تواجه البنوك المركزية فخ السياسة مع دفع حرب إيران لصدمة تضخمية في الوقت الذي يتلاشى فيه زخم النمو

<p>لقد دفعت الحرب في إيران البنوك المركزية الكبرى في العالم إلى وضع مألوف - وغير مريح للغاية.</p>
<p>ففي الوقت الذي كانت فيه ضغوط التضخم تخف، وكان صانعو السياسات يستعدون للانتقال نحو خفض أسعار الفائدة، فإن الارتفاع في أسعار الطاقة (BZ=F, CL=F) الناجم عن الاضطرابات في الشرق الأوسط يعقد التوقعات العالمية. والنتيجة هي معضلة سياسية متفاقمة: مخاطر تضخم متزايدة من جهة، وتباطؤ النمو الاقتصادي من جهة أخرى.</p>
<p>سيتم التركيز على هذا الموازنة هذا الأسبوع حيث تعقد الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا اجتماعات سياسية تخضع لمراقبة لصيقة. ومن المقرر أيضًا أن يقرر البنك المركزي السويسري أسعار الفائدة.</p>
<p>يتوقع الاقتصاديون على نطاق واسع أن تبقي المؤسسات الأربع جميعها على تكاليف الاقتراض دون تغيير، متبنية موقف الانتظار والترقب الذي أكد عليه رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال العام الماضي. لكن صدمة الطاقة المتجددة - المرتبطة بالهجمات على البنية التحتية واضطرابات الشحن التي هزت أسواق النفط العالمية - تغير بالفعل التوقعات حول مدى سرعة صانعي السياسات في التحرك لدعم النمو.</p>
<p>"لا يمكن أن يكون توقيت الصراع أكثر تعقيدًا للبنوك المركزية العالمية،" كتبت محللة في كابيتال، دانييلا هاثورن، في مذكرة حديثة. "يجب على المسؤولين أن يقرروا ما إذا كانوا سيتجاهلون الصدمة باعتبارها مؤقتة - أو يستجيبون بشكل أكثر عدوانية لتداعياتها التضخمية."</p>
<p>يميل ارتفاع تكاليف الوقود إلى رفع التضخم العام ويمكن أن يتسرب إلى ضغوط أسعار أوسع من خلال السلع والخدمات الأكثر تكلفة، مما يعزز الحجة للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة أو حتى تشديد السياسة بشكل أكبر.</p>
<p>في الوقت نفسه، تعمل الطاقة الأكثر تكلفة كضريبة على الأسر والشركات من خلال تقليص الدخل المتاح وزيادة تكاليف التشغيل. يمكن لهذا الديناميكية أن تبطئ الاستهلاك والاستثمار والنمو الاقتصادي العام - وهي ظروف من شأنها عادة أن تدعو إلى خفض تكاليف الاقتراض.</p>
<p>"تزيد الحرب من خطر الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر لمعالجة ضعف سوق العمل وخطر تأخير الخفض بسبب مسار تضخم أعلى،" كتب كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جولدمان ساكس، ديفيد ميريكل، في مذكرة حديثة للعملاء.</p>
<p>بدأت أسواق السندات بالفعل في عكس هذا التوتر. ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مثل سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين - والتي تتتبع عن كثب توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي - في الأسابيع الأخيرة مع قيام المتداولين بتأجيل توقيت خفض أسعار الفائدة استجابة لمخاطر التضخم المتجددة. ارتفع عائد السنتين بحوالي 25 نقطة أساس خلال الشهر الماضي.</p>
<p>عندما يختتم الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه هذا الأسبوع، من المتوقع على نطاق واسع أن يترك المسؤولون سعر السياسة القياسي في نطاق 3.5٪ إلى 3.75٪ مع الاعتراف بزيادة عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية. ومن المرجح أن تعكس التوقعات المحدثة كلاً من ضغوط التضخم الأقوى على المدى القريب وبعض النمو الأضعف مع تسرب تكاليف الطاقة المرتفعة عبر الاقتصاد.</p>
