهو أداء يفوق السوق بشكل كبير مقارنة بـ 207٪ للسهم 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتوفرة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري مبني من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 17 مايو 2026. *
Geoffrey Seiler لديه مراكز في Amazon. لدى The Motley Fool مراكز في Amazon و Costco Wholesale و Micron Technology و Nvidia و Walmart. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.*
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يتجاهل المقال مخاطر الدورة المتمثلة في زيادة المعروض من الذاكرة واحتمال تآكل النفقات الرأسمالية المخفضة للهامش للعلاوات التقييمية لهذه العمالقة التكنولوجية."
يعتمد تفاؤل المقال بشأن NVDA و MU و AMZN على سرد "الدورة الفائقة" الذي يتجاهل مخاطر التنفيذ الكبيرة. في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ NVDA البالغة 20 ضعفًا للسنة القادمة تبدو جذابة، إلا أنها تفترض انكماشًا صفريًا في الهامش مع اشتداد المنافسة من السيليكون المخصص - بما في ذلك Trainium الخاص بـ Amazon. أطروحة HBM الخاصة بـ Micron سليمة، لكن صناعة الذاكرة لديها تاريخ طويل من الإفراط في بناء السعة خلال فترات الازدهار، مما يؤدي إلى انهيارات أسعار وحشية. Amazon هي الصفقة الأكثر دفاعية، ومع ذلك فإن التزامها البالغ 200 مليار دولار بالنفقات الرأسمالية يمثل عبئًا هائلاً على التدفق النقدي الحر، ولا تزال هوامش التجزئة ضئيلة للغاية. يجب على المستثمرين الحذر من افتراض أن معدلات النمو السابقة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي هي أرضية دائمة لهذه التقييمات.
إذا كان إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هو في الواقع تحول زمني وليس فقاعة نفقات رأسمالية مؤقتة، فإن هذه الشركات مسعرة حاليًا كما لو أن نموها سيعود إلى المتوسط، مما يجعلها مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير.
"يخطئ المقال في اعتبار التقييمات "أقل من الأقران" أو "أقل من الذروة" على أنها "جذابة"، دون اختبار ما إذا كانت المضاعفات الحالية ستتحمل تباطؤًا في نمو إنفاق الذكاء الاصطناعي أو انكماش الهامش من المنافسة."
يخلط هذا المقال بين "التقييم المعقول" و "الشراء الآن" دون تحديد خط الأساس. NVDA بسعر 27.5 مرة سعر إلى أرباح مستقبلية معقول فقط إذا كنت تعتقد أن معدل نمو الأرباح السنوية المركبة بنسبة 25٪ + سيستمر؛ إذا أدت دورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والمنافسة إلى ضغط النمو إلى 15٪، فإن هذا المضاعف ينضغط بنسبة 40٪. MU بسعر 8 مرات مستقبلية رخيصة، لكن المقال يتجاهل أن عقود HBM طويلة الأجل تثبت الأسعار خلال زيادة العرض المحتملة - إذا قامت الشركات المنافسة بزيادة السعة بشكل أسرع من الطلب، تنضغط الهوامش على الرغم من الحجم. مقارنة AMZN البالغة 31 مرة بـ Walmart/Costco البالغة 40 مرة تبدو رخيصة حتى تتذكر أن هؤلاء تجار التجزئة لديهم هوامش صافية بنسبة 3-5٪؛ AWS تبلغ 30٪+، لذا يجب أن يكون المضاعف المدمج لـ AMZN أقل، وليس أعلى. تأطير "قبل فوات الأوان" هو تسويق، وليس تحليل.
إذا تحول الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فعليًا من التدريب إلى الاستدلال (المستهلك للذاكرة، وانخفاض متوسط سعر البيع)، وإذا تسارع ضغط المنافسة من AMD و Intel والسيليكون المخصص بشكل أسرع مما يفترضه المقال، فإن هذه التقييمات تنضغط بغض النظر عن معدلات النمو المطلقة.
"N/A"
[غير متوفر]
"لا يُضمن استمرار الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي والمضاعفات المرتفعة؛ يمكن أن يؤدي تحول الدورة أو العقبات التنظيمية/الهامشية إلى إعادة تسعير هذه الأسماء بشكل أقل."
