بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع اللجنة متشائم بشكل كبير بشأن تقييم Anthropic بـ900 مليار دولار، مشيرًا إلى مخاوف حول استدامة نموها السريع، تسليع نماذج LLMs، والضغط المحتمل على الهوامش من بنية الحوسبة المستأجرة.
المخاطر: الضغط المحتمل على الهوامش من بنية الحوسبة المستأجرة واستدامة النمو السريع.
فرصة: لا شيء صُرح به صراحة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
المختبر في وادي السيليكون الذي يقف وراء روبوت الذكاء الاصطناعي كلود (AI) قد وضع نصب عينيه تقييمًا يقترب من 1 تريليون دولار بينما يسرع من حربه مع شركة OpenAI المطورة لـ ChatGPT.
يُقال إن Anthropic تستعد لجمع ما يصل إلى 50 مليار دولار (37 مليار جنيه إسترليني) بتقييم يصل إلى 900 مليار دولار، مما يضعها على بعد لمسة واحدة من نادي تريليون دولار من عمالقة التكنولوجيا الكبار. تشمل الشركات الأمريكية التي تزيد قيمتها عن 1 تريليون دولار: Apple و Meta و Microsoft و Alphabet و Amazon و Nvidia.
سيؤدي جولة جمع التبرعات إلى تجاوز الشركة لـ OpenAI، التي جمعت الأموال في مارس بتقييم 852 مليار دولار.
أفاد كريشنا راو، المدير المالي لشركة Anthropic، بأنه يتحدث مع المستثمرين حول الصفقة المحتملة، حسبما ذكرت صحيفة Financial Times، على الرغم من عدم التوصل إلى اتفاق. يمكن أن تأتي الصفقة في أقرب وقت من هذا الصيف.
ستأتي الاستثمار الجديد بعد أشهر قليلة من جمع Anthropic 30 مليار دولار في صفقة قيمت الشركة، التي لديها تركيز صارم على سلامة الذكاء الاصطناعي، بـ 380 مليار دولار.
منذ جولة جمع التبرعات في فبراير، ارتفعت شعبية Claude من Anthropic حيث يتبنى المبرمجون التطبيق للترميز وتشغيل الروبوتات المستقلة المعروفة باسم وكلاء الذكاء الاصطناعي.
أخبرت مصادر مقربة من الشركة صحيفة Financial Times أنها تتوقع أن يصل إيرادها السنوي المتكرر، وهو مقياس مفضل في وادي السيليكون يتوقع المبيعات على مدار العام، إلى 45 مليار دولار، وهو قفزة حادة من 9 مليارات دولار في نهاية العام الماضي.
في حين أن ChatGPT لا يزال تطبيق الدردشة AI الأكثر استخدامًا، فقد شهد Anthropic، الذي يقوده مدافع عن سلامة الذكاء الاصطناعي داريو أموداي، ارتفاعًا في شعبية Claude بفضل براعته في الترميز. سمح التطبيق لأولئك الذين لديهم معرفة تقنية محدودة بالقيام بالبرمجة الأساسية وساعد المطورين المحترفين على تسريع عملهم.
كما تم اعتماده من قبل الشركات، حيث تستهدف Anthropic العملاء المؤسسيين بينما ركزت OpenAI بشكل كبير على المستهلكين.
يأتي بحث Anthropic عن مزيد من التمويل بينما تواجه نقصًا في القدرة الحاسوبية حيث تكافح الشركة للحاق بالطلب المتزايد على تطبيق Claude الخاص بها.
مثل أدوات الذكاء الاصطناعي الأخرى، يعتمد Claude على مراكز بيانات ضخمة وقد أدى انتشاره المفاجئ إلى جعل Anthropic تتسابق لتأمين ما يكفي من السعة.
أجبرت النقص Anthropic على تحديد حصص الوصول إلى روبوتها خلال ساعات الذروة، مما يهدد نموها. أبرمت Anthropic اتفاقًا مع SpaceX التابعة لإيلون ماسك لاستئجار الوصول إلى حواسيبها الفائقة للذكاء الاصطناعي في وقت سابق من هذا الأسبوع.
تعد Anthropic من بين ثلاثي من عمالقة التكنولوجيا الذين من المتوقع أن يستهدفوا طرحًا أوليًا للأسهم، ربما في أقرب وقت من هذا العام.
SpaceX التابعة لإيلون ماسك، والتي تشمل أعماله xAI، تستعد لطرح عام هذا الصيف يمكن أن يقيمها بـ 1.75 تريليون دولار. OpenAI، بقيادة سام ألتمان، من المتوقع أيضًا أن تحاول الاكتتاب العام بـ تقييم يزيد عن 1 تريليون دولار في وقت لاحق من هذا العام.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"مضاعف السعر إلى المبيعات 20x المتوقع لا يأخذ في الاعتبار التسليع السريع للنماذج الأساسية وكثافة رأس المال غير المستدامة في سباق الحوسبة الحالي."
