بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
أن الأسهم التي تتزايد بسبب الطلب على الذكاء الاصطناعي في قطاع أشباه الموصلات، لكنهم أبدوا حذرهم بسبب الطبيعة الدورية لأسعار الذاكرة، وإمدادات شرائح AMD، واعتماد أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي، ومخاطر تباطؤ التنظيم والإعلانات في Alphabet، وإمكانية تحقيق دورة نفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي حالة الاستقرار. كما أبرزوا أهمية توقيت الاستثمار والتقييم في قرارات الاستثمار.
المخاطر: كانت الطبيعة الدورية لأسعار الذاكرة والمخاطر المرتبطة بتطبيع دورة الاستثمار الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي من أبرز المخاطر التي تم الإشارة إليها.
فرصة: الفرصة تكمن في الاستيلاء على سوق الاستدلال مع AMD، لكنها تتطلب تنفيذًا خاليًا من العيوب ضد حاجز Nvidia البرمجي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ستانلي دراكنميلر، مدير الصندوق الملياردير لشركة Duquesne Capital، هو أحد أبرز المستثمرين في العالم. لذا عندما يقوم بتحركات في محفظته، يلتفت الناس إلى ذلك. من بين التحركات العديدة التي قام بها في الربع الثاني، أغلق مراكزه في ميكرون (NASDAQ: MU) وإنتل (NASDAQ: INTC)، بينما افتتح مراكز جديدة في أدفانسد مايكرو ديفايسز (NASDAQ: AMD) وألفابت (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG).
دعونا نلقي نظرة فاحصة على هذه الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لمعرفة ما إذا كان ينبغي للمستثمرين أن يحذوا حذوه.
هل فاتتك إنفيديا في 2009؟ هذه الإشارة النادرة تومض مجددًا. في عام 2009، تومضت إشارة "Double Down" لصانع رقائق غير معروف آنذاك يُدعى إنفيديا. ولأول مرة منذ سنوات، تومض نفس إشارة "Total Conviction" لشركة بحجم 1/100 من حجم إنفيديا. تابع »
نظرًا لأداء أسهم ميكرون وإنتل هذا العام، حقق دراكنميلر أرباحًا كبيرة من هذه المراكز. ومع ذلك، يبدو أن أحد السهمين خيار أفضل للاحتفاظ به من الآخر.
السهم الذي سأكون أكثر استعدادًا للاحتفاظ به هو ميكرون. فقد استفادت الشركة من دورة الذاكرة الفائقة، حيث أدى اختلال التوازن بين العرض والطلب إلى ارتفاع أسعار الذاكرة بشكل كبير. وهذا بدوره أدى إلى قفزات هائلة في الإيرادات وهوامش الربح الإجمالية لميكرون.
في حين أن سوق الذاكرة كان تاريخيًا شديد التقلب الدوري، فإن البناء الضخم للبنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي غيّر ديناميكيات السوق. ولكي تحقق وحدات معالجة الرسومات (GPUs) ومسرعات الذكاء الاصطناعي الأخرى أداءً أمثل، فإنها تحتاج إلى أن تُعبأ بكميات كبيرة من الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، لكن مجموعة من العوامل ستُبقي المعروض في السوق مقيدًا لسنوات.
وفي الوقت نفسه، مع تركيز كبرى الشركات الثلاث المصنعة للذاكرة على زيادة طاقتها الإنتاجية من HBM، يشهد سوق DRAM (الذاكرة الديناميكية ذات الوصول العشوائي) بأكمله زيادات هائلة في الأسعار. ومع ذلك، يتداول سهم ميكرون بمضاعف ربحية آجل (P/E) منخفض يبلغ ما يزيد قليلًا عن 6.5. ومع احتمال استمرار دورة الذاكرة الفائقة لعدة سنوات إضافية، يبدو السهم خيارًا شرائيًا جيدًا.
أما بالنسبة لإنتل، فسأجني الأرباح ولن ألتفت إلى الوراء. تستفيد الشركة من موجة الطلب المتزايد على وحدات المعالجة المركزية (CPUs) لمراكز البيانات بينما تستعد شركات الحوسبة فائقة التوسع (hyperscalers) والسحابات الجديدة (neoclouds) لطفرة ممتدة في استخدام وكلاء الذكاء الاصطناعي، لكن يبدو أن هذا أقرب إلى تعثر الشركة في حظ سعيد بدلًا من تحول حظوظها. وفي الوقت نفسه، لا تزال أعمالها في التصنيع التعاقدي (foundry) تشكل عبئًا يتسبب في خسائر مالية. ومع توقف السهم عن كونه رخيصًا، سأبقى على الهامش.