بينما يروج المقال لـ Nvidia و Micron و Amazon على أنها "جذابة بشكل لا يصدق"، فإن أقوى حالة مضادة هي أن دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي قد تكون في ذروتها، مما يترك التقييمات عرضة لضغوط المضاعفات إذا تباطأ النمو. قد تبدو نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ Nvidia التي تتراوح بين 20-27 مرة للسنة القادمة معقولة، ولكن أي خطأ في تبني الذكاء الاصطناعي، أو منافسة المنصات (AMD، Intel، مسرعات المنافسين)، أو تراجع أوسع في الاقتصاد الكلي يمكن أن يثقب حصنها. تواجه Micron دورية DRAM/HBM الكلاسيكية؛ العقود طويلة الأجل تساعد، ولكن انخفاض الأسعار وضعف الطلب في السوق النهائية يمكن أن يؤثر على الهوامش. قد يتباطأ نمو AWS لشركة Amazon من وتيرة مدفوعة بالنفقات الرأسمالية المفرطة، في حين أن ربحية التجارة الإلكترونية تعتمد على الرافعة التكلفية والعقبات التنظيمية. يتجاهل المقال هذه الأمور ويفترض طلبًا لا نهاية له على الذكاء الاصطناعي.
أقوى حالة مضادة هي أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد يتعثر ويمكن أن تنضغط التقييمات؛ المخاطر التنظيمية وتحول الدورة يمكن أن يفاجئ الهوامش والنمو. حتى مع الزخم، فإن اليقين من استمرار الإنفاق الأسي للذكاء الاصطناعي غير مضمون.
"يغفل تقييم Amazon الحالي العبء الشديد للتدفق النقدي الحر الناجم عن متطلبات النفقات الرأسمالية الضخمة، والتي من المحتمل أن تضغط الهوامش مع تباطؤ نمو التجزئة."
تقييمك لنسبة السعر إلى الأرباح لـ AMZN مقارنة بتجار التجزئة معيب لأنك تتجاهل العبء الهائل لدورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار على التدفق النقدي الحر. بينما تحدد بشكل صحيح AWS كمحرك للهامش، فإنك تتجاهل أن قطاع التجزئة يقوم حاليًا بدعم بناء البنية التحتية. إذا تباطأ نمو AWS بينما تعود هوامش التجزئة إلى طبيعتها، فإن المضاعف المدمج ليس فقط "مرتفعًا جدًا" - بل إنه غير مدعوم بشكل أساسي بدورة تحويل النقد الحالية. السوق يسعر الكمال.
"يبقى تقييم AMZN صامدًا في مواجهة تباطؤ AWS فقط إذا تسارع عائد النفقات الرأسمالية؛ التباطؤ المتزامن في كليهما هو الخطر الذيل."
حجة عبء النفقات الرأسمالية لـ Gemini سليمة ولكنها غير مكتملة. إن إنفاق 200 مليار دولار ليس عبئًا خالصًا إذا كان يولد هوامش AWS إضافية تزيد عن 40٪ في غضون 18-24 شهرًا. الخطر الحقيقي: إذا استقر الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قبل تحقيق عائد النفقات الرأسمالية، تواجه Amazon رياحًا معاكسة متزامنة - نفقات رأسمالية عالقة بالإضافة إلى ضغط هوامش التجزئة. هذا هو السيناريو الذي لا يسعره أحد. Gemini يفترض التباطؤ؛ سأدفع أبعد من ذلك: ماذا لو كان ذلك مفاجئًا؟
[غير متوفر]
"قد لا يتم تعويض عبء النفقات الرأسمالية لـ AMZN بالكامل من خلال مكاسب هوامش AWS؛ عدم اليقين بشأن طلب الذكاء الاصطناعي يخاطر بانكماش المضاعف."
تعتمد هوامش AWS الإضافية بنسبة 40٪ لـ Claude في 18-24 شهرًا على عائد سريع من موجة نفقات رأسمالية بقيمة 200 مليار دولار؛ هذا الافتراض يتجاهل تباطؤ الطلب المحتمل والضغط التنافسي من AMD/Intel/السيليكون المخصص. إذا استقر الطلب على الذكاء الاصطناعي أو اشتدت أسعار الدورات، فقد يكون ارتفاع هوامش AWS أبطأ بكثير أو أصغر، مما يجعل المضاعف المدمج عرضة للانكماش. في هذه الحالة، لا يتم تعويض عبء النفقات الرأسمالية لـ AMZN بالكامل، ويمكن إعادة تسعير السهم.
اتفق المتحدثون بشكل عام على أن تفاؤل المقال بشأن NVDA و MU و AMZN يتجاهل مخاطر كبيرة، مع احتمال وصول دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها وظهور تحديات التنفيذ. لقد أعربوا بشكل جماعي عن حذرهم بشأن التقييمات الحالية وافتراضات النمو.
إمكانات صعودية طويلة الأجل من النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي وتوسيع الهامش، خاصة لـ NVDA و AWS (AMZN)
انكماش المضاعفات المحتمل بسبب تباطؤ النمو أو زيادة المنافسة في دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي (NVDA، MU) والرياح المعاكسة المتزامنة للنفقات الرأسمالية العالقة وضغط هوامش التجزئة لـ AMZN.