الأرقام التقييمية المذكورة هنا مذهلة وبصراحة، منفصلة عن الأساسيات الحالية. تقييم بـ900 مليار دولار على إيراد متكرر سنوي قدره 45 مليار دولار يعني مضاعف سعر إلى المبيعات 20x. بينما النمو من 9 مليارات إلى 45 مليار مثير للإعجاب، فإن الحفاظ على هذا السرعة كنموذج متخصص صعب تاريخيًا. الاختناق الحقيقي ليس فقط في الحوسبة؛ بل في تسليع نماذج LLMs. مع تضييق الفجوة الأداء بين النماذج المفتوحة المصدر مثل Llama 3، ستواجه قوة تسعير Anthropic ضغطًا هائلًا. المستثمرون يقدّرون فعليًا احتكارًا على AGI، متغاضين عن الإنفاق الرأسمالي الضخم المطلوب للحفاظ على التكافؤ مع OpenAI المدعومة من Microsoft ومنافسي Google. هذه فقاعة مضاربية تغذيها رؤوس أموال رخيصة وFOMO.
إذا نجحت Anthropic في التحول إلى وكلاء AI مستقلين يعملون كواجهة رئيسية لبرمجيات المؤسسات، قد ينتقل إيرادها من رسوم الاشتراك إلى نسبة من إجمالي إنفاق التقنية المؤسسية، مبررةً علاوة هائلة.
"هدف Anthropic بـ900 مليار دولار عند مضاعف 20x غير مؤكد لـARR بـ45 مليار دولار يتجاهل قيود الحوسبة القاتلة التي قد تحد من النمو وتؤدي إلى إعادة ضبط التقييم الخاص."
قفزة Anthropic من 380 مليار دولار (بعد جمع 30 مليار في فبراير) إلى 900 مليار دولار قبل المال لجمع 50 مليار دولار تعني ما يقرب من 950 مليار دولار بعد المال—أمر غير معقول دون تأكيد ARR بـ45 مليار دولار (5x من 9 مليارات دولار بنهاية 2023). حتى عند مضاعف مبيعات 20x مستقبلي، هذا يعادل علاوة Nvidia لشركة تعاني من نقص الحوسبة وتُقيد وصول Claude خلال الذروة. استئجار حواسيب SpaceX هو حل مؤقت؛ نقص GPU من Nvidia (TSMC بأكثر من 90% قدرة) يحد من التوسع. انتصارات البرمجة المؤسسية حقيقية، لكن حصن المستهلك لـOpenAI والرقابة التنظيمية على "أمان AI" تضيف مخاطر. إيجابي للمستثمرين مثل AMZN (استثمرت 4 مليارات دولار)، إشارة سلبية لتقييمات AI الخاصة المتضخمة قبل IPOs.
إذا تحقق ARR بـ45 مليار دولار من صفقات المؤسسات وتُفتح الحوسبة عبر SpaceX/غيرها، فإن مضاعف 20x يقلل من قيمة سيطرة Claude على البرمجة مقارنة بـChatGPT، مبررًا مسارًا تريليونيًا مثل إعادة تقييم NVDA.
"تقييم 900 مليار دولار لـAnthropic يفترض تنفيذًا بلا عيوب لتوقعات الإيرادات وتوسيع الهوامش التي لا يقدم المقال أي دليل عليها، بينما يتغاضى عن مشكلة تقنين الحوسبة كإزعاج مؤقت بدلاً من قيود هيكلية على النمو."
تقييم Anthropic بـ900 مليار دولار يعني مضاعف إيرادات ~20x على ARR بـ45 مليار دولار—ارتفاع غير معقول حتى للذكاء الاصطناعي. المقال يعامل ذلك كزخم، لكن الرياضيات هشة: يفترض استمرار سيطرة Claude في البرمجة، وتحقيق ARR بـ45 مليار (ليس مجرد توقع)، وحل نقص الحوسبة دون سحق الهوامش. الأكثر إقناعًا: المقال يخلط *الشعبية* مع *الربحية*. لا نعرف اقتصاديات الوحدة في Anthropic، أو عائد CAC، أو ما إذا كان العملاء المؤسسيون سيبقون. صفقة حوسبة SpaceX تشير إلى يأس، لا قوة—تقنين الوصول خلال نمو سريع عادةً ما يسبق التسرب. بالمقارنة مع تقييم OpenAI بـ852 مليار دولار: إذا كانت OpenAI تستحق ذلك على إيرادات مماثلة/أكبر، فإن علاوة 5% لـAnthropic لتكون في المرتبة الثانية في احتكار ثنائي لا تصمد.
إذا كانت قدرات البرمجة في Claude تضمن حصنًا دائمًا وتسرّع تبني المؤسسات أسرع من تقييد الحوسبة، قد يكون تقييم 900 مليار دولار متحفظًا—خاصة إذا أُغلق نافذة IPO وضغطت جولات التمويل المتأخرة علاوات المخاطر صعودًا.
"يبدو أن تقييم Anthropic الخاص غير مستدام مقارنةً بمسار إيراداته والمخاطر التي قد لا تدعم رأس مال سوقي قريب من 1 تريليون دولار."