بينما تخلى دراكنميلر عن إنتل، لم يتخلَّ عن موضوع معالجات الخوادم؛ بل أضاف حصة في AMD. تُعد AMD الرائدة في سوق وحدات المعالجة المركزية، حيث استمرت في انتزاع حصة سوقية من إنتل. وفي الوقت نفسه، صُممت وحدات المعالجة عالية النوى لديها خصيصًا للتعامل مع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي الوكيل (agentic AI). وتتوقع الشركة أن يصبح هذا سوقًا بقيمة 220 مليار دولار في السنوات القادمة، وتعتقد أنها قادرة على الفوز بأكثر من 50% من هذا السوق.
لدى AMD أيضًا فرصة كبيرة في سوق استدلال الذكاء الاصطناعي (AI inference)، الذي يُتوقع أن يصبح أكبر بكثير من سوق تدريب الذكاء الاصطناعي. يتيح تصميم الشركة القائم على الرقاقات الصغيرة (chiplet) لها تعبئة معالجاتها بذاكرة أكبر، وهو أمر مفيد بشكل خاص لأعباء عمل الاستدلال. كما أقامت شراكة مع المتخصصة في محركات الرقاقات بحجم الرقاقة الكاملة (wafer-scale) Cerebras لتقديم نظام مفصول مصمم خصيصًا للاستدلال. كما أن استحواذات AMD الأخيرة على صانع الرقائق Taalas وشركة تحسين الذاكرة MEXT تؤهلها جيدًا لهذا السوق.
مع الفرص الهائلة الناشئة عن الذكاء الاصطناعي الوكيل والاستدلال، تبدو AMD مهيأة لنمو انفجاري في السنوات القادمة، مما يجعل السهم خيارًا شرائيًا قويًا.
قد تكون ألفابت اللاعب الأكثر اكتمالًا في مجال الذكاء الاصطناعي، لذا فمن السهل فهم سبب جعل دراكنميلر لها ضمن أفضل 10 أسهم يمتلكها في الربع الثاني. شهدت الشركة التقنية العملاقة نموًا هائلًا في قطاع الحوسبة السحابية لديها، بينما تمنحها رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة لديها، المسماة وحدات معالجة الموترات (TPUs)، ميزة تكلفة كبيرة لأعباء عمل الاستدلال.
كما تتيح لها هذه الرقائق تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها بتكلفة أقل — نماذج تدمجها بعد ذلك في منتجاتها، بما في ذلك بحث جوجل، لدفع النمو. تتمتع ألفابت أيضًا بميزة توزيع كبيرة من خلال ملكيتها لمتصفح كروم، ونظام تشغيل أندرويد، وصفقة تقاسم إيرادات البحث مع أبل التي تجعل جوجل محرك البحث الافتراضي على أجهزتها. وفي الوقت نفسه، تساعدها شبكة الإعلانات الرقمية العالمية على تحقيق أرباح أفضل من الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي مقارنة بمعظم صانعي نماذج اللغة الكبيرة (LLM).
وباعتبارها الشركة صاحبة مجموعة الذكاء الاصطناعي الأكثر اكتمالًا، تبدو ألفابت وكأنها ستكون رابحة طويلة الأجل في مجال الذكاء الاصطناعي.
قبل أن تشتري سهم ميكرون تكنولوجي، ضع في اعتبارك ما يلي:
فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن… ولم يكن سهم ميكرون تكنولوجي من بينها. الأسهم العشرة التي وصلت إلى القائمة قد تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
تذكر عندما أُدرجت نتفليكس في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1,000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 419,408 دولارًا! أو عندما أُدرجت إنفيديا في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1,000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,348,694 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor يبلغ 966% — وهو أداء متفوق يسحق السوق مقارنة بـ 213% لمؤشر S&P 500. لا تفوّت أحدث قائمة لأفضل 10 أسهم، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد للمستثمرين الأفراد.
عوائد Stock Advisor حتى 19 أغسطس 2026.
جيفري سايلر لديه مراكز في أدفانسد مايكرو ديفايسز وألفابت. لدى The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ أدفانسد مايكرو ديفايسز وألفابت وأبل وإنتل وميكرون تكنولوجي. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"إن النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي يبرر الدخول إلى سهمي AMD وAlphabet، لكن توقيت السوق ومخاطر التنظيم وديناميكيات الذاكرة الدورية تبقي مخاطر MU/INTC وعدم اليقين بشأن الطلب قيد التداول."