<p>نفس الديناميكية تتكشف بقوة أكبر في جميع أنحاء أوروبا.</p>
<p>مثل الاحتياطي الفيدرالي، من المتوقع أيضًا أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على استقرار سياسته حتى مع تهديد صدمة الطاقة برفع التضخم العام مع الضغط على النشاط. وفي المقابل، كانت عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل في أوروبا متقلبة حيث يزن المستثمرون التأثير التضخمي لارتفاع أسعار النفط مقابل المخاطر المتزايدة لنمو منطقة اليورو.</p>
<p>"نحن في وضع اقتصادي مختلف ... ولدينا قدرة أكبر على امتصاص الصدمات،" قالت لاغارد. "سنفعل كل ما هو ضروري لضمان السيطرة على التضخم."</p>
<p>في بنك إنجلترا، يواجه المسؤولون ما قد يكون خلفية أكثر حدة. أدت زيادة تكاليف الوقود إلى زيادة المخاطر الصعودية للتضخم، مما قلل من احتمالية خفض أسعار الفائدة الوشيك على الرغم من علامات تباطؤ سوق العمل وركود نمو الناتج المحلي الإجمالي.</p>
<p>حتى سويسرا - حيث ظل التضخم منخفضًا نسبيًا - تشهد تحولًا في توقعاتها مع تسرب أسعار الطاقة المرتفعة إلى تكاليف المستهلكين. ومن المتوقع أيضًا أن يظل البنك الوطني السويسري في وضع الانتظار، على الرغم من أن الاقتصاديين يقولون إن توازن المخاطر قد مال نحو تضخم أعلى إذا اشتدت الصدمة.</p>
<p>من المتوقع بالفعل أن يؤثر التأثير الاقتصادي الأوسع للصراع على كل من النمو والتضخم عالميًا. يقدر المحللون في جولدمان ساكس أن ارتفاع أسعار النفط يمكن أن يقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي ببضعة أعشار من نقطة مئوية على مدار العام المقبل مع رفع التضخم العام عبر الاقتصادات الكبرى.</p>
<p>خلال أزمة الطاقة التي أعقبت غزو روسيا لأوكرانيا، تسربت تكاليف الوقود المرتفعة في النهاية إلى الأجور والتضخم الأساسي، مما أجبر صانعي السياسات على التشديد بقوة حتى مع تباطؤ النمو.</p>
<p>ومع ذلك، هذه المرة، يجب أن تكون الاقتصادات العالمية في وضع أفضل للتعامل مع ارتفاع تكاليف الطاقة مما كانت عليه في عام 2022، حسبما قال ميشيل مورغنتي، كبير استراتيجيي الأسهم في Generali Asset Management.</p>
<p>"نرى اختلافات كبيرة مقارنة بعام 2022،" قال مورغنتي. "حتى الآن، صدمة أسعار الطاقة أكثر تحكمًا، والاقتصاد العالمي في وضع أفضل، والبنوك المركزية، التي كانت متساهلة جدًا في عام 2022، موجودة بالفعل في منطقة محايدة."</p>
<p>ومع ذلك، كلما طالت فترة بقاء أسعار النفط مرتفعة، زاد خطر أن تصبح توقعات التضخم أكثر صعوبة في السيطرة عليها. وهذا يترك البنوك المركزية تتنقل في مسار ضيق بين دعم الاقتصادات الضعيفة ومنع حدوث موجة تضخم أخرى - وهي موازنة من المرجح أن تحدد السياسة النقدية العالمية في الأشهر المقبلة.</p>
<p>"تؤدي صدمة العرض إلى قيام السوق بخفض توقعات النمو وزيادة توقعات التضخم،" كتب محلل في كابيتال، كايل رودا، في تعليق عبر البريد الإلكتروني. "يتجلى ذلك في الشكوك حول الربحية المستقبلية والمسار المستقبلي لأسعار الفائدة العالمية."</p>
<p>وأضاف رودا: "تُسعّر الأسواق عالمًا تكون فيه أسعار الفائدة أعلى مما كانت عليه بخلاف ذلك - وتتجه في اتجاه أكثر غموضًا."</p>
<p>جيك كونلي هو مراسل أخبار عاجلة يغطي الأسهم الأمريكية لـ Yahoo Finance. تابعوه على X على @byjakeconley أو راسلوه على [email protected].</p>