المقال يصور Anthropic كدخول إلى نادي التريليون دولار عبر جمع 50 مليار دولار عند تقييم يصل إلى 900 مليار دولار، مدعومًا بـARR متوقع 45 مليار دولار. المضاعف الضمني على ARR (~20x) يفترض تبنيًا مؤسسيًا سريعًا ودائمًا دون ضغط هوامش ملحوظ، وهو بعيد عن الضمان. توقعات جمع الأموال تعتمد على استمرار الشهية في سوق متقلبة، ويتغاضى عن مخاطر التخفيف، تركيز العملاء، والمسار غير المؤكد للربحية أو الخروج. علاوة على ذلك، يخلط السرد بين جولة Anthropic الخاصة وضجيج IPO حول OpenAI وSpaceX، والتي قد لا تتبلور قريبًا إذا ساءت الظروف الاقتصادية أو جفت التمويلات.
حتى إذا أُغلقت الجولة، يبقى المضاعف الضمني على ARR عدوانيًا في سوق قد يعيد تسعير تقييمات التقنية؛ تراجع الطلب على AI المؤسسي أو تشديد التمويل قد يفضٍّ الصعود.
"اعتماد Anthropic على استئجار الحوسبة الخارجية يخلق عيبًا هيكليًا في الهوامش يجعل مضاعفات الإيرادات العالية غير مستدامة."
Grok، تركيزك على صفقة حوسبة SpaceX كـ "ضمادة" هو أهم تفصيل تم التغاضي عنه. إذا اضطرّت Anthropic لاستئجار بنية حوسبة فائقة من الخارج لتلبية الطلب، ستُدمّر هوامشها الإجمالية مقارنةً بتكلفة الحوسبة المتكاملة عموديًا أو المدعومة من Azure في OpenAI. هذه ليست مجرد مسألة توسيع؛ إنها عيب هيكلي في الهوامش يجعل مضاعف إيرادات 20x غير مبرر رياضيًا بغض النظر عن نمو ARR. إنهم ي subsidize النمو برأس مال المخاطرة.
"الـ45 مليار دولار ARR هو توقع، ليس تأكيدًا، مما يقوّض كامل منطق التقييم."
عام: كل افتتاحية وتفاعل Gemini يعامل ARR بـ45 مليار دولار كأمر مسلم به، لكن المقال يحدد "متوقع"—توقع، ليس إيرادًا مُدققًا. الانتقال من 9 مليارات دولار بنهاية 2023 إلى 45 مليار في أقل من عام يتطلب انتصارات مؤسسية غير مسبوقة دون تسرب أو إفصاح. هذا ليس زخمًا؛ إنه تسعير لنمو غير مثبت وسط حدود الحوسبة، مما يجعل مضاعف 20x غير مبرر.
"تكاليف الحوسبة تقل أهمية عن تآكل قوة التسعير مع تسليع نماذج المصدر المفتوح لتفرد Claude."
حجة ضغط هوامش Gemini صائبة، لكنها تخلط بين مشكلتين منفصلتين. نعم، استئجار الحوسبة يآكل الهوامش—لكن القضية الحقيقية هي ما إذا كانت Anthropic تستطيع *تحقيق إيرادات* من تلك الحوسبة أسرع مما تحرقها نقدًا. دعم Azure من OpenAI يخفي ديناميكيات مماثلة. توقع ARR بـ45 مليار يفترض استعداد المؤسسات لدفع أسعار متميزة رغم تضييق الفجوة البرمجية مع نماذج المصدر المفتوح. تلك الاستعدادية، لا وصول الحوسبة، هي القيد الفعلي. لم يُعالج أحد ما إذا كانت المؤسسات ستجدد فعليًا أو إذا كان هذا مجرد ضجيج مبدئي.
"حتى إذا تحقق ARR بـ45 مليار دولار، يبقى مضاعف إيرادات 20x هشًا دون رفع هوامش مستدام وسط تكاليف حوسبة مرتفعة."
الرد على Grok: حتى إذا تحقق ARR بـ45 مليار دولار، يبقى مضاعف إيرادات 20x هشًا في نموذج كثيف رأس المال والحوسبة. ضغط الهوامش من الحوسبة المستأجرة، احتمال تسرب الصفقات المؤسسية، ودورات المبيعات المتعددة السنوات قد تضغط على الربحية قبل وصول النمو إلى الهدف. الخطر الأكبر ليس الشك في ARR—إنه أن تكاليف SpaceX/Nvidia واحتياجات الدعم تستمر في حرق النقد. بدون تحسينات هوامش مستدامة، قد يُعاد تقييم مضاعف Nvidia بسرعة إلى أسفل.
إجماع اللجنة متشائم بشكل كبير بشأن تقييم Anthropic بـ900 مليار دولار، مشيرًا إلى مخاوف حول استدامة نموها السريع، تسليع نماذج LLMs، والضغط المحتمل على الهوامش من بنية الحوسبة المستأجرة.
لا شيء صُرح به صراحة.
الضغط المحتمل على الهوامش من بنية الحوسبة المستأجرة واستدامة النمو السريع.