قراءة أولية: تحركات دروكينميلر في الربع الثاني تدفع AMD وAlphabet إلى دائرة الضوء باعتبارهما محرك طلب الذكاء الاصطناعي، مع تقييم MU رخيص على أساس متوقع وINTC خارج التفضيل. ومع ذلك، هناك عدة نقاط ضعف في المخاطر. دورة الذاكرة دورية؛ ويمكن أن تنخفض الأسعار، حتى لو استخدم الذكاء الاصطناعي ذاكرة أكثر. يتوقف تفوق AMD على إمدادات الويفر واستمرار أحمال عمل الذكاء الاصطناعي ثقيلة على الاستنتاج؛ وقد تجذب ميزة Alphabet التنظيم التنظيمي أو تباطؤ الإعلانات. الإشارة من مستثمر واحد ضخم ليست إشارة موثوقة لألفا مستدامة. التوقيت مهم—قد تفرط دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي في الإنفاق ثم تعود إلى طبيعتها، مما يحد من upside إذا هدأ الطلب.
أقوى حجة مضادة هي أن تحركات مستثمر واحد لا تقدم دليلاً على وجود ألفا دائم؛ فدورات الذاكرة يمكن أن تنعكس، وتواجه AMD مخاطر تتعلق بإمدادات الرقائق والمنافسة، كما أن ميزة Alphabet في الذكاء الاصطناعي قد تتآكل إذا استمر الضغط التنظيمي أو الضغط على سوق الإعلانات.
"يفضّل الانتقال من أعباء العمل المرتكزة على التدريب إلى تلك الكثيفة الاستدلالَ الشركاتِ ذات التكامل الرأسي والمنظومات البرمجية على مورّدي العتاد المتخصصين فحسب."
يشير دوران دراكنميلر من الأجهزة الدورية مثل MU و INTC إلى AMD و GOOGL إلى تحول من "بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي" إلى "تحقيق الدخل من تطبيقات الذكاء الاصطناعي". وفي حين أن رياح HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) الخلفية لـ MU حقيقية، فإن السوق يسعر سيناريو ذروة الدورة، والذي يسبق تاريخياً تصحيحاً مخيفاً للمخزون. AMD هي اللعب المنطقي للاستحواذ على سوق الاستدلال، لكن تقييمها يتطلب تنفيذاً لا تشوبه شائبة في مواجهة خندق إنفيديا البرمجي. تقدم GOOGL تحوطاً دفاعياً عبر تكاملها العمودي، لكنها تواجه مخاطر وجودية من رياح مكافحة الاحتكار المعاكسة والتهام محتمل لأعمال البحث الأساسية. يجب على المستثمرين إعطاء الأولوية لاستقرار هوامش طبقة البرمجيات على التعرض النقي لأشباه الموصلات في هذه المرحلة من الدورة.
تفترض الأطروحة أن الطلب على استدلال الذكاء الاصطناعي سيتوسع بشكل خطي، متجاهلة خطر أن تصل شركات الحوسبة السحابية العملاقة في نهاية المطاف إلى "جدار الحوسبة" أو تواجه عوائد متناقصة على الإنفاق الرأسمالي، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى انهيار قطاع أشباه الموصلات بالكامل بغض النظر عن تنفيذ الشركة الخاصة.
"يخلط المقال بين إعادة توازن المحفظة والتحقق من الموضوعية؛ فمضاعف ربحية MU البالغ 6.5x جذاب إذا استمر الطلب على HBM، لكن تقييمات AMD و GOOGL قد سَعّرت بالفعل الاتجاه الصعودي للذكاء الاصطناعي، مما يجعلهما نقطتي دخول أكثر خطورة مما يوحي العنوان."
تخلط المقالة بين تحركات دراكنميلر في الربع الثاني والتحقق من صحة الأطروحة الاستثمارية، لكن التوقيت مهم للغاية. لقد قام بالتخلص من MU و INTC بعد أن ارتفعتا بقوة بالفعل—وهذا يبدو كجني أرباح، وليس رفضًا جوهريًا. تُقدَّم إضافات AMD/GOOGL كرهانات على قناعة الذكاء الاصطناعي، لكن المقالة تتجاهل أن AMD تُتداول عند 2.8 ضعف المبيعات الآجلة (مقابل 1.5 ضعف تاريخيًا) وGOOGL عند 7.5 ضعف المبيعات الآجلة. أطروحة دورة الذاكرة الفائقة لـ MU ذات مصداقية—مضاعف الربحية الآجل 6.5 ضعف رخيص حقًا إذا استمر الطلب على HBM—لكن المقالة تتجاهل خسائر إنتل في التصنيع دون قياس حرق النقد أو الجدول الزمني للربحية. والأهم: متابعة تحركات محافظ المليارديرات بفارق 6 أشهر هي صفقة مزدحمة بطبيعتها.
قد تعكس تحركات دروكنميلر ببساطة إعادة تقييم الأصول وليس اقتناعًا جوهريًا—فقد يكون يعيد التحوط نحو GOOGL وAMD بالضبط لأن MU وINTC أصبحتا صفقات مزدحمة وشائعة بين المستثمرين، وليس لأن الفرضية الاستثمارية قد تغيرت. متابعة تحركاته في الربع الثالث وما بعده تعني أنك تشتري بعد أن وضع المال الذكي بالفعل مراكزه.
"N/A"
[غير متوفر]
"قد لا يتوسع الطلب على AI بشكل خطي؛ فوجود سقف للحوسبة أو كفاءة البرمجيات قد يقلص الطلب على الأجهزة وهوامش الربح قبل ما يتوقعه المستثمرون."
تجدر الإشارة إلى أن شركة Gemini تفترض أن الطلب على استنتاج الذكاء الاصطناعي يزداد بشكل خطي، وهو افتراض يحمل درجة من المخاطرة. فإذا ما وصل مقدمو خدمات الحوسبة السحابية الكبيرة إلى سقف في القدرة الحاسوبية أو تمكنوا من تحقيق مكاسب في الكفاءة تؤدي إلى تسطيح الطلب، فإن أسعار الذاكرة والمُسرّعات قد تنخفض بوتيرة أسرع من المتوقعة، مما يُضعف الدعم القصير الأمد لشركة AMD ويزيد من مخاطر تراجع الرياح المؤيدة لشركة MU في سوق الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM). كما أن النقاش الحالي يتجاهل التحولات في كفاءة البرمجيات الخاصة بالذكاء الاصطناعي (مثل الضغط والتباعد) التي تقلل من الحوسبة المطلوبة لكل معاملة، مما قد يؤدي إلى تبريد دورة الأجهزة قبل أن تشير الأسعار الحالية. وتبقى مخاطرة كثافة التداولات (Crowded-trade risk) قائمة إذا ما استأنفت الدورة نشاطها بسرعة.
"تداول الذكاء الاصطناعي حالياً هو رهان على السيولة الرخيصة، وستؤدي أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة إلى إعادة تسعير قاسية لأسهم أشباه الموصلات كثيفة رأس المال."
كلاود محق في أننا نلاحق بيانات قديمة، لكن الجميع يتجاهل المتغير الكلي الضخم: تكلفة رأس المال. إذا أبقت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، فإن نموذج البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي يستهلك استثمارات ضخمة (capex-heavy) سيصبح غير قابل للاستدامة. لن تصطدم الشركات العملاقة للحوسبة فحسب بـ"حائط الحوسبة"، بل ستصل أيضًا إلى "حائط العائد على رأس المال المستثمر". وإذا لم يُحقق الذكاء الاصطناعي توسعًا ملموسًا في الهوامش بحلول الربع الرابع، فإن قطاع أشباه الموصلات بأكمله سيواجه انكماشًا في مضاعفات التقييم يجعل نقاشات اختيار الأسهم هذه غير ذات صلة.
"قيود العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) تجبر شركات البنية التحتية السحابية الكبرى على التوجه نحو استراتيجيات الكفاءة (AMD)، وليس استراتيجيات الحجم (MU)، مما يؤدي إلى انهيار سردية الدورة الفائقة للذاكرة."
جدار العائد على الاستثمار الرأسمالي (ROIC) الخاص بشركة Gemini هو أصعب قيد لم يقم أحد بتحديده. لكنه يعمل في الاتجاهين: إذا واجهت شركات hyperscalers حدوداً في الإنفاق الرأسمالي (capex)، فإنها تركز على الكفاءة - وهو ما يصب في صالح استهلاك الطاقة الأقل لشركة AMD مقارنةً بشركة Nvidia، ويجعل أسعار شركة MU الخاصة بذاكرة HBM مرتفعة بشكل غير مستدام. الخطر الحقيقي لا يكمن في استمرار إنفاق الذكاء الاصطناعي فحسب؛ بل فيما إذا كانت التوسعات في الهوامش تبرر هذا الإنفاق على الإطلاق. وهذا يؤدي إلى إعادة تقييم القيم بسرعة أكبر من جدار الحوسبة.
[غير متوفر]
أن الأسهم التي تتزايد بسبب الطلب على الذكاء الاصطناعي في قطاع أشباه الموصلات، لكنهم أبدوا حذرهم بسبب الطبيعة الدورية لأسعار الذاكرة، وإمدادات شرائح AMD، واعتماد أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي، ومخاطر تباطؤ التنظيم والإعلانات في Alphabet، وإمكانية تحقيق دورة نفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي حالة الاستقرار. كما أبرزوا أهمية توقيت الاستثمار والتقييم في قرارات الاستثمار.
الفرصة تكمن في الاستيلاء على سوق الاستدلال مع AMD، لكنها تتطلب تنفيذًا خاليًا من العيوب ضد حاجز Nvidia البرمجي.
كانت الطبيعة الدورية لأسعار الذاكرة والمخاطر المرتبطة بتطبيع دورة الاستثمار الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي من أبرز المخاطر التي تم الإشارة إليها.